منذ بداية العام، شهدت الأسهم الأمريكية ارتفاعًا مدفوعًا بالتفاؤل بشأن أسهم التكنولوجيا، وخاصةً تلك المتعلقة بالذكاء الاصطناعي مثل أسهم Nvidia. تجاهل السوق المخاوف بشأن الإغلاق الحكومي المحتمل، لكن القلق يتزايد بشأن اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) المقرر في أكتوبر.
سيواجه الاحتياطي الفيدرالي صعوبة في تحديد السياسة النقدية في غياب البيانات الحكومية الكاملة. يثير هذا تساؤلات حول كيفية اتخاذ البنوك المركزية القرارات في ظل هذه الظروف.
سبق أن حدث هذا من قبل، خلال أطول إغلاق حكومي في التاريخ الأمريكي (2018-2019). في ذلك الوقت، اعتمد الاحتياطي الفيدرالي على بيانات بديلة من القطاع الخاص ومؤشرات السوق.
لكن المخاطر هذه المرة أعلى، حيث يتباطأ الاقتصاد الأمريكي، وتتسم السياسة المالية بالفوضى، وتتجه السياسة النقدية نحو التشديد. قد يؤدي أي قرار خاطئ إلى اضطراب الأسواق أو تشديد الأوضاع المالية بشكل غير ضروري أو تسريع التضخم.
يتركز النقاش الحالي حول ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. يتوقع السوق هذا السيناريو، لكن اللهجة التي سيستخدمها الاحتياطي الفيدرالي ستكون حاسمة.
إذا خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مع الحفاظ على لهجة متشددة، فقد يشهد السوق عمليات بيع واسعة النطاق. قد ترتفع الأسهم أولاً بسبب خفض أسعار الفائدة، لكن مخاوف الاحتياطي الفيدرالي بشأن التضخم المستمر سترفع عائدات السندات الحقيقية والدولار الأمريكي، مما يضر بأسهم النمو. سينخفض الذهب أيضًا، وسيتم تصفية المراكز ذات الرافعة المالية العالية.
على العكس من ذلك، إذا خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس مع لهجة حمائمية، فقد يرى السوق أن دورة التيسير قد بدأت للتو. إذا أكد رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول وفريقه على المخاطر السلبية - بما في ذلك ضعف سوق العمل أو ضعف الاقتصاد العالمي - فسترتفع الأسهم بشكل حاد، وسينخفض الدولار، وسيرتفع الذهب، وسيرتفع ميل السوق إلى المخاطرة في الأسهم والعملات المشفرة.
هذا هو سيناريو "الهبوط الناعم + التيسير النقدي" الذي يراهن عليه المضاربون على الارتفاع.
قد يتخذ الاحتياطي الفيدرالي إجراءات أكثر جرأة - خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس. لكن الاحتياطي الفيدرالي لن يفعل ذلك إلا إذا أظهرت البيانات الخاصة أن الاقتصاد يتدهور بوتيرة أسرع من المتوقع، أو إذا كانت الأسواق المالية في ورطة.
يشير هذا التدخل واسع النطاق إلى اعتراف الاحتياطي الفيدرالي بأن الاقتصاد يواجه خطرًا وشيكًا بالركود أو تشوهات ائتمانية. إذا كان مصحوبًا ببيانات حمائمية، فسترتفع الأصول الخطرة (الأسهم والعملات المشفرة والذهب) بشكل عام تقريبًا، وسينتهي السوق بحالة من الهوس. لكن هذه الخطوة الجريئة قد تثير الذعر أيضًا - سيتكهن المستثمرون بأن الاحتياطي الفيدرالي على علم بأزمة لا يعرفها الجمهور، وقد يحدث إعادة توازن دفاعي بعد الارتفاع الأولي، خاصةً عندما يبدأ المستثمرون في البحث عن علامات الضعف النظامي.
هناك نتيجة أخرى لم تتم مناقشتها بشكل كافٍ: قد يبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير، لكنه يصدر توجيهات حمائمية. هذه هي استراتيجية "الانتظار والترقب" الكلاسيكية، خاصةً إذا كان هناك الكثير من البيانات الاقتصادية المتأخرة بسبب الإغلاق الحكومي، مما يجعل من المستحيل اتخاذ إجراء فوري. قد يقول الاحتياطي الفيدرالي في الواقع: "نحن لا نخفض أسعار الفائدة في الوقت الحالي، لكننا مستعدون لخفضها إذا ساءت الأمور". يعتمد ما إذا كان سوق الأسهم سيقبل هذا الموقف على مصداقية التوجيهات؛ ولكن إذا فسر السوق التوقف على أنه قلق أو تردد، فسوف يرتفع التقلب بشكل حاد.
أخيرًا، هناك "سيناريو يوم القيامة" في السوق: يبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير ويصدر إشارات متشددة. ستكون هذه الإشارة منطقية إذا كانت بيانات التضخم لا تزال مرتفعة في مقاييس التتبع البديلة للاحتياطي الفيدرالي، أو إذا لم يتباطأ نمو الأجور وتضخم المساكن بالسرعة الكافية.
إذا ذكر باول عبارات مثل "التضخم المستمر" أو "التيسير المبكر" أو "الأوضاع المالية المتساهلة للغاية"، فسيفسر السوق ذلك على أنه "لن تكون هناك تخفيضات في أسعار الفائدة على المدى القريب". في ذلك الوقت، قد ينخفض مؤشر S&P 500 بشكل حاد، ويرتفع الدولار، وينخفض الذهب، وتواجه التداولات ذات الرافعة المالية العالية صعوبات بالغة.
تصريحات الاحتياطي الفيدرالي أكثر أهمية من أي وقت مضى. نظرًا لأن معدل البطالة الرسمي ومؤشر أسعار المستهلك (CPI) وبيانات الأجور قد تكون مفقودة، فقد يعتمد باول بشكل أكبر على استطلاعات معهد إدارة التوريد (ISM)، وطلبات إعانة البطالة الأولية، وتوقعات التضخم القائمة على السوق، وما إلى ذلك من "المؤشرات اللينة". لكن المشكلة هي أن هذه المؤشرات البديلة غالبًا ما تكون متقلبة ولها تأثير متأخر. الخطر يكمن في أنه إذا كانت تصريحات باول متحفظة للغاية مقارنة بالبيانات التي تم إصدارها في النهاية، أو كانت أكثر تشددًا مما توقعه المستثمرون، فقد يكون رد فعل السوق عنيفًا للغاية.
بالإضافة إلى ضرورة السياسة نفسها، فإن العوامل السياسية تزيد من جنون السوق. كلما طال أمد الإغلاق الحكومي، زاد الاحتكاك بالاقتصاد. التأخير في دفع رواتب الموظفين الفيدراليين، وتأخير العقود، وتوقف مشاريع البناء - ستنعكس هذه التأثيرات الثانوية تدريجياً في أرباح الشركات وبيانات المستهلكين ومعنويات السوق.
في الوضع المتوتر الحالي، قد لا يكون خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي كافياً لتهدئة المخاوف. يحتاج المستثمرون إلى الاستعداد بنشاط لجميع الاحتمالات، بدلاً من التركيز فقط على السيناريوهات المتوقعة. وهذا يعني تتبع عائدات السندات الحقيقية ومؤشرات التقلب ومراكز العملات الأجنبية عن كثب.
في بيئة غير متكافئة، يظل الذهب أحد أفضل أدوات التحوط، خاصةً عندما يبالغ الاحتياطي الفيدرالي في تعديل أو يفشل في السيطرة على سرد السوق. تحتاج استثمارات الأسهم إلى انتقاء، وتجنب مطاردة المؤشرات، والتركيز على الشركات التي لديها القدرة على تحديد الأسعار وميزانية عمومية قوية وحساسية منخفضة لأسعار الفائدة.
لم يكن عمل الاحتياطي الفيدرالي بسيطًا على الإطلاق، وعندما يتعين عليه توجيه أكبر اقتصاد في العالم في غياب "أدوات لوحة القيادة" الكاملة، يزداد الصعوبة بشكل كبير. يتوقع السوق أن يحقق الاقتصاد هبوطًا ناعمًا، وما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيدعم هذا التوقع أو يحطمه، يعتمد على "ما يقوله"، وليس "ما يفعله".
المؤلف هو نعيم أسلم، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة زايه كابيتال ماركتس في لندن.
تحذير بالمخاطر: تعكس هذه المقالة وجهات نظر الكاتب الشخصية فقط، ولا تمثل سوى مصدر مرجعي. كما أنها لا تُعَد نصيحة استثمارية أو توجيهًا ماليًا، ولا تُعبّر عن موقف منصة Markets.com.عند التفكير في تداول الأسهم، ومؤشرات الأسهم، والفوركس (العملات الأجنبية)، والسلع، والتنبؤ بأسعارها، فتذكر أن تداول عقود الفروقات ينطوي على درجة كبيرة من المخاطرة وقد ينتج عنه تكبد خسائر فادحة.أي أداء في الماضي لا يشير إلى أي نتائج مستقبلية. المعلومات المقدمة هي لأغراض معلوماتية فقط، ولا تشكل مشورة استثمارية. تداول عقود فروقات العملات الرقمية ومراهنات فروقات الأسعار محظور لكل العملاء الأفراد في بريطانيا.
