摩根大通戴蒙警告：通膨持續，聯準會降息計畫恐受阻

被譽為「華爾街教父」的摩根大通董事長兼執行長傑米·戴蒙（Jamie Dimon）警告，儘管市場預期聯準會在今年剩餘的兩次會議中會繼續降息，但居高不下的通膨率（約3%）可能會使聯準會難以進一步放寬貨幣政策。

持續的通膨：貨幣政策的挑戰

在孟買舉行的摩根大通年度印度投資者會議期間，戴蒙接受CNBC-TV18採訪時直言：「如果通膨沒有消退，聯準會將難以繼續降息……目前通膨似乎卡在3%的水平」。他表示，通膨軌跡更有可能向上而非向下，並特別強調需要警惕關稅政策對物價的長期影響。

衰退與降息：謹慎的策略

對於利用降息來應對經濟衰退的選項，戴蒙明確表示反對：「顯然，如果因為衰退而被迫降息，這本身就是壞事。」他更希望透過適度的經濟成長來自然壓低利率，但也承認目前的政策環境充滿不確定性。

市場預期與聯準會預測

儘管戴蒙發出警告，市場仍然強烈預期聯準會將採取寬鬆政策。芝商所（CME）的美聯儲觀察工具顯示，投資者預計10月和12月會議各降息25個基點的機率分別為90%和75%。這一預期推動美股持續走高：追蹤標普500指數的ETF（SPY）今年迄今上漲14.8%，而追蹤那斯達克100指數的ETF（QQQ）上漲了18.1%。社交媒體平台Stocktwits的情緒數據顯示，散戶投資者對SPY的看漲/看跌比率為71/100，但對QQQ的態度更趨於中性（41/100），反映出對科技股估值過高的擔憂。

美國經濟的結構性矛盾

戴蒙的謹慎源於美國經濟的結構性矛盾。8月份非農業就業人數僅增加2.2萬人，失業率升至4.3%，顯示勞動力市場顯著降溫。然而，7月份核心PCE通膨年增2.9%，為2月份以來最高，而超級核心PCE（不包括住房服務通膨）年增3.3%，凸顯物價壓力的頑固性。

裁員與企業策略

戴蒙指出，「企業正在透過裁員來對沖關稅成本」。儘管第二季度企業營收成長6.3%，利潤實現兩位數成長，但人力成本已成為削減的主要目標。Google和Microsoft等科技巨頭今年已集體裁員近9萬人，這種「從囤人到裁人」的轉變正在拖累消費能力。

聯準會獨立性與政治干預

戴蒙特別強調聯準會獨立性的脆弱性。儘管川普公開宣稱「支持獨立的聯準會」，但他的政府已啟動遴選新主席的程序，計劃在下週前完成對11名候選人的面試，重點考察他們對貨幣政策的立場。戴蒙暗示，「監管和規則制定領域的獨立性正在流失」。他暗示，新主席的選擇可能會影響聯準會的政策路徑。

關稅政策與進口通膨

戴蒙認為，川普的關稅政策正在重塑通膨邏輯。儘管目前的關稅成本主要由企業承擔（轉嫁幅度低於20%），但隨著供應鏈調整空間縮小，消費者可能在2026年面臨更顯著的價格上漲。

結論：在複雜的經濟形勢中航行

戴蒙敦促市場減少對貨幣寬鬆的依賴，並表示：「投資者不應過度關注25個基點的降息，而應關注企業盈利的可持續性。」他預計，如果地緣政治風險（例如中東衝突升級）進一步推高能源價格，聯準會可能不得不在2026年重新啟動升息。美國正面臨複雜的經濟形勢，駕馭它需要政策制定者和投資者都仔細考慮。