股市光芒是否正在消退？

投資者對於「股市只漲不跌」看似堅不可摧的信念，現在讓華爾街最堅定的多頭之一感到擔憂，他認為這種過度樂觀的情緒發出了逆向的警示訊號。

「看漲情緒太濃厚了，」亞德尼研究公司（Yardeni Research）創辦人埃德·亞德尼（Ed Yardeni）表示，他長期以來都是股市的樂觀派。在經歷了六個月的強勁上漲，幾乎無視所有警告之後，亞德尼開始質疑他之前提出的「年底反彈」的預測，尤其是在聯準會主席鮑威爾（Jerome Powell）對於十二月再次降息可能性的謹慎發言之後。

彭博社彙編的數據顯示，自四月初以來，標準普爾500指數（S&P 500）已飆升37%，這種漲幅自1950年以來僅出現過五次。隨著我們進入十一月，歷史上這是過去30年來股市表現最佳的月份，亞德尼預測，由於市場情緒和技術指標顯示出超買跡象，到十二月底，標準普爾500指數可能從峰值下跌多達5%。

一個關鍵的轉折點

「關鍵問題在於，這次反彈是否過快地脫離了基本面，以及它是否能夠在今年最後幾個月持續下去，」亞德尼表示。「在市場廣度不佳的情況下，只需要一個意外事件就可能導致股市從高點回落，但考慮到交易員在假期前後通常比較樂觀，這種回落可能難以實現。」

一項指標顯示，目前投資者的看漲情緒達到一年來的最高水準。亞德尼研究公司的分析顯示，在投資者情報（Investors Intelligence）對通訊作者進行的截至10月29日當週的調查中，看漲者與看跌者的比例上升至4.27，突破了4.00這個歷史上標誌著情緒過度狂熱的門檻。另一個顯示樂觀情緒升溫的訊號來自美國個人投資者協會（AAII）的每週散戶調查：在過去七週中，看漲情緒有五次超過37.5%的歷史平均值。

我們應該擔心嗎？

亞德尼的謹慎態度值得關注，因為自四月市場觸底以來，他一直是華爾街最堅定的多頭之一。他預測到2025年底標準普爾500指數的目標價為7,000點，比上週五的收盤價高約2.3%，在彭博社彙編的20多位策略師的預測中接近最高值。

亞德尼指出，在標準普爾500指數反彈約17兆美元後，關鍵的市場技術指標正在接近歷史極值：標準普爾500指數較其200日移動平均線高出多達13%，這種大幅偏離傳統上表明漲勢已經過度延伸。納斯達克100指數（Nasdaq 100，NDX）較其長期支撐位高出17%，接近2024年7月以來的最大偏離度，在去年7月之後，日圓套利交易導致市場動盪，引發拋售。

另一種觀點

當然，另一位著名的多頭，Fundstrat Global Advisors的研究主管湯姆·李（Tom Lee）指出，在股市出現大幅下跌之前，樂觀情緒可能會持續數週甚至數月。鑑於十一月歷來對股市多頭來說表現強勁，他正在採取「逢低買入」的策略。

「儘管可能會有一些合理的震盪來消化十月的強勁漲幅，但我們預計十一月股市將上漲，」李在上週五給客戶的報告中寫道。「這仍然是一場『最不受待見的反彈』。」

標準普爾500指數在2025年迄今已累計上漲16%。SentimentTrader的高級研究分析師傑伊·凱佩爾（Jay Kaeppel）彙編的自1920年以來的數據顯示，歷史上，當該指數在前10個月至少上漲10%時，這對年末剩餘時間的股市回報來說是個好兆頭：標準普爾500指數在十一月和十二月的中位數漲幅為4.2%。最差的表現出現在1938年的十一月和十二月，當時該指數下跌了3.8%。

未來潛在的風險

隨著2025年接近尾聲，這一切都增加了投資者的風險，因為交易員押注聯準會將以比央行自身釋放的訊號更快的速度降息。這使得本週發言的大約12位官員備受關注，其中包括紐約聯邦儲備銀行總裁威廉姆斯（Williams）以及聯準會理事沃勒（Waller）和鮑曼（Bowman）。他們提供的任何關於下次降息時間的線索都將受到密切關注。

本週也是經濟數據密集的一週：華爾街將透過解讀美國工廠活動和製造業數據來判斷經濟的健康狀況，但由於政府停擺，交易員本週五可能無法獲得每月就業報告。

麥當勞（McDonald's，MCD）、百勝餐飲集團（Yum! Brands，YUM）、優步科技公司（Uber Technologies，UBER）和來福車公司（Lyft，LYFT）本週發布的財報，也將幫助華爾街判斷消費者情緒。彭博情報（Bloomberg Intelligence）的數據顯示，標準普爾500指數成分股公司中逾半數已發布季度財報，該指數有望實現連續第九個季度盈利增長，預計利潤增幅為13%，幾乎是季度初約7%預期的兩倍。

亞德尼總結道：「如果你有現金，就逢低買入。但不要為了預判大幅下跌而進行拋售操作。我認為短期內股市不會出現超過10%的大幅回調。」