Stocks dip as Fed shakeout continues

How do you trade the Fed? Not easily, is the simple answer. US has ripped higher as the Fed signalled it won’t let inflation run riot, but bonds have been pretty steady – 10yr yields have slipped back under 1.48%. Stocks have come off their record highs since the Wednesday meeting, but yesterday the Nasdaq Composite – composed of tech and growth companies that ought to do less well in a rising rate environment – gained 0.87%. That may be because investors are retreating to a form of quality right now. NDX rose 1.3% as the mega tech names enjoyed solid gains. The broader market was weaker with small caps -1%, commodities slipped with palladium -10%, platinum -7%, oil lower and the dollar was bid up to its best day in over a year.

European indices saw a mixed start to the session on Friday but have mostly turned red as investors dial down their risk in the wake of the Fed’s slightly hawkish meeting. What the Fed’s meeting also told us was that once inflation expectations become unanchored, it’s a tough job to re-anchor them. I continue to envisage higher yields by the end of the year but the Bank of America Flow Show report today stresses that cyclicals face a ‘perfect storm’, with ‘excess positioning, China tightening, US fiscal hopes fading, and now hawkish Fed’ combining against them.  Metals are a tad firmer this morning after steep losses Thursday, but copper is still ~14% off its recent peak and set for its worst week in 15 months. A combination of a tighter Fed and China’s efforts to lower prices have worked. Gold is also set for its steepest weekly loss in more than a year as a stronger dollar and Fed’s hit job on inflation works its way through some stretched speculative longs.

UK retail sales indicated the direction of the post-pandemic economy. Sales fell 1.4% between April and May as shoppers ditched stuff for experiences, dining out more and hitting the pub again. Tesco Q1 numbers this morning evidence this, with the company reporting that sales growth peaked in March at +14.6% and moderated in April/May as restrictions eased.  Tesco is starting to hit some extremely tough comparisons with last year’s pandemic-driven surge in sales. Shares in the retailer declined more than 1% towards the bottom of the FTSE 100.

Dollar strength continues to dominate the FX narrative in the wake of the Fed. GBPUSD is lower again with a break of the 100-day moving average to 1.3860.  The washing out of longs maybe has some way to go yet and a test of the April double bottom at 1.3660 may be on if there is further for this to correct. Fairly stretched GBP longs and shorts on the USD mean this could have further to unwind. USDJPY trades lower at 110 support after the BoJ kept monetary policy unchanged and extended its pandemic relief programme. EURUSD is also on the back foot and trying to hold onto the 61.8% retracement of the Mar-May rally around 1.1920. AUDUSD is through the April low and testing the 200-day SMA at 0.7550. Very light data day but EU finance ministers are meeting for a second day in Brussels.

Shares in EasyJet, Ryanair and Wizz Air all rose after an upgrade for budget airlines from HSBC, which says ‘the process of reopening borders and enabling travel is assuming momentum within the EU, and the UK may follow’. EasyJet and Ryanair were both upgraded to buy from hold, whilst Wizz was given a hold rating having previously held a reduce tag. HSBC adds that whilst UK policy is ‘not easily predicted’ (you don’t say), it expects UK travel restrictions to ease.

Fed to let yields, inflation run; Bank of England to follow

Fresh records for Wall Street, a weaker US dollar, yields higher, volatility crushed: these were some of the outcomes from a dovish Federal Reserve yesterday as the US central bank resolutely stuck to its guns to let the economy run as hot as it needs to achieve full employment. European stocks moved higher in early trade Thursday but worries about vaccinations and Covid cases weigh. The FTSE 100 still cannot yet sustain a break north of 6,800 and is the laggard, declining a quarter of one percent this morning.  

 

Longer dated paper moved a lot as Powell said the Fed would look past inflation overshooting; US 10-year Treasury yields have shot about 10 bps higher today to above 1.72%, whilst 30s are at their highest in almost two years close to 2.5%. Spreads are at their highest in over 5 years. Stock markets liked it – the Dow Jones industrial average climbed 0.6% to close above 33,000 for the first time. The S&P 500 closed within 25pts of 4,000. The Vix fell under 20. 

 

Tracking the move in US Treasuries, gilt yields rose this morning as markets look to the Bank of England meeting to deliver the next dose of central bank action. It will leave interest rates on hold at 0.1% and the size of the asset purchase programme at £895bn. The success of the vaccine programme – albeit now running into some hurdles – has allowed the Bank to take a more optimistic view of the UK economy beyond Q1 2021. At its February meeting the Old Lady said the UK economy will recover quickly to pre-pandemic levels of output over the course of 2021. It expects spare capacity in the economy to be eliminated this year as the recovery picks up. All this really puts the negative rate conundrum on hold – the next move should be up, if not this year certainly next. Nevertheless, Andrew Bailey stressed earlier this week that the BoE is not concerned by rising yields or temporary inflation blips. So today it will be more about what the BoE doesn’t say. Remaining silent on the rise in bond yields could be the cue for sterling. 

 

What did we learn from the Fed and Jay Powell? Chiefly, the Fed is staying its hand and letting the economy run hot. In a nutshell the Fed said inflation will overshoot but not for long; yields are moving up as part of the cycle as growth improves; and it won’t stop until full employment is achieved along with inflation above 2%. The Fed’s dovishness on monetary policy was contrasted by sharp upgrades to growth and inflation forecasts this year – but the Fed is in a new outcome-based regime focused on absolute employment levels, not on the Philip’s Curve. It also doesn’t really think the sharp bounce back this year is sustainable, meaning now is not the time to remove the punchbowl.

 

Transient: Things like supply bottlenecks and base effects will only lead to a “transient” impact on inflation, according to the Fed. The Fed plans to maintain 0-0.25% until labour market conditions achieve maximum employment and inflation is on course to remain above 2% for a sustained period. A ‘transitory’ rise in inflation above 2% as is seen happening this year does not meet criteria to raise rates. This is where things get dicey vis-a-vis yields since inflation could get a bit big this spring which would pressure (the Fed is immune so far) for hikes sooner. I think also the Fed should be looking around a bit more about where there is clear inflationary pressures and have been for some time, like in asset prices.

 

Stick: It seems abundantly clear that Powell and the Fed see no need and feel no pressure to carry out any kind of yield curve control or Twist-like operation to keep a lid on long-end rates.  This is a steepener move and the market reaction was plain as we saw longer-end yields rise just as the yield on shorter-dated maturity paper declined at first. The 5s30s spread widened around 9bps to 1.66%, whilst 2s10s widened 7bps to 1.5%. 

 

Patient: Is it time to start talking about talking about tapering? “Not yet” came the reply. Which matches expectations – any talk of tapering will not be allowed until June at the soonest when the Fed will have a lot more real data to work with post-vaccinations. That will be things get harder for the Fed as inflation starts to hit. 

 

Outcome-based: Focus on ‘actual’ progress rather than ‘forecast’ progress. This tallies with what know already about the Fed taking a more outcome-based approach to its policy rather than relying on Philip’s Curve based forecasts. The Fed’s rear-view policymaking will let inflation loose. It also means the dots are kind of useless, but nonetheless the lack of movement on dots kept shorter dated yields on a leash, pushing real rates down. The question about what actually constitutes a material overshoot on inflation and for how long it needs to be sustained will be dealt with another day, with Powell admitting the Fed will have to quantify this at some stage. 

 

SLR: Powell kept his cards close to his chest and only said something will be announced on SLR in the coming days. This may involve some kind of soft landing for the exemption to lessen any potential volatility.

 

Long end yields moved higher with curve steepeners doing well. I expect bond yields and inflation expectations to continue to rise over the next quarter – the Fed remains behind the market but this time, crucially, it doesn’t mind. Whilst Powell said the Fed would be concerned by a persistent tightening in financial conditions that obstruct its goal, the difference this time is that stock market stability is not what the Fed is about these days. Post 2008, the Fed fretted about market fragility since that is what caused the recession. Now it’s comfortable with higher yields and won’t be concerned if the stock market is lower from time to time.

 

With the long end of the curve anchored by the Fed’s dovishness, and longer-end yields and inflation expectations moving up, this creates better conditions for gold to mount a fresh move higher, but it first needs to clear out the big $1,760 resistance. MACD bullish crossover on the daily chart below is encouraging for bulls.

Gold needs to clear out the big $1,760 resistance.

Volgende week: Fed-bijeenkomst, Amerikaanse bbp & cijfers Big Tech

Komende week houdt de Federal Reserve zijn eerste vergadering in het nieuwe jaar en op de agenda staat een reeks nieuwe benoemingen, maar een grote beleidswijziging is onwaarschijnlijk. De laatste bbp-cijfers uit de VS worden ook gepubliceerd. De voorspellingen laten een gemengd, maar ook optimistisch beeld zien voor het vierde kwartaal van 2020. Tot slot verwachten we kwartaalcijfers van grote techbedrijven die de large caps aanvoeren.

FOMC-bijeenkomst & persconferentie

De eerste vergadering van de Federal Reserve in 2021 is komende week, tegen de achtergrond van plannen van de nieuwe president Joe Biden om extra geld vrij te maken voor stimulering, een plan waar de nieuwe minister van Financiën, Janet Yellen, achter staat. Zij wil het fiscale beleid “groots” aanpakken. De VS koerst af op $1,9 biljoen extra economische steun om de gevolgen van covid-19 te verzachten.

Over vier nieuwe regionale Fed-voorzitters wordt gestemd in januari – een rotatie die kan wijzen op een meer gematigde Fed in 2021. De vertrekkers zijn Mester (hardliner), Kashkari (gematigd), Kaplan (neutraal) en Harker (neutraal). De nieuwkomers zijn Evans (gematigd), Daly (neutraal), Bostic (gematigd) en Barkin (neutraal).

De nieuwkomers trekken enige aandacht, maar de koers van de Fed staat niet op het punt te veranderen en Jay Powell heeft aangegeven dat het nu niet het moment is om te praten over het terugdraaien van het opkoopprogramma, hoewel sommige beleidsmakers aangeven dat dit later in 2021 nodig kan zijn.

Volgens het verslag van de Fed-bijeenkomst in december 2020, verwachten beleidsmakers dat de tarieven tussen 0%-0,25% blijven tot 2022, met een langetermijnschatting van 2,5%. Niemand verwacht een stijging later dit jaar. De status quo wordt alom geaccepteerd. Volgens de Fed-voorzitter van Atlanta, Bostic, moet er heel wat gebeuren, wil er een stijging komen.

Mogelijk zullen die er zijn in 2023, en misschien zelfs in de tweede helft van 2022. Drie dingen zijn daarbij belangrijk: de gezondheid van kleine bedrijven, het effect van de leenprogramma’s van de Fed, waarvan er veel werden gesloten aan het einde van 2020 en tijdelijk baanverlies versus permanent baanverlies. Allesbepalend is echter het antwoord op de covid-19-pandemie.

Op dit moment lijkt het erop dat de Fed op koers blijft en vasthoudt aan het beleid dat in de loop van 2020 werd ingezet.

De nieuwste bbp-cijfers uit de VS

Zoals de meeste geavanceerde economieën wereldwijd, kreeg de VS zware klappen te verduren van de covid-19-pandemie. Donderdag verwachten we de eerste bbp-statistieken voor het vierde kwartaal en het beeld is op z’n minst warrig. Het is maar net wie je vraagt om de bbp-diagnose te stellen.

GDPNow van de Fed in Atlanta voorspelde op 15 januari een groei van 7,4% op jaarbasis in het vierde kwartaal, hoewel op 8 januari nog werd gesproken over 8,7%. Nowcast van de Fed in New York gaat uit van een expansie van 2,5%.

De groei van het bbp is volledig afhankelijk van hoe snel bepaalde economische sectoren weer overeind krabbelen. Het Amerikaanse departement van Commercie stelde recentelijk dat de consumentenuitgaven, de belangrijkste aanjager van de economie, iets omhoog waren bijgesteld, samen met de vaste bedrijfsinvesteringen. Ze werden echter getemperd door een daling van de export. De dienstverlening, waar 61% van de consumentenuitgaven naartoe gaat, daalde in het derde kwartaal van 2020 met 17% ten opzichte van een jaar eerder – komt er herstel aan? De tijd zal het leren.

Kwartaalcijfers – Apple, Microsoft en Facebook voeren de large caps aan

We verwachten nieuwe kwartaalcijfers op Wall Street en deze week ligt de focus op de techgiganten. Big tech lijkt steeds groter te worden, terwijl lockdowns de sector de wind in de zeilen geven. Zal dat ook blijken uit de kwartaalcijfers?

Apple overstijgt wellicht voor het eerst de $100 miljard dit kwartaal, terwijl de consensus-WPA ten opzichte van vorig jaar klimt met 12% naar $1,40. De feestdagen vielen in precies in dit eerste fiscale kwartaal en met de vele nieuwe iPhone 12-modellen op de markt – genoeg voor een productiestijging van 30% dit kwartaal – wijzen de indicatoren op een klapper voor de techgigant in Californië.

Microsoft behoort tot de winnaars. Wie vanuit huis werkt, kreeg waarschijnlijk te maken met Microsoft Teams, de communicatiesoftware die voor veel bedrijven wereldwijd de eerste keuze is.

Cloudoplossingen droegen bij Microsoft bij aan recordinkomsten voor dit kwartaal. Er werd meer gebruik gemaakt van producten zoals Azure, GitHub, SQL Server en Windows Server; deze commerciële cloudoplossingen genereerden in het recente kwartaal $15,2 miljard, 31% meer ten opzichte van een jaar eerder. In combinatie met andere productiviteitssoftware, zoals Office, Teams etc., liggen de inkomsten voor het eerste kwartaal van 2021 op koers om $40,2 miljard te bereiken.

De reputatie van Facebook kreeg in de afgelopen maanden een tik. Het platform kreeg veel klachten over de verspreiding van nepnieuws en haatzaaierij via het platform.

Desondanks rapporteerde Facebook een groei van 12% in het aantal dagelijks actieve gebruikers (1,82 miljard) in het laatste kwartaal, terwijl het aantal maandelijks actieve gebruikers net zo snel groeide, naar 2,74 miljard – iets meer dan een kwart van de wereldbevolking. De advertentie-inkomsten stegen met 22% ten opzichte van een jaar eerder, ondanks een boycot door 1.000 prominente adverteerders.

Hieronder de uitsplitsing van de large caps die deze week rapporteren.

Belangrijke economische data deze week

Date  Time (GMT)  Currency  Event 
Mon Jan 25       
       
Tue Jan 26  7.00am  GBP  Unemployment Claims 
       
  3.00pm  USD  CB Consumer Confidence 
       
Wed Jan 27  12.30am  AUD  CPI q/q 
       
  3.30pm  USD  US Crude Oil Inventories 
       
  7.00pm  USD  FOMC Statement 
       
  7.00pm  USD  Federal Funds Rate 
       
  7.30pm  USD  FOMC Press Conference 
       
Thu Jan 28  1.30pm  USD  Advanced GDP q/q 
       
  1.30pm  USD  Advanced GDP Price Index q/q 
       
  3.00pm  USD  CB Leading Index m/m 
       
  3.30pm  USD  US Natural Gas Inventories 
       
Fri Jan 29  8.00pm  CHF  KOF Economic Barometer 
       
  1.30pm  CAD  GDP m/m 
       
  2.45pm  USD  Chicago PMI 
       
  3.00pm  USD  Pending Home Sales m/m 

 

Belangrijke cijfers deze week

Date  Company 
Mon 25 Jan  NIDEC  
  Philips 
  Kimberely-Clark 
  ADM 
  Graco Inc. 
  Brown & Brown 
  Equity Lifestyle Properties 
   
Tue 26 Jan  Microsoft 
  Visa 
  Johnson & Johnson 
  LVMH 
  Verizon 
  Novartis 
  NextEra Energy 
  Texas Instruments 
  Starbucks 
  AMD 
  United Technologies 
  American Express 
  General Electric 
  3M 
  Lockheed Martin 
  Canadian National Railway Co. 
  UBS 
  Capital One 
  Prologis 
  Rockwell Automation 
  PACCAR 
  D.R. Horton 
  Maxim Integrated Products 
  Epiroc 
  LG Household & Health Care 
  EQT AB 
  SGS SA 
  Varian 
  Boston Properties 
  Jacobs 
  Nitto Denko Corp. 
  Metro Inc. 
  C.H. Robinson 
  Disco Corp. 
  F5 Networks 
  W.R. Berkley 
  OBIC 
   
Wed 27 Jan  Apple 
  Tesla 
  Facebook 
  AT&T 
  Abbott Laboratories 
  Boeing 
  ServiceNow 
  Stryker 
  Lam Research 
  Anthem 
  Shin-Etsu Chemical Co. 
  Blackstone 
  Automatic Data Processing Inc. 
  Crown Castle 
  Norfolk Southern Corp. 
  Edward Lifesciences Corp. 
  FANUC CORPORATION 
  MediaTek 
  Lonza AG 
  CPR 
  General Dynamics 
  TE Connectivity Ltd 
  Las Vegas Sands Corp. 
  Amphenol Corp. 
  ITC Ltd. 
  Xilinx Inc. 
  V.F Corp 
  Corning Inc. 
  Axis Bank 
  Ameriprise Financial Inc. 
  Hormel Foods Corp. 
  Teradyne 
  Nasdaq Inc. 
  Nomura Research Institute 
  Essity AB 
  Cheil Industries 
  MarketAxess Holdings 
  Hologic 
  Omron  
  United Rentals 
  Rollins Inc. 
  PTC Inc 
  Duke Realty 
  Teledyne Technologies 
  Raymond James Financial 
  Cree Inc. 
  Packaging Corp. of America 
  Whirlpool 
  Textron 
  MKS Instruments 
  Hess Corp. 
   
Thu 28 Jan  Samsung 
  Mastercard 
  Comcast 
  Danaher 
  McDonald’s 
  Diageo 
  Mondelez 
  Altria 
  Sherwin-Williams 
  Air Products & Chemicals 
  Atlassian 
  Northrop Grumman 
  HOYA 
  Dow 
  Walgreens Boots Alliance 
  T. Rowe 
  Xcel Energy 
  ResMed 
  Fujitsu 
  Hyundai 
  Stanley Black & Decker 
  Southwest Airlines 
  Skyworks Solutions 
  McCormick & Co. 
  Rogers Communications 
  Arthur J. Gallagher & Co. 
  Canon 
  UPM-Kymmene 
  Dover Corp. 
  Advantest 
  Nucor 
  Western Digital 
  Celanese Corp. 
  NVR Inc. 
  Principal 
  Eastman 
  PulteGroup 
  WestRock Co. 
   
Fri 29 Jan  Eli Lilly 
  SAP 
  Honeywell 
  Keyence 
  Charter Communications 
  Caterpillar 
  SK Hynix 
  Colgate-Palmolive 
  M3 
  Atlas Copco 
  Ericsson 
  Johnson Controls 
  H&M 
  Phillips 66 
  BBVA 
  Simon Property Group 
  Astellas Pharmacy 
  Simens Gamsea 
  Komatsu 
  LyondellBasell 
  WeyerHauser 
  LG Electronics 
  Synchrony Financial 
  Church & Dwight Co. 
  Sun Pharmaceutical 
  SG Holdings 
  Telia 
  CAIXABANK 
  NEC 
  Svenska Cellulosa AB 
  Booz Allen Hamilton 

 

 

 

Brexit talks go to extra-time, AstraZeneca drops on takeover

  • Sterling rises as Brexit talks are extended again
  • European markets opened higher and US futures up
  • US stimulus in focus, Fed meeting later this week

Brexit talks are going into extra-time; neither side want it to go to penalties. Both the UK and EU say they will continue talking and want to go the ‘extra mile’. The market read this as progress towards a deal, although the two sides remain far apart on the last big issues. Sterling gapped higher at the Sunday night open, with some shorts maybe covering their positions on the extension. GBPUSD advanced to 1.34, bouncing on hopes of a deal, while the 200-day simple moving average offered the near term support. The pound also strengthened versus the euro as EURGBP dipped from the 0.92 area traded on Friday back towards 0.90. Those gaps may offer some decent intraday support but unless hopes rise in the next day or two would be liable for a fill. Sterling still trades with headline risk, but the truth is the ranges remain very tight and the failure to break out in either direction reflects the fact that the outcome remains very binary and both deal and no-deal are still very much in play. It’s probably a toss of the coin now whether we get a deal or not.

British banks with high exposure to the UK economy and property market remain high beta Brexit stocks – Lloyds and Natwest both rose 5% in early trade having taken a bit of a thumping at the end of last week. Likewise, housebuilders popped 5% higher on Brexit deal hopes. These stocks are a leveraged bet on the UK economy, which in the near-term at least is going to be at the mercy of a Brexit trade deal and the vaccination programme. Markets have also pushed back expectations for interest rate cuts by the Bank of England, which meets later this week.

AstraZeneca shares dropped 6% – seemingly on fears it’s paying too much for the US biotech company Alexion. Whilst the 45% premium may seem high, it’s probably not that significant when you consider the sector and the cash flow generation and revenue growth that it will bring. Debt taken on to buy the company will be repaid quickly. Richly-valued AZN shares needed to do some work too. It’s a big turnaround from the dark days of six years ago when Pfizer tried to land AstraZeneca.

Elsewhere it’s a familiar story of hope around fiscal stimulus in the US and vaccines being rolled out, with the Pfizer/BioNTech jab being rolled stateside today as part of a programme that will see 100m people inoculated by the end of March. Vaccines will continue to support risk sentiment and provide succour to the stock market as it enables investors to look past the current situation to a more normal 2021. For the time being Main Street needs help and as far as stimulus goes, getting a deal through Congress is proving as difficult as Brexit. The $908bn bipartisan package is being put forward today, but it’s uncertain whether it will pass.

The Federal Reserve meets later this week, with attention on its emergency $120bn monthly bond buying programme. It’s expected that the Fed will anchor expectations around the longevity of the asset purchases to make it clear it’s in this for the long haul. With 10-year Treasury yields rising in recent weeks, and coming close to 1% again, it may also choose to switch its focus to longer dated debt in order to better anchor interest rate expectations for a longer duration.

CySEC (EU)

  • Gelden van klanten worden op gescheiden bankrekeningen bewaard
  • FSCS-beleggerscompensatie tot EUR 20.000
  • Verzekeringsdekking van € 1.000.000**
  • Bescherming tegen negatief saldo

Producten

  • CFD
  • Verhandelen van aandelen
  • Quantranks

Markets.com, uitgevoerd door Safecap Investments Limited (“Safecap”). Gereguleerd door CySEC onder licentienummer 092/08 en FSCA onder licentienummer 43906.

FSC (GLOBAL)

  • Gelden van klanten worden op gescheiden bankrekeningen bewaard
  • Elektronische verificatie
  • Bescherming tegen negatief saldo
  • Verzekeringsdekking van $ 1.000.000**

Producten

  • CFD
  • Strategiebouwer

Markets.com, uitgevoerd door Finalto (BVI) Limited (“Finalto BVI”) Beschikt over vergunningnummer 424008 van de SIBA/L/14/1067 van de B.V.I Financial Services Commission ('FSC.

FCA (UK)

  • Gelden van klanten worden op gescheiden bankrekeningen bewaard
  • FSCS-beleggerscompensatie tot GBP 85.000. *afhankelijk van criteria en geschiktheid
  • Verzekeringsdekking van £ 1.000.000**
  • Bescherming tegen negatief saldo

Producten

  • CFD
  • Spread Bets
  • Strategiebouwer

Markets.com, uitgevoerd door Finalto Trading Limited. Gereguleerd door de Financial Conduct Authority (“FCA”) onder licentienummer 607305.

ASIC (AU)

  • Gelden van klanten worden op gescheiden bankrekeningen bewaard
  • Elektronische verificatie
  • Bescherming tegen negatief saldo
  • Verzekeringsdekking van $ 1.000.000**

Producten

  • CFD

Markets.com, uitgevoerd door Finalto (Australia) Pty Limited In bezit van licentie van de Australian Financial Services onder licentienummer 424008 en voor de levering van financiële diensten gereguleerd door de Australian Securities and Investments Commission (“ASIC”).

Als u een van deze regelgevers selecteert, wordt de informatie daarover op de gehele website weergegeven. Als u informatie voor een andere regelgever wilt bekijken, selecteer dan die regelgever. Klik hier voor meer informatie

**Algemene voorwaarden van toepassing.Bekijk het volledige beleid voor meer informatie.

Is dit niet wat u zoekt?

We zagen dat u de website bezocht. U maakt verbinding vanaf een locatie in , dus het is raadzaam om de website te openen via , dat onder de productinterventiemaatregelen van de valt. Natuurlijk bent u vrij om geheel op eigen initiatief de website waar u nu bent te bekijken, maar de website voor uw eigen land geeft de voor uw land wettelijke informatie en relevante beschermingsmaatregelen van het bedrijf van uw keuze weer. Wilt u doorverwezen worden naar ?