摩根士丹利：就業市場暗示觸底，而非衰退

摩根士丹利 (Morgan Stanley) 的股票策略師表示，美國就業成長放緩實際上是經濟即將觸底的信號，而不是經濟衰退的開始。此分析基於對美國經濟及其復甦能力的樂觀展望。

由該銀行美國首席股票策略師麥克·威爾遜 (Mike Wilson) 領導的團隊認為，「除非經濟再次遭受衝擊，否則失業率不會快速/急劇上升，而且我們不會看到非農就業人數出現大幅負增長。」

這些評論是在美國 8 月非農就業數據顯示僅增加 22,000 個職位之後發表的，該數字低於市場預期。 此外，6 月的數據被向下修正，而 7 月的數據則被向上修正。 此數據似乎已經「敲定」了聯準會 (Federal Reserve) 在 9 月降息的決定。

他們指出：「上週的就業數據和修正表明，6 月是當前非農就業週期的低點。 然而，我們追蹤的其他指標顯示，就業疲軟在「解放日」前後最為明顯——我們認為這代表著滾動式衰退的谷底。」

滾動式衰退與早期復甦

威爾遜及其團隊一直認為，美國經濟衰退始於 2022 年，並在「解放日」觸底。 他們認為，最近的就業數據提供了進一步的證據，表明經濟目前處於復甦的早期階段。

他們解釋說，美國經濟復甦的早期階段是由科技和非必需消費品板塊領頭——這些板塊從與新冠疫情相關的刺激方案中受益匪淺。 隨後，大多數其他經濟板塊以各自的速度經歷了一個衰退階段。 「這是我們沒有看到傳統衰退定義指標出現典型飆升的主要原因。」

盈利修正廣度證實復甦

利潤修正廣度（即提高盈利預期的分析師人數減去降低盈利預期的分析師人數）的強勁反彈也強化了這種觀點。 他們補充說，這種上升轉折點「僅在衰退後出現，而非衰退前——即在經濟週期的早期過渡階段」，並附上相關圖表。

威爾遜表示，對最新就業數據感到不安的投資者應該記住，「就業數據始終是一個「滯後」指標； 當它證實經濟處於低迷狀態時，股市通常已經感覺到了。」

短期風險和長期前景

然而，該團隊確實認為，股市面臨短期風險，即聯準會是否能夠提供足夠的回應措施。

他們表示，「聯準會目前仍然關注通膨風險，儘管就業數據疲軟，但『還沒有太糟』。 因此，市場對聯準會短期內降息的幅度存在疑問。」

策略師認為，投資者可能會在 9 月和 10 月的季節性疲軟期看到波動。 但「鑑於我們堅信經濟將實現持久和全面的復甦，任何修正都將為 2024 年底和 2026 年的強勁走勢鋪平道路。」

醫療保健板塊展望

摩根士丹利建議，尋求防禦性避險的投資者應關注大型醫療保健股票，因為製藥/生物科技、醫療設備和服務板塊的盈利修正正在穩步增加。

威爾遜和他的同事指出，正式的降息週期也可能扭轉小型股的趨勢。 上週，他們將小型股的評級從「減持」上調至「中性」。小型股基準羅素 2000 指數 (Russell 2000 Index, RUT) 今年上漲 7.2%，而大型股基準標準普爾 500 指數 (S&P 500 Index, SPX) 上漲 10%。

他們表示，「鑑於聯準會可能仍然更關注通膨，而不是就業疲軟，因此短期內降息的速度可能不足以推動資金持續流入低品質的小型股。」

儘管就業數據的進一步惡化會促使聯準會採取更鴿派的立場——這對於推動資金流入小型股是必要的——但「鑑於就業數據的滯後性，這至少還需要幾個月的時間。」