في مقال له بعنوان "ماذا تخبرنا أسعار الذهب؟"، يشارك جيم أونيل، وزير الخزانة البريطاني السابق ورئيس قسم إدارة الأصول في Goldman Sachs، وجهات نظره حول أسعار الذهب. دعونا نتعمق في النقاط الرئيسية التي أثارها:
يشير أونيل إلى أن الارتفاع الحاد في أسعار الذهب، الذي فاق حتى مكاسب مؤشر ناسداك المدفوعة بشركات التكنولوجيا الكبرى، يحمل سمات نموذجية للسلوك الفقاعي. هذا الارتفاع مدفوع في الأساس بزخم السوق، حيث يؤدي الخوف من تفويت الفرصة إلى تفاقم الحماس حتى مع وجود محفزات هامشية. ومع ذلك، يطرح السؤال عما إذا كانت المبررات التي تدعم هذا الارتفاع صامدة.
تقليديا، يعتمد الاحتفاظ بالذهب على دوره كمثبت للعملة وأداة للتحوط ضد التضخم. ومع ذلك، يرى أونيل أن هذا المنطق لا يفسر الارتفاع المفاجئ في أسعار الذهب في عام 2025، خاصة وأن الدولار الأمريكي كان قد انخفض بالفعل، وانخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية مع تحسن توقعات التضخم. لهذا السبب، يرى أن وصف هذا الارتفاع بالفقاعة أمر مفهوم.
يستعرض أونيل تجربته في دعم الذهب خلال مسيرته المهنية في القطاع المالي. في إحدى المرات، خلال الفترة 1995-1996 عندما كان كبير استراتيجيي العملات الأجنبية في Goldman Sachs، أبدى قلقه بشأن ارتفاع الدين الحكومي في الولايات المتحدة والاقتصادات الكبرى الأخرى، واحتمال تضخم هذا الدين من خلال السياسات النقدية. في ذلك الوقت، بدا شراء الذهب منطقيا.
كما يذكر فترة لاحقة عندما كان رئيسا لقسم إدارة الأصول في Goldman Sachs، حيث شجع الباحثين والمستثمرين على التفكير بشكل أوسع في تخصيص الأصول، متجاوزين المعايير التقليدية مثل "65% أسهم و 35% سندات". قام أحد زملائه بتصميم نموذج مثير للاهتمام "للعائد الإجمالي غير المقيد" والذي شمل أنواعًا أوسع من الأصول في عصر أسعار الصرف العائمة. بشكل مثير للاهتمام، اقترح النموذج تخصيصًا أساسيًا للذهب أعلى بكثير مما اعتبره أي شخص بخلاف "مهووسي الذهب" (أولئك الذين يحملون وجهات نظر متطرفة مدفوعة بنظريات المؤامرة) معقولًا.
عندما قدموا هذا النموذج لخبراء الاستثمار وخبراء تخصيص الأصول المتمرسين، وجدوا صعوبة بالغة في تنفيذ هذه الاستراتيجية - فقد اعتبروها محفوفة بالمخاطر وغير تقليدية للغاية بحيث لا يمكن قبولها على نطاق واسع. ومع ذلك، يؤكد أونيل أن هناك بعدًا ذاتيًا مثيرًا للاهتمام في التمويل والاستثمار، وقد يساعد هذا المنظور في فهم منطق المتفائلين بالذهب اليوم.
بناءً على خبرته في تحليل أسواق العملات الأجنبية، يتفهم أونيل تمامًا سبب اتخاذ حائزي الاحتياطيات الأجنبية التقليديين الكبار (خاصة الصين وروسيا) قرارات استراتيجية لزيادة حيازاتهم من الذهب، ولماذا يشجعون أعضاء آخرين في مجموعة بريكس (BRICS) على فعل الشيء نفسه. نيتهم في إنشاء "نظام نقدي دولي غير مسيطر عليه الدولار" ليست سرًا.
ربما يكون هناك تفسير أكثر وضوحا. تشير تجربته في أسواق العملات الأجنبية إلى أن العملات عادة ما تنحرف بشكل دوري عن الأسعار بناءً على التغيرات النسبية في أسعار الفائدة الحقيقية: عندما يكون الاحتياطي الفيدرالي متساهلاً ولا تنخفض توقعات التضخم بشكل كبير، يضعف الدولار؛ وعندما يكون الاحتياطي الفيدرالي متشددًا، يشتد الدولار. يبدو أن هذه القاعدة تنطبق ليس فقط على العملات الرئيسية الأخرى ولكن أيضًا على أسعار الذهب - حيث سيستفيد الذهب عندما تنخفض أسعار الفائدة الحقيقية في جميع دول مجموعة السبع (G7).
في السياق الحالي، إذا اعتقد السوق أن البنوك المركزية سوف تتساهل بشكل كبير (أو على الأقل لن تزيد من التشديد) حتى لو لم يتحسن التضخم الأساسي، فإن ارتفاع أسعار الذهب يتفق مع الأنماط التاريخية.
يختتم أونيل بالقول إنه لا يستطيع الحكم على أي من وجهات النظر المتشائمة أو المتفائلة ستسود، ولا يمكن لأي شخص آخر التنبؤ بمسار أسعار الذهب، ولكنه سيراقب عن كثب ويظل منفتحًا على ما يراه ويسمعه.
تحذير بالمخاطر: تعكس هذه المقالة وجهات نظر الكاتب الشخصية فقط، ولا تمثل سوى مصدر مرجعي. كما أنها لا تُعَد نصيحة استثمارية أو توجيهًا ماليًا، ولا تُعبّر عن موقف منصة Markets.com.عند التفكير في تداول الأسهم، ومؤشرات الأسهم، والفوركس (العملات الأجنبية)، والسلع، والتنبؤ بأسعارها، فتذكر أن تداول عقود الفروقات ينطوي على درجة كبيرة من المخاطرة وقد ينتج عنه تكبد خسائر فادحة.أي أداء في الماضي لا يشير إلى أي نتائج مستقبلية. المعلومات المقدمة هي لأغراض معلوماتية فقط، ولا تشكل مشورة استثمارية. تداول عقود فروقات العملات الرقمية ومراهنات فروقات الأسعار محظور لكل العملاء الأفراد في بريطانيا.
