聯準會在頑固通膨下的潛在降息：更深入的觀察

儘管通膨率仍然頑固地維持在3%左右，比官方目標高出整整一個百分點，但市場普遍預期聯準會（Fed）將在下次會議上降息。這種情況引發了一個關鍵問題：2%的通膨目標是否仍然是一個可行的目標，或者我們是否正在見證經濟動態的轉變？

近期通膨數據和貨幣政策挑戰

預計週四公佈的數據將顯示，8月份核心CPI年率將上升至3.1%。聯準會偏愛的這項指標在7月份同比上漲2.9%。在這樣的通膨水平下放寬貨幣政策被認為是不尋常的舉動。 誠然，聯準會去年年底確實降息了，當時核心CPI甚至更高（約3.3%），但該行動引發了相當大的爭論。失業率並未像聯準會官員警告的那樣上升，長期國債收益率實際上攀升了。要找到聯準會在核心PCE通膨率達到3%時放寬政策的先例，必須追溯到1990年代初期，即聯準會非正式採納2%目標之前。

不斷變化的經濟格局

1990年代是一個截然不同的經濟時代。互聯網尚未廣泛採用，智慧型手機並不存在。因此，聯準會在一年內第二次在核心通膨率達到3%的情況下放寬政策，是一項重大事件。它可能表明，近幾十年來的經濟正統觀念正面臨挑戰，甚至可能被顛覆。

通膨擔憂和市場反應

聯準會內部仍然存在對通膨前景更加擔憂的鷹派人士。此外，由於美國聯邦政府的債務和赤字處於非危機和平時期的歷史高位，長期國債收益率可能會再次攀升。然而，金融市場似乎並不過於擔憂。 當然，通膨擔憂反映在某些資產的價格中，最引人注目的是黃金。今年以來，黃金價格上漲了近40%，幾乎每天都創下歷史新高。然而，環顧四周，很難說金融市場過於擔心聯準會放棄2%的目標。 事實上，2年期/30年期美國國債收益率曲線今年陡峭了約70個基點，上週觸及四年高點134個基點，但30年期美國國債收益率今年實際上略有下降。與此同時，美國企業債利差處於歷史低位，華爾街繼續創下新的紀錄高點。

消費者預期和通膨

學術研究表明，消費者在預測通膨方面最不準確，但決策者長期以來一直不願忽視他們的影響。目前，2%已不再在消費者通膨預期範圍內。 紐約聯邦儲備銀行週一發布的一項調查顯示，8月份消費者對一年期通膨的預期從7月份的3.1%升至3.2%，而三年期和五年期通膨預期分別穩定在3%和2.9%。密西根大學的最新調查顯示，一年期和五年期預期分別為4.8%和3.5%。

3%是否是新目標？

也許3%正在取代2%成為新的通膨目標。鑒於川普總統顯然希望讓經濟過熱，他顯然支持這一趨勢。而且，聯準會似乎準備在3%的通膨環境中再次放寬政策，將通膨風險放在一邊。

這是聯準會的錯誤嗎？

未必。華爾街長期多頭、Leuthold集團前首席策略師吉姆·保爾森（Jim Paulsen）質疑對通膨超過目標的“持續歇斯底里”。為了打破“2%目標妄想”，保爾森指出，過去兩年CPI的平均年增長率為2.9%，目前僅為2.7%。這難道不是價格穩定嗎？ 他還指出，1992年至1999年（通常被認為是“經濟天堂”）的CPI平均年增長率為2.6%。“是時候讓2%的通膨目標退休了。我們一直讓聰明、務實和經驗豐富的經濟專家加入聯邦公開市場委員會（FOMC）。應該允許他們根據自己的專業判斷行事，而不是受到未經充分驗證的任意目標的約束，”保爾森週一寫道。 如果週四的通膨數據達到3%，然後聯準會在下週降息，這可能表明我們正朝著這個方向前進。