黃金是否在九月改寫歷史？

九月黃金價格顯著上漲，重新喚起人們對近年來被認為無效的季節性交易策略的關注。這些策略基於黃金在九月表現特別強勁的觀點。 這個觀點源於 2013 年 1 月發表在《國際商業與金融研究》（Research in International Business and Finance）期刊上的一項研究。該研究涵蓋 1980 年至 2010 年期間，發現黃金在九月的平均表現明顯優於其他月份。

黃金行為的轉變：回顧近期

不幸的是，這種季節性趨勢在研究發表後不久就停止了。自 2010 年以來，黃金在 14 個九月中有 11 個出現下跌，機率高達 79%。此外，在此期間黃金平均價格累計下跌 2.2%，而其他 11 個月的平均漲幅為 0.8%。黃金行為的這種轉變大大削弱了早期研究結論的統計意義。

當前九月漲勢：僅僅是巧合？

現在的問題是：目前九月黃金價格的漲勢是否足以證明歷史趨勢的回歸？答案取決於是否有堅實的理論基礎支持黃金在九月的表現優於其他月份的觀點。如果沒有這樣的基礎，這種模式很可能只是統計上的巧合。 到目前為止，尚未找到可靠的理論基礎。當分析師被問及為什麼黃金在九月特別強勁時，最常見的回答是黃金可能受益於影響股票的相同季節性因素，即股票在九月的表現特別差。

深入分析：該理論是否得到數據支持？

但這種理論經不起推敲。自 2010 年以來，道瓊斯工業平均指數在九月的平均跌幅為 1%（而其他 11 個月的平均漲幅為 1%）。如果黃金確實受益於「資金從股票流出」，那麼 2010 年之後黃金在九月的表現應該會很好——但事實恰恰相反。

從黃金波動中吸取的教訓

黃金行為的這種轉變為投資者提供了寶貴的教訓，其中最重要的是，押注季節性模式不適合短期交易者，而需要多年的持續性和紀律性。 例如，在涵蓋 30 年九月黃金表現的研究（1980-2010 年）中，黃金在 21 個月內上漲，機率為 70%。但即使黃金在 2010 年之後的每個九月都保持了這種強勁的趨勢，押注單個九月的黃金仍然有 30% 的虧損機率。將這種機率轉變為可靠的盈利策略的唯一方法是連續多年在九月押注黃金。 換句話說，準確預測黃金將在特定九月獲得正回報，即使不是不可能，也是非常困難的。

長期策略的承諾

因此，當投資者因為某項策略的「統計顯著記錄」而開始使用該策略時，最好堅持執行該策略。只有當新數據使該策略的長期記錄不再具有統計意義時，才應放棄該策略。這意味著即使出現一系列虧損，投資者也可能需要繼續遵循該策略。

過往的例子：堅持不懈的教訓

例如，黃金在 2013 年 9 月（下跌 5.4%）、2015 年 9 月（下跌 7.0%）和 2016 年 9 月（下跌 7.4%）均出現大幅下跌，這些跌幅超過了自 1980 年以來任何一個 9 月的跌幅。毫無疑問，到 2016 年，押注黃金在 9 月走強的交易者已經準備放棄該策略。但即便如此，在 1980 年至 2016 年的整個週期中，與其他月份相比，黃金在 9 月的回報優勢在 93% 的置信水平上仍然具有統計意義——這非常接近統計學家用來判斷「模式是否真正存在」的 95% 置信水平。

結論：謹慎與警惕

因此，那些認為「黃金在九月的表現特別強勁」的投資者不應對本月黃金價格的當前上漲過於興奮——這很可能只是巧合。即使這意味著「長期失落的季節性模式的回歸」，也需要數年時間才能驗證。