يوروكلير تحذر من مخاطر استثمار الأصول الروسية المجمدة

حذرت يوروكلير، المؤسسة التي تحتفظ بمعظم الأصول الروسية المجمدة، من أن خطط الاتحاد الأوروبي لاستثمار هذه الأموال في استثمارات ذات مخاطر أعلى لزيادة المساعدة لأوكرانيا، قد ترقى إلى مستوى "المصادرة". ووفقًا لواليري أوربان، الرئيس التنفيذي لشركة يوروكلير، فإن خطة إعادة استثمار الأموال النقدية المتأتية من هذه الأصول لتحقيق أرباح أعلى قد تؤدي إلى مزيد من الانتقام من جانب موسكو وتقويض مكانة المؤسسة المركزية لإيداع الأوراق المالية في النظام المالي.

مخاطر متزايدة وعواقب محتملة

في مقابلة، تساءلت أوربان: "إذا كنت ترغب في زيادة الأرباح، فإنك تزيد المخاطر، فمن الذي سيتحمل هذه المخاطر؟". ونظرًا لتجميد ما يقرب من 191 مليار يورو من أصول البنك المركزي الروسي في يوروكلير بسبب العقوبات الغربية، يفكر الاتحاد الأوروبي في كيفية استخلاص المزيد من القيمة من هذه الأصول. تقوم يوروكلير حاليًا بإعادة استثمار الأموال النقدية المتأتية من الأصول الروسية المستحقة، مثل مدفوعات الكوبونات والاسترداد، وذلك بشكل أساسي من خلال البنوك المركزية الوطنية. وتستفيد مجموعة الدول السبع من هذه العائدات لدعم قرض بقيمة 50 مليار دولار مقدم لكييف. ومع قيام البنك المركزي الأوروبي بتخفيض أسعار الفائدة، انخفضت أرباح هذه الأصول. وقد دفع هذا المفوضية الأوروبية إلى اقتراح تحويل الأموال النقدية إلى فئات أصول ذات مخاطر أعلى قد تحقق عوائد أعلى، ولكنها تنطوي أيضًا على مخاطر خسائر أكبر. وحذرت أوربان من أنه يجب على شخص ما تعويض هذا الخسائر المحتملة. وقالت: "إذا اضطررنا إلى تجاوز نطاق المخاطر الحالي والمرخص به من قبل الهيئات التنظيمية، فإن المخاطر النظامية ستزداد حتمًا بشكل حاد".

دور يوروكلير في دعم أوكرانيا

أشارت أوربان إلى أن يوروكلير دفعت 4 مليارات يورو لأوكرانيا في العام الماضي، و1.8 مليار يورو هذا العام. وأضافت أن خطة الاتحاد الأوروبي لزيادة هذه المبالغ قد تنطوي على إنشاء "كيان ذي غرض خاص" (SPV) ونقل أصول البنك المركزي الروسي إلى هذا الكيان. وسيتمكن هذا الكيان من استثمار الأموال النقدية المتأتية من الأصول في استثمارات ذات مخاطر أعلى، و"من المتوقع أن يحقق المزيد من الإيرادات من خلال تحمل المزيد من المخاطر".

مخاطر محتملة على يوروكلير والأسواق الأوروبية

لكن أوربان حذرت في الوقت نفسه من أن مثل هذا السيناريو "سيجلب الكثير من المخاطر ليوروكلير والأسواق الأوروبية على مستوى العالم". وقالت إن "إنشاء كيان ذي غرض خاص من الناحية القانونية سيعني 'مصادرة' هذا النقد من يوروكلير"، لكنه لن يعفيها من مسؤولية إعادته إلى البنك المركزي الروسي، مضيفة أن ذلك "سيؤدي بوضوح إلى وضع لا يمكننا تحمله".

دعاوى قضائية وانتقام روسي محتمل

منذ اندلاع الصراع الروسي الأوكراني في فبراير 2022، تم تجميد حوالي 260 مليار يورو من أصول البنك المركزي الروسي في مختلف الولايات القضائية، وتتراوح المناقشات حول مصادرة هذه الأصول، لكن الاعتبارات القانونية والمالية لا تزال هي الغالبة. تواجه يوروكلير أكثر من 100 دعوى قضائية تتعلق بالأصول الروسية المجمدة، بما في ذلك الأصول المملوكة لأوليغارش ورجال أعمال آخرين خاضعين للعقوبات. ووفقًا لمصادر مقربة من يوروكلير، فقد صادرت روسيا 33 مليار يورو من الأصول المملوكة لعملاء يوروكلير، والتي تم تجميدها سابقًا في المؤسسة المقابلة ليوروكلير في روسيا - وهي مؤسسة الإيداع المركزي للأوراق المالية في موسكو. تتولى يوروكلير حضانة أصول تزيد قيمتها عن 40 تريليون يورو، وهي أكبر مؤسسة مركزية لإيداع الأوراق المالية في أوروبا - وهي نقطة محورية في الأسواق المالية، حيث تسهل وتسوي المعاملات عن طريق الاحتفاظ بالأصول ونقلها. وقالت أوربان: "يجب علينا بالتأكيد أن نتوقع أن تتخذ روسيا المزيد من الإجراءات الانتقامية بجميع أشكالها". وحذرت من أن الشرط المسبق الوحيد القابل للتطبيق لمثل هذا السيناريو هو أنه "في حالة تقديم البنك المركزي الروسي أي طلب لإعادة الأموال، وكانت الأصول غير موجودة بالفعل، فيجب على شخص ما تعويض هذا المبلغ".

دعم يوروكلير لتوحيد أسواق رأس المال في الاتحاد الأوروبي

بالإضافة إلى ذلك، أعلنت أوربان أن يوروكلير حريصة على المضي قدمًا في مبادرة الاتحاد الأوروبي لتوحيد أسواق رأس المال المشتتة، والتي تسعى بروكسل إلى تعزيزها للاستفادة من المدخرات غير المستغلة وتحسين تمويل الشركات. وقالت إن يوروكلير ستوفر "نقطة وصول واحدة" للمستثمرين الأفراد والمؤسسات في 27 دولة عضو. وأعربت أوربان أيضًا عن تأييدها لتنظيم أكثر مركزية لمؤسسات الإيداع المركزي للأوراق المالية، وهو عنصر أساسي آخر في مبادرة أسواق رأس المال في الاتحاد الأوروبي.

تحليل الأبعاد الاقتصادية والسياسية

تبرز القضية المعروضة مدى تعقيد التعامل مع الأصول الروسية المجمدة، وتقاطع الاعتبارات القانونية والمالية والسياسية. ففي حين أن دعم أوكرانيا هدف نبيل، إلا أن المخاطرة باستقرار النظام المالي الأوروبي قد تكون له تداعيات وخيمة. يبقى أن نرى كيف ستتعامل المفوضية الأوروبية مع هذه المعضلة، وما إذا كانت ستجد حلاً يحقق التوازن بين الضرورات المتنافسة.