Biden tax plan weighs on stocks, Bitcoin tumbles

European equity indices opened a tad lower on Friday morning after stocks fell on Wall Street on reports Joe Biden is planning to slap much higher capital gains taxes on the wealthy. This was always part of the equation when we looked at the implications of a Biden presidency, but markets have been pepped up on a mix of fiscal stimulus, the Fed’s extraordinarily accommodative stance, a strong cyclical impulse from the vaccine-led reopening and a bounce back in earnings. The major averages fell in lockstep, dropping by almost 1% , though the Russell 2000 ended the session flat as the selling was led chiefly by the longer-term growth names like Tesla and Amazon. The Dow Jones finished the day at 33,815, a decline of more than 300 pts. The S&P 500 closed down 0.92% at 4,134 and the Nasdaq Composite notched a similar decline to finish at 13,818. The FTSE 100 opened lower and is heading for a decline of more than 1% for the week. As of send time the CAC 40 had inched into the green. I would not describe risk as being offered as such; it’s been a pretty choppy week and I would be equally unsurprised if stocks turned around this afternoon and ended the week higher as I would if Wall Street led a sharp decline into the weekend.

The Biden administration is looking to raise the top marginal income tax rate to 39.6% from 37%, whilst also doubling capital gains tax to 39.6% for people earning more than $1 million. Tax the rich, hand it out to the poor. Sounds like furlough, but on a permanent basis. The big problem (one of many) in all this is the Senate – it would require support of all the Democrats in the upper chamber and this is far from assured. Stocks would probably be a lot lower if investors were really worried, and I think markets can overcome this move, even if it manages to pass through the Senate, which I don’t think it will. Nevertheless, coming off record highs and a good run up through the start of the year, the macro picture not really changing, rising Covid cases globally, strong earnings and other supportive factors largely priced in and the extent to which investors are ‘all in’ equities, we could be set for a downwards move in equities over the coming weeks. Beware seasonal factors (I dare not say ‘sell in May’…)

The economic picture continues to improve in the US. Initial claims for unemployment insurance fell to 547,000 last week, down from 576,000 the prior week and below the roughly 600,000 estimated. The number of continuing claims also fell.

Likewise, UK retail sales numbers were very positive in March as consumers opened their wallets ahead of the reopening of non-essential shops. Sales rose by 5.4% from February, well ahead of the 1.5% expected. Clothes, gardening goodies and specialist food items from bakers and butchers were in vogue.

Even Europe is showing immense resilience in the face of lockdowns – France’s Services PMI came in at 50.4 against 46.7 forecast, whilst the manufacturing survey surged to 59.12. The composite PMI rose to 51.7 from 50 previously, with the outperformance in services meaning it easily beat the 49.4 expected. Germany’s composite PMI came in at 56, still in expansion territory, but short of the 57 expected and down from the 57.3 in March.

The dollar is offered in early trade, with EURUSD jumping to 1.2050, Yesterday’s ECB presser high of 1.2070 is the main target for bulls. GBPUSD also tried to sustain a rally to 1.39 but hit resistance at 1.3890 and reversed a touch.

The euro remains steady following yesterday’s ECB meeting, which left markets on an even keel as the central bank managed to maintain its dovish stance and fend off chatter about wrapping up its emergency bond buying programme. Christine Lagarde played down any taper talk, saying this was ‘premature’ and that the recovery still has a long way to go. The yield on 10-year German bunds moved lower.

Bitcoin prices have tumbled. Spot trades under $48k this morning, meaning it’s down 25% from last week’s all-time high. The low tested several times in Feb at $44k is the big support. Basically, it seems to have been bid up on a lot of speculation (even more than usual) ahead of the Coinbase IPO and all this froth has evaporated like a lot of hot air. There has also been a cluster of regulatory reports and rumours that point to a clampdown and tighter regulation. JPMorgan analysts led by the closely-followed Nikalous Panigirtzoglou say the rollover in prices has been led by a steep liquidation in speculative futures positions. “Momentum signals will naturally decay from here for several months, given their still elevated level,” he says.

Shares in Coinbase are in for a hit should cryptos go further south. Also, Cathie Wood’s ARK Innovation ETF is still loading up on COIN – watch this one ,too. The Coinbase listing – the ultimate poacher-turned-gamekeeper moment – might have been the high watermark for Bitcoin.

I refer to two points we highlighted when Coinbase registered to go public:

1. Earnings are inextricably tied to crypto prices. This may be obvious, but it is interesting to see in black and white. “Our total revenue is substantially dependent on the prices of crypto assets and volume of transactions conducted on our platform. If such price or volume declines, our business, operating results, and financial condition would be adversely affected.”

2. More than anything it’s highly dependent on Bitcoin. A majority of Coinbase’s net revenue is from transactions in just two crypto assets: Bitcoin and Ethereum. For the year ended December 31, 2020, Bitcoin, Ethereum, and other crypto assets represented 70%, 13%, and 13% of assets on the platform respectively. “If demand for these crypto assets declines and is not replaced by new demand for crypto assets, our business, operating results, and financial condition could be adversely affected” says the filing.

Caveat emptor and all that.

Volgende week: ECB-verklaring tijdens oplopende druk om vaccins

Deze week komen de Europese Centrale Bank en de Bank of Canada met renteverklaringen. Zal het beleid veel gewijzigd zijn? Ook de Britse detailhandelsverkopen krijgen deze week aandacht nu het land uit de lockdown komt. Op een ander continent gaat het cijferseizoen verder op Wall Street.

Uitrol van vaccins zet ECB onder druk in aanloop naar persconferentie

Een nieuwe maand, dus een nieuwe persconferentie bij de ECB.

De Europese Centrale Bank zal deze maand waarschijnlijk opnieuw geen belangrijke beleidswijzigingen doorvoeren.

In plaats daarvan krijgen we waarschijnlijk te horen welke plannen de bank heeft om zaken stabiel te houden. Het grote probleem dat economisch herstel in de weg staat is nog steeds de vaccinuitrol in de EU. Tenminste, uit de notulen van de vergadering van 11 maart blijkt dat hooggeplaatste leden van de ECB zich hier veel zorgen over maken.

De notulen benadrukken het gevoel bij de Raad van Bestuursleden van de ECB dat economische groei op de korte termijn afhankelijk is van hoe de pandemie zich ontwikkelt.

“Er werd gerefereerd naar het lage vaccinatietempo vergeleken met andere delen in de wereld,” begonnen de notulen. “Dat de beperkende maatregelen al in het tweede kwartaal afgebouwd zouden worden, riep vragen op van hoe realistisch dat zou zijn. Zwakte qua activiteiten kan tot ver in het tweede kwartaal en daarna aanhouden.”

Men vindt dat een hardnekkig hoge Covid-19-besmettingsgraad in heel Europa, de verspreiding van gemuteerde varianten, en langdurige lockdownbeperkingen negatief zijn voor herstel van het blok. Ook de bbp-groei in het volgende kwartaal kan lager uitvallen dan eerder voorspeld.

Dat gezegd hebbende zal de basisrente waarschijnlijk niet stijgen. Een van de prioriteiten is de leenkosten voor banken in de hele EU laag te houden, terwijl de recente stijging in obligatierendement de besluitvorming van beleidsmakers bepaalt.

Klaas Knot, lid van de Raad van Bestuur en voorzitter van de Nederlandse centrale bank, zei dat hij geen stijging in obligatierendement wil zien, aangezien dat de economische omstandigheden in de EU op scherp kan stellen. Het blok heeft onlangs toegezegd zijn obligatieopkoopprogramma uit te breiden, dus een stijging zal de centrale bank graag willen vermijden.

Komt de Bank of Canada met beleidsaanpassingen in zijn renteverklaring?

Deze week komt er nog een rentebesluit, en wel van de Bank of Canada. De kans is reëel dat het Canadese rentebeleid niet erg zal veranderen, maar misschien zien we wat aanpassingen.

Een ding dat waarschijnlijk niet zal veranderen is de rentevoet van de BoC, dat min of meer is bevroren op 0,25% tot 2023, als de economische verslapping is geabsorbeerd.

In plaats daarvan verkent de Canadese centrale bank wijzigingen aan de kaders van het beleid, waaronder het gemiddelde inflatiedoel, een tweeledig mandaat om werkgelegenheid en inflatie in combinatie aan te pakken, een aanpak van het nominale bbp en van het prijsniveau.

Deze stap komt nu het erop lijkt dat consumenten en banken ondanks historisch lage rentes kalm blijven.

“Over het algemeen maken Canadezen zich niet meer zorgen over inflatie en heeft de pandemie het idee van consumenten over inflatie niet ingrijpend veranderd,” aldus de BoC in zijn laatste kwartaalenquête over consumentenverwachtingen, dat op 12 april werd gepubliceerd.

“Canadezen zijn zich ervan bewust dat inflatie voor verschillende mensen verschillende nadelige effecten kan hebben,” zei gouverneur Macklem. “Dat is het uitgangspunt van ons onderzoeksprogramma. We werken samen met Statistics Canada aan inflatiemaatregelen die zich op specifieke groepen richten. Dat is het directe resultaat van gesprekken met Canadezen.”

Wat we wel weten is dat de bank overweegt zijn kwantitatieve versoepelingsprogramma af te bouwen, dus in deze renteverklaring verwachten we een meer concrete strategie.

VK detailhandelsverkopen lijken in maart sterk gestegen

In het VK zijn niet-essentiële winkels weer open gegaan, dus we moeten ons waarschijnlijk schrap zetten voor een soort explosie als de cijfers over april binnenkomen. Deze week worden de maandcijfers van de detailhandelsverkopen van maart bekendgemaakt en uit indicatoren blijkt dat de detailhandel nog steeds sterk is, ondanks de uitdagende omstandigheden van de pandemie.

We kunnen tweejaarlijkse verhogingen zien in de recentste monitorrapporten over maandelijkse verkopen van het British Retail Consortium en KPMG. Dit rapport wordt vrijgegeven voorafgaand aan maandcijfers die deze week uitkomen, maar geeft ook alvast een voorproefje van de gezondheid van de Britse detailhandel.

Voor wat achtergrond, het IRC heeft besloten verkoopcijfers van 2021 met die van 2019 te vergelijken, omdat de pandemie in 2020 voor storingen zorgde.

De detailhandelsverkopen in het VK stegen met 8,4% op een vergelijkbare basis ten opzichte van maart 2019, toen ze met 1,1% waren gedaald ten opzichte van het jaar ervoor.

In de drie maanden tot maart op een tweejaarlijkse basis daalden de non-foodverkopen in de winkels met 44,4% op een totaalbasis en 44,0% op een vergelijkbare basis. Dit is slechter dan de totale gemiddelde afname van 2019 van 3,1%.

Voor maart bleef het tweejaarlijkse vergelijkbare cijfer exclusief tijdelijk gesloten winkels dalen. Dit was op zich te verwachten. Tot vorige week waren de niet-essentiële winkels in het VK gesloten, dus de high street was vrijwel uitgestorven.

Online verkopen bleven snel toenemen in maart, de laatste maand van lockdown nummer 3. Het BRC zegt dat bijna 60% van alle verkopen deze maand online plaatsvonden. IMRG, dat cijfers van 2021 blijft vergelijken met die van 2020, zegt dat in maart de online verkopen met 71,7% zijn gestegen vergeleken met dezelfde tijd vorig jaar.

We zullen meer zien op maandelijkse basis als deze week cijfers bekend worden gemaakt.

Cijferseizoen op Wall Street gaat verder

Vorige week kwamen de grote banken aan bod en nu is het cijferseizoen in volle gang op Wall Street. De bedrijven met een grote beurswaarde zijn in aantocht en brengen verslagen met zich mee.

Het zal duidelijker worden welke bedrijven goed meekomen in deze pandemie en welke bedrijven flink geworsteld hebben met de moeilijke omstandigheden.

De bedrijven met een grote beurswaarde die deze week aan de beurt zijn, zijn onder andere Coca-Cola, Johnson and Johnson, Intel, Netflix en SAP. Zie hieronder een weekoverzicht van de kwartaalverslagen van de grootste bedrijven.

Belangrijke economische data

Date Time (GMT+1) Currency Event
Tue 20-Apr 11.45pm NZD CPI q/q
Wed 21-Apr 2.30am AUD Retail Sales m/m
7.00am GBP CPI y/y
1.30pm CAD CPI m/m
  3.00pm CAD BOC Monetary Policy Report
3.00pm CAD BOC Rate Statement
3.00pm CAD Overnight Rate
3.30pm USD Crude Oil Inventories
4.00pm CAD BOC Press Conference
Thu 22-Apr 12.45pm EUR Main Referencing Rate
12.45pm EUR Monetary Policy Statement
1.30pm EUR ECB Press Conference
1.30pm USD Unemployment Claims
3.30pm USD US Natural Gas Inventories
Fri 23-Apr 7.00am GBP Retail Sales y/y
8.15am EUR French Flash Services PMI
8.15am EUR French Flash Manufacturing PMI
8.30am EUR German Flash Manufacturing PMI
8.30am EUR German Flash Services PMI
9.00am EUR Flash Manufacturing PMI
  9.00am EUR Flash Services PMI
9.30am GBP Flash Manufacturing PMI
9.30am GBP Flash Services PMI

Belangrijke cijfers deze week

Date Company Event
Mon 19-Apr Coca-Cola Q1 2021 Earnings
IBM Q1 2021 Earnings
Prologis Q1 2021 Earnings
United Airlines Q1 2021 Earnings
Tue 20-Apr Johnson & Johnson Q1 2021 Earnings
Proctor & Gamble Q3 2021 Earnings
Netflix Q1 2021 Earnings
Philip Morris Q1 2021 Earnings
Lockheed Martin Q1 2021 Earnings
Wed 21-Apr ASML Q1 2021 Earnings
NextEra Energy Q1 2021 Earnings
Anthem Inc. Q1 2021 Earnings
Canadian Pacific Railway Co. Q1 2021 Earnings
Ericsson Q1 2021 Earnings
Thu 22-Apr Intel Corp. Q1 2021 Earnings
AT&T Q1 2021 Earnings
Union Pacific Q1 2021 Earnings
Snap Inc. Q1 2021 Earnings
Blackstone Q1 2021 Earnings
LG Chem Q1 2021 Earnings
Volvo AB Q1 2021 Earnings
Fri 23-Apr Industrial & Commercial Bank of China Q1 2021 Earnings
Agricultural Bank of China Q1 2021 Earnings
Honeywell Q1 2021 Earnings
Bank of China Q1 2021 Earnings
PetroChina Q1 2021 Earnings
American Express Q1 2021 Earnings
Daimler Q1 2021 Earnings

Volgende week: Afkortingen in overvloed – CPI, PMI & bbp-cijfers

Deze week veel economische data over belangrijke economieën. We beginnen met de CPI en retailverkoopcijfers uit het VK, waar coronaverlof en de lockdown nog als een schaduw over de economie hangen. De definitieve Amerikaanse bbp-cijfers voor het laatste kwartaal van 2020 komen eraan, maar de focus zal liggen op het economisch sentiment, met nieuwe PMI’s uit de VS, het VK en de eurozone en de voortgang van vaccinatieprogramma’s in de grote economieën.


Investeerders en FX-handelaren zullen deze week letten op de inflatiecijfers in het VK, na het besluit van de Bank of England.

De schijnwerpers staan in het VK gericht op inflatie, nu de effecten van de stijgende obligatierente, verdere overheidssteun via het “spend now, tax later” budget van minister van Financiën Sunak, en de reactie van de Bank of England het economische plaatje nog steeds inkleuren.

ONS-data zet de laatste CPI voor het hele jaar op 0,9%. In 2021 zal de CPI naar verwachting stijgen naar gemiddeld 1,5%. Sommige schattingen suggereren dat hij zelfs kan stijgen naar 1,8% in april.

CPI-inflatie voor het VK was in januari -0,2% ten opzichte van de vorige maand, lager dan de 0,3% van december, maar het cijfer lag hoger dan de voorspelde -0,4% die de markt verwachtte.

CPI-inflatie steeg in januari met 0,7% ten opzichte van een jaar eerder, wat hoger is dan het cijfer van 0,6% in december en ook hoger dan de consensusverwachting van 0,6%. De opwaartse trend in januari was met name een gevolg van stijgende prijzen van voedsel, transport en huishoudelijke artikelen.

Britse retailverkoop

Deze week verwachten we cijfers over de retailverkoop in het VK. De laatste data uit de industrie suggereren dat februari een solide maand was voor de retailsector in het VK, volgens een analyse van KPMG.

De totale verkoop steeg met 1% in februari ten opzichte van de dezelfde periode vorig jaar. Een sterk herstel ten opzichte van januari, toen de retailverkoop kromp met 1,3% ten opzichte van dezelfde periode in 2020.

De groei in februari werd aangejaagd door de heropening van de scholen in maart in Engeland. De uitgaven voor non-food, zoals schoolkleding en schoolbenodigdheden, stegen, zoals anders bij het begin van het schooljaar.

Niet-essentiële winkels zijn nog steeds gesloten in Engeland en dat blijft zo tot 12 april. Online verkoop profiteert sterk van de lockdown, vooral omdat consumenten geen andere keuze hebben dan gebruik te maken van webshops voor niet-essentiële producten. De uitgaven voor non-food waren goed voor 61% van de verkoop in februari – bijna een verdubbeling ten opzichte van de 31% in februari 2020.

Gemiddeld genomen zijn de consumentenuitgaven echter gedaald met 13,8% ten opzichte van februari vorig jaar, blijkt uit data van Barclaycard. De lockdownrestricities voor de hospitality- en vrijetijdssector wegen hierin zwaar mee. Deze sectoren zullen snel weer opbloeien als de strengste restricties worden opgeheven in juni, maar tot die tijd zal de sector sterk onderpresteren.

PMI’s VS, VK en EU

We verwachten deze week PMI-data uit belangrijke economieën: de VS, het VK en de Europese Unie.

Wat betreft het VK hopen waarnemers dat de opleving van februari stand houdt in maart. De IHS Markit/CIPS Composite PMI gaf 49,6 aan voor februari, na een achtmaands dieptepunt van 41,2 in januari.

Sommige sectoren presteren boven verwachting. Volgens IHS Markit deed de bouw het beter dan voorspeld in februari, met een PMI van 53,3 ten opzichte van 49,2. Projecten die eerder door covid-19 werden stilgelegd, konden van start of weer voortgezet worden. De productie liet ook een opwaartse beweging zien en steeg naar 55,1 afgelopen maand.

De dienstensector bleef echter teleurstellen, met een gereviseerd cijfer voor februari van 49,5 – nog steeds onder de groeigrens van 50. Dit is wellicht te verwachten. De vrijetijds- en hospitalitysector kampen nog met strenge restricties, dus ook in maart zal de weg omhoog nog niet gevonden worden.

EU-leiders kunnen iets opgeluchter adem halen na de cijfers van februari. De productie-PMI steeg in februari naar 57,9 ten opzichte van 54,8 in januari – het hoogste punt in 3 jaar – dankzij sterke prestaties in Nederland en Duitsland.

Maar de prognose voor Europa is verslechterd, nu het aantal covid-gevallen stijgt in Frankrijk en Duitsland en Italië een nieuwe lockdown is ingegaan. In de onderzoeksgegevens zijn de meest recente ontwikkelingen nog niet verwerkt.

Aan de andere kant van de Atlantische Oceaan maakte de productie-PMI in februari een klapper waarbij de cijfers in Europa verbleken. De Amerikaanse productie-PMI landde op 60,8 – het hoogste niveau in 3 jaar. Dat indrukwekkende cijfer kan wellicht afkoelen als gevolg van ontwikkelingen in de toeleveringsketen.

Volgens producenten die werden bevraagd door het Institute for Supply Management (ISM), stijgen de prijzen van grondstoffen en componenten. De staalprijs stijgt bijvoorbeeld, wat grote impact kan hebben op de Amerikaanse productiesector.

Amerikaans bbp

De definitieve bbp-cijfers voor het vierde kwartaal van 2020 in de VS worden deze week verwacht, maar alle ogen zijn gericht op de geactualiseerde prognoses voor 2021. Vorige week stelde de Federal Reserve de verwachting voor dit jaar bij naar 6,5%, terwijl dat bij de decembervergadering nog 4,2% was.

De OESO en diverse investeringsbanken hebben hun groeiprognoses voor dit jaar ook naar boven bijgesteld. Het is daarom goed de frequent verschijnende data zoals de wekelijkse uitkeringsaanvragen, inkomenscijfers en consumentenuitgaven in de gaten te houden, vooral nu de effecten van de stimuleringscheques ter waarde van $1.400 voelbaar kunnen worden.

De markten kijken echter graag vooruit, niet achterom. De bbp-cijfers over het eerste kwartaal van 2021 zijn zeer interessant voor de markt. Wat dat betreft zijn de verwachtingen positief.

In december stelde Goldman de prognose voor het eerste kwartaal omhoog bij naar 5%, nadat $900 miljard aan stimulering was goedgekeurd. Het extra stimuleringspakket van $1,9 biljoen van Biden is inmiddels goedgekeurd, wat invloed kan hebben op het bbp voor dit kwartaal.

Recentelijk zette de Fed in Philadelpia de prognose voor het eerste kwartaal van 2021 op 3,2%, omdat de vooruitzichten voor de arbeidsmarkt verbeterd zijn, maar ook de inflatieverwachting werd naar boven bijgesteld, tot 2,5% voor de CPI-release van dit kwartaal. De Fed in Atlanta ziet het nog zonniger in dan zijn noordelijke neefje. De initiële Nowcast zet de bbp-groei voor het eerste kwartaal op 5,2% – in overeenstemming met de schatting van Goldman in december.

Dat Philadelphia wijst op de werkloosheidscijfers, is absoluut terecht. De laatste cijfers over werkgelegenheid buiten de landbouwsector wijzen erop dat de arbeidsmarkt weer tot leven komt en dat het aantal banen steeg met 379.000. Meer mensen aan het werk, betekent hogere productiviteit, wat kan wijzen op een gezonde bbp-groei in het eerste kwartaal.

In feite zien we tot nu toe in 2021 een gezondere Amerikaanse economie. Morgan Stanley stelt zelfs dat de bbp-groeicijfers eind maart alweer op het niveau kunnen zijn van voor de pandemie. Dat is wellicht wat te ambitieus, maar het is een indicator van toegenomen vertrouwen in de Verenigde Staten.


Belangrijke economische data deze week


Date  Time (GMT)  Currency  Event 
Wed 24 Mar  7.00am  GBP  UK CPI y/y 
  8.15am  EUR  French Flash Manufacturing PMI 
  8.15am  EUR  French Flash Services PMI 
  8.30am  EUR  German Flash Manufacturing PMI 
  8.30am  EUR  German Flash Services PMI 
  9.00am  EUR  Flash Manufacturing PMI 
  9.00am  EUR  Flash Services PMI 
  9.30am  GBP  Flash Manufacturing PMI 
  9.30am  GBP  Flash Services PMI 
  1.45pm  USD  Flash Manufacturing PMI 
  1.45pm  USD  Flash Services PMI 
  2.30pm  USD  US Crude Oil Inventories 
Thu 25 Mar  8.30am  CHF  SNB Monetary Policy Statement 
  12.30pm  USD  Final GDP q/q 
  2.30pm  USD  US Natural Gas Inventories 
Fri 26 May  7.00am  GBP  Retail Sales m/m 
  9.00am  EUR  German ifo Business Climate 


Belangrijke cijfers deze week


Date  Company  Event 
Mon 22 Mar  Saudi Aramco  Q4 2020 Earnings 
Tue 23 Mar  Adobe  Q1 2021 Earnings 
   Markit  Q1 2021 Earnings 
Wed 24 Mar  Tencent Holdings  Q4 2020 Earnings 
   Geely Motors  Q4 2020 Earnings 
Thu 25 Mar  CNOOC  Q4 2020 Earnings 

Stocks firm, earnings unmask weakness, OPEC+ decision eyed

European markets moved up again this morning after stocks rallied on Wall Street and futures indicate further gains for US equity markets despite big bank earnings underlining the problems on Main Street. Sentiment recovered somewhat after Moderna’s vaccine candidate showed ‘promising’ results from phase 1 trials. It is too early to call a significant breakthrough, but it’s certainly encouraging.

Cyclical components led the way for the Dow with top performers the likes of Caterpillar and Boeing, as well as energy names Exxon and Chevron up over 3% as the index rose over 500pts, or 2.1%, its best day in over two weeks. Apple shares regained some ground to $388 ahead of an EU court ruling today on whether the company should repay €13bn in unpaid taxes.

Asian markets were mixed, with China and Hong Kong lower as US-China tensions rose, but shares in Japan and Australia were higher. European shares advanced around 0.75% in early trade, with the FTSE reclaiming 6,200 and the DAX near 12,800.

However, Tuesday’s reversal off the June peak may still be important – lots of things need to go right to extend the rally and you must believe this reporting season will not be full of good news, albeit EPS estimates – such as they are – may be relatively easy to beat.

My sense is what while the stock market does not reflect the real economy, this does not mean we are about to see a major drawdown again like we saw in March. The vast amount of liquidity that has been injected into the financial system by central banks and the fiscal splurge will keep stocks supported – the cash needs to find a home somewhere and bonds offer nothing. It will likely take a significant escalation in cases – a major second wave in the winter perhaps – to see us look again at the lows.

For the time being major indices are still chopping around the Jun-Jul ranges, albeit the S&P 500 and DAX are near their tops. Failure to breakout for a second time will raise the risk of a bigger near-term pullback, at least back to the 50% retracement of June’s top-to-bottom move in the second week of that month.

Trading revenues, loan loss provisions surge at US banks

US bank earning highlighted the divergence between the stock market and the real economy. JPMorgan and Citigroup posted strong trading revenues from their investment bank divisions but had to significantly increase loan loss provisions at their consumer banks. Wells Fargo – which does have the investment banking arm to lean on – increased credit loss provisions in the quarter to $9.5bn from $4bn in Q1, vs expectations of about $5bn.

This begs the question of when the credit losses from bad corporate and personal debt starts to catch up with the broader market. Moreover, investors need to ask whether the exceptional trading revenues are all that sustainable. Shares in Citigroup and Wells Fargo fell around 4%, whilst JPMorgan edged out a small gain. Goldman Sachs, BNY Mellon and US Bancorp report today along with Dow component UnitedHealth.

UK retail earnings

In the UK, retail earnings continue to look exceptionally bleak. Burberry reported a drop in sales of 45% in the first quarter, with demand down 20% in June. Asia is doing OK, but the loss of tourist euros in Europe left EMEIA revenues down 75% as rich tourists stayed clear of stores because of lockdown. Sales in the Americas were down 70% but there is a slight pickup being seen. Encouragingly, mainland China grew mid-teens in Q1 but grew ahead of the January pre COVID level of 30% in June, Burberry said. Shares opened down 5%.

Dixons Carphone reported a sharp fall in adjusted profit to £166m from £339m a year before, with a statutory loss of £140m reflecting the cost of closing Carphone stores. Electricals is solid and online sales are performing well, with the +22% rise in this sector including +166% in April. Whilst Dixons appears to have done well in mitigating the Covid damage by a good online presence, the Mobile division, which was already impaired, continues to drag.

Looking ahead, Dixons says total positive cashflow from Mobile will be lower than the previous guidance of about £200m, in the range of £125m-£175m. Shares fell 6% in early trade.

White House ends Hong Kong special status, US to impose sanctions

US-China tensions are not getting any better – Donald Trump signed a law that will allow the US to impose sanctions on Chinese officials in retaliation for the Hong Kong security law. The White House has also ended the territory’s special trade status – it is now in the eyes of the US and much of the west, no different to rest of China. This is a sad reflection of where things have gone in the 20+ years since the handover.  Britain’s decision to strip Huawei from its telecoms networks reflects a simple realpolitik choice and underscores the years of globalisation are over as east and west cleave in two.

The Bank of Japan left policy on hold but lowered its growth outlook. The forecast range by BoJ board members ranged from -4.5% to -5.7%, worse than the April range of -3% and –5%. It signals the pace of recovery in Japan and elsewhere is slower than anticipated.

Federal Reserve Governor Lael Brainard talked up more stimulus and suggested stricter forward guidance would be effective – even indicating that the central bank could look at yield curve control – setting targets for short- and medium-term yields in order to underpin their forward guidance.

EUR, GBP push higher ahead of US data; BOC decision on tap

In FX, we are seeing the dollar offered. EURUSD has pushed up to 1.1430, moving clear of the early Jun peak, suggesting a possible extension of this rally through to the March high at 1.15. GBPUSD pushed off yesterday’s lows at 1.2480 to reclaim the 1.26 handle, calling for a move back to the 1.2670 resistance struck on the 9-13 July.

Data today is focused on the US industrial production report, seen +4.3% month on month, and the Empire State manufacturing index, forecast at +10 vs -0.2 last month. The Bank of Canada is expected to leave interest rates on hold at 0.25% today, so we’ll be looking to get an update on how the central bank views the path of economic recovery.  Fed’s Beige Book later this evening will offer an anecdotal view of the US economy which may tell us much more than any backward-looking data can.

Oil remains uncertain ahead of OPEC+ decision

Oil continues to chop sideways ahead of the OPEC+ decision on extending cuts. WTI (Aug) keeps bouncing in and off the area around $40 and price action seems to reflect the uncertainty on OPEC and its allies will decide. The cartel is expected to taper the level of cuts by about 2 million barrels per day from August, down from the current record 9.7 million bpd. Secretary General Mohammad Barkindo had said on Monday that the gradual easing of lockdown measures across the globe, in tandem with the supply cuts, was bringing the oil market closer to balance.

However, an unwinding of the cuts just as some economies put the brakes on activity again threatens to send oil prices lower. OPEC yesterday said it expects a bullish recovery in demand in the second half, revising its 2020 oil demand drop to 8.9m bpd, vs the 9m forecast in June. The cartel cited better data in developed nations offsetting worse-than-expected performance in emerging markets. EIA inventories are seen showing a draw of 1.3m barrels after last week produced an unexpected gain of 5.7m barrels.


  • Gelden van klanten worden op gescheiden bankrekeningen bewaard
  • FSCS-beleggerscompensatie tot EUR 20.000
  • Verzekeringsdekking van € 1.000.000**
  • Bescherming tegen negatief saldo


  • CFD
  • Verhandelen van aandelen
  • Quantranks, uitgevoerd door Safecap Investments Limited (“Safecap”). Gereguleerd door CySEC onder licentienummer 092/08 en FSCA onder licentienummer 43906.


  • Gelden van klanten worden op gescheiden bankrekeningen bewaard
  • Elektronische verificatie
  • Bescherming tegen negatief saldo
  • Verzekeringsdekking van $ 1.000.000**


  • CFD
  • Strategiebouwer, uitgevoerd door Finalto (BVI) Limited (“Finalto BVI”) Beschikt over vergunningnummer 424008 van de SIBA/L/14/1067 van de B.V.I Financial Services Commission ('FSC.


  • Gelden van klanten worden op gescheiden bankrekeningen bewaard
  • FSCS-beleggerscompensatie tot GBP 85.000. *afhankelijk van criteria en geschiktheid
  • Verzekeringsdekking van £ 1.000.000**
  • Bescherming tegen negatief saldo


  • CFD
  • Spread Bets
  • Strategiebouwer, uitgevoerd door Finalto Trading Limited. Gereguleerd door de Financial Conduct Authority (“FCA”) onder licentienummer 607305.


  • Gelden van klanten worden op gescheiden bankrekeningen bewaard
  • Elektronische verificatie
  • Bescherming tegen negatief saldo
  • Verzekeringsdekking van $ 1.000.000**


  • CFD, uitgevoerd door Finalto (Australia) Pty Limited In bezit van licentie van de Australian Financial Services onder licentienummer 424008 en voor de levering van financiële diensten gereguleerd door de Australian Securities and Investments Commission (“ASIC”).

Als u een van deze regelgevers selecteert, wordt de informatie daarover op de gehele website weergegeven. Als u informatie voor een andere regelgever wilt bekijken, selecteer dan die regelgever. Klik hier voor meer informatie

**Algemene voorwaarden van toepassing.Bekijk het volledige beleid voor meer informatie.

Is dit niet wat u zoekt?

We zagen dat u de website bezocht. U maakt verbinding vanaf een locatie in , dus het is raadzaam om de website te openen via , dat onder de productinterventiemaatregelen van de valt. Natuurlijk bent u vrij om geheel op eigen initiatief de website waar u nu bent te bekijken, maar de website voor uw eigen land geeft de voor uw land wettelijke informatie en relevante beschermingsmaatregelen van het bedrijf van uw keuze weer. Wilt u doorverwezen worden naar ?