關稅對美國經濟的影響低於預期：深入分析

當時任總統唐納·川普在 4 月宣布全面加徵關稅時，經濟學家預測通貨膨脹將飆升，經濟衰退的風險將增加。企業和消費者紛紛囤積商品，以應對價格上漲。現在，這些擔憂似乎被誇大了。

雖然通貨膨脹率仍高於目標，但低於最初的預測。而且，儘管實施了近一個世紀以來最嚴厲的關稅政策，美國經濟仍在持續成長。

萬通金融集團 (MassMutual) 投資策略主管凱利·科瓦爾斯基 (Kelly Kowalski) 表示：「我不確定關稅的影響像人們想像的那麼大。」

同時，關稅的好處基本上未能實現：川普關稅產生的財政收入遠低於美國財政部的預測，國內製造業繁榮的跡象寥寥無幾。

9 月，美國通貨膨脹率同比上升 3%，高於聯準會 2% 的目標，但關稅的影響相對溫和，主要推高了家具和服裝等商品的價格。

差異的原因

原因之一是企業實際支付的關稅低於名義稅率。美國財政部海關和消費稅收入低於預期的事實證明了這一點。

根據 Pantheon Macroeconomics 對海關數據的分析，美國財政部 10 月份的海關收入預計將達到 340 億美元。如果保持這種成長速度，年度關稅收入將達到 4000 億美元，遠低於財政部長 Bessant 8 月份預測的 5000 億至 1 兆美元。

Pantheon Macroeconomics 指出，這些關稅收入表明，企業的實際平均稅率約為 12.5%，遠低於估計的 17% 名義稅率。

規避關稅和供應鏈多元化

關稅漏洞和豁免政策使許多商品得以避免高額稅收。同時，企業正在將生產線從高關稅國家轉移到越南、墨西哥和土耳其等對大多數商品徵收較低關稅的國家，從而降低實際稅率。

全球製造商和供應商線上交易平台 Xometry 的執行長蘭迪·阿爾特舒勒 (Randy Altschuler) 表示：「企業並非如此避免海外生產，而是正在多元化。」

企業還透過在關稅生效前突擊囤積庫存來規避成本。Signet Jewelers 從印度進口約一半的成品珠寶，其營運長兼財務長瓊·希爾森 (Joan Hilson) 在 9 月的財報電話會議上透露，公司計劃利用保稅倉庫（可以暫時儲存免稅商品）並將產能轉移到其他國家，以最大限度地降低關稅成本。

物流公司 GXO 的執行長帕特里克·凱萊赫 (Patrick Kelleher) 表示，美國各地對自由貿易區的需求正在增加。他補充說，企業也在更仔細地規劃進口量，避免為積壓在倉庫中的庫存支付關稅。

企業吸收成本

即使美國企業必須全額支付關稅，他們也只將部分而非全部成本轉嫁給消費者。美國銀行估計，目前消費者承擔了 50%-70% 的關稅成本，其餘部分由企業承擔。一個關鍵原因是，疫情爆發後企業的利潤率顯著高於疫情前，這使他們更有能力在不提高價格的情況下吸收關稅成本。

Pantheon Macroeconomics 估計，即使零售商承擔 30% 的關稅成本，他們仍然可以將利潤率維持在 2010 年代的平均水平。

例如，在汽車行業，根據摩根大通的數據，經季節性調整後，9 月份汽車平均價格僅比 3 月份上漲 1.1%，儘管從多個國家進口的汽車面臨超過 15% 的關稅。

摩根大通估計，這意味著汽車製造商承擔了約 80% 的關稅成本，僅將 20% 轉嫁給消費者。自 2020 年以來，汽車價格已大幅上漲，製造商擔心消費者將無法承受進一步的價格上漲。疫情後的通貨膨脹既推高了價格，也擴大了利潤率，使汽車製造商更容易吸收今天的關稅成本。

服裝品牌 Aritzia 從越南和柬埔寨進口的商品面臨兩位數的關稅，並且小型線上訂單的「最低免稅額度」漏洞已經關閉，這意味著許多產品無法再避免稅收。儘管如此，該公司仍有足夠的盈利能力來應對衝擊。

在最近的財報電話會議上，高管透露，如果沒有關稅影響，本財年的調整後 EBITDA 利潤率可能達到 18%-19%。但目前的預測預計利潤率將保持在 15.5%-16.5% 的舒適範圍內。執行長珍妮佛·黃 (Jennifer Wong) 在電話會議上表示，公司的定價策略「並非基於關稅」。