聯準會似乎準備在本月再次降息,主要是因為越來越擔心勞動力市場的疲軟。然而,這種在支持經濟增長與控制通膨之間微妙的平衡可能無法持續太久。
聯準會內部存在明顯的分歧,相當一部分政策制定者警告不要急於進一步降息,理由是價格水平已連續多年超過目標,並且持續面臨上行壓力。即使是那些對今年再降息兩次持開放態度的人,也對進一步推動這一軌跡表示不確定。
所有這些都表明,到 2026 年,美國的借貸成本路徑存在相當大的不確定性,遠高於金融市場目前的預期。經濟數據本身並不能幫助釐清局勢,因為它指向不同的趨勢:增長和消費者支出的韌性,以及招聘放緩。政府關閉導致一些關鍵經濟數據的發布被凍結,這進一步使問題複雜化。聯準會官員每週的評論正演變成一場日益激烈的辯論。
統一這些不同立場的任務落在了聯準會主席傑羅姆·鮑爾身上。他表示,延遲採取行動存在風險,這暗示聯準會將在 10 月 29 日的聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議上降息。過去幾個月疲軟的就業增長,加上早期數據的大幅向下修正,顛覆了美國勞動力市場強勁的普遍看法。鮑爾將當前的情況描述為“低招聘、低解僱”的經濟,沒有廣泛大規模裁員的跡象,並警告說這種平衡可能很脆弱。
“你正處於這樣一個境地,進一步的就業崗位減少很可能反映在失業率上,”他在 10 月 14 日的一次經濟學會議上說。
他的言論被視為鞏固了本月降息 25 個基點的預期。期貨市場的交易員已經預料到這一點,並且確信 12 月還會再次降息。如果他們是對的,這將與聯準會官員上個月提出的中位數預測相符。
但前聖路易斯聯準會主席詹姆斯·布拉德表示,在那之後,事情可能會變得更加複雜。 他補充說:“10 月的(降息)將會發生。但雖然後續降息的可能性仍然存在,但通貨膨脹持續高企以及增長看起來相當強勁的事實,正在使 12 月的(降息)面臨風險。”
鷹派的論點足以說服 19 名聯準會官員中的 8 人預測明年不會再有降息。 許多人認為消費者價格面臨關稅的持續威脅,最新的貿易摩擦再次凸顯了這一點。
前舊金山聯準會顧問蒂姆·馬赫迪表示:“距離通膨達到或低於目標已經有 54 個月了。”“毫無疑問,勞動力市場存在風險,但正如政府上週宣布可能徵收更多關稅所證明的那樣,通膨方面也存在風險,特別是如果經濟繼續保持良好勢頭的話。”
在聯準會內部,理事克里斯托弗·沃勒和米歇爾·鮑曼,都被認為是鴿派,他們認為就業是首要關注的問題。
聯準會的內部辯論中出現了一個新聲音:尼爾·卡什卡里,他敦促進行一系列快速的 50 個基點的降息,但他目前仍然是少數派。
使明年利率路徑更難預測的一個因素是,聯準會和美國經濟都將發生變化。鮑爾的主席任期將於明年 5 月結束。總統川普表示,他將選擇一位致力於降低借貸成本的繼任者,並且他已尋求其他方式推動聯準會朝這個方向發展。但明年,克利夫蘭聯準會主席洛雷塔·梅斯特和達拉斯聯準會主席洛里·洛根都將取代委員會中即將離任的成員,她們都被認為是對進一步降息持謹慎態度的鷹派。
Wolfe Research LLC 的首席經濟學家斯蒂芬妮·羅斯認為,就業和通膨風險之間的平衡將塑造 2026 年聯準會政策的辯論,這可能導致其採取比投資者目前預期的更為謹慎的行動。
她說:“聯準會最終將提供的降息幅度很可能低於市場定價。明年初,隨著經濟運轉略微過熱,這一點可能會被認識到。”
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