白銀閃耀：投資者捨棄黃金轉向「窮人的黃金」

在避險黃金交易中大賺一筆後，黃金多頭正大舉轉向白銀——這種被視為「窮人的黃金」的商品，被押注為貴金屬市場的下一個超級風口。 過去三個月，白銀 ETF 飆升約 18%，遠遠超過黃金 ETF 僅 4% 的溫和回報，因為投機者紛紛拋棄估值過高的黃金，湧入白銀。 週一，現貨白銀觸及每盎司 39 美元，創下自 2011 年 9 月以來的歷史新高，今年迄今的漲幅擴大至 35%。

白銀飆升的觸發因素

白銀飆升的觸發因素是美國總統川普宣布了一項新的關稅政策：自 8 月 1 日起，將對加拿大進口商品徵收 35% 的關稅，並對大多數其他貿易夥伴普遍徵收 15%-20% 的關稅，從而引發了避險需求。 SAMCO Securities 市場觀點與研究主管 Apurva Sheth 表示：「現在的問題不是該不該持有白銀......而是該持有多少。」 這番話突顯了白銀多頭的迫切情緒。

黃金多頭退出，白銀價格目標為 50 美元

白銀的爆發式上漲，恰逢資深黃金投資者開始撤退。 Motilal Oswal 金融服務公司此前看好印度金價達到 3 萬盧比，目標價為 5 萬盧比，但本月初卻停止了投資。 該券商指出：「我們已經看到超過 30% 的漲幅，而過去 25 年的數據顯示，紐約商業交易所 (Comex) 黃金從未出現過超過 32% 的年度漲幅。」並補充說：「高價正在顯示市場疲軟。」 Goldilocks Premium Research 的 Gautam Shah 曾陪伴黃金從 1,800 美元漲至 3,500 美元，上個月清空了他的黃金部位。 Shah 說：「黃金的利多因素基本上已經反映在價格中，並且正在進入長期的盤整階段，而且這種趨勢將會持續下去。」 「但過去幾個月，我們一直非常看好白銀。」 他對白銀的信心令人印象深刻：「以 12-15 個月的週期來看，白銀的中期目標價為 43 美元，長遠來看甚至可能達到 50 美元。」

為什麼投機者更喜歡白銀

投機者可能更喜歡白銀，因為金銀比過高（白銀被低估），而且預計白銀將趕上黃金最近的漲幅。 此外，白銀的供需基本面強勁——全球市場正面臨連續第五年的短缺。 供應方面的風險，為白銀的看漲趨勢增添了更多波動性。 Sheth 警告說：「如果白銀供應不足，而且美國或其他國家對白銀徵收類似的關稅，白銀價格可能會飆升至天文數字。」

對白銀的投資需求激增

白銀協會 (Silver Institute) 表示，白銀已成為 2025 年最具吸引力的投資資產之一，追蹤白銀的交易所交易產品 (ETP) 的資金流入量已超過整個過去一年。 該協會的數據顯示，2025 年上半年，白銀 ETP 的淨流入量達到 9,500 萬盎司，全球總持有量增至 11.3 億盎司，僅比 2021 年 2 月的 12.1 億盎司的峰值低 7%。 在白銀價格上漲的推動下，ETP 持有量的總價值在 6 月份屢創新高，首次突破 400 億美元。 幾乎一半的年度增長都集中在 6 月份，當時白銀飆升至 13 年來的最高點，使今年迄今的漲幅在月底達到 25%。 白銀協會指出，2025 年 6 月是自 2021 年初「Reddit 白銀軋空事件」（當時價格接近每盎司 30 美元）以來，單月漲幅最顯著的月份。 該協會表示，期貨交易也顯示出市場對白銀儲存價值特性的強烈認可。 數據顯示，截至 6 月 24 日，芝加哥商品交易所 (CME) 的白銀淨多頭部位，較 2024 年底大幅上漲 163%，平均淨多頭部位處於 2021 年上半年以來的最高水平。 然而，白銀的零售投資趨勢顯示出區域差異。 在歐洲，儘管在過去一年半中有所復甦，但零售投資量（按數量計算）仍低於 2020-2022 年的高點。 印度的需求仍然強勁，在 2025 年上半年同比增長 7%。 至於美國，散戶投資者的贖回量仍然很高，加上新增購買疲軟，嚴重拖累了銀幣和銀條的銷售。 該協會表示，今年美國整體零售需求預計將下降至少 30%。 展望未來，該研究機構認為，銀幣和銀條市場「未來幾個月可能會出現強勁的雙向交易」，但對新鑄造產品的需求可能仍然疲軟。 然而，一個不確定因素是：如果白銀價格超過每盎司 40 美元，投資者會如何反應？ 報告指出，「市場可能會出現分歧——有些人獲利了結，另一些人則因預期進一步上漲而入場。」

總體經濟環境有利於貴金屬

貴金屬的總體宏觀環境是有利的。 Emkay 財富管理公司的數據顯示，自今年年初以來，美元指數已下跌約 10%。 該公司表示：「這已經反映在國際黃金價格中，但我們需要看到美元因官方降息和市場殖利率下降而進一步走軟。」 Emkay 指出了推動貴金屬的兩個關鍵因素：美國利率的走向和美元預期的下跌。 「考慮到目前的經濟狀況和低通膨，聯準會年底前降息一到兩次的可能性極高。」 然而，4.6 兆美元的新預算支出可能會使情況複雜化。 Emkay 警告說：「由此產生的借貸可能會推高殖利率，使局勢更加撲朔迷離。」 就目前而言，白銀似乎是尋求下一個重大機會的投資者的首選貴金屬。 正如 Shah 所說：「如果你已經從黃金中獲利，這可能是增加白銀部位的好時機。 這種商品的大趨勢似乎正在形成。」 對於投資者來說，問題不再是是否持有貴金屬，而是未來幾個月哪一種貴金屬將帶來更高的回報。