هل يتلاشى بريق سوق الأسهم؟

إن الإيمان الراسخ لدى المستثمرين بأن سوق الأسهم لا يعرف سوى الارتفاع يثير قلق أحد أكثر المتفائلين في وول ستريت، حيث يرى أن هذا التفاؤل المفرط يمثل إشارة تحذيرية.

إد يارديني، مؤسس شركة يارديني للأبحاث، والذي طالما كان متفائلًا بشأن الأسهم، يعرب عن قلقه قائلاً: "التفاؤل مفرط للغاية". بعد ستة أشهر من الارتفاع القوي في سوق الأسهم، متجاهلاً جميع التحذيرات، بدأ يارديني يشكك في توقعاته السابقة بحدوث انتعاش بحلول نهاية العام، خاصة بعد تصريحات رئيس الفيدرالي جيروم باول الحذرة بشأن احتمال خفض أسعار الفائدة مرة أخرى في ديسمبر.

وفقًا لبيانات جمعتها بلومبرج، ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 37% منذ بداية أبريل، وهو ارتفاع لم يحدث سوى خمس مرات منذ عام 1950. ومع دخولنا شهر نوفمبر، الذي يعتبر تاريخيًا الشهر الأفضل أداءً للأسهم على مدار الثلاثين عامًا الماضية، يتوقع يارديني انخفاضًا محتملاً بنسبة تصل إلى 5% عن الذروة بحلول نهاية ديسمبر، نظرًا لأن معنويات السوق والمؤشرات الفنية تظهر علامات على الشراء المفرط.

مفترق طرق حاسم

يتساءل يارديني: "السؤال الرئيسي هو ما إذا كان هذا الارتفاع قد تجاوز الأساسيات بسرعة كبيرة، وما إذا كان سيستمر في الأشهر الأخيرة من العام. في ظل ضيق نطاق السوق، يمكن لحادث غير متوقع أن يتسبب في تراجع الأسهم عن أعلى مستوياتها، ولكن بالنظر إلى أن المتداولين عادة ما يكونون متفائلين قبل العطلات وحولها، فقد يكون من الصعب حدوث هذا التراجع".

تشير أحد المقاييس إلى أن معنويات المستثمرين المتفائلة الحالية هي الأعلى منذ عام. يظهر تحليل أجرته شركة يارديني للأبحاث أن نسبة المتفائلين إلى المتشائمين في استطلاع أجرته Investors Intelligence حتى 29 أكتوبر ارتفعت إلى 4.27، متجاوزة عتبة 4.00 التي تشير تاريخيًا إلى النشوة المفرطة في المعنويات. إشارة أخرى على ارتفاع التفاؤل تأتي من الاستطلاع الأسبوعي للمستثمرين الأفراد الأمريكيين (AAII): تجاوزت معنويات الارتفاع المتوسط التاريخي البالغ 37.5% خمس مرات في الأسابيع السبعة الماضية.

هل يجب أن نقلق؟

تجدر الإشارة إلى حذر يارديني لأنه كان أحد أكثر المتفائلين في وول ستريت منذ أن لامست السوق القاع في أبريل. يتوقع أن يصل مؤشر S&P 500 إلى 7000 نقطة بحلول نهاية عام 2025، وهو ما يزيد بنحو 2.3% عن سعر إغلاق يوم الجمعة الماضي، وهو ما يقترب من أعلى قيمة في توقعات أكثر من 20 محلل استراتيجي جمعتها بلومبرج.

يشير يارديني إلى أن المؤشرات الفنية الرئيسية في السوق تقترب من القيم القصوى التاريخية بعد ارتداد مؤشر S&P 500 بحوالي 17 تريليون دولار: يتجاوز مؤشر S&P 500 المتوسط المتحرك لـ 200 يوم بنسبة تصل إلى 13%، وهو انحراف كبير يشير تقليديًا إلى أن الارتفاع قد تجاوز الحد المسموح به. يتجاوز مؤشر ناسداك 100 (NDX) مستوى الدعم طويل الأجل بنسبة 17%، وهو ما يقترب من أكبر انحراف منذ يوليو 2024، بعد أن أدت صفقات المضاربة على الين في أغسطس الماضي إلى اضطرابات في السوق، مما أدى إلى عمليات بيع.

وجهة نظر بديلة

بالطبع، يشير توم لي، رئيس الأبحاث في Fundstrat Global Advisors، وهو متفائل بارز آخر، إلى أن التفاؤل يمكن أن يستمر لأسابيع أو حتى أشهر قبل حدوث انخفاض كبير في سوق الأسهم. بالنظر إلى أن شهر نوفمبر يعتبر تاريخيًا شهرًا قويًا بالنسبة للمتفائلين بشأن الأسهم، فإنه يتبنى استراتيجية "الشراء عند الانخفاض".

كتب لي في مذكرة للعملاء يوم الجمعة الماضي: "على الرغم من أنه قد يكون هناك بعض التقلبات المبررة لاستيعاب الارتفاع القوي في أكتوبر، فإننا نتوقع ارتفاع الأسهم في نوفمبر. لا يزال هذا 'أقل انتعاش يحظى بالتقدير' ".

ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 16% حتى الآن في عام 2025. تشير البيانات التي جمعها جاي كيبل، كبير محللي الأبحاث في SentimentTrader، منذ عام 1920 إلى أنه تاريخيًا، عندما يرتفع المؤشر بنسبة 10% على الأقل في الأشهر العشرة الأولى، فإن هذا يبشر بالخير لعوائد سوق الأسهم في الفترة المتبقية من العام: يبلغ متوسط مكاسب مؤشر S&P 500 في شهري نوفمبر وديسمبر 4.2%. حدث أسوأ أداء في نوفمبر وديسمبر من عام 1938، عندما انخفض المؤشر بنسبة 3.8%.

المخاطر المحتملة في المستقبل

مع اقتراب عام 2025 من نهايته، فإن كل هذا يزيد من المخاطر بالنسبة للمستثمرين، حيث يراهن المتداولون على أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة بوتيرة أسرع من الإشارات التي يطلقها البنك المركزي نفسه. وهذا يجعل حوالي 12 مسؤولاً سيتحدثون هذا الأسبوع محط اهتمام، بمن فيهم رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ويليامز، وعضوا مجلس الاحتياطي الفيدرالي والر والرئيسة بومان. ستخضع أي إشارات يقدمونها بشأن التوقيت المحتمل لخفض سعر الفائدة التالي لتدقيق مكثف.

هذا الأسبوع هو أيضًا أسبوع حافل بالبيانات الاقتصادية: ستراقب وول ستريت بيانات نشاط المصانع والتصنيع الأمريكية لتحديد مدى صحة الاقتصاد، ولكن نظرًا لإغلاق الحكومة، قد لا يتمكن المتداولون من الحصول على تقرير الوظائف الشهري يوم الجمعة.

ستساعد التقارير المالية التي ستصدر هذا الأسبوع لشركات ماكدونالدز (MCD) ويوم! Brands (YUM) وأوبر تكنولوجيز (UBER) وليفت (LYFT) وول ستريت على تحديد معنويات المستهلكين. تشير بيانات بلومبرج إنتليجنس إلى أن أكثر من نصف الشركات المكونة لمؤشر S&P 500 قد أصدرت تقارير أرباح فصلية، ومن المتوقع أن يحقق المؤشر نموًا في الأرباح للربع التاسع على التوالي، مع زيادة متوقعة في الأرباح بنسبة 13%، أي ما يقرب من ضعف التوقعات البالغة حوالي 7% في بداية الربع.

يختتم يارديني قائلاً: "إذا كان لديك نقود، فاشترِ عند الانخفاض. لكن لا تقم بعمليات بيع تحسبًا لانخفاض كبير. لا أعتقد أن سوق الأسهم سيشهد تصحيحًا كبيرًا يتجاوز 10% على المدى القصير".