文章要點

• 黃金是最不可能貶值和/或“被沒收”的貨幣。
• 歷史上，與黃金掛鉤的貨幣體系因債務過多而崩潰。
• 在法幣體系中，過度印鈔導致通貨膨脹和更高的黃金價格。
• 黃金是紙幣的絕佳替代品，具有長期保值的良好記錄。
• 鑒於其流動性和負相關性，黃金和現金可以是良好的貨幣組合。
• 黃金之所以具有吸引力，是因為與其他貨幣相比，它更不容易被沒收。

前言

在《時代》雜誌最近發表的一篇文章中，橋水基金創始人瑞·達利歐強調了黃金作為風險最低的貨幣的作用，它在數千年來保持了其價值，同時降低了“沒收風險”。 達利歐詳細分析了黃金在金本位制和法幣體系下的表現，以及黃金和現金之間的資產配置邏輯。

黃金：永恆的貨幣

長期以來，我一直擔心政府債券和法幣的價值——並且撰文探討了這些擔憂為何會增加黃金的吸引力。 由於自我首次分享這些想法以來，金價已大幅上漲，因此我認為分享一些我認為關於黃金的最重要的知識點很有價值。

在我看來，毫無疑問，黃金是一種貨幣，而且是最不可能貶值和/或“被沒收”的貨幣。 這就是為什麼數千年來，在幾乎所有國家，它都被視為有價值的貨幣並被用作貨幣，而許多其他貨幣來來去去。

歷史中的黃金：價值的標準

從歷史上看，所有貨幣要么是“與硬資產掛鉤/由硬資產支持”，要么是法幣。 與硬資產掛鉤或由硬資產支持的貨幣將其價值與供應有限且全球公認的同類資產（如黃金或白銀）掛鉤。 這種類型的貨幣允許個人或政府以固定的最低限度將其“紙質”貨幣兌換成黃金或白銀。 另一方面，法定貨幣不與任何資產掛鉤，也不受任何資產支持，因此其供應不受限制。

與黃金掛鉤的貨幣體系的崩潰

縱觀歷史，當貨幣與黃金掛鉤且債務過高時，貨幣體系總會崩潰。 這種崩潰發生有兩個原因：要么領導人堅持履行其對黃金支持貨幣的承諾，最終導致債務違約和通貨緊縮蕭條； 要么他們違反以承諾的價格支付黃金的協議，從而印製大量貨幣和信貸——這通常會導致貨幣貶值、高通貨膨脹和金價上漲。

轉向法定貨幣和通貨膨脹

在中央銀行出現之前（美聯儲成立於 1913 年），各國更傾向於選擇通貨緊縮的道路。 但自中央銀行誕生以來，通貨膨脹的道路變得更加普遍。 無論選擇哪條道路，它最終都會導致嚴重的債務危機，債務與償還債務所需收入的比率將會下降，並且問題會在新的更高價格水平上得到解決。 這就是為什麼價格長期上漲的原因。 最近兩次與黃金掛鉤的貨幣崩潰發生在 1933 年和 1971 年。

法定貨幣時代的黃金

1971 年，我們徹底放棄了與黃金掛鉤的貨幣體系，轉向了法定貨幣體系。 由於我們目前仍處於法定貨幣體系中，因此研究歷史上“債務遠遠超過償還債務所需的資金量”的案例以及從中吸取的教訓與當前形勢更相關。 在這些情況下，中央銀行總是印製大量貨幣和信貸，這通常會導致高通貨膨脹和金價上漲。

黃金作為價值儲藏手段的表現

在所有這些情況下，黃金作為紙幣/債務貨幣的替代品表現出色。 從長遠來看，黃金是保值方面最好的貨幣。 這就是為什麼它現在是中央銀行的第二大儲備貨幣。

黃金與法定貨幣：權衡

但這並不意味著從長遠來看，其他貨幣不能比黃金更糟糕地儲存財富。 因為紙幣/債務貨幣可以賺取利息，而黃金則不能。 因此，當利率足夠高以覆蓋紙幣/債務貨幣的貶值率時，這些貨幣可以產生更高的回報。

如果有人選擇參與“擇時交易”（我不推薦），那麼策略應該是：當利率足夠高以覆蓋該貨幣的違約和貶值風險時，持有紙幣/債務貨幣； 但當利率不足以覆蓋這些風險時，持有黃金是明智之舉。

當然，您可以選擇不嘗試擇時並且始終持有一定數量的黃金。 與現金一樣，黃金的實際回報率很低，約為 1.2%，並且與現金呈負相關。 因此，對於任何需要良好流動性的環境，黃金和現金都可以被認為是良好的“貨幣”組合。

黃金對沒收的抵抗力

黃金也經常受到青睞，因為與其他貨幣和資產相比，它更不容易受到“沒收風險”的影響。 這是因為黃金的價值並不依賴於從他人那裡獲得資金，而且個人或政府很難將其從您手中奪走。 黃金是最難掠奪的貨幣——您可以將其安全地掌握在自己手中，而所有其他貨幣的價值都取決於其他人履行其付款義務。 此外，黃金無法通過網絡攻擊被盜。 這就是為什麼，當金融危機導致高額稅收和其他剝削性政策，或各國之間爆發經濟和金融戰爭（例如制裁），導致資金被沒收的風險顯著增加時，黃金就成為首選資產。

危機時期黃金作為避風港

因此，在貨幣/債務危機時期，或導致“沒收風險”增加的戰爭時期，黃金的價值會顯著增加。 更準確地說，黃金的價值沒有像其他貨幣那樣貶值。

結論

這就是為什麼黃金一直是基礎貨幣，它也是價值與生活成本匹配度最高且持續時間最長的貨幣。