華爾街靜待CPI數據，預期通膨但股市波動有限

華爾街正準備迎接消費者物價指數（CPI）報告的發布，預計通膨將會上升。然而，普遍認為強勁的勞動市場將仍然是市場的主要驅動力，從而減輕了股市大幅波動的可能性。

預期溫和波動

花旗集團美國股票交易策略主管斯圖爾特·凱澤（Stuart Kaiser）表示，期權交易員預計，CPI報告發布後，標準普爾500指數（SPX）的波動幅度將溫和，可能上漲或下跌約0.7%。這低於過去一年CPI發布日0.9%的平均實際波動，也低於10月3日下一次就業報告發布前的預期波動。凱澤認為，當前隱含的波動預期已經偏高。

關注聯準會政策路徑

這一切都與交易員對聯準會利率路徑的預期有關。由於美國就業數據顯示出「足以威脅經濟成長」的疲軟跡象，市場預計聯準會在9月會議結束時，將把聯邦基金利率下調25個基點，並可能在10月和12月的會議上繼續降息。 華爾街正密切關注聯準會的想法，市場已經預期未來一年降息幅度超過1個百分點。然而，高於預期的通膨數據可能會擾亂這一路徑。

潛在情境與市場影響

摩根大通全球市場情報主管安德魯·泰勒（Andrew Tyler）週一在給客戶的報告中寫道：「我們認為，CPI數據不會構成『迫使聯準會在9月暫停降息』的真正風險。但我們確實認為，若此次CPI數據顯著偏鷹派，將改變聯準會對10月和12月會議的應對策略。」 幾家大型銀行已經上調了降息預期，認為聯準會的降息次數將超過先前的預測。例如，巴克萊銀行的經濟學家目前預計，今年將有3次25個基點的降息，2026年還將再降2次。 這份CPI報告將成為「幫助美國交易員解讀聯準會利率路徑的更多線索」之一，豐富當前經濟數據的整體面貌。 泰勒寫道，如果報告顯示消費者物價大幅上漲，「那麼我們可能會看到，通膨在年底前乃至2026年持續加速」。他表示，這種結果可能會讓聯準會在10月和12月的會議上暫停降息，尤其是在國內生產總值（GDP）等經濟成長指標持續上升的情況下。

經濟預測與市場風險

經濟學家預測，8月剔除食品和能源成本的核心CPI環比將上漲0.3%，同比漲幅將維持在3.1%——這一水平遠高於聯準會2%的目標，且與前一個月持平。 泰勒團隊提出的「最可能情境」顯示：核心CPI環比上漲0.3%至0.35%，標準普爾500指數的波動區間將在下跌0.25%至上漲0.5%之間。 泰勒寫道，若核心CPI環比上漲0.25%至0.3%，摩根大通交易部門預計標準普爾500指數將上漲1%至1.5%；若環比漲幅低於0.25%，標準普爾500指數可能會迎來1.25%至1.75%的反彈；若核心CPI環比漲幅超過0.4%，標準普爾500指數則將最多下跌2%——但他認為這種情況發生的概率僅為5%。

經濟成長韌性與市場影響

由於經濟成長保持韌性，交易員認為未來幾週的風險較低。亞特蘭大聯儲的GDPNow模型顯示，第三季實際GDP年化增長率將達3%，雖較第二季的3.3%略有下降，但仍處於相對強勁的水平。 這也解釋了為何芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）遠低於20這一「交易員開始擔憂」的關鍵關口。與此同時，花旗美國經濟驚喜指數——用於衡量經濟指標實際值是否高於或低於預期的滾動指數——正處於今年1月以來的最高水平附近。 通常情況下，經濟驚喜指數上升對股市是利好。但在當前環境下，若經濟出現更多積極驚喜，可能會讓聯準會「抑制通膨」的目標變得複雜，迫使其將高利率維持更長時間。 花旗的凱澤表示：「一切都將取決於就業市場。若聯準會在10月降息，很可能意味著就業數據仍承壓，且通膨未出現超預期上行。」