Volgende week: Alle ogen gericht op Jackson Hole

Alles draait deze week om het Jackson Hole Symposium.

Deze jaarlijkse bijeenkomst van belangrijke Amerikaanse en internationale beleidsmakers en invloedrijke personen is al jaren de plaats waar grote beleidsveranderingen in gang worden gezet. De markten rekenen erop dat Fed-voorzitter Jerome Powell de bijeenkomst dit jaar zal gebruiken om beleidswijzigingen aan te kondigen op het gebied van QE en stimulering.

Powell kan het symposium gebruiken om het huidige opkoopprogramma voor obligaties af te zwakken. De Fed hintte daarop tijdens de bijeenkomst in juli en er gaan veel geruchten over het afbouwen ervan, maar tot nu toe werd hiervoor nog niet officieel groen licht gegeven aan handelaren en investeerders.

Momenteel koopt de Fed elke maand voor $ 120 miljard vastrentende activa op. $ 80 miljard is afkomstig van schatkistpapier en de overige $ 40 miljard is afkomstig van door hypotheken gedekte effecten. Dit was allemaal onderdeel van een pakket ideeën om de door COVID verwoeste Amerikaanse economie te ondersteunen.

Obligatiehandelaren en valutamarkten in het bijzonder, zullen de bijeenkomst van donderdag met belangstelling volgen. Duidelijkheid over de economische koers en de navigatiekoers in een door Delta gedomineerd landschap, zal zeker meehelpen hun belangrijkste angst weg te nemen. Het is nu aan Powell.

Sinds het begin van het jaar is de economie snel aangetrokken – zelfs als de bbp-groei van het laatste kwartaal niet aan de verwachtingen voldoet. Maar snelle stijging kan andere uitdagingen meebrengen. In dit geval steeg ook de inflatie. CPI en PPI blijven ook in recordtempo groeien. Powell vond het prima om de economie te laten warmlopen, maar hij kan beter ovenwanten aantrekken als hij zijn vingers niet wil branden.

Over inflatie gesproken, meer gegevens over de impact daarvan verwachten we vrijdag bij de publicatie van de Personal Consumption Expenditure-index, de voorkeursgraadmeter voor inflatie van de Fed.

De PCE-groei kwam uit op 0,4% in juli, onder de verwachte 0,6%, maar een toename van 3,5% op jaarbasis. Gezien de snelle stijging in de afgelopen maanden, zullen Powell en co. ongetwijfeld de cijfers van vrijdag nauwlettend volgen.

Verdere economische gezondheidsindicatoren komen eraan in de vorm van de PMI-flits maandagochtend. We ontvangen publicaties die de Amerikaanse bedrijfsproductiviteit beoordelen, en ook de IHS Markit-inzichten in de Britse en Europese activiteit.

De Amerikaanse flash PMI-cijfers voor productiviteit in de industrie- en dienstensector worden maandag gepubliceerd. Er valt veel te ontcijferen na deze publicaties, vooral om dat de getallen van juli solide, maar langzame groei lieten zien van de Amerikaanse bedrijfsactiviteit.

Zowel de dienstensector als de verwerkende industrie voelen de scherpe klauwen van de inflatie en COVID-19. De industriële productie leidde tot en daling van de productie-index van 63,7 in juni naar 59,7 in juli (het laagste cijfer in vier maanden), terwijl de dienstensector ook een krimp liet zien van 64,6 naar 59,8.

Hogere inputkosten, personeelsgebrek en stijgende materiaalkosten beperken de groei. Voor de duidelijkheid: een cijfer boven 50 duidt op groei, maar het lijkt erop dat er een vertraging gaande is in de Amerikaanse productiviteit.

Over het VK kan grotendeels hetzelfde gezegd worden, volgens zijn eigen PMI-cijfers. De index van augustus wordt maandagochtend gepubliceerd, maar er is al geconstateerd dat knelpunten in de toeleveringsketen en tekort aan werknemers de productiviteit hinderen.

De diensten-PMI van IHS Markit in het VK voor juli scoorde 59,6, een significante daling ten opzichte van de 62,4 in juni. In de productie was een soortgelijke daling zichtbaar, van 62,2 naar 59,2.

“Meer bedrijven hebben te maken met groeibeperkingen als gevolg van tekorten aan personeel en materialen, terwijl we aan de vraagzijde de piekfase van opgespaarde consumentenuitgaven al gezien hebben,” zegt Tim Moore, directeur Economie bij IHS Markit.

De productiviteit in de EU liet daarentegen een opleving zien in juli. De samengestelde inkoopmanagersindex van IHS Markit bereikte 60,2 in juli – het hoogste niveau sinds juni 2006 – wat wijst op sterke prestaties van zowel de diensten- als industriesector.

Om dit echter vast te houden, zal de EU de logistieke en arbeidsmarktbelemmeringen moeten vermijden waar het VK en de VS mee kampen. Het is onwaarschijnlijk dat dit zal lukken, dus we zouden in augustus een lager cijfer kunnen zien.

Belangrijke economische data

Date  Time (GMT+1)   Asset  Event 
Mon 23-Aug  8.15am  EUR  French Flash Manufacturing PMI 
  8.15am  EUR  French Flash Services PMI 
  8.30am  EUR  German Flash Manufacturing PMI 
  8.30am  EUR  German Flash Services PMI 
  9.00am  EUR  Flash Manufacturing PMI 
  9.00am  EUR  Flash Services PMI 
  9.30am  GBP  Flash Manufacturing PMI 
  9.30am  GBP  Flash Services PMI 
  2.45pm  USD  Flash Manufacturing PMI 
  2.45pm  USD  Flash Services PMI 
       
Wed 24-Aug  3.30pm  OIL  US Crude Oil Inventories 
       
Thu 25-Aug  ALL DAY  USD  Jackson Hole Symposium 
  1.30pm  USD  Preliminary GDP q/q 
  1.30pm  USD  Unemployment Claims 
       
Fri 26-Aug  ALL DAY  USD  Jackson Hole Symposium 
  1.30pm  USD  Core PCE Price Index m/m 

 

Volgende week: bevestigen de FOMC-notulen een heroverweging van het Fed-beleid?

Het gaat een drukke week worden voor de centrale banken. We beginnen met de notulen van de FOMC-vergadering voor de beleidsbesprekingen van juni. Afbouw van het steunprogramma stond op de agenda, terwijl beleidsmakers steeds meer naar renteverhogingen neigen. Het begrijpen van hun motieven is cruciaal om ook de marktbewegingen te begrijpen.

De Reserve Bank of Australia deelt eveneens haar laatste updates, nu het aantal COVID-besmettingen en lockdowns in Australië weer toeneemt. Zal het een herziening van het beleid inspireren?

De impact van de deltavariant op het economisch herstel in de eurozone zal waarschijnlijk ook behandeld worden in de nieuwste economische verwachtingen van de EU.

De FOMC-notulen zijn de belangrijkste publicatie van deze week en staan voor woensdag op de planning.

Het zal interessant zijn om de interne discussies van de Fed te lezen na de vergadering van juni. De Fed gaf toen aan de inflatie niet te willen laten oplopen en dat een renteverhoging eerder dan verwacht kan worden aangekondigd.

Uit de mediane prognose van de Fed blijkt dat de benchmark tegen eind 2023 van bijna nul tot 0,6 procent zal toenemen. In maart werd nog verwacht dat de rente dit jaar niet zou veranderen.

De afbouw van het steunprogramma stond eveneens op de agenda. We weten dat Powell en co. spraken over een uiteindelijke vermindering van het obligatie-opkoopprogramma van de Fed, maar in de verklaring na de vergadering werden er geen aanwijzingen gegeven over wanneer dit zou kunnen gebeuren.

De Fed koopt nog steeds elke maand voor ongeveer 120 miljard dollar aan obligaties op als onderdeel van het economisch-strategische antwoord op COVID.

Een blik op de denkwijze van een centrale bank is essentieel voor marktwatchers. Beleggers moeten hun verwachtingen van hoge inflatie herijken in reactie op de opportunistische houding van de Fed in juni.

Wat we nu zien is een Amerikaanse economie in een overgangsfase. Geen enkele economie, hoe groot dan ook, kan het zich veroorloven om passief te blijven. Er moet proactief gehandeld worden. De Fed heeft dat gedaan, maar het zal interessant zijn om te zien wat er op dit moment binnen de Fed speelt.

Over centrale banken gesproken, woensdag verwachten we de verklaring van de Reserve Bank of Australia. COVID-19 begint weer om zich heen te grijpen in een land dat het virus grotendeels onder controle leek te hebben. De deltavariant verspreidt zich nu ook in Australië. Nieuwe lockdowns zijn van kracht geworden.

Ongeveer 80 procent van de Australische bevolking mag niet of slechts in beperkte mate het huis verlaten.

Zou dit kunnen leiden tot een wijziging van het RBA-beleid voorafgaand aan de vergadering op 6 juli? Gouverneur Lowe en zijn team kijken vooralsnog de kat uit de boom. De rente is sinds november niet van het historisch lage niveau van 0,10 procent afgeweken.

Na de vergadering van vorige maand zei gouverneur Lowe het volgende: “Het economisch herstel in Australië is sterker dan verwacht en zal waarschijnlijk voortduren. Volgens het basisscenario van de bank zal het bbp dit jaar met 4,75 procent groeien en in 2022 met 3,5 procent. Deze vooruitzichten worden ondersteund door fiscaal beleid en zeer soepele financiële voorwaarden.”

Natuurlijk werd die verwachting uitgesproken toen de weg naar herstel nog niet geblokkeerd was. De RBA zal met duidelijkheid en precisie moeten optreden om de Australische economie op het goede spoor te houden. We weten meer na de verklaring van de RBA op woensdag.

Deze week staan ook de Europese economische ramingen op het programma.

Het blok lijkt de ergste effecten van de pandemie relatief goed doorstaan te hebben. We hebben sterke PMI-cijfers gezien en ook de bbp-prognoses zijn goed. Ook hebben we meegekregen dat sommige leden van de Europese Centrale Bank aansturen op het afbouwen van het PEPP-stimuleringspakket.

Wat het PEPP betreft, heeft ECB-raadslid en president van de Deutsche Bundesbank Jens Weidmann gesuggereerd dat het programma vóór de oorspronkelijke deadline van maart 2022 zou kunnen worden beëindigd. De ECB zal tegen die tijd 2,2 biljoen euro in de economie van de eurozone hebben gepompt via het PEPP-programma. Hier verandering in brengen zou krachtig economisch herstel vereisen, inclusief volledige opheffing van alle COVID-gerelateerde beperkingen.

Nu de deltavariant voet aan de grond heeft gekregen, lijkt een volledige opheffing van de beperkingen onwaarschijnlijk. De reactie van de EU op de nieuwe golf van besmettingen zal van cruciaal belang zijn. Zullen zienswijzen en economische prognoses in reactie daarop moeten worden bijgesteld?

Toch zijn analisten over het algemeen redelijk positief. S&P Global heeft bijvoorbeeld niet meer dan een paar kleine aanpassingen gedaan.

“We hebben onze prognose voor de groei van de eurozone naar boven bijgesteld tot 4,4 procent dit jaar en 4,5 procent in 2022, omdat de fiscale stimuleringsmaatregelen onder het Next Generation EU-plan ruimer worden toegepast en het bbp in het eerste kwartaal minder sterk is gekrompen,” aldus de kredietbeoordelaar.

“De schade die de economie op lange termijn oploopt, zal waarschijnlijk beperkt blijven door de gecoördineerde fiscale en monetaire beleidsreactie in Europa, waardoor de weg wordt vrijgemaakt voor het dichten van tekorten tegen 2024.”

Belangrijke economische data

Date  Time (GMT+1)  Asset  Event 
Mon 05-Jul  3.30pm  CAD  BOC Business Outlook Survey 
       
Tue 06-Jul  5.30am  AUD  RBA Rate Statement 
  5.30am  AUD  Cash Rate 
  10.00am  EUR  EU Economic Forecasts 
  10.00am  EUR  ZEW Economic Sentiment 
  10.00am  EUR  German ZEW Economic Sentiment 
  3.00pm  USD  ISM Services PMI 
       
Wed 07-Jul  3.00pm  CAD  IVEY PMI 
  3.00pm  USD  JOLTS Job Openings 
  7.00pm  USD  FOMC Meeting Minutes 
       
Thu 08-Jul  2.30am  AUD  Retail Sales m/m 
  1.30pm  USD  Unemployment Claims 
  3.30pm  GAS  US Natural Gas Inventories 
  4.00pm  OIL  US Crude Oil Inventories 
       
Fri 09-Jul  1.30pm  CAD  Employment Change 
  1.30pm  CAD  Unemployment Rate 

 

Belangrijke cijfers deze week

Date  Company  Event 
Tue 06-Jul  Ocadao Group  Q2 2021 Earnings 
     
Wed 07-Jul  Aeon  Q1 2021 Earnings 
     
Thu 08-Jul  Levi’s  Q2 2021 Earnings 
     
Fri 09-Jul  Tryg  Q2 2021 Earnings 

Stocks firm as travel gets a boost

The reopening in the US and UK continues apace. More states are opening up bars, restaurants and other hospitality venues at full capacity, whilst Britons are set to resume international travel this month and get back in the pub too.  Europe is catching up fast on vaccinating its population and will be at a similar level by the summer. The vaccines are working. Stimulus is also supporting spending as US personal incomes soared by 21% last month. Dare we consider a return to genuine normality soon? Perhaps, but the picture is very uneven across the globe, as India shows all too clearly.

 

European stocks opened broadly higher on Tuesday before easing back to the flatline, with the UK market leading the way in a holiday-shortened trading week. The FTSE 100 rose 0.7% in early trade, testing the 7040 high from last month again before paring gains.  Infineon scrubbed 20pts off the DAX as the German index dropped by around 0.4%. US markets were higher on Monday, with the S&P 500 up 0.3% to 4,192 and the Dow Jones rising 0.7% to 34,113. The Nasdaq lagged, falling 0.5% as big tech names declined a touch following a period of strong gains running into earnings season. Tesla fell 3.5% and Amazon dropped over 2%.  

 

Profits at Saudi Aramco soared 30% versus last year as higher oil prices lifted earnings. Net income rose to $21.7bn. Crude prices have rebounded strongly in the last 12 months –it’s just over a year since WTI futures dropped into negative territory ahead of expiration. Crude prices have a bullish bias at the start of May with WTI futures (Jun) hovering around the $643.50 area and Brent just a little under $68. Whilst there concerns about the situation in India and implications for demand growth, this is being outweighed by hopes for demand recovering strongly. 

 

On that front, IAG shares rose over 3% to the top of the FTSE 100 as the US and Europe move to reopen travel this summer and Britons look set to be able to resume foreign travel from May 17th. As US states declare further moves to open things up, the EU is looking to enable people from outside the bloc who have had both their vaccinations to travel freely to Europe this summer. Talks on the plans begin today. Whilst progress is slow, there is hope that by the summer holidays travel will be substantially more possible. Airline stocks were broadly higher. TUI and EasyJet topped the FTSE 250, which rose to within a whisker of its intra-day all-time high this morning. 

 

Australia’s central bank left rates on hold but upgraded its outlook for the economy. Later this week the Bank of England is expected to do similar. The quarterly Monetary Policy Report should show better growth and higher inflation ahead as vaccines are working and enabling the economy to reopen as planned. The big question is over a taper of bond purchases. The thorny issue for policymakers is whether to use this meeting to announce how and when it will taper bond purchases. The yield on 10-year gilts is back to 0.84%, close to the March peak at 0.87% and could top this should the BoE signal it is ready to exit emergency mode. Policymakers may prefer to wait until June. Ultimately, the question about tightening is really one of timing, but the BoE cannot be blind to the economic data and this meeting could be the time to fire the starting pistol. The fact the furlough scheme is slated to run until September, the BoE has time on its hands and could wait until August. As far as sterling goes, also keep your eyes on the Scottish elections on Thursday, where a majority for pro-independence parties in Holyrood could up the ante in terms of a second referendum. GBPUSD tested 1.380 support yesterday before a rally ran out of steam at 1.3930 as it continues to hold the range of the last 2-3 weeks.

 

Gold touched the 100-day SMA and pulled back from the $1,800 area. MACD bearish crossover avoided for now but potential double-top at $1,800 could call for a deeper pullback. 

Chart showing gold performance on May 4th 2021.

Volgende week: Afkortingen in overvloed – CPI, PMI & bbp-cijfers

Deze week veel economische data over belangrijke economieën. We beginnen met de CPI en retailverkoopcijfers uit het VK, waar coronaverlof en de lockdown nog als een schaduw over de economie hangen. De definitieve Amerikaanse bbp-cijfers voor het laatste kwartaal van 2020 komen eraan, maar de focus zal liggen op het economisch sentiment, met nieuwe PMI’s uit de VS, het VK en de eurozone en de voortgang van vaccinatieprogramma’s in de grote economieën.

CPI VK

Investeerders en FX-handelaren zullen deze week letten op de inflatiecijfers in het VK, na het besluit van de Bank of England.

De schijnwerpers staan in het VK gericht op inflatie, nu de effecten van de stijgende obligatierente, verdere overheidssteun via het “spend now, tax later” budget van minister van Financiën Sunak, en de reactie van de Bank of England het economische plaatje nog steeds inkleuren.

ONS-data zet de laatste CPI voor het hele jaar op 0,9%. In 2021 zal de CPI naar verwachting stijgen naar gemiddeld 1,5%. Sommige schattingen suggereren dat hij zelfs kan stijgen naar 1,8% in april.

CPI-inflatie voor het VK was in januari -0,2% ten opzichte van de vorige maand, lager dan de 0,3% van december, maar het cijfer lag hoger dan de voorspelde -0,4% die de markt verwachtte.

CPI-inflatie steeg in januari met 0,7% ten opzichte van een jaar eerder, wat hoger is dan het cijfer van 0,6% in december en ook hoger dan de consensusverwachting van 0,6%. De opwaartse trend in januari was met name een gevolg van stijgende prijzen van voedsel, transport en huishoudelijke artikelen.

Britse retailverkoop

Deze week verwachten we cijfers over de retailverkoop in het VK. De laatste data uit de industrie suggereren dat februari een solide maand was voor de retailsector in het VK, volgens een analyse van KPMG.

De totale verkoop steeg met 1% in februari ten opzichte van de dezelfde periode vorig jaar. Een sterk herstel ten opzichte van januari, toen de retailverkoop kromp met 1,3% ten opzichte van dezelfde periode in 2020.

De groei in februari werd aangejaagd door de heropening van de scholen in maart in Engeland. De uitgaven voor non-food, zoals schoolkleding en schoolbenodigdheden, stegen, zoals anders bij het begin van het schooljaar.

Niet-essentiële winkels zijn nog steeds gesloten in Engeland en dat blijft zo tot 12 april. Online verkoop profiteert sterk van de lockdown, vooral omdat consumenten geen andere keuze hebben dan gebruik te maken van webshops voor niet-essentiële producten. De uitgaven voor non-food waren goed voor 61% van de verkoop in februari – bijna een verdubbeling ten opzichte van de 31% in februari 2020.

Gemiddeld genomen zijn de consumentenuitgaven echter gedaald met 13,8% ten opzichte van februari vorig jaar, blijkt uit data van Barclaycard. De lockdownrestricities voor de hospitality- en vrijetijdssector wegen hierin zwaar mee. Deze sectoren zullen snel weer opbloeien als de strengste restricties worden opgeheven in juni, maar tot die tijd zal de sector sterk onderpresteren.

PMI’s VS, VK en EU

We verwachten deze week PMI-data uit belangrijke economieën: de VS, het VK en de Europese Unie.

Wat betreft het VK hopen waarnemers dat de opleving van februari stand houdt in maart. De IHS Markit/CIPS Composite PMI gaf 49,6 aan voor februari, na een achtmaands dieptepunt van 41,2 in januari.

Sommige sectoren presteren boven verwachting. Volgens IHS Markit deed de bouw het beter dan voorspeld in februari, met een PMI van 53,3 ten opzichte van 49,2. Projecten die eerder door covid-19 werden stilgelegd, konden van start of weer voortgezet worden. De productie liet ook een opwaartse beweging zien en steeg naar 55,1 afgelopen maand.

De dienstensector bleef echter teleurstellen, met een gereviseerd cijfer voor februari van 49,5 – nog steeds onder de groeigrens van 50. Dit is wellicht te verwachten. De vrijetijds- en hospitalitysector kampen nog met strenge restricties, dus ook in maart zal de weg omhoog nog niet gevonden worden.

EU-leiders kunnen iets opgeluchter adem halen na de cijfers van februari. De productie-PMI steeg in februari naar 57,9 ten opzichte van 54,8 in januari – het hoogste punt in 3 jaar – dankzij sterke prestaties in Nederland en Duitsland.

Maar de prognose voor Europa is verslechterd, nu het aantal covid-gevallen stijgt in Frankrijk en Duitsland en Italië een nieuwe lockdown is ingegaan. In de onderzoeksgegevens zijn de meest recente ontwikkelingen nog niet verwerkt.

Aan de andere kant van de Atlantische Oceaan maakte de productie-PMI in februari een klapper waarbij de cijfers in Europa verbleken. De Amerikaanse productie-PMI landde op 60,8 – het hoogste niveau in 3 jaar. Dat indrukwekkende cijfer kan wellicht afkoelen als gevolg van ontwikkelingen in de toeleveringsketen.

Volgens producenten die werden bevraagd door het Institute for Supply Management (ISM), stijgen de prijzen van grondstoffen en componenten. De staalprijs stijgt bijvoorbeeld, wat grote impact kan hebben op de Amerikaanse productiesector.

Amerikaans bbp

De definitieve bbp-cijfers voor het vierde kwartaal van 2020 in de VS worden deze week verwacht, maar alle ogen zijn gericht op de geactualiseerde prognoses voor 2021. Vorige week stelde de Federal Reserve de verwachting voor dit jaar bij naar 6,5%, terwijl dat bij de decembervergadering nog 4,2% was.

De OESO en diverse investeringsbanken hebben hun groeiprognoses voor dit jaar ook naar boven bijgesteld. Het is daarom goed de frequent verschijnende data zoals de wekelijkse uitkeringsaanvragen, inkomenscijfers en consumentenuitgaven in de gaten te houden, vooral nu de effecten van de stimuleringscheques ter waarde van $1.400 voelbaar kunnen worden.

De markten kijken echter graag vooruit, niet achterom. De bbp-cijfers over het eerste kwartaal van 2021 zijn zeer interessant voor de markt. Wat dat betreft zijn de verwachtingen positief.

In december stelde Goldman de prognose voor het eerste kwartaal omhoog bij naar 5%, nadat $900 miljard aan stimulering was goedgekeurd. Het extra stimuleringspakket van $1,9 biljoen van Biden is inmiddels goedgekeurd, wat invloed kan hebben op het bbp voor dit kwartaal.

Recentelijk zette de Fed in Philadelpia de prognose voor het eerste kwartaal van 2021 op 3,2%, omdat de vooruitzichten voor de arbeidsmarkt verbeterd zijn, maar ook de inflatieverwachting werd naar boven bijgesteld, tot 2,5% voor de CPI-release van dit kwartaal. De Fed in Atlanta ziet het nog zonniger in dan zijn noordelijke neefje. De initiële Nowcast zet de bbp-groei voor het eerste kwartaal op 5,2% – in overeenstemming met de schatting van Goldman in december.

Dat Philadelphia wijst op de werkloosheidscijfers, is absoluut terecht. De laatste cijfers over werkgelegenheid buiten de landbouwsector wijzen erop dat de arbeidsmarkt weer tot leven komt en dat het aantal banen steeg met 379.000. Meer mensen aan het werk, betekent hogere productiviteit, wat kan wijzen op een gezonde bbp-groei in het eerste kwartaal.

In feite zien we tot nu toe in 2021 een gezondere Amerikaanse economie. Morgan Stanley stelt zelfs dat de bbp-groeicijfers eind maart alweer op het niveau kunnen zijn van voor de pandemie. Dat is wellicht wat te ambitieus, maar het is een indicator van toegenomen vertrouwen in de Verenigde Staten.

 

Belangrijke economische data deze week

 

Date  Time (GMT)  Currency  Event 
Wed 24 Mar  7.00am  GBP  UK CPI y/y 
  8.15am  EUR  French Flash Manufacturing PMI 
  8.15am  EUR  French Flash Services PMI 
  8.30am  EUR  German Flash Manufacturing PMI 
  8.30am  EUR  German Flash Services PMI 
  9.00am  EUR  Flash Manufacturing PMI 
  9.00am  EUR  Flash Services PMI 
  9.30am  GBP  Flash Manufacturing PMI 
  9.30am  GBP  Flash Services PMI 
  1.45pm  USD  Flash Manufacturing PMI 
  1.45pm  USD  Flash Services PMI 
  2.30pm  USD  US Crude Oil Inventories 
       
Thu 25 Mar  8.30am  CHF  SNB Monetary Policy Statement 
  12.30pm  USD  Final GDP q/q 
  2.30pm  USD  US Natural Gas Inventories 
       
Fri 26 May  7.00am  GBP  Retail Sales m/m 
  9.00am  EUR  German ifo Business Climate 

 

Belangrijke cijfers deze week

 

Date  Company  Event 
Mon 22 Mar  Saudi Aramco  Q4 2020 Earnings 
        
Tue 23 Mar  Adobe  Q1 2021 Earnings 
   Markit  Q1 2021 Earnings 
        
Wed 24 Mar  Tencent Holdings  Q4 2020 Earnings 
   Geely Motors  Q4 2020 Earnings 
        
Thu 25 Mar  CNOOC  Q4 2020 Earnings 

Volgende week: De economische vooruitzichten voor de EU, CPI-publicatie VS en het Britse bbp

Komende week komt de EU met een mogelijk niet zo optimistische economische prognose. Het VK publiceert zijn bbp-cijfers – komt er een dubbele dip aan? Uit de VS verwachten we CPI-data die kan wijzen op inflatie, en er zijn nieuwe winstcijfers op Wall Street met rapportages van Disney en andere large caps.

Amerikaanse CPI – gaat de inflatie stijgen?

Gaat de inflatiehond blaffen? We weten er meer over na de publicatie van CPI-data voor januari deze week.

Het departement van Arbeid meldde een CPI-stijging van 0,4% in december, na een stijging van 0,2% in november. De consumentenprijzen zijn wellicht gestegen, maar de belangrijkste aanjager was benzine. De gasprijzen stegen met 8,4% in de laatste CPI-reviewperiode, en maakten 60% uit van de totale groei van de index. Voedselprijzen daarentegen, stegen met 0,4%.

Exclusief volatiele voedsel- en energieprijzen, groeide de CPI in december met 0,1% en werd hij onder controle gehouden door een dalende prijs van tweedehands auto’s, vliegtickets, ziektekosten en recreatieve activiteiten.

De CPI-cijfers kwamen overeen met de verwachtingen van economen. Gemiddeld steeg de CPI 1,4% in 2020, de kleinste jaarlijkse stijging sinds 2015 en een daling ten opzichte van de 2,3% in 2019.

De verwachtingen voor dit jaar zijn gemengd. Enerzijds is er $4,03 biljoen extra in de economie gepompt via stimuleringspakketten en is president Biden van plan daar nog eens $1,9 biljoen aan toe te voegen. Of dat bedrag wordt goedgekeurd door het Congres, weten we nog niet. Maar er komen in ieder geval extra stimuleringsmaatregelen aan, waardoor de inflatiedoelen wellicht doorkruist worden.

Aan de andere kant kan de prijsdruk meevallen. Ongeveer 19 miljoen Amerikanen krijgen een werkloosheidsuitkering. Stress op de arbeidsmarkt kan loonstijgingen beperken en lagere huren door leegstand kunnen de inflatie ook beperken.

Een niet zo rooskleurige prognose voor de Europese economie

De EU is wellicht op weg naar een W-vormige recessie. Er pakken zich donkere wolken samen in de aanloop naar de economische prognose voor de EU komende week.

In het laatste kwartaal van 2020 ging de winst die eerder dat jaar geboekt werd, verloren en kromp de Europese economie 0,5%. Telkens deed zich hetzelfde voor: lockdowns worden versoepeld, het bbp stijgt, het virus komt terug, lockdowns worden aangescherpt, het bbp krimpt en het aantal besmettingen blijft toenemen.

De EU heeft vooral problemen met het vaccinatieprogramma; het coördineren van de inspanningen in de vele lidstaten vraagt om een bijna Olympische inspanning. Tot nu toe lijkt het er nog niet op dat die inspanning zich uitbetaalt. Trage toelevering van vaccins is een van de problemen waar de Europese vaccinatieprogramma’s mee kampen, wat vooral bleek uit het recente geruzie tussen de EU en het VK over de export van Oxford/AstraZeneca-vaccins.

De euro is zowel ten opzichte van de dollar als de pond gedaald en op het moment van schrijven 88p en ongeveer $1,20 waard – het laagste punt in negen maanden en geen indicator van een gezonde economie.

Wacht de EU een W-vormige recessie? Dat is mogelijk. In feite moet de EU sneller vaccineren, zodat er weer meer mensen actief kunnen worden. Stimulering speelt hier ook een rol, aangezien het eerste geld van het stimuleringspakket van €750 miljard in de Europese economie moet gaan doorwerken in de eerste helft van 2021. Een reden tot hoop? Misschien, maar op dit moment zijn de vooruitzichten niet rooskleurig.

Britse bbp – wacht het VK een dubbele dip?

Het VK publiceert deze week de bbp-cijfers van het laatste kwartaal. In het derde kwartaal was sprake van een snelle groei van 16%, bleek uit cijfers van de House of Commons Library, maar dat was nog steeds 8,6% minder dan in het voorgaande jaar. Komt er krimp of houdt de groei aan in de cijfers van het laatste kwartaal?

Het rapport van de Bank of England dat op 4 februari verscheen, was beter dan aanvankelijk werd verwacht. Het Britse bpp zal naar verwachting iets zijn gestegen in het laatste kwartaal, naar een niveau dat ongeveer 8% lager ligt dan het vierde kwartaal van 2019.

Dat is enigszins verrassend. In het grootste deel van het VK golden opnieuw strenge lockdownbeperkingen in november en moesten niet-essentiële winkels sluiten. Hoewel sommige weer open mochten in de aanloop naar kerst, en bedrijven zich op alle mogelijke manieren aanpasten aan de veranderde omstandigheden, kan het nog steeds zo zijn dat een recessie onvermijdelijk is. Maar met zowel de feestdagen als Black Friday in het laatste kwartaal, was het wel de tijd voor uitgaven. Misschien heeft dat meegeholpen de economie drijvend te houden.

Het woord recessie zal rondspoken bij publicatie van de officiële bbp-cijfers voor het vierde kwartaal, omdat die een barometer zullen zijn voor wat er in het eerste kwartaal van 2021 zal gebeuren. Lockdownmaatregelen zijn streng in het VK en niet-essentiële bedrijven blijven voorlopig gesloten. Goldman Sachs heeft de verwachting voor het VK voor het eerste kwartaal van 2021 aangepast op 1,5% groei.

Een gemengde verwachting, maar er breekt een klein zonnestraaltje door de wolken. De uitrol van het vaccin verloopt in het VK zeer voorspoedig, en de eerste resultaten wijzen erop dat het virus als gevolg daarvan aan het vertragen is. Maar als bedrijven gesloten blijven, lijkt groei van het bbp er voorlopig niet in te zitten voor de economie van het VK. We weten meer als de officiële bbp-cijfers worden gepubliceerd.

Nieuwe winstcijfers

Veel large caps moeten nog rapporteren over hun laatste kwartaal, dus blijven er winstcijfers van Wall Street komen.

Disney lijkt een van de interessantste bedrijven dit kwartaal. The House of the Mouse wedt op meer paarden, maar nu belangrijke inkomstenstromen uit bijvoorbeeld themaparken en resorts stil liggen, en uiteraard de bioscopen, zal dat moeten worden goedgemaakt op andere zakelijke terreinen.

En dat lijkt ook te gebeuren. Disney+, de eigen streamingdienst, heeft voorspellingen over het aantal abonnees al verpletterd. In april 2020 zette Disney in op 60 tot 90 miljoen abonnees tegen 2024. In februari 2021 was het aantal abonnees al gestegen tot 87 miljoen. Commentatoren spreken nu al over 250 miljoen abonnees in de toekomst.

Disney vestigde en ontwikkelde in tientallen jaren tijd niet alleen zijn eigen producties, maar kocht ook Marvel en Star Wars, en daarmee kwamen twee van de meest populaire franchises in de handen van een bedrijf dat al alles wist van marketing en creëren van het extreem populair entertainment. Dat de films en tv-series van beide franchises nu alleen samen toegankelijk zijn op één platform, is een bijzonder slimme zet.

Hoewel de inkomsten uit fysieke media misschien zijn ingestort, kan groei van het digitale vermaak Disney wellicht een sterk kwartaal opleveren.

Disney staat nu op nummer 4 op de lijst met de World Most Admired Companies van Fortune, en op nummer 1 als het gaat om entertainment. De merkbekendheid is nu al immens, maar volgens Fortune is de bedrijfsvoering een schoolvoorbeeld van succesvol ondernemen.

Meer informatie over belangrijke large caps die deze week rapporteren, vindt u hieronder.

Belangrijke economische data deze week

Date  Time (GMT)  Currency  Event 
Wed 10 Feb  1.30pm  USD  CPI m/m 
  1.30pm  USD  Core CPI m/m 
  3.30pm  USD  US Crude Oil Inventories 
       
Thu 11 Feb  10.00am  EUR  EU Economic Forecasts 
  1.30pm  USD  US Unemployment Claims 
  3.30pm  USD  US Natural Gas Inventories 
       
Fri 12 Feb  7.00am  USD  Prelim GDP q/q 

 

Belangrijke cijfers deze week

Date  Company  Event 
Mon 8 Feb  Softbank  Q3 2020 Earnings 
  Take Two  Q3 2021 Earnings 
  Loews  Q4 2020 Earnings 
  Hasbro  Q4 2020 Earnings 
  Namco Bandai  Q3 2021 Earnings 
     
Tue 9 Feb  Cisco  Q2 2021 Earnings 
  Total  Q4 2020 Earnings 
  S&P Global  Q4 2020 Earnings 
  Daikin  Q3 2020 Earnings 
  DuPont  Q4 2020 Earnings 
  Honda  Q3 2020 Earnings 
  Twitter  Q4 2020 Earnings 
  Ocado  Q4 2020 Earnings 
  Fujifilm  Q3 2021 Earnings 
  Nissan  Q4 2020 Earnings 
     
Wed 10 Feb  Coca-Cola  Q4 2020 Earnings 
  Toyota  Q3 2021 Earnings 
  Commonwealth Bank Australia  Q2 2021 Earnings 
  General Motors  Q4 2020 Earnings 
  Heineken  Q4 2020 Earnings 
  Vestas  Q4 2020 Earnings 
  A.P Moeller-Maersk  Q4 2020 Earnings 
  IQVIA  Q4 2020 Earnings 
  Sun Life  Q4 2020 Earnings 
  Uber  Q4 2020 Earnings 
     
Thu 11 Feb  L’Oreal  Q4 2020 Earnings 
  AstraZeneca  Q4 2020 Earnings 
  Schneider Electric  Q4 2020 Earnings 
  Duke Energy  Q4 2020 Earnings 
  Kraft Heinz  Q4 2020 Earnings 
  Credit Agricole  Q4 2020 Earnings 
  Tyson Foods  Q1 2021 Earnings 
  ArcelorMittal  Q4 2020 Earnings 
  UniCredit  Q4 2020 Earnings 
  Kellogg  Q4 2020 Earnings 
  Expedia  Q4 2020 Earnings 
  HubSpot  Q4 2020 Earnings 
     
Fri 12 Feb  ING  Q4 2020 Earnings 

Sterling’s RoRo Yo-Yo day

The pound endured some wild whipsaws today on a range of Brexit headlines. First sterling slid through the morning as the EU lodged its legal complaint over the internal market bill. GBPUSD hit the LOD at 1.2820 by 10am.

But then GBPUSD rallied aggressively through 1.295 on reports officials were close to entering the tunnel, with the FT’s Whitehall correspondent quoting one as saying: ‘We’ve gone from about 30% chance of a deal to the other way around. I think it’s almost certain we’ll enter the tunnel.’ The implication that officials see a 70% likelihood of a deal got sterling bulls running the stops.

Sterling pushed up to a fresh two-week high, but the 1.30 round number was not tested as the rally ran out of legs at 1.2980. The 1.30 level is the big horizontal and Fibonacci resistance to unlock the move to the mid-1.30s once a Brexit deal is signed.

However, cable was back down almost one big figure again, taking a 1.28 handle after an EU official said there is no sign of a landing zone on fisheries, or level playing field. At send time GBPUSD was sitting on the 1.29 round number around the mid-point for the day.

What we learned from this:

Sterling is on the hook to some wild price swings on headlines, which we knew would be the case. No one wants to try 1.30 unless there are more concrete rumours from ‘sources’. Talks wrap up tomorrow – more market-moving headlines to come.

Twitter is a very good source of information for trading – cable shot higher a couple of minutes after the initial 70/30% tweet. Algos were slow to respond for once – shows they don’t read Twitter very well – yet (H/T @PriapusIQ).

It does seem like there are tentative signs of ‘progress’ despite all the chuntering around the internal market bill, which looks increasingly like a sideshow to the main event of trade talks.

In short, a deal seems more likely than not. I’ve moved from 60/40 to 50/50 after the IMB to back to 60/40 again.

Moody music around Brexit sends sterling lower

Sterling took  a bit of a kicking as the mood music around this week’s Brexit talks took a decided turn for the worse. The EU came out with some pretty stern words for the British government over its internal markets bill. Less Ode to Joy and more Siegfried’s Death and Funeral March.

The EU Commission has come out fighting, saying the bill would, if adopted, represent a serious breach of the withdrawal agreement (perhaps) and of international law (more dubious, since the EU cannot hold any sway or sovereignty over UK domestic markets, laws or affairs after the exit from the EU).

Anyway, the British position (on paper at least) remains resolute. The UK government legal opinion is that it remains a sovereign matter of UK domestic law, which of course, it is, regardless of what the EU may think.

Brexit talks under threat as EU warns UK has ‘seriously damaged trust’

The EC called on Britain to ditch the problem elements of the bill by the end of the month and warned that the UK has ‘seriously damaged trust between the EU and the UK’, adding that ‘it is now up to the UK government to re-establish that trust’.

This is real brinkmanship. It is one of three things: it is either a cynical masterstroke in negotiating a deal. Two, it is a cynical move but a miscalculation on the British side, as it may fatally undermine the good faith basis discussions. Or three, it is simply a genuine good faith step based on the British desire to main the integrity of its own internal market, just as much as the EU insists on maintaining its own single market.

Either way the language and tone coming out of everything today would suggest a material increase in no deal risks – more no doubt to follow later this afternoon.

Pound sinks on heightened no-deal risks

GBPUSD sank to fresh six-week lows under 1.2860 with the road to 1.280 clear after breaching the 50-day line, which had offered the support yesterday. EURGBP surged to its strongest in 6 months above 0.92, boosted as a hawkish-sounding ECB put a firm under the EUR.

The euro was sent spiking against the dollar before easing back a touch after the ECB left rates unchanged and indicate it was all very pleased with itself and doesn’t think it needs to do a lot more. Christine Lagarde seemed far too relaxed about the appreciation in the euro, which helped send the currency back up to 1.19.

All in all she did beat a dovish drum and seems to have got her communication rather muddled, again. But after this spike, a bit of dollar bid came back as risk assets soured following the US open.

Bank of England wheels for fresh charge

Central banks need to be marshalled like cavalry and stimulus like charges. If your stimulus doesn’t rout the enemy immediately, you can easily get bogged down in a melee in which you lose your advantage. The Federal Reserve keeps wheeling around and managing to rally troops for fresh charges – the corporate bond buying announcement this week was a fine example.

But increasingly the cavalry is wearying and the more this drags on the less impact the Fed’s repeated charges will have against the twin enemies of deflation and unemployment. Investors are clinging on to central bank stimulus like the Gordon Highlanders gripped the stirrups of the Scots Greys, as they rode down the French columns at Waterloo.

BoE preview: more QE on the way

The Bank of England will mount a fresh charge at the enemy formations today. Coordination is the name of the game: it needs to keep on top of the huge amount of issuance – borrowing – by the UK government. Wartime levels of debt means the BoE must expand the envelope to hoover it up or risk yields starting to rise and spreads widening.

So, the BoE is expected to increase QE by at least £100bn, but I think it may well opt for £200bn, or even more, given that even £100bn would only last it until the end of the summer and the real long-term economic problems are going to emerge later in the autumn. Interest rates will stay at 0.1% and expectations firmly anchored for the near future with forward guidance repeating that the Bank will do whatever it takes.

In order to achieve this, the government and central bank will need to coordinate throwing more money at the problem. Indications suggest furlough has been costly but only delayed a lot of the pain – a looming unemployment crisis will require further central bank support, which means more QE is likely.  And don’t talk about negative interest rates – Andrew Bailey mentioned it once, but I think he got away with it. Once you go negative, it’s very hard to get back to normal.

Whilst fresh forecasts are not due until August, the Bank will likely set a more defensive tone in terms of its expectations for the recovery. As noted here on May 7th (BoE: for illustrative purposes only) the Bank’s assumptions on economic recovery seem rather optimistic.

Sterling was steady ahead of the decision. GBPUSD held around the middle of its trading range, sitting on the 38.2% retracement of the bottom-to-top rally from the May low to the Jun high. Monday’s test of the 1.2450 (50% level) remains the support whilst the upside seems well guarded by the 200-day moving average just above 1.2690 that sparked the run lower since Tuesday.

Stocks on the back foot on fears of second Covid-19 wave

Wall Street stocks fell yesterday, except for tech, whilst European markets are on the back foot this morning as investors parse new cases in the US and China. The bulls lost energy as new hospitalisations in Texas due to Covid-19 rose 11% in the space of 24hrs. Several other US states are seeing rising cases that are a worry, albeit the kind of mass lockdown seen earlier this year appears an unlikely course of action. The economic damage is too high, and we are generally better equipped to handle it.

Worries about China are also important – markets had largely not bet on a second lockdown in the world’s second largest economy.

Overall, the market swings now suggest investors are reacting to various headlines about recovery, stimulus and new cases without much clear direction as to what it all means as a bigger picture. The major indices are right in the middle of recent trading ranges, sitting around the 50-60% retracements of the move from the multi-month highs at the start of last week to the swing lows this week.

Elsewhere, the US pulled out of talks with Europe over a global digital services tax, which raises the risk of individual countries taking their own steps, in turn sparking a fresh wave of US-EU tensions. An escalation of dormant trade wars is not out of the question if EU nations and the UK decide to tax US tech giants aggressively.

This comes of course after the EU launched an anti-trust probe into Amazon. In Europe, Germany passed additional fiscal stimulus to combat the pandemic costs. This morning Angela Merkel called on the EU to agree to the Covid fund before the summer break.

Crude steady on EIA inventories data

Crude prices were steady as they hold within the consolidation pattern printed since the start of June. WTI for August was holding around the $38 marker after the EIA inventories rose 1.2m barrels, vs expectations for a draw.

This matched the API data (+3.9m) and suggests there are more supply-side pressures at present, but OPEC data indicated demand not falling as much as previously expected in the second half of the year. Meanwhile it seems Iraq is working its way towards complying with OPEC+ cuts.

Macron and Merkel’s rescue fund: Europe’s Hamiltonian moment?

Germany and France have agreed to push for a €500bn EU fund to help member states combat the economic fallout of Covid-19. The proposal comes as EU leaders fail to reach a consensus over what form a rescue package should take.

Angela Merkel and Emmanuel Macron have backed the scheme to support the Eurozone economy, which would be in the form of grants not loans.

The stimulus will be funded by the European Commission borrowing money – ‘coronabonds’ in all but name. The EC could borrow money from capital markets on behalf of all EU nations, secured against the next seven-year budget. The debt would mature after 2027.

This is an important breakthrough for the EU and has been dubbed Europe’s ‘Hamiltonian’ moment, in reference to Alexander Hamilton, who federalised the debts of the various US states in 1790.

This week on Wednesday EU President Ursula von der Leyen will present her plans, which will build on the Franco-German proposal.

If the budget talks are successful it should lower risk premia on EU sovereign debt, lowering bond yields and offering succour to the euro as well as to European equity markets.

It would also mark a major step towards EU fiscal policy coordination and possible fiscal union.

Will Eurozone members agree to rescue grants?

But it needs consensus and agreement from all the members of the common currency. Leaders struggled to agree an emergency funding package back in April, and the issue of how to support the recovery once the health crisis had passed was left alone.

Some nations have argued that making any rescue funding into a loan means saddling more debt on member states, like Italy and Spain, that are already struggling with their existing liabilities.

The ‘frugal four’ – Austria, Denmark, the Netherlands, and Sweden – are not playing ball with the French and Germans, putting forward a counterproposal to the €500bn bailout fund.

The four countries said they would not agree to a mutualization of debt, nor an increase in the EU budget.

Budget talks over the next few weeks will be crucial to the Eurozone and its economy.

For more, follow Helen Thomas from BlondeMoney here on XRay for weekly video updates and sign up for bespoke research analysis on how EU politics is driving financial markets.

Leg up: stocks make new ground, travel stocks soar

Sentiment among German companies has recovered somewhat after a “catastrophic few months”, the Ifo Institute said yesterday, in what neatly sums up where the global economy stands right now: horrendous, but perhaps not as horrendous as it could have been.

Of course, this is not the main reason stocks keep making new highs; this lies in the action of central banks and the vast amount of liquidity being pumped into the system.

The European Central Bank’s Villeroy – the governor of the Bank of France – said in all likelihood more stimulus is on the way. Overnight we’ve also heard from the Bank of Japan and PBOC, both of which have stressed they will keep their hands on the pump no matter what.

Global stocks have begun the week on a very solid footing and taken a leg higher to set new post-Covid highs as economies start to reopen and investors shrug off the simmering tensions over Hong Kong. The Nikkei rose over 2% to its best level since early March as Asian equities made broad gains with Japan ending its state of emergency.

Germany’s DAX extended Monday’s almost 3% gain, rallying 0.75% more on Tuesday morning. US futures are indicating the S&P 500 will recover 3,000 and look to take out the 200-day simple moving average, which would be its highest since March 5th. The FTSE 100 rallied 2% to 6100 as it played catch up to Europe’s Monday gains.

Travel & leisure are leading the charge today, with IAGTui, easyJet, InterContinental Hotels all posting double-digit percentage gains to top the index movers. Strength in this sector underscores confidence among investors that economies are reopening, and consumers are keen to travel.

There is a lot more hope that travel restrictions across Europe will be eased in time for the summer holidays. If the summer holiday season can be saved it would be a big plus after most of us wrote it off. Some people are a lot more willing to travel long distance than others. Tui rose 35% in London and was 17% higher in Frankfurt having gained on Monday.

Aston Martin shares shot up 30% after Andy Palmer walked the plank. It’s a pretty damning indictment of his tenure that the shares jumped this much after news of his sacking. Mercedes AMG stalwart Tobias Moers picks up the chalice.

Aston Martin has been one of the worst stock listings in living memory. In spite of rocketing higher today they are still worth a tenth of the IPO price – listing at about £5.50 today they are worth 45p. Things had already got pretty horrendous before this year; the coronavirus outbreak has been the coup de grace.

Across global equity benchmarks the indices are at or testing these March 5/6th-9th gaps. Momentum can see this run a bit more but there are still concerns that economic reality will catch up in the coming months and should there be secondary and tertiary waves of the virus it will see risk assets reverse.

There are many positives for markets to latch on to: Japan ended its nationwide emergency, England will reopen non-essential shops by Jun 15th, whilst Dubai and Hong Kong are easing lockdown measures.

The death rate in the US slowed to a 2-month low but may have been distorted by the Memorial Day holiday weekend seeing fewer cases reported. Germany’s Ifo business survey indicated things might not be as bad as feared. Spain is looking to save its summer holiday season by ending the quarantine of arrivals by July 1st.

There are hopes too on the medical front: Novavax has begun clinical trials of its Covid-19 vaccine, although Japan has postponed approval of the Avigan drug for the treatment of the coronavirus. The WHO has suspended trials of hydroxychloroquine – take note Donald Trump.

Yet there are lots of concerns still for the markets. Singapore lowered its GDP estimate to fall by as much as 7% this year and clearly the optimism being shown in equity markets is at odds with what’s happening on the ground.

Moreover, the situation in Hong Kong needs to be monitored and has the potential to become a lot more dangerous, whilst US-China tensions seem set to get a lot worse as we run into the US presidential election. Secondary and tertiary coronavirus waves are another significant risk to the global economy.

Oil was steady but WTI (Aug) does seem to be running into resistance $35 at the lower end of the gap, which could offer the opportunity for a pullback. Indications that Russia has cut output to 8.5m bpd, complying with its side of the OPEC+ deal, were encouraging. There are signs production cuts are coming through and the key focus will be on the pace of the demand recovery through the summer.

In FX, the euro was moving higher with EURUSD back towards the top of its 2-month range at little above 1.09 despite worries about the Eurozone rescue package. The ‘frugal four’ – Austria, Denmark, the Netherlands, and Sweden – are not playing ball with the French and Germans, putting forward a counterproposal to the ‘Merkon’ €500bn bailout fund.

The four countries said they would not agree to a mutualization of debt, nor an increase in the EU budget. Talks on the EU Budget continue this week but despite the four holdouts, the change of tune by Frau Merkel has completely altered the balance.

GBPUSD was higher in early trade, taking out 1.2250 to move back to 1.2260. The May 19th high just a whisker off 1.23 is the upside target and could open path back to 1.2360.

Michael Gove and Brexit negotiator David Frost will appear before MPs on Wednesday and despite the furore over the PM’s chief adviser, likely toe the Cummings line: the UK is taking a tough line and does not see a reason to budge from this.

Chart: SPX what comes next… leg higher to 3140, or retest 2800? The 200-day simple moving average looks more like a resistance after a 35% run off the March trough. Previously this level has seen rallies run out of steam.

CySEC (EU)

  • Gelden van klanten worden op gescheiden bankrekeningen bewaard
  • FSCS-beleggerscompensatie tot EUR 20.000
  • Verzekeringsdekking van € 1.000.000**
  • Bescherming tegen negatief saldo

Producten

  • CFD
  • Verhandelen van aandelen
  • Quantranks

Markets.com, uitgevoerd door Safecap Investments Limited (“Safecap”). Gereguleerd door CySEC onder licentienummer 092/08 en FSCA onder licentienummer 43906.

FSC (GLOBAL)

  • Gelden van klanten worden op gescheiden bankrekeningen bewaard
  • Elektronische verificatie
  • Bescherming tegen negatief saldo
  • Verzekeringsdekking van $ 1.000.000**

Producten

  • CFD
  • Strategiebouwer

Markets.com, uitgevoerd door Finalto (BVI) Limited (“Finalto BVI”) Beschikt over vergunningnummer 424008 van de SIBA/L/14/1067 van de B.V.I Financial Services Commission ('FSC.

FCA (UK)

  • Gelden van klanten worden op gescheiden bankrekeningen bewaard
  • FSCS-beleggerscompensatie tot GBP 85.000. *afhankelijk van criteria en geschiktheid
  • Verzekeringsdekking van £ 1.000.000**
  • Bescherming tegen negatief saldo

Producten

  • CFD
  • Spread Bets
  • Strategiebouwer

Markets.com, uitgevoerd door Finalto Trading Limited. Gereguleerd door de Financial Conduct Authority (“FCA”) onder licentienummer 607305.

ASIC (AU)

  • Gelden van klanten worden op gescheiden bankrekeningen bewaard
  • Elektronische verificatie
  • Bescherming tegen negatief saldo
  • Verzekeringsdekking van $ 1.000.000**

Producten

  • CFD

Markets.com, uitgevoerd door Finalto (Australia) Pty Limited In bezit van licentie van de Australian Financial Services onder licentienummer 424008 en voor de levering van financiële diensten gereguleerd door de Australian Securities and Investments Commission (“ASIC”).

Als u een van deze regelgevers selecteert, wordt de informatie daarover op de gehele website weergegeven. Als u informatie voor een andere regelgever wilt bekijken, selecteer dan die regelgever. Klik hier voor meer informatie

**Algemene voorwaarden van toepassing.Bekijk het volledige beleid voor meer informatie.

Is dit niet wat u zoekt?

We zagen dat u de website bezocht. U maakt verbinding vanaf een locatie in , dus het is raadzaam om de website te openen via , dat onder de productinterventiemaatregelen van de valt. Natuurlijk bent u vrij om geheel op eigen initiatief de website waar u nu bent te bekijken, maar de website voor uw eigen land geeft de voor uw land wettelijke informatie en relevante beschermingsmaatregelen van het bedrijf van uw keuze weer. Wilt u doorverwezen worden naar ?