Volgende week: Een nieuwe maand betekent nieuwe cijfers over de niet-agrarische salarisstrookjes (NFP’s).

Een nieuwe maand betekent nieuwe cijfers over de niet-agrarische salarisstrookjes (NFP’s). De markten zullen hopen dat de teleurstelling in augustus een uitzondering was. De Australische en Nieuw-Zeelandse centrale banken bereiden nieuwe beleidsverklaringen voor, en de OPEC+ zal vergaderen over de olieproductie voor oktober.

Afbouw van steunprogramma of niet, de nieuwe salarisstrookjescijfers zijn belangrijk voor de VS.

De markten zullen willen weten of de Amerikaanse banenmarkt verder is hersteld, nadat de cijfers voor augustus ver onder de verwachtingen noteerden. De NFP’s bedroegen 275.000 in augustus, waarmee de voorspelde groei van 750.000 bij lange na niet werd gehaald.

De werkloosheid daalde iets tot 5,2 procent, terwijl de arbeidsparticipatie vrijwel gelijk bleef op 61,7 procent. Het gemiddelde uurloon steeg in augustus met 0,6 procent, hoger dan de verwachte stijging van 0,3 procent.

We weten dat Jerome Powell en de Fed gek zijn op goede banenrapporten. Evengoed weten we dat ongeacht de cijfers van september, het obligatie-opkoopprogramma van de Fed vanaf november waarschijnlijk zal worden afgebouwd. Mocht het rapport van vrijdag een bijzonder grote schok zijn, dan zou dit de afbouwplannen van de Fed in de war kunnen gooien – al wijzen alle indicatoren erop dat de afbouw gewoon zal worden doorgezet.

Fed-voorzitter Powell gelooft echter nog steeds dat de VS ver verwijderd is van de gewenste gezonde arbeidsmarkt.

In een toelichting vorige week verklaarde Powell het volgende: “Wat ik vorige week zei, was dat we nog niet aan de voorwaarden voor afbouw voldoen. Ik maakte duidelijk dat we, naar mijn mening, nog lang niet de test voor maximale werkgelegenheid hebben gehaald.”

Wanneer zal dat moment zijn aangebroken? Volgens een recente enquête van de National Association for Business Economics is 67 procent van de deelnemende economen van mening dat de arbeidsmarkt aan het einde van 2022 zal zijn hersteld tot het niveau van voor de pandemie. Iets minder dan een derde gelooft dat dit herstel pas in 2023 zal plaatsvinden.

Er is dus nog een lange weg te gaan. In 2021 hebben we echter meermaals gezien dat de NFP’s na een eerder teleurstellende maand, flink omhoog kunnen schieten.

Van januari tot februari veranderden de NFP’s bijvoorbeeld van -306.000 naar +233.000. Tussen april en mei 2021 schoten ze van 269.000 naar 614.000. Er is dus een precedent.

Meer dan 7,5 miljoen Amerikanen moeten het inmiddels ook zonder COVID-steun doen. Extra betalingen van $ 300 werden begin september stopgezet, nu de overheid haar fiscale steun begint af te bouwen. Zou dit een stimulans voor de arbeidsmarkt kunnen zijn? Wellicht kunnen we die vraag vrijdag beantwoorden, wanneer we de NFP’s voor september hebben gezien.

Buiten de VS zullen de Australische en Nieuw-Zeelandse centrale banken deze week hun nieuwe rentebesluiten bekend maken.

Beginnend bij Australië, lijken gouverneur Phillip Lowe en zijn collega’s in te zetten op een flexibeler beleid voorafgaand aan de septembervergadering van de Reserve Bank of Australia. De markten verwachten dan ook geen drastische wijzigingen in oktober.

Net als de afgelopen anderhalf jaar, noteert de rente nog altijd historisch laag. De RBA blijft gecommitteerd aan het niet verhogen van de contante rente “tot de werkelijke inflatie duurzaam binnen het doelbereik van 2 tot 3 procent ligt.”

Uit de septemberverklaring bleek wel dat er sprake was van een aantal genuanceerde ontwikkelingen.

De contante rente en de driejarige controlerente werden gehandhaafd op 0,1 procent, maar de afbouw van het obligatie-opkoopprogramma werd iets aangepast. Oorspronkelijk zou het pas in november worden herzien, nadat het in juni werd verlaagd tot AU$ 4 miljard per week. Nu zal het in elk geval tot februari 2022 op dit niveau worden gehandhaafd.

Het betekent in feite dat het tempo van obligatie-opkopen door de RBA niet zal afnemen tot volgend jaar februari. Na de vergadering in juli werd nog gedacht dat de centrale bank het opkoopprogramma elke drie maanden zou herzien, om het binnen een jaar tijd volledig af te bouwen. Voorlopig lijkt hier dus nog geen sprake van te zijn.

We verwachten dan ook geen vuurwerk als de RBA dinsdagochtend haar rentebesluit voor oktober zal aankondigen.

De markten verwachten wel een meer opportunistische houding van de Reserve Bank of New Zealand, al wijzen recente opmerkingen van assistent-gouverneur Christan Hawksby erop dat een grote renteverhoging op dit moment nog prematuur is.

“Centrale banken hebben wereldwijd de neiging om een geleidelijk pad te volgen en hun beleidsrente ongewijzigd te laten of in stappen van 25 basispunten te verhogen,” aldus Hawksby, die daarmee een einde maakte aan alle ideeën over een verhoging van de Nieuw-Zeelandse contante rente van 0,25 procent met 50 basispunten.

Waarschijnlijker is dat de bank de rente geleidelijk zal verhogen tot 1,5 procent aan het einde van 2022.

Maar de schaduw van COVID-19 hang zoals altijd nog steeds boven het Nieuw-Zeelandse fiscale beleid. Het land ging onlangs terug in lockdown na een toename van het aantal besmettingen met de deltavariant. Hoewel er inmiddels weer sprake is van verbetering, noopt het kleine aantal incidenten de RBNZ tot voorzichtigheid.

Volgens Reuters geven de markten het een kans van 60 procent dat gouverneur Orr woensdag een renteverhoging zal aankondigen.

Tot slot zullen de OPEC en aangesloten landen maandag weer om de tafel gaan zitten.

De hoge olieprijs en vraag zal er waarschijnlijk toe leiden dat het kartel de kraan verder open zal zetten. De OPEC+ heeft beloofd om tot het einde van volgend jaar elke maand 400.000 miljoen vaten per dag extra op te pompen om pandemie-gerelateerde verliezen goed te maken.

Volgens het maandelijkse oliemarktrapport van september gelooft de OPEC+ dat de vraag eind 2022 weer hoger zal zijn dan in 2019.

Nu ruwe Brent-olie op het moment van schrijven tegen $ 80 aanhikt, luidt de VS alarm over de benzineprijs. De VS heeft historisch altijd een veel goedkopere benzineprijs gehad dan de meeste andere ontwikkelde landen en alles wat hier verandering in kan brengen, wordt door Joe Sixpack en Joe Biden als onacceptabel beschouwd.

De president kondigde aan dat de VS overleg voert met de OPEC over het verhogen van productievolumes, waarbij het feit dat Amerikaanse schalie-olie uiteindelijk minstens 800.000 miljoen vaten per dag kan produceren voor het gemak werd genegeerd.

De OPEC+ doet haar eigen ding. Alles is in het belang van de lidstaten, aangesloten landen en de wereldwijde olieprijs in het algemeen. Of de pleidooien van Biden aan dovemansoren gericht zullen zijn weten we niet, maar het zou me niet verbazen als de OPEC-JMMC zich in oktober en daarna aan haar eigen plan vast zal houden.

Belangrijke economische data

Date  Time (GMT+1)  Asset  Event 
Mon 04-Oct  All Day  OIL  OPEC-JMMC Meetings 
       
Tue 05-Oct  4.30am  AUD  RBA Rate Statement 
  4.30am  AUD  Cash Rate 
  3.00pm  USD  ISM Services PMI 
       
Wed 06-Oct  2.00am  NZD  Official Cash Rate 
  2.00am  NZD  RBNZ Rate Statement 
  1.15pm  USD  ADP Nonfarm Employment Change 
  3.30pm  OIL  US Crude Oil Inventories 
       
Thu 07-Oct  3.30pm  GAS  US Natural Gas Inventories 
       
Fri 08-Oct  1.30pm  CAD  Employment Change 
  1.30pm  CAD  Unemployment Rate 
  1.30pm  USD  Average Hourly Earnings m/m 
  1.30pm  USD  Nonfarm Employment Change 
  1.30pm  USD  Unemployment Rate 
  Tentative  USD  Treasury Currency Report 

The markets month ahead: key events for your trading diary in October

Get a look at the coming month’s important market-moving events with our October trading preview. 

Economic events to watch in October 

OPEC-JMMC meetings – Monday 4th October  

The month begins in earnest with OPEC-JMMC meetings. OPEC+ comes together for its monthly policy talks. No shocking surprises are expected this month. Instead, we’ll probably see a rubber-stamping of the planned output increase of 400,000 bpd.  

RBA rate statement – Tuesday 5th October  

The Reserve Bank of Australia releases its newest rate statement at the start of the month. Markets forecast no hike for the foreseeable future. The cash rate will probably stay at its historic low. 

RBNZ rate statement – Wednesday 6th October  

Joining its Australian cousin in starting the month with a rate decision is the Reserve Bank of New Zealand. Economists think an increase in the 0.2% cash rate will come – but not the 0.5% increase forecast. 

US nonfarm payrolls – Friday 8th October 

Jerome Powell and the Fed, plus the wider markets, will be watching the month’s NFP data carefully. August’s data missed the mark by miles – will September’s stats point towards a US labour market surge? 

US CPI data – Wednesday 13th October 

Consumer Price Index rises cooled in August, backing the Fed’s stance that current high prices are all transitionary. Month-on-month price gains slowed to 0.3%. September’s CPI stats are released on Wednesday 13th of October. 

US retail sales data – Friday 15th October 

Retail sales across America picked up an unexpected bump in August. Sales were up 0.7% according to the Census Bureau. Observers were calling for a 0.7% decline, driven by rising Delta-variant COVID cases. Will we see an upward swing in September too? 

UK CPI data – Tuesday 20th October 

UK inflation is running hot. Last month’s report showed it growing at the fastest rate since records began, rising at 3.2%. It may be all transitionary, but if inflation punches above the Bank of England’s 4% target, then the UK’s central bank may be forced to act. 

European PMIs – Friday October 22nd 

Brace for the monthly European flash PMI blitz with all the key economic activity indicators from France, Germany, and the EU all inbound. Eurozone composite PMI readings for September missed expectations of 58.5 coming in at 56.1. Still in growth, but it looks like activity is starting to slow. 

Bank of Canada rate statement – Wednesday October 27th 

The first rate statement of Justin Trudeau’s third term comes this month. Governor Tiff Macklem and co. stuck to their guns in September, keeping the 0.25% rate in place and the QE pace the same. It’s probable October’s statement will bring much the same. 

ECB Press Conference – Thursday October 28th  

The European Central Bank scaled back its bond-buying programme in September in a bid to cool soaring inflation. Its October moves will likely all come down to how EU CPI reacted to the change. Rates stayed at 0% and it’s likely they will in the mid-term. 

Major economic data 

Date  Time (GMT+1)  Asset  Event 
Mon Oct-04  8:00am  EUR  Spanish Unemployment Change 
  All Day  All  OPEC Meetings 
  All Day  All  OPEC-JMMC Meetings 
       
Tue Oct-05  4:30am  AUD  RBA Rate Statement 
  4:30am  AUD  Cash Rate 
  Tentative  JPY  BOJ Gov Kuroda Speaks 
  3:00pm  USD  ISM Services PMI 
       
Wed Oct-06  2:00am  NZD  Official Cash Rate 
  2:00am  NZD  RBNZ Rate Statement 
  1:15pm  USD  ADP Non-Farm Employment Change 
  3:30pm  OIL  Crude Oil Inventories 
       
Thu Oct-07  1:30pm  USD  Unemployment Claims 
  3:00pm  CAD  Ivey PMI 
       
Fri Oct-08  1:30am  AUD  RBA Financial Stability Review 
  1:30pm  CAD  Employment Change 
  1:30pm  CAD  Unemployment Rate 
  1:30pm  USD  Average Hourly Earnings m/m 
  1:30pm  USD  Non-Farm Employment Change 
  1:30pm  USD  Unemployment Rate 
  Tentative  USD  Treasury Currency Report 
       
Tue Oct 12  3:00am  CNH  GDP q/y 
  3:00am  CNH  Retail Sales y/y 
  10:00am  EUR  ZEW Economic Sentiment 
  10:00am  EUR  German ZEW Economic Sentiment 
  3:00pm  USD  JOLTS Job Openings 
  6:00pm  USD  10-y Bond Auction 
       
Wed Oct-13  1:30pm  USD  CPI m/m 
  1:30pm  USD  Core CPI m/m 
  6:01pm  USD  30-y Bond Auction 
  7:00pm  USD  FOMC Meeting Minutes 
       
Thu Oct-14  1:30am  AUD  Employment Change 
  1:30am  AUD  Unemployment Rate 
  1:30pm  USD  PPI m/m 
  1:30pm  USD  Core PPI m/m 
  1:30pm  USD  Unemployment Claims 
  4:00pm  OIL  Crude Oil Inventories 
       
Fri Oct-15  7:00am  GBP  Retail Sales m/m 
  1:30pm  USD  Core Retail Sales m/m 
  1:30pm  USD  Retail Sales m/m 
  1:30pm  USD  Empire State Manufacturing Index 
  3:00pm  USD  Prelim UoM Consumer Sentiment 
       
Mon Oct-18  2:15pm  USD  Industrial Production m/m 
  3:30pm  CAD  BOC Business Outlook Survey 
Tue Oct-19  1:30am  AUD  Monetary Policy Meeting Minutes 
       
Wed Oct-20  7:00am  GBP  CPI y/y 
  1:30pm  CAD  CPI m/m 
  1:30pm  CAD  Common CPI y/y 
  1:30pm  CAD  Core Retail Sales m/m 
  1:30pm  CAD  Median CPI y/y 
  1:30pm  CAD  Retail Sales m/m 
  1:30pm  CAD  Trimmed CPI y/y 
  3:30pm  OIL  Crude Oil Inventories 
  10:45pm  NZD  CPI q/q 
       
Thu Oct-21  1:30pm  USD  Philly Fed Manufacturing Index 
  1:30pm  USD  Unemployment Claims 
       
Fri Oct-22  8:15am  EUR  French Flash Manufacturing PMI 
  8:15am  EUR  French Flash Services PMI 
  8:30am  EUR  German Flash Manufacturing PMI 
  8:30am  EUR  German Flash Services PMI 
  9:00am  EUR  Flash Manufacturing PMI 
  9:00am  EUR  Flash Services PMI 
  9:30am  GBP  Flash Manufacturing PMI 
  9:30am  GBP  Flash Services PMI 
  2:45pm  USD  Flash Manufacturing PMI 
  2:45pm  USD  Flash Services PMI 
       
Mon Oct-25  9:00am  EUR  German ifo Business Climate 
       
Tue Oct-26  1:30pm  USD  Core Durable Goods Orders m/m 
  1:30pm  USD  Durable Goods Orders m/m 
  3:00pm  USD  CB Consumer Confidence 
       
Wed Oct-27  1:30am  AUD  CPI q/q 
  1:30am  AUD  Trimmed Mean CPI q/q 
  3:00pm  CAD  BOC Monetary Policy Report 
  3:00pm  CAD  BOC Rate Statement 
  3:00pm  CAD  Overnight Rate 
  3:30pm  OIL  Crude Oil Inventories 
  Tentative  CAD  BOC Press Conference 
       
Thu Oct-28  Tentative  JPY  BOJ Outlook Report 
  Tentative  JPY  Monetary Policy Statement 
  Tentative  JPY  BOJ Press Conference 
  12:45pm  EUR  Monetary Policy Statement 
  12:45pm  EUR  Main Refinancing Rate 
  1:30pm  EUR  ECB Press Conference 
  1:30pm  USD  Advance GDP q/q 
  1:30pm  USD  Advance GDP Price Index q/q 
  1:30pm  USD  Unemployment Claims 
  3:00pm  USD  Pending Home Sales m/m 
       
Fri Oct-29  8:00am  EUR  German Prelim GDP q/q 
  1:30pm  CAD  GDP m/m 
  1:30pm  USD  Core PCE Price Index m/m 
  2:45pm  USD  Chicago PMI 
  3:00pm  USD  Revised UoM Consumer Sentiment 
Sat Oct-30  Day 1  All  G20 Meetings 
       
Sun Oct-31  1:00am  CNH  Manufacturing PMI 
  Day 2  All  G20 Meetings 

Volgende week: schijnwerper op niet-agrarische salarisstrookjes

Volgende week draait het allemaal om belangrijke economische cijfers. Het Amerikaanse banenrapport voor augustus wordt vrijdag gepubliceerd, terwijl we de week beginnen met de laatste Chinese PMI-cijfers voor de verwerkende industrie. De OPEC en vergaderen eveneens, waardoor het een drukke week wordt voor de wereldeconomie.

De Amerikaanse banenmarkt heeft de afgelopen achttien maanden diepe dalen en duizelingwekkende hoogten gezien. De pandemie heeft zeker zijn tol geëist, maar we hebben ook nieuw leven door de economische aderen van de VS zien stromen en steeds meer mensen zijn inmiddels weer aan het werk.

Kijk maar naar de niet-agrarische salarisstrookjes van vorige maand. In juli werden maar liefst 943.000 nieuwe banen toegevoegd aan de economie.

Vrijdag worden de cijfers voor augustus bekendgemaakt. De markten zullen dit natuurlijk nauwlettend in de gaten houden. Het gaat ten slotte om de belangrijkste cijfers van de maand. Maar het banenrapport van deze week is van een hele andere aard dan de trends die we in 2021 hebben gezien.

Zo was er in april sprake van 785.000 nieuwe niet-agrarische banen, een toename van 200.000 vergeleken met de vorige maand. In mei noteerde het NFP-rapport echter nog een daling van 500.000, naar in totaal 269.000 nieuwe banen.

Juni en juli waren twee maanden van groei, al mogen we nog niet te vroeg juichen. We hebben eerder al gezien hoe een goed rapport de volgende maand weer werd gevolgd door teleurstellende cijfers.

De Federal Reserve heeft haar beleid expliciet gekoppeld aan de gezondheid van de arbeidsmarkt, en dit rapport zal dan ook met interesse worden gevolgd na het symposium in Jackson Hole van vorige week.

De start van een nieuwe maand betekent niet alleen een nieuw Amerikaans banenrapport, maar ook dat de OPEC+ weer vergadert.

Vorige week daalden de WTI- en Brent-benchmarks tot het laagste punt in drie maanden tijd, al was er sindsdien ook weer sprake van een kleine rally waarbij Brent de weerstand van $ 70 doorbrak, en WTI boven $ 67 noteerde.

Veranderende vraagverwachtingen hebben effect op de prijs van ruwe olie. De belangrijkste importeurs hebben opnieuw reisbeperkingen of lockdowns geïntroduceerd. Sommige Chinese oliehavens zijn bijvoorbeeld gesloten als gevolg van het toenemende aantal COVID-19-besmettingen door de deltavariant.

De OPEC+ heeft zich tot nu toe echter aan de afspraken gehouden. Men is nog steeds van plan om vanaf augustus de olieproductie te verhogen met 400.000 vaten per dag. Ook zag het kartel geen reden om de kraan verder open te draaien, ondanks de oproep van president Biden. Voorlopig blijft de teller dus op 400.000 vaten steken.

Het is belangrijk om te benadrukken dat de OPEC en aangesloten landen dit jaar enkel in het belang van de olieprijs hebben gehandeld. Met het toenemende aantal COVID-19-besmettingen wereldwijd, wordt het lastig om deze balans vast te houden. De OPEC+ zal waarschijnlijk hopen dat de vaccinatieprogramma’s een steuntje in de rug zullen geven.

We weten allemaal dat olie een belangrijk ingrediënt van economische groei is in onze op fossiele brandstof gebaseerde wereldeconomie. China is ’s werelds grootste importeur van ruwe olie en de productie van het land wordt nauwlettend in de gaten gehouden, zeker in het licht van mogelijk lagere olie-importen over de afgelopen maanden.

Mogelijk zien we de effecten van minder olie en de opleving van besmettingen met de deltavariant al terug in de PMI-lezing van de verwerkende industrie voor augustus.

In juli noteerden we 50,4 punten, het laagst in vijftien maanden tijd. De 51,3 punten in juni was iets beter dan de 51 punten van mei, maar de trend lijkt te zijn dat de fabrieksproductie aan het dalen is in ’s werelds tweede grootste economie.

Het sluiten van havens zal hier ook zeker geen verbetering in brengen. De hoge grondstofprijzen evenmin. Arbeidstekorten en hogere inputkosten werken daarnaast ook remmend voor de Britse en Amerikaanse productie. Het is geen lokaal Chinees fenomeen.

Een PMI-lezing boven 50 geeft aan dat er nog steeds sprake is van groei, al zien we China daar nu wel heel dicht bij komen. Dinsdag zullen we het weten.

Belangrijke economische data

Date  Time (GMT+1)  Asset  Event 
Mon 30-Aug  3.00pm  USD  US Pending House Sales 
       
Tue 31-Aug  2.00am  CNH  Manufacturing PMI 
  1.30pm  CAD  GDP m/m 
  2.45pm  USD  Chicago PMI 
  3.00pm  USD  CB Consumer Confidence 
       
Wed 01-Sep  ALL DAY  OIL  OPEC Meetings 
  ALL DAY  OIL  OPEC-JMMC Meetings 
  2.30am  AUD   GDP m/m 
  8.55am  EUR  German Final Manufacturing PMI 
  1.15pm  USD  ADP Nonfarm Employment Change 
  3.00pm  USD  ISM Manufacturing PMI  
  3.30pm  OIL  US Crude Oil Inventories 
       
Thu 02-Sep  3.30pm  GAS  US Natural Gas Inventories 
       
Fri 03-Sep  1.30pm  USD  US Nonfarm Payrolls 
  1.30pm  USD  Average Hourly Earnings 
  1.30pm  USD  Unemployment Rate 
  3.00pm  USD  ISM Services PMI 
  Tentative  GBP  Monetary Policy Report Hearings 

OPEC+ preview: Delta dawn to delay production cuts sunset?

  • OPEC+ expected to maintain slow increase in production
  • WTI & Brent trade close to three-year highs
  • EIA inventory report shows further tightening

The Organisation of Petroleum Exporting Countries and its allies (OPEC+) convene on Thursday, July 1st to discuss the next phase of production constraints. The cartel is already increasing output by 2.1m bpd from May through to July and has successfully carried off this increase whilst still presiding over rising prices. The focus on the meeting is whether to maintain this gradual easing of production curbs in August and potentially beyond. Market expectations suggest OPEC+ will increase output by around 500k bpd in August but there are still plenty of unknowns.

On Wednesday, OPEC secretary general maintained a bullish outlook for oil demand recovery this year but pointed to risks on the horizon. He said that while OECD oil stocks are now below the 2015-2019 average, significant uncertainty in oil markets calls for prudence, highlighting the considerable risk to demand outlook from Covid variants.

Demand recovery is uncertain. Whilst US air travel passenger numbers are almost back to 2019 levels, and German diesel demand has recovered to pre-pandemic levels, there are clearly risks that the spread of variants like Delta around the globe will constrain or delay the pick-up in demand that has generally been expected to take place this year. Delta keeps OPEC mindful of being too loose and suggests it might err on the side of less production for the time being – particularly as so much of this year’s demand is seen returning in the second half (see below).

E.g., Japanese oil demand is still pretty soft with consumption in May down 8.5% vs 2019. It highlights that outside of China, a combination of relatively low vaccination rates and the Delta variant continue to weigh on local crude demand.

Nevertheless, OPEC is unlikely to have to contend with a surge of Iranian oil imports onto the market as progress on the nuclear deal to lift sanctions is slow, with talks delayed, and may never happen. Meanwhile US production has not recovered as quickly as one might have thought – the rig count is higher at 470 but well below the ~800 before the pandemic.

Barkindo said global oil demand should rise 6m bpd in 2021, with 5bpd of that figure due to arrive in H2. This presents a risk that oil demand recovery is weighted to the second half of the year and may not emerge due to new restrictions on mobility in response to new waves of the virus. This could leave OPEC+ unwilling to ease of restraints as much as the market thinks it will. On the other hand, there is evidence the market is increasingly tight and OPEC may prefer to ease off a touch to loosen it. Goldman Sachs reckons global demand will rise by an additional 2.2m bpd by the end of 2021, which would leave a 5m bpd supply shortfall. “Ultimately, much more OPEC+ supply will be needed to balance the oil market by 2022,” the bank said in a note.

An internal OPEC report seen by Reuters indicates the cartel is worried the market will return to surplus after the self-imposed output curbs end in April 2022. This could lead to discussion about extending supply cuts beyond that date. An extension would pick up the back end of the curve, which is looking a bit tired, and net would be considered bullish for prices, but could be offset by a larger-than-expected increase in the near-term to compensate some members.

Prices have rallied strongly this year, but members of the cartel need even higher crude prices. The OPEC average fiscal breakeven oil prices stand at $93, according to RBC, which thinks OPEC+ could add anything from 500k bpd to 1m bpd in August.

EIA weekly report

Ahead of the meeting, the latest EIA report today shows a continued draw on inventories. Stockpiles declined by 6.7m barrels, vs the estimated draw of 3.8m, supported by a net 500k bpd decline in imports and a 200k bpd increase in refinery demand. Total products supplied over the last four-week period averaged 20.0 million barrels a day, up by 13.3% from the same period last year.

US commercial crude oil inventories decreased by 6.7 million barrels in the week to Jun 25th from the previous week, yet another weekly draw that leaves inventories at their lowest since March 2020. At 452.3 million barrels, inventories are about 6% below the five-year average for this time of year. Total motor gasoline inventories increased by 1.5 million barrels, whilst distillates fell by 900k.

WTI price action

Post the EIA report it’s pretty much as you were with all eyes on OPEC+. As we flagged in Tuesday’s morning note, there is something of a technical hitch for oil. So far this market has been a buy-the-dip affair as WTI edged up above $74 this week to its highest in almost three years, moving close to a 6-year high in the mid-70s; and market fundamentals are solid as supply remains tight. But Monday’s outside day bearish engulfing candle is a potential red flag, while the bearish MACD crossover on the daily chart is another. RSI bearish divergence is a third with a higher high on the price met by a lower high on the 14-day RSI, indicating buyer exhaustion. This is not necessarily the top but would call for a potential near-term pullback such as a ~10% correction as seen in Mar/Apr this year.

500k bpd is the baseline – go beyond that to 750k, 1m then it’s a bearish reaction in the market. Go under and it’s bullish. But these would be only the immediate responses and market fundamentals remain positive even with more crude coming on stream. Technicals are less inclined to support the bullish outlook in the immediate near-term sense. A temporary pullback would allow for the bulls to take a breath before resuming the uptrend.

Crude oil price action chart ahead of OPEC+ July meeting.

Volgende week: salarisstrookjes geven richting aan de markt bij inflatiezorgen

De Amerikaanse niet-agrarische salarisstrookjes domineren deze week het nieuws. De belangrijkste graadmeter voor de arbeidsmarkt is normaal gesproken een enorme marktverschuiver. Er zal dus veel aandacht uitgaan de cijfers die vrijdag worden gepubliceerd.

De maandelijkse vergaderingen van de OPEC- en JMMC vinden halverwege de week plaats ten midden van sterke olieprijzen. Ook de Reserve Bank of Australia komt met haar rentebesluit – waarschijnlijk een copy-paste van vorige maand, toen er geen wijzigingen werden aangekondigd.

Om met de VS te beginnen: het land zal hopen dat een deel van de euforie op de arbeidsmarkt in maart, na de teleurstellende cijfers van april, weer zal terugkeren. Vorige maand werd ongeveer een kwart van het verwachte aantal nieuwe niet-agrarische banen gecreëerd, wat ver achterbleef op de verwachtingen.

In april kwamen er 266.000 nieuwe banen bij. De ramingen gingen uit van meer dan een miljoen, gestut door de snelle economische groei en de 916.000 nieuwe banen van maart.

Eind april hadden 9,8 miljoen Amerikanen nog altijd geen baan. Interessant is dat het aantal vacatures eind maart 8,1 miljoen bedroeg, waarmee het verschil tussen vacatures en werkzoekenden aanzienlijk kleiner werd. Vraag en aanbod van arbeid komen dus dichter bij elkaar, maar zijn nog altijd niet helemaal in balans.

Er heerst nog steeds ongerustheid over de besmettelijkheid van het virus, ondanks dat 50 procent van de mensen die ervoor in aanmerking komen een vaccin heeft gekregen. Twee derde van de schoolgaande kinderen zit nog altijd niet in de klas. Niet iedereen is misschien ook bereid om de werkloosheidsuitkering al op te geven.

De markt zal het banenrapport nauwlettend in de gaten houden om in te schatten hoe snel de Federal Reserve naar verwachting zal beginnen met het afbouwen van de steun. De Fed heeft haar vlag gehesen aan de werkgelegenheidsmast. Hoe trager de werkgelegenheid toeneemt, hoe soepeler het Fed-beleid blijft. Inflatie maakt het plaatje ingewikkelder, maar tot dusver geloven de markten de Fed wanneer deze zegt door de “tijdelijke” prijsdruk heen te zullen kijken.

De vergaderingen van de OPEC-JMMC staan voor 1 juni op de planning. Voor 2021 is de missie van het kartel om de oliemarkten te beschermen en de prijzen te stutten. Productiebeperkingen zijn hierbij de sleutel geweest. De productievolumes van voor de pandemie zullen voorlopig nog niet worden bereikt. Ondanks de heroplevende wereldeconomie en de stijgende vraag naar olie, blijven de OPEC en haar bondgenoten voorzichtig.

Verschillende OPEC-leden hebben de oliekraan al enigszins opengedraaid. De afgelopen maanden hebben zij de productiebeperkingen langzaam afgebouwd. Op de bijeenkomst van juni zullen de plannen voor juli en augustus worden geconcretiseerd. Met andere woorden, er zal worden besloten of de taper zal worden opgevoerd of juist in overeenstemming zal blijven met het oorspronkelijke plan van het kartel.

Op de vergadering van 1 april zijn de OPEC-JMMC overeengekomen om tussen mei en juli 2,1 miljoen vaten per dag (bpd) terug op de markten te brengen. De productiebeperkingen worden teruggeschroefd tot 5,6 miljoen bpd.

De OPEC heeft ingezet op een hogere vraag naar olie dit jaar. Volgens de herstelverwachtingen zal de dagelijkse vraag tegen eind 2021 circa 6 miljoen bpd bereiken. Een belangrijke stijging ten opzichte van de niveaus van 2020, maar nog steeds ongeveer 3,5 miljoen bpd minder dan we voor de pandemie zagen.

Hoewel de uitrol van vaccinaties in de belangrijkste importlanden succesvol verloopt, zijn er nog steeds punten van zorg. Het toenemende aantal besmettingen met het coronavirus in India, ’s werelds twee na grootste olie-importeur, heeft zwaar gewogen op de OPEC. Er is nog een lange weg af te leggen voordat de mondiale oliemarkten ook maar enigszins in de buurt komen van de niveaus van voor COVID-19.

De aandacht zal ook uitgaan naar de Reserve Bank of Australia, die ons zal informeren over eventuele wijzigingen in het monetaire beleid van Australië.

Een rentebesluit is ligt in het verschiet. Het is echter onwaarschijnlijk dat er groot nieuws zal zijn. De Australische rente staat sinds november 2020 op 0,10 procent. Gouverneur dr. Philip Lowe heeft aangegeven dat er in 2021 waarschijnlijk geen renteverhoging zal plaatsvinden. Op basis van eerdere schattingen gaan we er niet vanuit dat de Australische rente voor 2024 op zijn vroegst zal worden verhoogd.

Volgens dr. Lowe zijn inflatiedoelstellingen en een lagere werkloosheid de belangrijkste criteria die de RBA hanteert om een renteverhoging door te voeren. De RBA verwacht dat de inflatie in 2021 circa 1,5 procent zal bedragen, aldus de notulen van mei, en medio 2023 zal oplopen tot 2 procent. De RBA heeft herhaaldelijk aangegeven zich te richten op een “comfortabele” inflatie van 2 tot 3 procent voordat de rente zal worden verhoogd.

Wat de arbeidsmarkt betreft, verwacht de RBA dat de werkloosheid eind 2021 4,8 procent zal bedragen en in 2022 licht zal dalen tot 4,4 procent.

Belangrijke economische data

Date  Time (GMT+1  Asset  Event 
Mon 31-May  2.00am  CNH  Manufacturing PMI 
       
Tue 01-Jun  All Day  Oil  OPEC-JMMC Meeting 
  5.30am  AUD  Cash Rate 
  5.30am  AUD  RBA Rate Statement 
  1.30am  CAD  GDP m/m 
  3.00pm  USD  ISM Manufacturing PMI 
       
Wed 02-Jun  2.30am  AUD  GDP q/q 
       
Thu 03-Jun  2.30am  AUD  GDP m/m 
  3.00pm  USD  ISM Services PMI 
  3.30pm  Nat gas  US Natural Gas Inventories 
  4.00pm  Oil  US Crude Oil Inventories 
       
Fri 04-Jun  1.30pm  CAD  Employment Change 
  1.30pm  CAD  Unemployment Rate 
  1.30pm  USD  Average Hourly Earnings m/m 
  1.30pm  USD/Indices/Gold  Non-farm Employment Change 
  1.30pm  USD  Unemployment Rate 

 

Belangrijke cijfers deze week

Date  Company  Event 
Tue 01-Jun  Zoom  Q1 2022 Earnings 
  Scotiabank  Q2 2021 Earnings 
  Hewlett Packard  Q2 2021 Earnings 
     
Wed 02-Jun  Splunk  Q1 2022 Earnings 
     
Thu 03-Jun  Broadcom  Q2 2021 Earnings 
  Slack  Q1 2022 Earnings 

 

CySEC (EU)

  • Gelden van klanten worden op gescheiden bankrekeningen bewaard
  • FSCS-beleggerscompensatie tot EUR 20.000
  • Verzekeringsdekking van € 1.000.000**
  • Bescherming tegen negatief saldo

Producten

  • CFD
  • Verhandelen van aandelen
  • Quantranks

Markets.com, uitgevoerd door Safecap Investments Limited (“Safecap”). Gereguleerd door CySEC onder licentienummer 092/08 en FSCA onder licentienummer 43906.

FSC (GLOBAL)

  • Gelden van klanten worden op gescheiden bankrekeningen bewaard
  • Elektronische verificatie
  • Bescherming tegen negatief saldo
  • Verzekeringsdekking van $ 1.000.000**

Producten

  • CFD
  • Strategiebouwer

Markets.com, uitgevoerd door Finalto (BVI) Limited (“Finalto BVI”) Beschikt over vergunningnummer 424008 van de SIBA/L/14/1067 van de B.V.I Financial Services Commission ('FSC.

FCA (UK)

  • Gelden van klanten worden op gescheiden bankrekeningen bewaard
  • FSCS-beleggerscompensatie tot GBP 85.000. *afhankelijk van criteria en geschiktheid
  • Verzekeringsdekking van £ 1.000.000**
  • Bescherming tegen negatief saldo

Producten

  • CFD
  • Spread Bets
  • Strategiebouwer

Markets.com, uitgevoerd door Finalto Trading Limited. Gereguleerd door de Financial Conduct Authority (“FCA”) onder licentienummer 607305.

ASIC (AU)

  • Gelden van klanten worden op gescheiden bankrekeningen bewaard
  • Elektronische verificatie
  • Bescherming tegen negatief saldo
  • Verzekeringsdekking van $ 1.000.000**

Producten

  • CFD

Markets.com, uitgevoerd door Finalto (Australia) Pty Limited In bezit van licentie van de Australian Financial Services onder licentienummer 424008 en voor de levering van financiële diensten gereguleerd door de Australian Securities and Investments Commission (“ASIC”).

Als u een van deze regelgevers selecteert, wordt de informatie daarover op de gehele website weergegeven. Als u informatie voor een andere regelgever wilt bekijken, selecteer dan die regelgever. Klik hier voor meer informatie

**Algemene voorwaarden van toepassing.Bekijk het volledige beleid voor meer informatie.

Is dit niet wat u zoekt?

We zagen dat u de website bezocht. U maakt verbinding vanaf een locatie in , dus het is raadzaam om de website te openen via , dat onder de productinterventiemaatregelen van de valt. Natuurlijk bent u vrij om geheel op eigen initiatief de website waar u nu bent te bekijken, maar de website voor uw eigen land geeft de voor uw land wettelijke informatie en relevante beschermingsmaatregelen van het bedrijf van uw keuze weer. Wilt u doorverwezen worden naar ?