文章要點

• 聯準會對12月降息的可能性持保留態度。
• 數據匱乏擾亂決策過程。
• 投資者仍寄希望於12月降息。
• 刺激措施的效用遞減。

儘管投資者此前期望有更多的貨幣政策寬鬆，但美東時間週三結束的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議顯示，在數據短缺、通膨黏性未消及央行內部意見分歧的背景下，後續降息路徑愈發不確定。

聯準會主席鮑威爾的表態令市場意外，他對12月下次會議的降息前景提出質疑，稱此舉“並非既定結論”，儘管市場此前幾乎將其視為板上釘釘之事。其講話後，美股抹平此前漲幅，債券遭到拋售。

聯準會如期下調基準利率25個基點至3.75%至4%的區間，較去年峰值下降了150個基點，並停止資產負債表縮減計畫。儘管這些措施對市場有利，但早已被市場預期並反映在資產價格中。

數據缺失擾亂決策進程

美國政府停擺導致聯準會傳統上依賴的勞動力市場及其他經濟數據無法獲取，這既給政策制定者的決策蒙上陰影，也給投資者帶來更多不確定性。

紐約梅隆銀行（BNY Mellon）美洲宏觀策略師約翰·韋利斯（John Velis）表示：“數據缺失將使我們很難預測六週後聯準會的政策走向。”

他指出，從現在到12月9日至10日的會議期間，“市場對12月是否降息的預期概率可能會出現不小的波動”，“而且我認為這可能會引發一定的市場波動”。

就業市場走弱曾促使聯準會在2025年9月進行了年內首次降息，而最新數據顯示，通膨率仍高於聯準會2%的目標水平。

最新的降息決定遭到兩名官員的反對：聯準會理事米蘭再次呼籲更大幅度降低借貸成本，堪薩斯城聯儲主席施密德則鑒於通膨持續高企，主張完全不應降息。

投資者仍堅守12月降息希望

摩根士丹利投資管理公司投資組合解決方案部門首席投資官吉姆·卡倫（Jim Caron）表示，鮑威爾對12月降息注入的不確定性，可能會讓市場對明年的政策走向產生更多疑慮。

卡倫稱：“市場聽到這番話後會想，等等……如果我們現在還在爭論是否還要再降息一次，那麼你能有多確定2026年利率會降至3%？”

不過他補充道，勞動力市場放緩可能仍會為12月降息提供合理依據：“我認為這不會改變整體的發展軌跡。”

投資者似乎仍寄望於聯準會在下次政策會議上放寬貨幣政策。根據倫敦證券交易所集團（LSEG）的數據，美國利率期貨定價顯示，12月再降息25個基點的概率為67.9%，低於鮑威爾講話前的85%。交易員還繼續預計，到明年年底利率最終將降至3%左右，與會議前的預期一致。

道富投資管理公司首席投資策略師邁克爾·阿羅恩（Michael Arone）也表示，他仍預計聯準會將在12月降息。

阿羅恩說：“我們最終會獲得一些數據，而我預計這些數據將顯示勞動力市場持續走弱。”

但也有部分機構持更懷疑的態度。

定制投資集團（Bespoke Investment Group）在一份報告中稱：“我們認為此次會議的鷹派立場遠超市場定價。”該機構還指出，鮑威爾反覆強調聯準會內部的激烈辯論，“這為進一步下調12月降息概率提供了合理性”。

野村證券更是在聯準會公佈10月利率決議和鮑威爾的新聞發布會後火速取消了對聯準會12月再次降息的預期。該機構預計，聯準會將在明年的3月、6月和9月分別降息25個基點。

刺激效果大打折扣

對更多寬鬆政策的預期此前一直推動股市上漲，標普500指數在週三會議前已連續四個交易日上漲。英仕曼集團（Man Group）高級投資組合經理馬特·羅（Matt Rowe）表示：“鑒於剛剛發生的事情，現在的股市估值看起來更高了。”

與此同時，部分市場參與者淡化了聯準會停止縮表對風險資產的影響。

哈特福德基金固定收益策略師阿馬爾·雷甘蒂（Amar Reganti）表示，量化緊縮的結束對整體市場只會產生輕微的積極影響，部分原因是資產負債表縮減的進程一直非常平緩。

雷甘蒂稱，如果聯準會對利率前景採取更溫和的態度，再加上停止縮表的消息，“本可以肯定會催生更強的風險偏好情緒”，“但事實並非如此。”