川普貿易戰引發的通膨在哪裡？

儘管川普的貿易戰引發了對通貨膨脹的擔憂，但其到來的證據仍然有限。然而，許多經濟學家預測，通貨膨脹可能很快就會出現，最早可能在本週。

作為美國主要的通貨膨脹指標之一的消費者物價指數（CPI），預計將在6月錄得自川普將關稅提高至數十年來最高水平以來的最大漲幅。

市場預測，6月份整體消費者物價指數將環比上漲0.3%，剔除食品和能源的核心通膨率也將上漲0.3%。聯準會更關注核心通膨率，因為它能更好地預測未來通膨趨勢。如果這些預測準確，美國消費者物價指數的同比增長將進一步偏離聯準會2%的目標，接近3%。

更重要的是，6月份如此顯著的物價上漲，將是美國加徵關稅推高通膨的首個真正訊號——這也將讓聯準會7月意外降息的可能性徹底落空。

聯準會主席鮑威爾（Jerome Powell）上個月對國會表示，“我們應該會在夏季看到這種影響（指通膨），在6月和7月的數據中。”

為何與關稅相關的通膨遲遲未現？

經濟學家給出了多個解釋：

1. 關稅調整緩衝：白宮取消或降低了多項關稅，緩解了部分潛在漲價壓力。
2. 企業提前囤貨：企業在關稅生效前囤積了大量關鍵進口商品，在庫存耗盡前能維持價格穩定。
3. 部分領域通縮對沖：經濟其他領域出現通縮趨勢。例如，原油價格自1月以來下跌14%，抑制了美國整體通膨；房租和房價漲幅降至疫情前最低水平——作為多數美國人最大支出項，住房成本放緩也讓通膨顯得溫和。

這並非意味著目前沒有出現與關稅相關的任何通膨跡象，比如工具、家具和新車等商品的價格。過去12個月，商品價格上漲0.3%。這聽起來不多，但在川普2月下令加徵新關稅前，商品價格已連續一年多下跌。

根據經濟學家的預測，隨著關稅實施一段時間，商品價格將繼續上漲，給通膨帶來更大上行壓力。漲幅多大、持續多久存在激烈爭議，但越來越多的觀點認為，價格漲幅不會太大，持續時間也不會太長。

部分企業為抵消關稅成本選擇漲價，但另一些企業為避免流失客戶或市場份額，選擇維持低價。

而消費者在經歷40年來最嚴重的通膨後，對漲價的抵抗情緒極強。

結果就是：通膨幾乎沒漲。

關稅對物價的溫和影響已被注意到。華爾街經濟學家下調了通膨預測，不再認為其會產生長期影響。

以富國銀行（Wells Fargo）為例：該行經濟學家預計，年底核心CPI年率將從目前的2.8%升至3.3%，但到2026年將回落至加稅前的低水平。

“關稅對價格的影響是暫時性的調整，”富國銀行高級經濟學家山姆·布拉德（Sam Bullard）稱。

其他經濟學家也認同這一觀點。“任何通膨壓力都應集中在商品領域，且持續時間較短，”花旗集團分析師在給客戶的報告中寫道。

聯準會面臨的挑戰是，判斷關稅引發的通膨波動或飆升會持續多久。多數聯準會高層認為，這種上漲不會持續太久。而如果他們認為經濟需要刺激，就可能會忽略短期的通膨上升。

經濟風險呼喚刺激

值得注意的是，經濟或許確實需要刺激。

最明顯的預警訊號來自勞動力市場：6月私營部門新增就業人數為去年秋季以來最少，且幾乎所有新增崗位都集中在醫療行業。每週領取失業金的人數也升至四年高位，表明失業者找工作的時間大幅延長。

富國銀行的布拉德稱，只要通膨沒有大幅上漲，勞動力市場的疲軟可能促使聯準會在9月降息。華爾街投資者似乎也認同這一觀點。

“關鍵還是看勞動力市場，”他說。

免責聲明：本分析僅供參考，不應被視為投資建議。投資者在做出任何投資決策之前應諮詢合格的財務顧問。