聯準會量化緊縮與銀行準備金：華爾街的觀點

聯準會理事沃勒（Christopher Waller）上週表示，聯準會可以將銀行準備金從目前的約 3.34 兆美元降至約 2.7 兆美元，從而繼續縮減其資產負債表，這個過程稱為「量化緊縮」（QT）。

然而，摩根大通策略師本週表示，避免擾亂隔夜融資市場所需的「充足準備金」水平可能需要更高。花旗集團策略師傑森·威廉姆斯（Jason Williams）和亞歷杭德拉·巴斯克斯（Alejandra Vazquez）週一也表示，銀行準備金可能在年底降至 2.8 兆美元。

華爾街認為量化緊縮結束時的銀行準備金水平應該更高

市場參與者正密切關注銀行存放在聯準會的現金規模，以判斷何時應該停止縮表。 如今，國會已經提高了債務上限，華爾街正密切關注財政部現金餘額上升的跡象 - 這會從金融體系中抽取過剩的流動性，可能使市場更容易受到突發事件的衝擊（例如兩年前的銀行業危機）。

摩根大通策略師特雷莎·何（Teresa Ho）等人在 7 月 11 日發給客戶的報告中寫道：「鑑於 2023 年 3 月的區域銀行業危機（顯示存款流失風險達到頂峰）以及當前監管框架對流動性的高度重視，『充足準備金』的門檻可能需要更高。」

紐約聯邦儲備銀行的 6 月份「市場預期調查」顯示，量化緊縮結束時的準備金餘額中位數預期為 2.875 兆美元。

聯準會自 2022 年 6 月起開始縮減資產負債表。今年 4 月，決策者放慢了縮表速度：將每月允許到期不續作的國債上限從 250 億美元降至 50 億美元，同時將抵押貸款支持證券（MBS）的上限保持在 350 億美元不變。

決策者的核心目標是避免重蹈 2019 年 9 月的回購市場動盪。在當時聯準會縮表期間，準備金短缺導致關鍵貸款利率飆升，聯邦基金利率出現異常，最終迫使聯準會出手干預以穩定融資市場。

沃勒上週在達拉斯聯邦儲備銀行發表講話時提到，2019 年 9 月準備金佔 GDP 的比重降至 7% 以下，而在 2019 年 1 月佔比 8% 時，銀行體系「沒有明顯壓力」。沃勒現在認為有必要保持緩衝，將準備金佔 GDP 比重的「短缺門檻」設定為 9% - 低於此水平則準備金可能不足。

量化緊縮對經濟的影響

量化緊縮透過抽取流動性和減少貨幣供應來影響經濟。 這可能導致更高的利率和減少的貸款，從而可能減緩經濟增長。 但是，它也有助於抑制通貨膨脹。

監控準備金水平

監控準備金水平對於評估量化緊縮的影響以及確定聯準會何時應該停止或改變方向至關重要。 了解這些動態可以幫助投資者和企業做出明智的決策。