Staley out, stocks up ahead of massive test for central bankers

So, farewell Jes Staley. You ran a good investment bank but are not as Teflon-like as it seemed. Back in February 2020, when news of the investigation into his historic links to Jeffrey Epstein broke, I commented how anything relating to the disgraced financier was surely toxic and said Staley should probably go. It was a reputational thing for Barclays and Staley did not have an immaculate record. After the whistleblower incident and KKR thingy with his brother-in-law it seemed the cat was on his last life; it seemed a question of judgment, or lack of it. I said: “It turns out he’s being investigated by the FCA over his known links to Jeffrey Epstein. The board says he’s been transparent enough, so he has their backing. Coming after the whistleblowing fine, it’s looking like the cat may be running out of lives. I wonder if he can survive this.” 

 

Today Barclays says Staley is out. It all hinges on his “characterisation to Barclays of his relationship with the late Mr Jeffrey Epstein and the subsequent description of that relationship in Barclays’ response to the FCA”. It appears his characterisation of the relationship is not exactly how the FCA and PRA see it. The board thought Staley was “sufficiently transparent” to keep his job last year – a statement at the time that already hinted a bit of a rift between CEO and board. Having seen the preliminary findings of the FCA and PRA report, either they think he wasn’t that transparent enough and/or just don’t want a mucky fight with the regulators to distract, since Staley will contest the findings. It should also be pointed out that “the investigation makes no findings that Mr Staley saw, or was aware of, any of Mr Epstein’s alleged crimes, which was the central question underpinning Barclays’ support for Mr Staley following the arrest of Mr Epstein in the summer of 2019”, the statement from the company said. The FCA and PRA simply said they “do not comment on ongoing investigations or regulatory proceedings beyond confirming the regulatory actions as detailed in the firm’s announcement”. Barclays is right to pull the plug now. It probably could have done it earlier. As I said in February last year: “He’s got to go now as he risks tarnishing Barclays’ reputation.”

 

Shares in Barclays fell more than 1% after the announcement, whilst peers rose – Lloyds rallied about 2% and NatWest over 1%. CS Venkatakrishnan, previously head of global markets, will take the reins. A safe pair of hands but we probably need to see a bit more. Today’s release mentions that “the Board has had succession planning in hand for some timewhich if you had Jes Staley as your CEO would have been a prudent step to take.  

 

Stocks are higher in early trade on Monday, with the Stoxx 600 in Europe hitting a record high. The FTSE 100 trades up 0.5% or so amid a generally positive start to the session, the first of the month. Wall Street closed out Friday with its best month since November 2020 as all three major averages hit fresh all-time highs. Bets that central banks will raise rates to fight inflation may have caused a wipe-out in the shorter end of the bond market last week, but the gyrations are not affecting stock markets too much at the moment. Corporate earnings are strong with about 80% of US firms reporting delivering profits ahead of expectations. A slew of key central bank decisions this week has the potential to up-end the sense of calm but so far, we think policy moves are reasonably well telegraphed. Nevertheless, there are lots of questions facing the central bankers this week. 

 

The Bank of England faces a big test of credibility after a series of hawkish messages from key policymakers in recent weeks. As noted a couple of weeks ago, the situation is finely balanced. Senior policymakers like governor Bailey and chief economist Huw Pill have chucked some fairly hawkish words around. Others remain sensitive to what many believe would be a policy mistake in raising rates into a period of economic slowdown and higher taxes. The BoE will be keen to bill any hike as a dovish one that is designed to get ahead of the inflationary impulse and show it means business, but is not about to start an aggressive tightening cycle. It will be about reducing some of the distortions created post-pandemic and the need to act early before inflation expectations are off the leash and inflation itself becomes more persistent. Sterling is struggling to catch much in the way of a lift from the BoE’s apparent hawkishness and now GBPUSD looking to turn lower with a bearish MACD on the daily chart.

 

The Federal Reserve looks set to announce tapering of bond purchases but will be leaning hard on any notion that tapering is tightening. Powell is likely to reiterate that “a different and substantially more stringent test” is required for interest rates to move up. The team sticky and team transient inflation match is still happening, though team sticky is clearly winning easily and the referee should call it off shortly. On Friday data showed US inflation running at its hottest in 30 years – headline PCE at 4.4% and core at 3.6%.

 

The Reserve Bank of Australia will need to figure out if it wants to abandon yield curve control. Last week saw a broad bond market selloff that saw the yield on Australian 3-yr paper jump above 1.25%, miles above the 0.1% target. It’s all but given up on this, it seems, though the RBA has still been active in 5- and 7-year paper to drive down yields. The question is whether the ditching of YCC begets a change in forward guidance – does it surrender to market expectations and signal it will likely raise rates before 2024? 

Volgende week: kunnen de niet-agrarische salarisstrookjes het tij keren?

De komende vijf dagen zitten vol met belangrijke vergaderingen. Op cijfergebied gaat de aandacht uit naar de niet-agrarische salarisstrookjes. Zal er sprake zijn van een omkering op de Amerikaanse arbeidsmarkt? Ook verwachten we de notulen van de vergaderingen van de Bank of England en de Federal Reserve. Een nieuwe maand betekent tot slot ook een nieuwe vergadering van de OPEC-JMMC.

Niet-agrarische salarisstrookjes: licht aan het einde van de tunnel of opnieuw teleurstelling?

De belangrijkste cijfers van deze week zijn die van de Amerikaanse niet-agrarische salarisstrookjes (NFP’s) voor oktober.

De arbeidsmarkt in de Verenigde Staten heeft het de afgelopen maanden niet makkelijk gehad. Al twee maanden op rij zijn de NFP’s ver achtergebleven bij de verwachtingen. Er werden in september 194.000 nieuwe banen genoteerd, veel minder dan de verwachtte 500.000. Voor augustus werd uitgegaan van een toename van 366.000; deze maand is de verwachte groei 720.000.

De banenmarkt is een belangrijke maatstaaf voor het afbouwen van het obligatie-opkoopprogramma. We gaan er nog steeds vanuit dat de FOMC woensdag inderdaad afbouw zal aankondigen, maar duidelijk is dat Fed-voorzitter Powell nog lang niet tevreden is met de staat van de arbeidsmarkt.

Op korte tot middellange termijn zal het interessant zijn om te zien wat het effect van de massale walk-outs is. Meer dan 4,3 miljoen Amerikanen hebben in augustus ontslag genomen. Daar liggen diverse factoren aan ten grondslag, waaronder opgebouwd spaargeld, vroegpensioen, algemene ontevredenheid en meer. Het aantal Amerikaanse werknemers dat hun baan heeft opgezegd zou tot de creatie van nieuwe functies (en nieuwe NFP’s), al is dat in het licht van de afgelopen maanden geen zekerheid.

FOMC bevestigt afbouw?

Ongeacht de gezondheid van de arbeidsmarkt, stelt Jerome Powell dat afbouw van het obligatie-opkoopprogramma nog steeds “op schema” ligt.

Zoals eerder gezegd, ging de markt ervanuit dat de afbouw van het enorme Amerikaanse QE-programma in november zou beginnen. Dit is nog steeds niet 100 procent bevestigd, maar waarschijnlijk zullen we meer weten na de FOMC-vergadering van deze week.

Op dit moment koopt de Fed meer dan $ 120 miljard aan obligaties op per maand als onderdeel van de fiscale stimuleringsmaatregelen die na het uitbreken van de pandemie zijn getroffen.

Gezien de huidige staat van de arbeidsmarkt en oplopende inflatie, lijkt er van renteverhogingen voorlopig nog geen sprake te zijn. Volgens Powell zal het loslaten van het QE-gaspedaal de Fed echter mogelijkheden bieden om beide problemen aan te pakken.

“Laat er geen twijfel over bestaan dat we deze instrumenten zullen gebruiken om de inflatie op termijn terug naar 2 procent te brengen,” aldus Powell afgelopen vrijdag op een door de South African Reserve Bank georganiseerd evenement. “Tegelijkertijd vinden we dat we geduldig moeten blijven, het herstel de ruimte moeten geven en de arbeidsmarkt moeten laten herstellen.”

Een aantal FOMC-leden heeft al aangegeven deze week hun steun te zullen uitspreken voor de afbouw van steunmaatregelen. Fed-gouverneurs Randal Quarles en Christopher Waller behoren tot de meer opportunistische leden van het bestuur.

“Dit zou de financiële voorwaarden niet moeten verkrappen, omdat afbouw later in 2021 door de meeste marktdeelnemers al is ingeprijsd,” aldus Waller vorige week.

Bank of England: wel of geen renteverhoging?

De Bank of England zal aanstaande donderdag een belangrijke knoop moeten doorhakken. Het Monetary Policy Committee (MPC) is nog steeds sterk verdeeld over wat de juiste aanpak is, maar de opportunisten lijken de overhand te hebben gekregen.

Betekent dit dat een renteverhoging aanstaande is? En is dit überhaupt wel het juiste moment voor de Bank of England om aan de renteknoppen te draaien? De inflatie is ondanks een kleine daling afgelopen maand nog steeds aanzienlijk, en de economische groei stagneert.

Gouverneur Bailey steekt zijn mening in elk geval niet onder stoelen of banken. Eerder deze maand zei de baas van de BoE nog dat de bank op moet treden om de inflatie binnen de perken te houden. Een van de instrumenten die hij daarvoor heeft, is het verhogen van de rente.

Anderen zijn er daarentegen nog niet van overtuigd dat renteverhogingen het juiste antwoord zijn, ondanks de huidige historisch lage tarieven. Silvana Tenreyro, beleidsmaker bij de BoE, heeft uitgesproken dat de rente in elk geval tot Kerst niet verhoogd zal worden. Net als andere meer gematigde leden in het bestuur van de BoE, is Tenreyro van mening dat de inflatie van tijdelijke aard is.

Huw Pill, Chief Economist van de BoE, lijkt het niet met haar eens te zijn.

In zijn eerste openbare verklaring sinds hij deze functie heeft aanvaard, zei Pill het volgende: “Naar mijn mening verschuift de balans van de risico’s momenteel in de richting van grote bezorgdheid over de inflatieverwachtingen, aangezien het ernaar uitziet dat de huidige inflatie langduriger zal blijken te zijn dan wij oorspronkelijk verwachtten.”

In oktober stemde de MPC nog unaniem in met het handhaven van de rente. Het zal interessant zijn om te zien of het collectief nog altijd is verenigd, of dat de opportunisten inmiddels de overhand hebben gekregen.

De OPEC+ vergadert: doorgaan op de ingeslagen weg?

Een nieuwe maand betekent ook weer nieuwe vergaderingen van de OPEC-JMMC.

Van de OPEC+ verwachten we in elk geval geen vuurwerk. De afgelopen maanden heeft men hardnekkig vastgehouden aan het eerder uitgesproken voornemen om de productie maandelijks met 400.000 vaten per dag te verhogen.

Oproepen van grote ruwe-olieverbruikers en de VS in het bijzonder om de kraan verder open te zetten, zijn genegeerd. Hierbij gaat de VS natuurlijk wel voorbij aan het feit dat het land zelf miljoenen vaten schalie-olie heeft, maar dat is een hele andere discussie.

Nee, de OPEC+ en voorzitter Saudi-Arabië zijn bijzonder tevreden met de huidige ontwikkeling van de oliemarkt. De prijs van ruwe olie is in 2021 met bijna 50 procent gestegen. Volgens Saudi-Arabië zal er in 2022 weer sprake zijn van overproductie.

Waarom zouden de OPEC en aangesloten landen van deze koers willen afwijken? De prijs van een vat ruwe olie blijft maar stijgen, en de welvaart van deze landen is in grote mate afhankelijk van de olieprijs. Zo is meer dan 40 procent van het Russische bbp gebaseerd op de petrochemische industrie.

Verwacht aanstaande donderdag dan ook geen grote verrassingen na de vergadering van de OPEC-JMMC.

Cijferseizoen Q3 dendert door op Wall Street

Vergeet ook niet dat we ons nog middenin het cijferseizoen bevinden. Op Wall Street is het druk: ook deze week komen een aantal mega caps weer met nieuwe winstcijfers.

Een aantal grote namen zijn ActivisionBlizzard, Uber, Pfizer en Airbnb. In onze Amerikaanse winstcijferkalender staat precies welke bedrijven wanneer met cijfers zullen komen.

Belangrijke economische data

Date Time (GMT+1) Asset Event
Mon 01-Nov 2:00pm USD ISM Manufacturing PMI
 
Tue 02-Nov 3:30am AUD RBA Rate Statement
  3:30am AUD Cash Rate
  8:00pm NZD RBNZ Financial Stability Report
  9:45pm NZD Employment Change q/q
  9:45pm NZD Unemployment Rate
 
Wed 03-Nov 8:00am EUR Spanish Unemployment Change
  12:15pm USD ADP Non-Farm Employment Change
  2:00pm USD ISM Services PMI
  2:30pm OIL Crude Oil Inventories
  6:00pm USD FOMC Statement
  6:00pm USD Federal Funds Rate
  6:30pm USD FOMC Press Conference
 
Thu 04-Nov 10:00am EUR EU Economic Forecasts
  All Day OIL OPEC-JMMC Meetings
  12:00pm GBP Asset Purchase Facility
  12:00pm GBP BOE Monetary Policy Report
  12:00pm GBP MPC Asset Purchase Facility Votes
  12:00pm GBP MPC Official Bank Rate Votes
  12:00pm GBP Monetary Policy Summary
  12:00pm GBP Official Bank Rate
  12:30pm USD Unemployment Claims
  02.30pm GAS US Natural Gas Inventories
 
Fri 05-Nov 12:30am AUD RBA Monetary Policy Statement
  12:30pm CAD Employment Change
  12:30pm CAD Unemployment Rate
  12:30pm USD Average Hourly Earnings m/m
  12:30pm USD Non-Farm Employment Change
  12:30pm USD Unemployment Rate
  2:00pm CAD Ivey PMI

 

Belangrijke cijfers deze week

Mon 1 Nov Tue 2 Nov Wed 3 Nov Thu 4 Nov
Pfizer (PFE) Ball Corp (BLL)
Arista Networks (ANET) Activision Blizzard (ATVI) Qualcomm Inc (QCOM) Lumentum Holdings (LITE)
Mondelez (MDLZ) Moderna (MRNA)
The Trade Desk (TTD)
Airbnb (ABNB)
Illumina (ILMN)
Liberty Global Class A (LBTYA)
Peloton (PTON)
Roku Inc (ROKU)
Square Inc (SQ)
Uber Technologies (UBER)

 

Volgende week: Een belangrijke week voor de Amerikaanse economie

Er ligt opnieuw een drukke week voor ons in de financiële wereld. Belangrijke onderwerpen deze week zijn de Amerikaanse bbp-prognose voor het 3e kwartaal en cijfers uit de kern-PCE van september. Wat betreft de centrale banken, laten de ECB en de Bank of Canada van zich horen, terwijl de markten speculeren over potentiële renteverhogingen. We verwachten nieuwe winstcijfers in de drukste week van het kwartaal tot nu toe.

Focus op Amerikaans herstel met bbp-cijfers over het 3e kwartaal en de PCE-kerninflatie

Inflatie was gedurende het grootste deel van het jaar een gevoelige kwestie wereldwijd en in de Amerikaanse economie. Dit wordt nog belangrijker nu economieën aan het begin van de transitie uit de pandemie zitten.

De favoriete inflatie-indicator van de Fed, de kern-PCE, wordt vrijdag gepubliceerd en is een graadmeter voor de inflatie op consumentenartikelen in september.

Augustus liet een toename van 0,4 procent zien in de persoonlijke consumptieve bestedingen, grotendeels in lijn met de verwachtingen. Zonder voedsel en energie, kwam de PCE-kerninflatie vorige maand uit op 0,3 procent. Ten opzichte van augustus vorig jaar was sprake van een stijging van 3,6 procent.

Het officiële advies van de Fed is dat de prijsstijgingen tijdelijk zijn. Daar hebben ze wellicht een punt. De maandelijkse PCE-toename is in feite gehalveerd sinds de 0,6 procent stijging van april. Andere indicatoren, zoals de vertraagde groei van de consumentenprijsindex, ondersteunen deze bewering.

Deze week wordt nog een ander kerncijfer voor het Amerikaanse economische herstel gepubliceerd. Kwartaalprognoses voor het bbp in het 3e kwartaal worden donderdag gepubliceerd. De Fed en het Witte Huis zullen zonder twijfel hopen dat de groei hoger is dan verwacht, na een teleurstellend tweede kwartaal.

De cijfers van het 2e kwartaal lieten aanvankelijk zien dat het Amerikaanse bbp groeide met 6,3 procent, maar dit moest uiteindelijk naar boven worden bijgesteld naar 6,7 procent. Dow Jones had een groei van 8,2 procent voorspeld in het tweede kwartaal.

Voorspellingen voor het 3e kwartaal van 2021 zijn op zijn minst wisselend. De Fed in Atlanta voorspelde eerder 5,7 procent groei, maar stelde die voorspelling voor het derde kwartaal naar beneden bij naar slechts 0,5 procent.

Goldman Sachs is veel optimistischer, maar verlaagde ook de voorspelde groei. Goldman verwachtte eerder 6,2 procent in het derde kwartaal. Nu gaat dat in de richting van 5,7 procent.

Om bij Goldman te blijven, de bank noemt zwakke banencijfers en de impact van de Deltavariant als oorzaken van de vertragende groei. Realistisch gezien is lagere bbp-groei in de VS niet vreemd, nu de economie enigszins begint te lijken op de normale situatie van voor de pandemie.

Centrale banken: De ECB en Bank of Canada laten deze week van zich horen

De Europese Centrale Bank lijkt in een wat lastig parket te zitten, als we de berichten moeten geloven. Volgens een onderzoek van Deutsche Bank onder 600 investeerders, verwacht 42 procent dat de ECB te lang verruimingsgezind zal blijven.

Andrea Enria, voorzitter van de adviesraad van de ECB, zei dat voorzichtigheid nog steeds het devies is, hoewel ze ook aangaf dat de economische vooruitzichten voor de Europese Unie opklaren.

Ongepubliceerde interne modellen wijzen erop dat de inflatie het denkbeeldige doel van 2 procent kan bereiken tegen 2025. Op basis hiervan kunnen de rentes eerder stijgen dan verwacht. Sommige investeerders houden al rekening met hogere rentes aan het begin van 2023.

ECB-beleidsmaker Pablo Hernandez De Cos zegt dat er nog geen renteverhoging zit aan te komen. Hij voorziet geen veranderingen in de basisrentevoet van de bank tot 2023 op zijn vroegst. Sommige investeerders zijn wellicht al begonnen dit in te calculeren.

Dit kan problemen veroorzaken voor sommige Zuid-Europese landen die, volgens Markus Frühauf van de Duitse krant FAZ, zich niet kunnen veroorloven de rente nog veel langer laag te houden.

Zit er een geloofwaardigheidscrisis aan te komen voor de Europese Centrale Bank? De stijgende inflatie slaat naar verluidt harder toe in armere EU-lidstaten dan in de rijkere landen. Onafhankelijke centrale banken, zoals de Fed of de Bank of England, hebben de luxe dat ze hun eigen koers kunnen volgen, en niet zozeer aan de financiële leiband van Brussel hoeven te lopen.

Het zal interessant zijn te zien hoe de Bank met deze uitdagingen omgaat, en of de ECB-persconferentie van woensdag enige indicatie geeft die kan wijzen op een renteverandering.

Nu we het over vroege rentestijgingen hebben, bij de Bank of Canada zit er wellicht een aan te komen. Woensdag zullen we meer horen over het standpunt van de BoC, maar economen verwachten dat we in april veranderingen zullen zien in The Great White North.

David Wolf van Fidelity, en voormalig adviseur van de Bank of Canada, denkt dat we dan de renteverhoging zullen zien. Een sterk banencijfer en stevige inflatie – momenteel het dubbele van het BoC-doel van 2 procent – kunnen gouverneur Tiff Macklem klem zetten.

Wells Fargo verwacht eveneens volgend jaar beweging in de Canadese rente.

“We verwachten ook dat de Bank of Canada zal beginnen met verhoging van de beleidsrentetarieven in 2022, te beginnen met een initiële 25 basispunten naar 0,50 procent tijdens de beleidsvergadering van juli 2022, en nog eens 25 basispunten daarbij tijdens het 4e kwartaal van 2022,” zei de investeringsbank in een verklaring. “Gezien de initiële rentestijging, denken we dat de weegschaal eerder overhelt naar een vroegere dan een latere verhoging. We zien ook diverse renteverhogingen in 2023 en anticiperen op een cumulatieve 75 basispunten als verkrapping in dat jaar.”

Haviken roepen op tot een bijstelling van de rente. We zullen zien wat de Bank of Canada er deze week over te melden heeft.

Een stortvloed aan winstcijfers deze week

Laten we niet vergeten dat Wall Street nog steeds in het teken van winstcijfers staat. Met deze week vijf drukke rapportagedagen voor het komende kwartaal, en de resultaten van veel grote technologiebedrijven.

Amazon, Apple, Twitter, Facebook en Spotify behoren tot de grote techbedrijven die deze week rapporteren. Ook veel FMCG-bedrijven komen met cijfers, zoals Coca-Cola.

Meer informatie over de bedrijven die rapporteren is te vinden in onze Amerikaanse winstcijferkalender.

Belangrijke economische data

Date  Time (GMT+1)  Asset  Event 
Mon 25-Oct  9:00am  EUR  German ifo Business Climate 
       
Tue 26-Oct  3:00pm  USD  CB Consumer Confidence 
  3:00pm  USD  Richmond Manufacturing Index 
Wed 27-Oct  1:30am  AUD  CPI q/q 
  1:30pm  AUD  Trimmed Mean CPI q/q 
  1:30pm  USD  Core Durable Goods Orders m/m 
  1:30pm  USD  Durable Goods Orders m/m 
  3:00pm  CAD  BOC Monetary Policy Report 
  3:00pm  CAD  BOC Rate Statement 
  3:30pm  CAD  Overnight Rate 
  3:30pm  OIL  US Crude Oil Inventories 
  Tentative  CAD  BOC Press Conference 
       
Thu 28-Oct  Tentative  JPY  BOJ Outlook Report 
  Tentative  JPY  Monetary Policy Statement 
  Tentative  JPY  BOJ Press Conference 
  12:45pm  EUR  Monetary Policy Statement 
  12:45pm  EUR  Main Refinancing Rate 
  1:30pm  EUR  ECB Press Conference 
  1:30pm  USD  Advance GDP q/q 
  1:30pm  USD  Advance GDP Price Index q/q 
  1:30pm  USD  Unemployment Claims 
  3:00pm  USD  Pending Home Sales m/m 
  3.30pm  GAS  US Natural Gas Inventories 
       
Fri 29-Oct  9:00am  EUR  German Prelim GDP q/q 
  1:30pm  CAD  GDP m/m 
  1:30pm  USD  Core PCE Price Index m/m 
  2:45pm  USD  Chicago PMI 
  3:00pm  USD  Revised UoM Consumer Sentiment 

 

Belangrijke cijfers deze week

Mon 25 Oct  Tue 26 Oct  Wed 27 Oct  Thu 28 Oct  Fri 29 Oct 
  3M Co (MMM)  Automatic Data Processing (ADP)  Caterpillar Inc (CAT)   AbbVie (ABBV)  
  General Electric (GE)   Boeing (BA)  Keurig Dr Pepper (KDP)   Alibaba (BABA)  
  Advanced Micro Devices (AMD)  CME Group (CME)  Mastercard (MA)   Aon (AON) 
  Alphabet Inc C (GOOG)  Coca-Cola Co (KO)  Merck & Co Inc (MRK)   Chevron (CVX)  
  Alphabet Inc A (GOOGL)  General Motors (GM)   Newmont Goldcorp (NEM)   Exxon Mobil (XOM)  
Facebook (FB)  Microsoft Corp (MSFT)  The Kraft Heinz Co (KHC)   Shopify (SHOP)   Berkshire Hathaway (BRK.B) 
  QuantumScape (QS)  McDonald’s Corp (MCD)   Takeda Pharmaceutical (TAK)    
  Twitter Inc (TWTR)  Spotify Technology SA (SPOT)   Amazon.com Inc (AMZN)    
  Visa Inc Class A (V)   Ford Motor Co (F)   Apple Inc (AAPL)    
    Pinterest (PINS)  Gilead Sciences Inc (GILD)    
    Teladoc Health (TDOC)  Starbucks Corp (SBUX)    
    Twilio (TWLO)     

Stocks up as earnings optimism wins, inflation expectations higher

European stock markets rose in early trade Friday, set to finish the week largely flat after a little wobble but not a huge amount of movement. Churn seems to the be order of the day after a decent run up for the FTSE 100, which hit its best level in about 18 months last Friday. It’s not far off that level this morning.  Bit of a double whammy for UK this morning with the Bank of England chief economist warning inflation will exceed 5% and retail sales falling again. Stagflation vibes but sterling holding on ok and 2yr gilts back off their recent highs, though the wires just flashed the UK 10-year breakeven inflation rate has risen to its highest in 25 years. A GfK report showed consumer inflation expectations jumping to a record high. That’s what the Bank of England is expressly trying to avoid. Asian shares were up as Evergrande repaid a missed dollar interest payment. IHG shares off 2% despite a rebound in bookings thanks to Brits doing more holidaying in the UK, Sainsbury’s also lower as it abandons plans to sell its bank.

 

The S&P 500 closed at a record high and made it seven straight days of gains amid a mood of positivity around earnings. It ends a two-month pullback that saw it decline a modest 6% before recovering. Rates are higher – US 10s at their highest since May at 1.7% and 2s at a year high, curve flatter. The 10yr TIPS breakeven inflation rose above 2.61% to hits its highest since 2012. But investors are shrugging off inflation and expected central bank policy moves because of earnings growth being more positive than thought. Tesla shares rose to a record after earnings beat expectations. Energy and financials lagged, megacap tech did the lifting +1% (FANG+TM up 1%). Again slower growth, higher inflation supports growth stocks as real growth is at a premium. A steep drop for IBM prevented the Dow Jones from rallying.

 

Not a huge move in FX this morning – dollar index around the 93.60 area, major pairs stuck to well-worn levels. GBPUSD is trying to regain 1.38 and make a fresh stab at what looks like a near-term top around 1.3830 – the high of each of the last three days.  

 

Donald Trump + social media + SPAC. It feels like a kind of reassuringly volatile mix. Trump is launching his own social media platform called TRUTH Social. It needs capital letters, of course. I’d maybe even suggest ‘TRUTH! SOCIAL!’ might be more appropriate. Banned by Twitter and Facebook, Trump is taking on the Silicon Valley elite and fake news in the way he knows best. Shares in Digital World Acquisition Corp. (NASDAQ: DWAC), the Spac that merged with the platform company, soared as much as 400% and had to be halted at one point amid very heavy volume. Trump still sells. The stock finished up 357% at $45.50.  

 

I can’t see the majority of people ditching their FB and Twitter accounts for this. But you can see a large chunk of disaffected Americans, chiefly Republican/Trump voters, giving it go. I don’t think this ends the dominance of the other platforms, but tells you a lot about what a lot of people think about the platforms they use. “I created TRUTH Social and TMTG to stand up to the tyranny of Big Tech,” says DT. “We live in a world where the Taliban has a huge presence on Twitter, yet your favorite American President has been silenced. This is unacceptable.” He’s got a point. 

 

If you don’t have a controversial ex-President to back your social media platform, you have to rely on more mundane things like advertising revenues to drive cash flow. So poor Snap shares collapsed overnight as third quarter revenue expectations missed expectations after Apple’s iPhone privacy changes hit the advertising business. Daily active user growth was sluggish and the company warned of the global supply chain problems and labour shortages hitting advertising demand. Shares plunged by more than 21% after hours. Facebook and Twitter both dropped by more than 4% in sympathy.  

 

The Federal Reserve has banned individual stock purchases by top officials and outlined a broader set of restrictions on their investing activities. These will ‘prohibit them from purchasing individual stocks, holding investments in individual bonds, holding investments in agency securities (directly or indirectly), or entering into derivatives’.

The move came as it emerged that Fed officials were warned on March 23rd, 2020, to observe a ‘trading blackout’ for a period of ‘several months’ due to recent and likely upcoming actions by the Fed. The same day, the Fed did its ‘everything it takes’ moment by committing to open-end bond purchases “in the amounts needed to support smooth market functioning”. If you, say, knew the Fed was about to provide the ultimate backstop to the stock market, it would be useful, I assume. I figure that if you owned a tonne of stocks you’d find it valuable to know what the Fed was about to do or not do. Which is why it obviously stinks that Fed members have been allowed to trade individual stocks at all. Messrs Kaplan and Rosengren were trading again within weeks, not months, of the memo date. 

 

If you read the memo a certain way it just sounds like the ethics people were actually just trying to offer some good advice – don’t do any unnecessary selling, we got this: “In light of the rapidly developing nature of recent and likely upcoming (Federal Reserve) System actions, please consider observing a trading blackout and avoid making unnecessary securities transactions for at least the next several months, or until FOMC (Federal Open Market Committee) and Board policy actions return to their regularly scheduled timing.”

Markets primed for US inflation, FOMC minutes, JPM kick off earnings season proper

European stocks were off half a percent this morning in early trade after another fragile day on Wall Street saw selling into the close and another weaker finish. All eyes today on the US CPI inflation number, minutes from the FOMC’s last meeting and the start of earnings season with numbers due out from JPMorgan. Asian equities mixed after Chinese trade data was better than expected.

Markets in Europe turned more positive after the first half-hour but it’s clear sentiment is anaemic The FTSE 100 is chopping around its well-worn range, the DAX is holding on to its 200-day moving average just about. Possible bullish crossover on the MACD needs confirming – big finish required.

Dax Chart 13.10.2021

JOLTS: We saw a marked jump in the “quits rate” with 4.3m workers leaving their jobs, with the quits rate increasing to a series high of 2.9%. Tighter labour market, workers gaining bargaining power = higher wages, more persistent inflation pressures.

But… 38% of households across the US report facing serious financial problems in the past few months, a poll from NPR found. Which begs the question – why and how people are not getting back into work and quitting. One will be down to massive asset inflation due to central bank and fiscal policy that has enabled large numbers of particularly older workers to step back sooner than they would have down otherwise. Couple of years left to retire – house now worth an extra 20% and paid off, 401k looking fatter than ever, etc, etc. Number two is something more sinister and damaging – people just do nothing, if they can. Working day in, day out is like hitting your head against a brick wall – you get a headache, you die sooner, and you don’t go back to it once you’ve stopped doing it. Animal spirits – people’s fight to get up and do things they’d prefer not to do – have been squashed by lockdowns.

More signs of inflation: NY Fed said short and medium-term inflation expectations rose to their highest levels since survey began in 2013.

NY Fed inflation expextations 13.10.2021

UoM preliminary report on Friday – will give us the latest inflation expectation figures. This is where expectations stand now. Today’s CPI print is expected to show prices rose 0.4% on the month to maintain the annual rate at 5.4%.

University of Michigan inflation expectations 13.10.2021

The Fed’s Clarida said the bar for tapering was more than met on inflation and all but met on employment. FOMC minutes will tell us more about how much inflation is a worry – we know the taper is coming, the question is how quickly the Fed moves to tame inflation by raising rates.

Watch for a move in gold – it’s been a fairly tight consolidation phase even as rates and the USD have been on the move – the inflation print and FOMC minutes could spur a bigger move. Indicators still favour bulls.

Gold Chart 13.10.2021

US earnings preview: banks kick off the season

Wall Street rolls into earnings season in a bit of funk. The S&P 500 is about 4% off its recent all-time high, whilst the Nasdaq 100 has declined about 6%, as the megacap growth stocks were hit by rising bond yields. S&P 500 companies are expected to deliver earnings growth of 30%, on revenue growth of 14%.

JPMorgan Chase gets earnings season underway with its Q3 numbers scheduled for Oct 13th before the market open. Then on Thursday we hear from Bank of America, Citigroup, Morgan Stanley and Wells Fargo, before Goldman Sachs rounds out the week on Friday. JPMorgan is expected to deliver earnings per share of $3, on revenues of $29.8bn. Note JPM tends to trade lower on the day of earnings even when it beats expectations for revenues and earnings.

Outlook: Nike and FedEx are among a number of companies that have already issued pretty downcast outlook. Supply chain problems are the biggest worry with a majority of companies releasing updates mentioning this. Growth in the US is decelerating – the Atlanta Fed GDPNow model estimates Q3 real GDP growth of just 1.3%. Higher energy costs, rising producer and consumer inflation, supply bottlenecks, labour shortages and rising wages all conspiring to pull the brake on the recovery somewhat. Still, economic growth has not yet given way to contraction and after a global pandemic it will take time to recovery fully.

Trading: Normalisation of financial markets in the wake of the pandemic – ie substantially less volatility than in 2020 – is likely to weigh somewhat on trading revenues, albeit there was some heightened volatility in equity markets towards the end of September as the stock market retreated. Dealmaking remains positive as the recovery from the pandemic and large amounts of excess cash drove business activity.

Costs: The biggest concern right now for stocks is rising costs. Supply-side worries, specifically rising input and labour costs, pose the single largest headline risk for earnings surprises to fall on the downside. The big banks have already raised their forecasts for expenses this year on a number of occasions. It’s not just some of the well-publicized salary hikes for junior bankers that are a concern – tech costs are also soaring.

Interest rates: Low rates remain a headwind but the recent spike in rates on inflation/tapering/tightening expectations may create conditions for a more positive outlook. The 10s2s spread has pushed out to its widest since June. Rising yields in the quarter may have supported some modest sequential net interest income improvement from Q2.

Chart: After flattening from March through to July, the yield curve is steepening once more.

Yield Curve 13.10.2021

Loan demand: Post-pandemic, banks have been struggling to find people to lend to. Commercial/industria loans remain subdued versus a year ago, but there are signs that consumer loan growth is picking up. Fed data shows consumer loan growth has picked up as the economy recovers. However, UBS showed banks were lowering lending requirements in a bid to improve activity, which could impact on the quality, though this is likely a marginal concern given the broad macro tailwinds for growth. Mortgage activity is expected to be substantially down on last year after the 2020 surge in demand for new mortgages and refinancing.

Chart: Consumer loan growth improving

Consumer Loan chart 13.10.2021

Other stocks we are watching

The Hut Group (THG) – tanked 30% yesterday as its capital markets day seems to have been a total bust. Efforts to outline why the stock deserves a high tech multiple and what it’s doing with Ingenuity and provide more clarity over the business seemingly failed in spectacular fashion. The City has totally lost confidence in this company and its founder. No signs of relief for the company as investors give it the cold shoulder. Shares are off another 5% this morning.

Diversified Energy – the latest to get caught in the ESG net – shares plunged 19%, as much as 25% at one point after a Bloomberg report said oil wells were leaking methane. Rebuttal from company seemed to fall on deaf ears. Shares recovering modestly, +3% today.

Analysts are lifting their Netflix price targets, partly on the popular “Squid Game.” Netflix will report its third-quarter earnings next week.

Volgende week: Cijferseizoen Q3 barst los

Op Wall Street zal het bruisen met winstverslagen wanneer het cijferseizoen voor Q3 deze week in alle ernst van start gaat. Qua macro-economische data verwachten we de nieuwe Amerikaanse CPI en de notulen van de laatste FOMC-vergadering van de Fed.

Amerikaanse CPI duidt ontwikkeling inflatie

We beginnen met woensdag het rapport over de consumentenprijsindex (CPI), dat de inflatie in de VS meet.

Na de bekendmaking in september van de cijfers van augustus, houden Jerome Powell en zijn collega’s vast aan hun script: dat al die hoge inflatie gewoon van tijdelijke aard is. Zullen de cijfers van woensdag dit onderschrijven?

Ter context: afgaande op de CPI die in september werd gepubliceerd, leek het dat de inflatie in augustus was afgekoeld. De onderliggende prijzen stegen in het laagste tempo in zes maanden. De CPI steeg in totaal met 0,3 procentpunt, na in juli al met 0,5 procentpunt te zijn gestegen. In de twaalf maanden voorafgaand aan augustus bedroeg de CPI 5,3 procent, terwijl er in juli sprake was van 5,4 procent op jaarbasis.

Een aantal bestuursleden van de Fed maakt zich echter geen zorgen.

“Ik ben ervan overtuigd dat dit te hoge prijzen zijn en dat ze zullen dalen naarmate de knelpunten in de toeleveringsketens worden aangepakt,” verklaarde Charles Evans, voorzitter van de Fed in Chicago, tegenover CNBC. “Ik denk dat dit zeker langer kan duren dan we verwachtten, absoluut, daar twijfel ik niet aan. Maar ik denk ook dat het verder stijgen van deze prijzen onwaarschijnlijk is.”

De brandstofprijs blijft echter records breken. Olie en aardgas noteerden vorige week nieuwe toppen. Hogere olieprijzen wijzen doorgaans op hogere invoer- en transportkosten in diverse sectoren, die dit vervolgens op de consument kunnen verhalen – met over de hele linie hogere prijzen tot gevolg. Dat gezegd hebbende, is het mogelijk dat de hoge energiekosten en de gevolgen daarvan pas duidelijker worden in de CPI-resultaten van volgende maand, nog niet in die van woensdag.

FOMC-notulen bieden inzicht in gedachtegang Fed

Woensdag worden ook de notulen van de FOMC-vergadering van september gepubliceerd.

Het is inmiddels een bekend verhaal: de rente blijft laag, afbouw van steunprogramma’s komt binnenkort.

Toch weten we ook dat sommige van de meer opportunistische Fed-leden voor eerder dan verwachte renteverhogingen willen kiezen. De verwachting is dat de rentes volgend jaar worden verhoogd.

Voorzitter Powell waarschuwde eveneens voor de gevaren van het niet verhogen van het Amerikaanse schuldplafond. Minister van Financiën Janet Yellen waarschuwde eind vorige maand dat de Amerikaanse overheid zonder geld zal komen te zitten als er geen actie wordt ondernomen.

In gebreke blijven bij het afbetalen van schulden zou “aanzienlijke schade” toebrengen aan de Amerikaanse economie, aldus Powell. President Biden heeft al gezegd dat het goed mogelijk is dat het schuldplafond wordt verhoogd en de crisis wordt afgewend.

Het grote macro-economische thema is echter de afbouw van het obligatie-opkoopprogramma. Men gaat ervan uit dat de Fed stap voor stap het programma zal afbouwen, tot het eind 2022 volledig is stopgezet.

Het is een goed teken dat de VS hoopt op een snelle terugkeer naar economische normaliteit. De dreiging van nieuwe COVID-19-varianten is echter reëel. Laten we hopen dat er geen volgende besmettingsgolven en bijbehorende lockdowns zullen zijn in 2022, anders zal de Fed weer achter de feiten aanlopen.

Het cijferseizoen gaat weer van start

Tijd om weer naar Wall Street te gaan. De bedrijfsresultaten van de mega caps voor het derde kwartaal zullen het spits afbijten.

Zoals altijd beginnen we met de grootste investeringsbanken, die voor Q2 al bizarre groeicijfers rapporteerden. Kan het momentum worden vastgehouden? Onder andere JPMorgan, Wells Fargo, Citigroup en Goldman Sachs komen deze week aan bod; JPMorgan is woensdag de eerste.

Hoewel verwacht wordt dat de groei vergeleken met Q2 zal zijn afgenomen, is de hoop nog steeds dat Q3 een goed kwartaal was. De Amerikaanse financiële-cijferaanbieder FactSet voorspelt dat S&P500-bedrijven in het derde kwartaal een winstgroei van 27,6 procent zullen boeken: de op twee na hoogste winstgroei op jaarbasis die de index sinds 2010 heeft gerapporteerd.

Daarentegen moeten we de impact van wereldwijde toeleveringsproblemen niet vergeten. Hier was al sprake van in de eerste helft van het jaar, maar de verder toegenomen prijs van grondstoffen en energie zou de cijfers kunnen drukken.

Bedrijven zoals Apple hebben eerder al gewaarschuwd dat de groei aan het einde van het jaar zal vertragen. We zijn benieuwd.

Blijf up-to-date met onze Amerikaanse cijferseizoenkalender en weet welke mega caps er met resultaten komen, zodat u op het juiste moment posities kunt innemen. Daarnaast vindt u hieronder een voorproefje van de bedrijven die deze week met cijfers komen.

Belangrijke economische data

Date  Time (GMT+1  Asset  Event 
Tue Oct-12  10:00am  EUR  ZEW Economic Sentiment 
  10:00am  EUR  German ZEW Economic Sentiment 
  3:00pm  USD  JOLTS Job Openings 
       
  6:01pm  USD  10-y Bond Auction 
Wed Oct-13  1:30pm  USD  CPI m/m 
  1:30pm  USD  Core CPI m/m 
  6:01pm  USD  30-y Bond Auction 
  7:00pm  USD  FOMC Meeting Minutes 
       
Thu Oct-14  1:30am  AUD  Employment Change 
  1:30am  AUD  Unemployment Rate 
  1:30pm  USD  PPI m/m 
  1:30pm  USD  Core PPI m/m 
  1:30pm  USD  Unemployment Claims 
  4:00pm  USD  Crude Oil Inventories 
       
Fri Oct-15  1:30pm  USD  Core Retail Sales m/m 
  1:30pm  USD  Retail Sales m/m 
  1:30pm  USD  Empire State Manufacturing Index 
  3:00pm  USD  Prelim UoM Consumer Sentiment 
  Tentative  USD  Treasury Currency Report 

 

Key earnings data 

Wed 13 Oct  Thu 14 Oct  Fri 15 Oct 
JPMorgan Chase & Co (JPM) PMO  Bank of America Corp (BAC) PMO  Goldman Sachs Group Inc (GS) PMO 
     
Wells Fargo & Co (WFC) E  Citigroup Inc (C) PMO  Goldman Sachs Group Inc (GS) PMO 
     
  Morgan Stanley (MS) PMO   

 

US nonfarm payrolls miss the mark for the second consecutive month

Another weak jobs report shows job growth starting to stale in the world’s largest economy.

Nonfarm payrolls

US economy added 194,000 jobs in September

US jobs growth slowed two months in a row according to today’s nonfarm payrolls report.

Nonfarm payrolls rose by 194,000 in September, falling way below the Dow Jones estimate of 500,000. The latest stats from the US Labour Department create a more pessimistic picture about the US economy than first thought.

A large drop off in government employment may be behind this latest jobs miss. Government payrolls showed a 123,000 drop, although private payrolls increased by 317,000.

Despite the drop, the unemployment rate continues to edge lower. Today’s report puts it at 4.8%. The share of the labour market held by part-time workers working limited hours due to economic reasons fell to 8.5%.

There are a couple of other small positives to take away from this jobs report. For example, the Labour Force Participation Rate fell slightly to 61.6% from 61.7%. Average hourly earnings rose 4.6% on a year-by-year basis, in line with expectations.

Leisure and hospitality was once more the report’s saving grace. 74,000 new roles were created in this sector in September. Professional and business services contributed 60,000 new positions while retail added an additional 56,000.

Markets show mixed reactions to weak nonfarm payrolls print

Dow Jones futures initially stayed fairly flat when the jobs report landed. S&P 500 futures were rose 0.2%. Nasdaq 100 futures rose 0.58%. The 10-year Treasury yield was around 1.57%.

The Dollar Index dropped slightly, losing 0.15%, staying at around the 94.15 level.

Gold futures were up 1.44%, pushing the precious metal to $1,781.

Perhaps the most important reaction to gauge will the Federal Reserve. The Fed always watches jobs data with an eagle eye, but it’s taken on renewed importance with tapering talk fresh in the air.

The US’s Central Bank has indicated it is ready to start scaling back its massive financial stimulus. Markets expected first tapering to be announced in November at the earliest. Inflation has already soared past the Fed’s 2% target, so it makes sense.

But the jobs market is still a hot button topic for Fed council members. Officials have said they still see the labour sector way below full employment levels. As such, no rate hikes are expected to come this year. Market analysts say a hike is most likely to come in November 2022.

Mixed start for European equities ahead of NFP

Mixed start in Europe after another positive session on Wall Street as the US Senate approved raising the debt ceiling until December. Treasury yields are higher, with the 10yr hitting 1.6%, which may cool megacap tech’s recovery. All eyes today on the nonfarm payrolls report and what this means for the Fed and tapering. 

 

Whilst European bourses are mainly in the red the FTSE 100 is trying to break above 7,100, but as noted yesterday there is moving average congestion to clear out the way just underneath this and it’s still firmly within the range of the last 6 months. The S&P 500 was up 0.83% on Thursday and has now recovered a chunk of the Monday gap and is now just 3% or so off its all-time high. Momentum just flipping in favour of bulls (we note bullish MACD crossover for futures) – has the supply chain-stagflation worry peaked? Maybe, but rising rates could undermine the big weighted tech sector in the near-term and it is unclear whether there is enough appetite among investors to go more overweight cyclicals when the macro outlook still seems somewhat cloudy in terms of growth, policy and inflation. Next week is earnings season so we either get more bullish conference calls for the coming quarters or a bit of sandbagging re supply chain issues, inflation – for the index a lot will depend on whether the C-suite is confident or cautious about their outlooks.

 

Inflation nation: We can keep banging on about inflation, but it’s well understood now. Even the Bank of England has woken up – BoE chief economist Pill warned that inflation looks to be more persistent than originally anticipated. UK inflation expectations have hit 4% for the first time since 2008 – soaring gas and fuel bills not helping. “The rise in wholesale gas prices threatens to raise retail energy costs next year, sustaining CPI inflation rates above 4 per cent into 2022 second quarter.” said Pill. Tax hikes and labour shortages also featuring in the inflationary mix. There was a rumour doing the round yesterday that BoE’s Broadbent has “taken Nov off the table”. However, with inflation racing higher it’s clear the Bank should be acting to hike in Nov to get ahead. Markets currently pricing a first 25bps rate hike fully by Feb 2022, another 70bps by the end of that year. 

 

Nonfarm payrolls watch: US employers are expected to have added 490k jobs in September, up from 235k in August, which was a big miss on the forecast. NFPs are important and could be market moving later since the Fed has explicitly tied tapering + subsequent rates lift-off to the labour market. A weak number could just dissuade the Fed from announcing its taper in Nov, but I see this as a low-risk outcome. More likely is steady progress on jobs (ADP was strong on Wed) and the November taper announcement to follow. The persistence of inflation and rising fuel costs in particular has changed the equation for the Fed entirely. Benign inflation that we were used to is no longer to be counted on to provide cover for trying to juice the labour market. The problem is not demand side, it’s supply side. Central banks are seeing rising inflationary pressures that are proving more persistent than thought. Slowing economic growth and risks to the outlook stem from the supply side not the demand side – so pumping the demand side even further into a supply side crisis is not helping matters much. 

The US Debt Ceiling: The Only Way Is Up

With Democratic lawmakers currently working to pass a multi-trillion dollar infrastructure bill, Republican senators have rediscovered their fiscal conservatism, which appeared to temporarily desert them during the Trump era. Given their minority status in both Congressional chambers, McConnell and co are relying on a tool that served them well under the Obama administration – the debt ceiling.

Republicans are demanding that Democrats reduce the scale of their planned infrastructure bill, whose price tag could be as high as $3.5 trillion. Without cooperation on that issue, Republican senators say they will refuse to cooperate on the issue of the debt ceiling. With Senate Majority Leader Schumer already ruling out the use of the reconciliation workaround, which allows for a simple majority for a bill to pass, the only path to resolution on this issue is through a normal Senate vote. This is critical, given the 60-vote requirement for regular bills to pass in the Senate – any debt ceiling resolution will require at least 10 red-state senators to break ranks and vote aye. The achievement of 60 votes is made yet more difficult by the potential for moderate Democrats to join their Republican colleagues in blocking action on the debt ceiling, with Joe Manchin having previously expressed his discomfort with the national debt.

Secretary Yellen now says that the US is likely to hit its debt ceiling on the 18th of October, meaning the federal government will be unable to fulfil its financial obligations after this date unless the ceiling is raised or suspended. This latter point is crucial and has been somewhat muddied by Republican spin on this issue. In reality, the debt ceiling is not about new government spending at all, it is about the government’s ability to fulfil spending promises that it has already made. Such obligations include both welfare payments and the maintenance of the national debt, meaning the potential economic consequences of this saga go far beyond the passage or non-passage of Biden’s infrastructure plan.

This is not the first time that Republican lawmakers have employed such a strategy, using it in both 2011 and 2013 to extract concessions from President Obama. In both of these cases, the concessions achieved were relatively minor, and the Republicans were eventually forced to settle for a moral victory at best. On top of that, the Democrats were able to avoid the bulk of the political backlash, with only 31% of the country saying that they were to blame for the crisis in 2011. So why use such a tactic again, given that it appears on the surface to have been so unsuccessful in times past?

  • Firstly, the political landscape has shifted drastically since episodes one and two of this trilogy. President Biden is a far less formidable political adversary than his former boss, particularly with regards to charisma and control over the media narrative. McConnell will be betting that his party can do a better job of deflecting blame towards the Democrats now they don’t have to compete with Obama’s overwhelming political celebrity. This strategy already appears to be paying off, with just 16% of poll respondents blaming the Republicans for the potential default.
  • Secondly, let us not forget who the intended audience of this political stunt really is – the Republican base. Having the support of even just 31% of the country is more than enough to achieve success in US elections given their historically low turnout, especially in the midterms which are now on the horizon. Turnout will be key in 2022 and this savvy political ploy will increase Republican chances of breaking the Democratic stranglehold on Washington next year by enticing conservative voters to the polls.

With all of this being said, the actual probability of US debt default is virtually zero. This Republican routine would be much more convincing if we hadn’t seen it twice before already. Does anyone really believe that it is a coincidence that all three debt crises have come in the year prior to a midterm election? Or that lawmakers (and their donors) with combined stock portfolios in the billions would seriously allow the devastating economic damage such a default would guarantee? The final nail in the coffin for the convincingness of such a threat is the Republican voters themselves. One of the best-kept secrets in Washington is that red states receive far more in net federal spending per capita than blue states. Whilst conservative voters may love the idea of national fiscal responsibility in theory, they are far more attached to personal financial solvency in practice. If the Republicans actually allowed this debacle to get to a point where the government stopped sending welfare checks, it would be their voters who would suffer the most, and the potential political benefits of this gambit would be nowhere to be seen.

This is not to say that no economic damage will be done or that no panic will occur. In 2011 a resolution was agreed just two days before the debt ceiling was due to be reached and resulted in a US credit rating downgrade and the loss of 1.2 million jobs by 2015. Rather, the very worst fears of the financial markets will not be realised – the debt ceiling will be raised and the infrastructure bill will pass in one form or another. But it’s going to get very messy and very noisy before we get there.

Outcomes:

  1. The panic and political manoeuvring will continue, and may even stretch beyond the October 18th date stated by Yellen, if the Treasury gets creative with their accounting. This uncertainty will hit markets and the real economy but this is a sacrifice Republicans are willing to make. McConnell looks set to trade a few points in the S&P 500 for a few points at the polls in the midterms – a bit of a bargain in political terms.
  2. Moderate Democrats will use this pressure as leverage against the left in their own party who are pushing for the headline $3.5 trillion bill to be realised. This will lead to further infighting among the Democrats which the left will likely lose, meaning a smaller infrastructure package than initially intended.
  3. The chances of the Democrats maintaining or expanding their control in Washington just went down.

Stocks firm in Europe after US selloff

The rise in global bond yields that’s been gathering pace since the delayed reaction to last week’s Fed meeting saw US indices finally crack properly. Mega cap growth took a pounding, sending the Nasdaq down 2.8%, whilst the heavy weighting of these stocks on the S&P 500 sent the broader market lower by 2%. Jay Powell, facing scrutiny from lawmakers in Congress, said inflation could stay “elevated” for longer than previously predicted. Investors are also paying close attention to events in Washington as Republicans once again blocked efforts to raise the debt ceiling and avoid a government shutdown and potential default. European stock markets were firmer in early trade, tracking the middle of the recent ranges. The FTSE 100 continues to trade in a range of a little over 100pts.

Next rose 2.5% as it once again raised its full-year outlook. In the six months to July, brand full-price sales were +8.8% versus 2019 and +62% against 2020. Profit before tax rose to £347m, up +5.9% versus 2019. Full-price sales in the last eight weeks were up +20% versus 2019, which management said ‘materially’ exceeded expectations. The strong outrun means Next is raising full-price sales guidance for the rest of the year to be up +10% versus 2019. And its forecast profit before tax has been raised to £800m, up +6.9% versus 2019 and +£36m ahead of previous guidance of £764m.

The dollar is making new highs, hitting its best since Nov 2020 even as the bond selling takes a pause. US 10yr rates have edged back to around 1.51%. Elsewhere, Citi cited Evergrande as it cut its China 2022 GDP forecast to 4.9% from 5.5%. A key gauge of long-term Eurozone inflation expectations rose to the highest since 2015.

Sterling moved to fresh YTD lows, with GBPUSD touching the 1.350 support. Some have pinned this on fuel (lorry driver) shortages and panic buying. Others have raised the stagflation klaxon because of the fuel problems. This looks like finding a narrative to suit the price action. Nothing changed yesterday relative to the day before. Much like we saw in the bond and equity markets, things move. And cable maybe is seeing a flushing out of some weak hands post the BoE hawkishness. What we have seen is the way sterling moves in a risk-on, risk-off fashion and yesterday was clearly risk off. Expectations for the BoE to raise rates before the Fed may create problems if the BoE has to walk that back in the face of a tougher economic backdrop. Clearly, bulls were caught in a bit of a trap last week and we need to see a bottom formed before we get excited again.

GBP USD Chart 29.09.2021

CySEC (EU)

  • Gelden van klanten worden op gescheiden bankrekeningen bewaard
  • FSCS-beleggerscompensatie tot EUR 20.000
  • Verzekeringsdekking van € 1.000.000**
  • Bescherming tegen negatief saldo

Producten

  • CFD
  • Verhandelen van aandelen
  • Quantranks

Markets.com, uitgevoerd door Safecap Investments Limited (“Safecap”). Gereguleerd door CySEC onder licentienummer 092/08 en FSCA onder licentienummer 43906.

FSC (GLOBAL)

  • Gelden van klanten worden op gescheiden bankrekeningen bewaard
  • Elektronische verificatie
  • Bescherming tegen negatief saldo
  • Verzekeringsdekking van $ 1.000.000**

Producten

  • CFD
  • Strategiebouwer

Markets.com, uitgevoerd door Finalto (BVI) Limited (“Finalto BVI”) Beschikt over vergunningnummer 424008 van de SIBA/L/14/1067 van de B.V.I Financial Services Commission ('FSC.

FCA (UK)

  • Gelden van klanten worden op gescheiden bankrekeningen bewaard
  • FSCS-beleggerscompensatie tot GBP 85.000. *afhankelijk van criteria en geschiktheid
  • Verzekeringsdekking van £ 1.000.000**
  • Bescherming tegen negatief saldo

Producten

  • CFD
  • Spread Bets
  • Strategiebouwer

Markets.com, uitgevoerd door Finalto Trading Limited. Gereguleerd door de Financial Conduct Authority (“FCA”) onder licentienummer 607305.

ASIC (AU)

  • Gelden van klanten worden op gescheiden bankrekeningen bewaard
  • Elektronische verificatie
  • Bescherming tegen negatief saldo
  • Verzekeringsdekking van $ 1.000.000**

Producten

  • CFD

Markets.com, uitgevoerd door Finalto (Australia) Pty Limited In bezit van licentie van de Australian Financial Services onder licentienummer 424008 en voor de levering van financiële diensten gereguleerd door de Australian Securities and Investments Commission (“ASIC”).

Als u een van deze regelgevers selecteert, wordt de informatie daarover op de gehele website weergegeven. Als u informatie voor een andere regelgever wilt bekijken, selecteer dan die regelgever. Klik hier voor meer informatie

**Algemene voorwaarden van toepassing.Bekijk het volledige beleid voor meer informatie.

Is dit niet wat u zoekt?

We zagen dat u de website bezocht. U maakt verbinding vanaf een locatie in , dus het is raadzaam om de website te openen via , dat onder de productinterventiemaatregelen van de valt. Natuurlijk bent u vrij om geheel op eigen initiatief de website waar u nu bent te bekijken, maar de website voor uw eigen land geeft de voor uw land wettelijke informatie en relevante beschermingsmaatregelen van het bedrijf van uw keuze weer. Wilt u doorverwezen worden naar ?