黃金礦業股：在欣快與謹慎之間

上個月從追蹤黃金礦業股的最大ETF撤出6.69億美元的投資者，在週二金價暴跌後，似乎做出了明智的決定。

礦業股大幅下跌

VanEck黃金礦業ETF（GDX）暴跌9.4%，創下自2020年3月以來最糟糕的跌幅，與現貨黃金十多年來最嚴重的拋售同時發生。紐蒙特礦業公司、阿格納科雄鷹礦業公司和巴里克礦業公司等主要礦業公司的股價均下跌約9%。這些跌幅抹去了紐蒙特和阿格納科雄鷹超過一周的漲幅，以及巴里克超過一個月的漲幅。該ETF在週三盤前交易中繼續下滑。

早期警告

在此次下跌之前，一系列警告指出，自2025年以來，黃金價格上漲近60%，突破每盎司4,000美元，變得不切實際。然而，黃金礦業公司的情況更加令人擔憂，因為它們的股票今年上漲了黃金本身的兩倍。

分析師見解

Fiera Capital Corp.的投資組合經理Candice Bangsund表示：「黃金板塊的反彈，尤其是大型股，可能有點過度且過快，特別是考慮到黃金本身僅上漲了礦業公司的一半。」

時機風險和市場預期

這種觀點廣泛存在，但試圖在強勁反彈後把握回調時機存在風險。華爾街專業人士經常提到牛市中的「噴出頂」，即最強勁的漲勢往往發生在急劇下跌之前。現在判斷週二是否標誌著黃金和礦業股長期拋售的開始，還是一個單日波動，還為時過早。

謹慎展望

Sentiment Trader的高級研究分析師Jay Kaeppel表示：「我現在感覺就像掛在火箭的邊緣，我只是希望我能在它改變方向之前下來。」他在電話採訪中補充說：「我以前見過這種情況，而且它永遠不會持續下去。」

資本流動和市場波動

9月份VanEck黃金礦業ETF流出6.686億美元，是五個月來最大的流出量，這表明一些投資者已經質疑反彈的可持續性。儘管如此，該ETF今年仍上漲115%，美國最大的礦業公司紐蒙特上漲了131%。

不同的觀點

拉弗·滕格勒投資公司(Laffer Tengler Investments)的首席投資長兼執行長南希·滕格勒(Nancy Tengler)認為，這些資本流動是合理的。 她說：「多年來，我一直看好黃金，但現在我看到的情況讓我夜不能寐。黃金已成為一種『無風險』交易，沒有人質疑它是否已達到頂峰。」

未來預測

Bangsund預計，未來幾個月黃金和礦業股的價格將趨於穩定，特別是如果聯準會未能實現市場預期的兩次降息。

波動性增加

更令人擔憂的是，貴金屬市場歷來偏愛穩定和避險特性，現在開始表現出波動性。這個相對平靜的市場變得更加動盪。週二，黃金價格相對於標準普爾500指數的實際波動率升至2020年以來的最高水平。

展望未來

Sprott Asset Management LP的執行長兼董事總經理John Ciampaglia表示：「隨著人們獲利了結，最近的單日波動將非常極端。」 Ciampaglia補充說，他長期仍看好黃金礦業股，除非這種波動性和快速的價格波動引發「拋售導致更多拋售」的連鎖反應。他預計，由於成本降低和金價創下歷史新高，這些礦業公司將在「本季度大賺一筆」。

即將公佈的收益

紐蒙特計劃於週四公佈其第三季度的業績，阿格納科雄鷹礦業公司定於下週公佈業績，而巴里克礦業公司將在11月公佈業績。

押注上漲

衍生品交易員仍然押注黃金和黃金股將繼續上漲。芝加哥期權交易所副總裁兼衍生品市場情報主管Mandy Xu表示，上週SPDR黃金ETF的期權交易量創下紀錄，大部分需求來自看漲的投資者「透過期權工具追逐黃金上漲」。

建議謹慎

現在看來，這些押注似乎有點倉促。 Sentiment Trader的Kaeppel預計，儘管黃金礦業股可能會隨著金價上漲而繼續獲利，但它們仍然具有投機性，美元走強將引發拋售。 Kaeppel說：「一旦拋售開始，我認為一兩個月的漲幅將在幾天內消失，然後市場將決定下一步該怎麼做。」