La semaine à venir : Un nouveau mois apporte un nouveau rapport sur les salaires non agricoles.

Un nouveau mois apporte un nouveau rapport sur les salaires non agricoles. Les marchés espèrent que le gros raté d’août n’était qu’un coup de chance. Les banques centrales d’Australie et du Kiwi préparent également de grandes déclarations tandis que l’OPEP+ se réunit pour ses pourparlers politiques d’octobre.

Diminution ou absence de diminution, le rapport de vendredi sur la masse salariale non agricole est toujours important pour les États-Unis.

Les marchés chercheront à voir s’il y a un renversement de fortune sur le marché du travail Américain après que l’impression d’août soit tombée bien en deçà des attentes. NFP a totalisé 275 000 en Août, manquant aux attentes du marché de 750 000.

Le taux de chômage avait légèrement baissé à 5,2 % tandis que la main-d’œuvre au marché du travail était restée inchangée à 61,7 %. Les gains horaires ont augmenté de 0,6 % en août, dépassant les prévisions du marché d’une hausse de 0,3 %.

Nous savons que Jerome Powell et la Fed aiment un rapport solide sur l’emploi. Mais nous savons également que, indépendamment des données de septembre, la diminution des données est en cours, probablement en novembre. Bien sûr, si le rapport de ce vendredi est vraiment choquant, cela peut causer une ride dans les plans de réduction de la Fed, mais tous les indicateurs suggèrent que nous sommes sur la bonne voie pour une réduction prochaine.

Cependant, le président de la Fed, Powell, pense toujours que les États-Unis sont encore loin de la place confortable où il aimerait l’emploi.

S’exprimant la semaine dernière, Powell a déclaré : « Ce que j’ai dit la semaine dernière, c’est que nous avions pratiquement réussi le critère de réduction. J’ai clairement indiqué que nous sommes, à mon avis, loin de répondre au critère de l’emploi maximal ».

Quand cela viendra-t-il ? Selon une récente enquête menée par l’Association Nationale pour l’Économie d’Entreprise, 67 % des économistes participants pensent que les niveaux d’emploi atteindront les niveaux d’avant la pandémie d’ici la fin de 2022. Un peu moins d’un tiers pensent que la reprise de l’emploi n’aura pas lieu avant 2023.

Il y a encore un long chemin à parcourir vers le rétablissement. Nous avons cependant vu plusieurs cas en 2021 où la masse salariale non agricole bondit après un mois précédent décevant.

Le bond de Janvier à Février, par exemple, a vu un bond de -306 000 NFP à +233 000. La masse salariale non agricole est passée de 269 000 à 614 000 entre avril et mai 2021. Il y a un précédent ici.

Plus de 7,5 millions d’Américains ont également vu leur aide au chômage pandémique coupée. Les paiements complémentaires de 300 $ ont été interrompus début septembre alors que le gouvernement commence à réduire l’aide fiscale. Cela pourrait-il être un catalyseur pour plus d’embauches ? Peut-être verrons-nous dans l’impression de la masse salariale non agricole de vendredi.

En dehors des États-Unis, les deux principales banques centrales des Antipodes devraient faire leurs plus récentes déclarations de taux cette semaine.

En commençant par l’Australie, le gouverneur Phillip Lowe et ses collègues semblaient s’orienter vers une politique plus flexible lors de la réunion de septembre de la Banque de réserve d’Australie. En tant que tel, les marchés n’anticipent pas de changements drastiques en octobre.

Nous avons vu les taux rester aussi bas qu’ils l’ont été l’année dernière en Australie. La RBA reste déterminée à s’engager pleinement à ne pas augmenter le taux de trésorerie « jusqu’à ce que l’inflation réelle se situe durablement dans la fourchette cible de 2 à 3 pour cent ».

La déclaration de Septembre a révélé des changements nuancés.

Le taux de trésorerie et le taux de contrôle à trois ans sont tous restés à 0,1 %, mais le libellé du programme d’achat d’obligations a été modifié. À l’origine, il devait être révisé au plus tard en novembre, après avoir été ramené à 4 milliards de dollars australiens par semaine en juillet. Désormais, il sera au moins maintenu à ce niveau jusqu’en Février 2022.

Fondamentalement, tout cela signifie que le rythme des achats d’actifs RBA ne va pas ralentir avant février prochain. Après la réunion de Juillet, on pensait que la Banque commencerait à examiner les achats d’obligations tous les trois mois avant de les supprimer complètement au cours de l’année. Cela ne ressemble pas encore au cas.

Pourtant, nous ne nous attendons pas vraiment à un feu d’artifice lorsque la RBA publiera son relevé de taux d’octobre mardi matin.

Les marchés ont peut-être plutôt anticipé des mouvements plus bellicistes de la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande, mais les récents commentaires du gouverneur adjoint Christian Hawksby suggèrent que toute discussion sur une hausse majeure des taux de trésorerie est prématurée.

« Les banques centrales dans le monde ont tendance à suivre une trajectoire lissée et à maintenir leur taux directeur inchangé ou à évoluer par incréments de 25 points de base », a déclaré Hawksby, mettant fin à toute idée d’une hausse de 50 points de base du taux de trésorerie de 0,25 % de la Nouvelle-Zélande.

Au lieu de cela, il est susceptible de suivre une trajectoire incrémentielle avant de porter les taux à 1,5 % d’ici la fin de 2022.

Mais, comme toujours, une grande ombre du COVID-19 plane sur la politique budgétaire néo-zélandaise. Le pays est récemment revenu au confinement après une augmentation des cas du variant Delta. Bien qu’il recommence à réapparaître, le petit nombre d’incidents a peut-être suffi à donner la frousse à la RBNZ.

Selon Reuters, les marchés tablent sur une probabilité de 60 % d’une hausse des taux mercredi lorsque le gouverneur Orr prendra la parole.

Enfin, l’OPEP et ses alliés se réunissent lundi, une fois de plus, pour leur réunion mensuelle et leur rendez-vous politique.

Avec des prix élevés et une demande avec eux, nous assisterons probablement à l’approbation d’une plus grande production à venir. L’OPEP+ s’est engagée à pomper 400 000 b/j supplémentaires chaque mois jusqu’à la fin de l’année prochaine alors qu’elle cherche à récupérer les pertes induites par la pandémie.

Selon le rapport mensuel de septembre sur le marché pétrolier, l’OPEP+ estime que la demande dépassera les niveaux de 2019 d’ici la fin 2022.

Avec le brut Brent poussant vers 80 $ au moment de la rédaction, les États-Unis tirent la sonnette d’alarme sur le prix de l’essence. Les États-Unis ont historiquement bénéficié du prix du pétrole beaucoup moins chers que certains autres pays développés et de tout ce qui est considéré comme inacceptable par Joe Sixpack et Joe Biden.

Le président a déclaré que les États-Unis étaient actuellement en pourparlers avec l’OPEP pour augmenter davantage les volumes pour couvrir cela – en ignorant peut-être le fait que le schiste américain est prêt à ajouter au moins 800 000 b/j aux approvisionnements mondiaux une fois qu’il sera opérationnel.

L’OPEP+ est de toute façon sa propre créature. Tout ce qu’il fait est dans l’intérêt de ses États membres, de ses alliés et des prix mondiaux du pétrole dans son ensemble. Nous ne savons pas si les plaidoyers de Biden tombent dans l’oreille d’un sourd, mais je ne serais pas surpris de voir l’OPEP-JMMC s’en tenir à son propre programme en octobre et au-delà.

Principales données économiques

Date  Time (GMT+1)  Asset  Event 
Mon 04-Oct  All Day  OIL  OPEC-JMMC Meetings 
       
Tue 05-Oct  4.30am  AUD  RBA Rate Statement 
  4.30am  AUD  Cash Rate 
  3.00pm  USD  ISM Services PMI 
       
Wed 06-Oct  2.00am  NZD  Official Cash Rate 
  2.00am  NZD  RBNZ Rate Statement 
  1.15pm  USD  ADP Nonfarm Employment Change 
  3.30pm  OIL  US Crude Oil Inventories 
       
Thu 07-Oct  3.30pm  GAS  US Natural Gas Inventories 
       
Fri 08-Oct  1.30pm  CAD  Employment Change 
  1.30pm  CAD  Unemployment Rate 
  1.30pm  USD  Average Hourly Earnings m/m 
  1.30pm  USD  Nonfarm Employment Change 
  1.30pm  USD  Unemployment Rate 
  Tentative  USD  Treasury Currency Report 

Week Ahead: US GDP and consumer confidence shake as inflationary pressure grows

It’s relatively quiet in terms of major announcements this week. The bulk of the key market-moving data will be coming from the US, as preliminary quarterly GDP figures are released alongside the latest CB consumer confidence sentiment. Both will be enlightening as to US economic sentiment as inflation stops lurking in the background and comes to the fore. 

We start, though, with New Zealand. The Reserve Bank of New Zealand’s latest cash rate decision and statement is due early on Wednesday morning. No major changes are expected to the current official cash rate (OCR) of 0.25%, although inflationary pressures look like they are starting to make their mark on New Zealand’s economy.  

RBNZ targets 2% inflation, which may have already been breached.  

« We are forecasting a 0.6% increase for the quarter yielding 2.6% annual inflation. Another way of thinking about this is that CPI inflation for the three quarters to March 2021 was already 2.0%, » says Bank of New Zealand’s Head of Research Stephen Toplis. 

While inflation is probably already here, the likelihood of a rate hike is low. ANZ’s Chief Economist Sharon Zollner and senior strategist David Croy suggest rates won’t rise until August 2022, rising to 0.75%. The pair also predict a further two rate increases across 2023, culminating in a final 1.75% figure.  

Looking to US data, preliminary q/q GDP figures are released on Thursday, following up the advance reading from late April. At 6.4%, annualised US GDP growth was the second-largest since 2003, surging as the economy reopens again. Growth was stimulated by numerous sectors, including increased personal consumption, fixed residential and nonresidential investment, and government spending.  

Preliminary readings are the mid stage of the overall GDP reporting process before the final reading is released at the end of the month. The advanced reading is generally the strongest indicator, but revisions to final figures are not uncommon. 

US consumer confidence is in focus too. Friday sees the latest printing of the CB consumer confidence index. April’s reading beat expectations, rising from 109 points in Mach to 121.7. Consumers had more cash in their pockets, thanks to Biden’s stimulus cheques, and were happy to spend it. 

However, inflation could cloud May’s Consumer Board readings. The preliminary reading for the University of Michigan Index of Consumer Sentiment dipped to 82.8 for May from 88.3 in April – a 6.2% month-on-month decline. 

Consumer sentiment has taken a knock due to higher-than-expected headline inflation, recorded at 4.6% in April. This is the sharpest rate of increase since 2008. Headline inflation stood at 2.6% in March. 

Increased consumer spending was a cornerstone of Q1 GDP growth. Should that retract as inflation grows, the calls for the Fed to shake up its monetary policy could become all the more louder as the year rolls on.  

 

Major economic data 

Date  Time (GMT+1)  Currency  Event 
Tue 25-May  9.00am  EUR  German ifo Business Climate 
  3.00pm  USD  US CB Consumer Confidence 
       
Wed 26-May  3.00am  NZD  Official Cash Rate 
  3.00am  NZD  RBNZ Monetary Policy Statement 
  3.00am  NZD  RBNZ Press Statement 
  4.00am  NZD  RBNZ Press Conference 
  3.30pm  USD  US Crude Oil Inventories 
       
Thu 27-May  1.30pm  USD  Preliminary GDP q/q 
  1.30pm  USD  Unemployment claims 
  3.00pm  USD  Pending house sales 
  3.30pm  USD  US Natural Gas Inventories 
       
Fri 28-May  1.30pm  USD  Core PCE Price Index m/m 

 

Key earnings data 

Date  Company  Event 
Tue 25-May  Intuit  Q3 2021 Earnings 
     
Wed 26-May  Nvidia  Q1 2022 Earnings 
     
Thu 27-May  Salesforce  Q1 2022 Earnings 
  Costco  Q3 2021 Earnings 
  Royal Bank of Canada  Q2 2021 Earnings 
  Toronto-Dominion Bank  Q2 2021 Earnings 
     
Fri 28-May  National Bank of Canada  Q2 2021 Earnings 

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