美國股市韌性：供需關係扮演的角色

對於投資策略師來說，他們能信手拈來金融危機後美國股市穩步走高的諸多原因。正如美國銀行全球研究部團隊指出，美國大型企業利潤率穩步擴大，盈利波動性也有所降低；標普500指數（SPX）成分股公司的資產負債表中，浮動利率債務已幾乎清零；微軟（MSFT）、蘋果（AAPL）等美國科技巨擘的崛起，不僅對全球經濟產生了變革性影響，還創造了巨額利潤。

但歸根結底，股市供需失衡所發揮的作用，可能比許多人意識到的更為重要。至少，摩根士丹利資產管理公司市場與投資策略部門主席麥克·森巴萊斯特（Michael Cembalest）是這麼認為的。在本週稍早發布的一份報告中，他將這種供需失衡描述為「保護股市免受波動衝擊的最易被忽視因素之一」。

「我並非市場技術分析師，但我確實認為，2011年以來股票淨供給持續減少的態勢，助力美股在各類衝擊下保持了韌性。如果你認同供需狀況會影響商品價格與勞動力價格，那就完全有理由相信，這類狀況同樣會影響金融資產價格，」森巴萊斯特在報告中表示。

全球股票淨供給

森巴萊斯特在報告圖表中顯示，自2011年起，以美元計價的美股供給總體呈收縮趨勢。新冠疫情期間的市場繁榮是一個顯著但短暫的例外——當時IPO（首次公開發行）活動激增。

森巴萊斯特稱，企業回購自家股票是推動這一趨勢的重要因素。與此同時，固定收益養老金計劃與固定繳費養老金計劃的資金注入，為股市提供了持續買盤。他補充道，儘管多年來這些資金注入占標普500總市值的比例有所下降，但每年1.5萬億美元的資金流入仍需找到投資去處。

誠然，2011年以來，投資者曾多次應對股市拋售。但真正演變為熊市的僅有兩次：一次是2022年的熊市——那次熊市導致標普500指數創下2008年以來最差年度表現；另一次是2020年3月新冠疫情引發的拋售。後者持續時間較短，到2020年夏末，股市便收復了所有失地。

週四，美股收盤下跌，標普500指數、道瓊指數與納斯達克指數均走低。這是自3月以來，三大指數首次同時出現連續三日下跌。

影響供需的因素： 除了股票回購和退休基金外，利率和政府貨幣政策也會影響股市的供需。較高的利率通常會使債券更具吸引力，從而可能降低對股票的需求。交易平台上的技術進步也會影響市場流動性和波動性，從而影響供需動態。