鮑爾潛在的資產負債表轉變與TGA的影響

聯準會主席傑羅姆·鮑爾最近暗示，聯準會可能在未來幾個月暫停縮減資產負債表，引發了對債券市場和美國財政部影響的討論。然而，鮑爾並未提及美國財政部在這種情況下所扮演的關鍵角色。

增加短期國庫券供應的影響

財政部一直在增加短期國庫券（T-bills，一年或更短時間到期）的供應，此舉需要聯邦政府維持更高的支票帳戶餘額。值得注意的是，在過去一年的大部分時間裡，所謂的「財政部一般帳戶」（TGA）的目標餘額為8500億美元。分析師預測，在11月3日發布的下一次季度更新中，該餘額可能至少升至9000億美元。

TGA如何影響銀行準備金

巴克萊銀行策略師塞繆爾·厄爾指出，聯準會減少國庫券持有量會減少美國銀行體系中的準備金規模——目前約為3兆美元，接近被認為「充足」的水平。不斷增長的TGA餘額將進一步消耗準備金，增加聯準會停止縮減資產負債表的壓力，甚至可能需要最終擴張。

聯準會資產負債表擴張的預期

厄爾在10月14日的報告中寫道：「聯準會最終需要開始擴張其資產負債表，以跟上這些非準備金負債的增長步伐。」他還提到，財政部大規模發行短期國庫券「需要TGA餘額持續增加，這意味著聯準會或許應將『年底前TGA餘額接近9500億美元』視為上行風險。」

國庫券淨發行量意外增加

美國銀行的數據顯示，每週短期國庫券拍賣規模的增加表明，本月國庫券淨發行量約為1460億美元，比預期多出800億美元。

財政部關於TGA的政策

增加短期國庫券的供應需要更高的TGA餘額來匹配現金流。財政部的政策是將TGA餘額維持在「足以支付一周支出加上到期可交易債務總額」的水平。代理金融市場助理部長亨特·麥克馬斯特上個月在紐約聯邦儲備銀行舉行的年度主要交易商會議上重申了這一點。

預計調整TGA餘額目標

Wrightson ICAP高級經濟學家盧·克蘭德爾於10月14日寫道，在過去一年的大部分時間裡，TGA餘額的官方季度末目標一直穩定在8500億美元；「在定於11月3日發布的新季度借款估算中，該目標可能會提高到9000億美元，我們認為明年上半年餘額很可能上升到該水平。」

額外分析：影響聯準會資產負債表的其他因素

除了上述因素外，還有幾個其他因素會影響聯準會資產負債表的規模和構成。這些因素包括全球對美元的需求、利率變化和總體經濟狀況。密切關注這些因素對於評估其對貨幣政策的潛在影響至關重要。

結論

聯準會和財政部決策之間的相互作用是複雜且多方面的。然而，通過理解影響聯準會資產負債表和財政部一般帳戶的關鍵驅動因素，我們可以獲得對貨幣政策未來發展及其對經濟的影響的寶貴見解。