Sterling HOD, FTSE weaker as markets digest slightly hawkish BoE

After a bit of time to digest the Bank of England decision, it looks to have provided that hawkish pivot we’d anticipated. But I would not say it’s enough to really tell the market that it will fulfil its mandate to keep inflation in check and ensure longer-term inflation expectations remain in check. A missed opportunity, I would say, to get a better grip on inflation expectations.

Key points

• MPC votes 7-2 to maintain QE, unanimous on rates
• Ramsden joins Saunders in voting to scale back the QE programme to £840bn, ending it immediately
• CPI inflation is expected to rise further in the near term, to slightly above 4% in 2021 Q4 – and the BoE signalled greater risk it would be above target for most of 2022
• Overall, Bank staff had revised down their expectations for 2021 Q3 GDP growth from 2.9% at the time of the August Report to 2.1%, in part reflecting the emergence of some supply constraints on output
• Shift in forward guidance: MPC noted ‘some developments … [since the August Monetary Policy Report] … appear to have strengthened’ the case for tightening monetary policy.
• Rate hikes could come early, even before end of QE: “All members in this group agreed that any future initial tightening of monetary policy should be implemented by an increase in Bank Rate, even if that tightening became appropriate before the end of the existing UK government bond asset purchase programme.”

Market reaction thus far

• GBPUSD has rallied to highest since Monday off a month low and is looking to hold above 1.37, having risen one big figure today. Needs 1.3740 for bulls to regain control, big test here with trend support recently tested at the neckline. Question is this mildly hawkish pivot is enough to put the floor under GBP. I would still argue for softer dollar into year end allow GBP (and EUR) some scope to strengthen, particularly if the BoE is progressing towards raising rates sooner than previously thought.
• That sterling strength sent the FTSE 100 lower after a solid morning session, leaving the blue chips flat on the session, around 45pts off the highs of the day. Looking now for a lift from Wall St with US futures indicated higher: S&P 500 around 4420, Dow Jones at 34,460.
• 2yr gilt yields jumped to +0.3435% from around 0.28% earlier in the day as markets moved expectations for the first 15bps rate hike forward to Feb 2022.

GBPUSD chart 23.09.2021

Summary view

The BoE trying to tell what we already know without telling us what we already know; ie, that inflation is way stickier than they thought it would be. The BoE said “there are some signs that cost pressures may prove more persistent. Some financial market indicators of inflation expectations have risen somewhat”. Somewhat what? It’s all a bit wishy washy. The problem is the dogma of transient inflation is hard to shake without admitting that they were plain wrong on a very basic assessment of the economic outlook. “The committee’s central expectation continues to be that current elevated global cost pressures will prove transitory,” the statement from the BoE said.

Earlier, PMIs show across Europe and Britain growth momentum is waning, inflation is sticking. The UK composite PMI revealed further loss of growth momentum as output slowed to the weakest in 7 months, whilst the rate of input cost inflation accelerated and charges raised to the greatest extent on record.

Taken together with the PMIs this morning and the Fed last night we are presented with a very simple picture: growth is slowing, supply constraints are deepening, inflation is proving way more persistent than central banks anticipated. This could have important consequences for monetary policy going forward, but for now the CBs are still waiting it out and getting further behind the curve. A bitter pill today has been avoided, but the medicine required will be harder to swallow when it finally comes. Rates are going to need to rise to tame inflation.

Volgende week: NFP’s en rentebesluit BOE, RBA

De niet-agrarische salarisstrookgegevens (NFP’s, nonfarm payrolls) worden vrijdag weer gepubliceerd. We hebben de Amerikaanse economie in maart zien opleven, en zijn benieuwd of het momentum kan worden vastgehouden.

Ook de rentebesluiten van de Bank of England en de Reserve Bank of Australia zijn in aantocht, maar zoals zoals eigenlijk al het hele jaar geldt, verwachten we ook dit keer geen grote koerswijzigingen. Het cijferseizoen is nog steeds in volle gang.

Honderden grote bedrijven brengen verslag uit over wat voor sommigen een topkwartaal was.

Niet-agrarische salarisstroken VS – houdt april het momentum vast van maart?

De niet-agrarische loonlijsten voor april worden vrijdag gepubliceerd. Alle ogen zullen gericht zijn op de Amerikaanse banenmarkt, nadat de cijfers van maart de verwachtingen overtroffen en een teken zijn dat de Amerikaanse economie weer opkrabbelt.

Het aantal banen buiten de landbouwsector nam in maart toe met 916.000, veel meer dan door Dow Jones werd geschat. De grootste stijging werd waargenomen in de vrijetijds- en horecasector, waar in één maand tijd 280.000 nieuwe werknemers werden aangetrokken.

De bouw bouwde voort op het succes van de vorige maand en kon 110.000 nieuwe banen noteren. Het onderwijs beleefde een hausse als gevolg van de heropening van Amerikaanse scholen. Lokale, staats- en particuliere onderwijsinstellingen namen de afgelopen maand samen 190.000 extra mensen in dienst.

Kortom, tekenen van economische groei in overvloed. De bedrijvigheid komt dicht in de buurt van het niveau van voor de pandemie en noteert 93,4 procent op de Amerikaanse economische activiteitsindex van Jefferies JeffData. Ook de vooruitzichten voor de groei van het BBP zijn goed.

Deze week staan ook de PMI-gegevens voor de verwerkende industrie (ISM) op het programma, na eerder in maart al uitstekend te hebben gepresteerd. De index noteerde toen 64,7 procent, wat wijst op een aanzienlijke toename van de industriële activiteit in vergelijking met vorig jaar.

Belangrijk is dat het momentum in deze vitale economische gebieden in stand kan worden gehouden.

Geen verandering in het beleid van de Bank of England deze maand

Verwacht geen wijziging van het monetaire beleid tijdens de vergadering van de Bank of England op 6 mei, maar de rooskleurige economische vooruitzichten wijzen er zeker op dat de Bank voorzichtig weer kan terugkeren naar normaal.

Met een QE-tempo van iets meer dan £ 4 miljard aan obligatie-aankopen per week zal de aandacht vooral uitgaan naar het moment waarop het MPC besluit dit af te gaan bouwen.

De daling van het BBP in het eerste kwartaal was niet zo erg als gevreesd, aangezien de economie veel beter bestand bleek tegen lockdown 3 dan lockdown 1. Ondertussen wordt het succes van de vaccinaties overduidelijk, en daarmee de opheffing van alle beperkingen tegen 21 juni steeds waarschijnlijker.

Daarom bestaat het risico dat de Bank tijdens deze vergadering plannen aankondigt om het opkoopprogramma af te bouwen, eerder dan de markt misschien had verwacht. Dit zou waarschijnlijk goed nieuws zijn voor de Britse pond, aangezien de valutamarkten de stemming in het MPC nog altijd onderwaarderen.

De Bank voorspelde een krimp van 4 procent in Q1 (ten aanzien van Q4 2020), maar de gegevens tot dusver wijzen erop dat de krimp milder was dan in februari werd voorspeld. Groeiprognoses voor heel 2021 zullen wellicht opwaarts moeten worden herzien vanaf het huidige verwachting van 5 procent. Dit kan goed nieuws zijn voor een vervroegde verlaging, maar het is mogelijk dat het MPC er de voorkeur aan geeft om langer te wachten (zeg juni, wanneer de omvang van de economische heropening beter kan worden ingeschat) en in de tweede helft van het jaar vervolgens voor een snellere afbouw te kiezen.

Geen renteaanpassing van RBA, maar verlenging QE mogelijk

Net als de BOE zal de Reserve Bank of Australia naar verwachting geen grote beleidswijzigingen doorvoeren in het nieuwe rentebesluit van Philip Lowe en co. deze week.

“Het Bestuur zal de rente pas verhogen wanneer de werkelijke inflatie duurzaam binnen de 2 à 3 procent blijft. Daartoe zal de loonstijging aanzienlijk hoger moeten zijn dan op dit moment het geval is,” aldus de voorzitter van de RBA, Philip Lowe, in de verklaring van maart. De rente blijft voorlopig dus op 0,10 procent staan.

Een grote stijging van de werkgelegenheid en een krappere arbeidsmarkt in het algemeen zullen Lowe uiteindelijk tot actie dwingen. Op dit moment voorspelt de RBA dat hiervan op zijn vroegst pas in 2024 sprake zal zijn.

In plaats daarvan kunnen we wellicht een uitbreiding van het Australische QE-programma tegemoet zien. Analisten van Westpac vermoeden dat er een derde regeling voor de aankoop van obligaties ter waarde van $ 100 miljard in het verschiet ligt, als “aanvulling op het besluit om het Yield Curve Control (YCC)-beleid te verlengen en de obligatie van november 2024 aan te kopen tegen een rente van 0,1 procent”.

Over het geheel genomen is het RBA-sentiment positief.

In haar verklaring van maart zei de Centrale Bank het volgende: “Het economisch herstel in Australië is goed op gang gekomen en is sterker dan verwacht. De werkloosheid is in februari gedaald tot 5,8 procent en het aantal mensen met een baan is terug op het niveau van voor de pandemie”.

“Het BBP is in het decemberkwartaal met maar liefst 3,1 procent gestegen, gesteund door een verdere toename van de huishoudelijke consumptie in het licht van de verbeterende gezondheidssituatie. Verwacht wordt dat het herstel zal aanhouden en de groei dit en volgend jaar bovengemiddeld zal blijven. De balansen van huishoudens en bedrijven zijn gezond en blijven bestedingen ondersteunen.”

Het cijfergeweld dendert door op Wall Street

De large caps bereiden zich voor op weer een week vol met cijfers op Wall Street.

Tot dusver lijkt het erop dat het kwartaal breed genomen zeer goed is geweest voor beursgenoteerde bedrijven. Volgens het Earnings Insight-rapport van FactSet van 23 april hebben bedrijven tot nu toe in totaal 23,6 procent meer winst geboekt dan verwacht.

Zwaargewichten als Apple en Alphabet hebben een sterk kwartaal achter de rug, hoewel enkele grote spelers zoals Spotify en Netflix minder goed presteerden op het vlak van abonnees en gebruikers.

Deze week zullen diverse large caps met cijfers komen. Techbedrijven PayPal en Square staan bijten het spits af, gevolgd door vaccinleverancier Pfizer. De uitrol van vaccins heeft ertoe bijgedragen dat de economieën weer normaal zijn gaan functioneren, dus vermoed wordt dat dit een succesvol kwartaal is geweest voor de farmaceut.

Zie hieronder voor een overzicht van large cap bedrijven die in de komende week hun cijfers bekend zullen maken.

Belangrijke economische data

Date  Time (GMT+1)  Currency  Event 
Mon 03-May  3.00pm  USD  ISM Manufacturing PMI 
       
Tue 04-May  5.30am  AUD  Cash Rate 
  5.30am  AUD  RBA Rate Statement 
  Tentative  AUD  Annual Budget Release 
  11.45pm  NZD  Employment Change q/q 
  11.45pm  NZD  Unemployment Rate 
       
Wed 05-May  10.00am  EUR  EU Economic Forecasts 
  3.00pm  USD  ISM Services PMI 
  3.30pm  USD  US Crude Oil Inventories 
       
Thu 06-May  12.00pm  GBP  BOE Monetary Policy Report 
  12.00pm  GBP  MPC Official Bank Rate Votes 
  12.00pm  GBP  Monetary Policy Statement 
  12.00pm  GBP  Official Bank Rate 
  3.30pm  USD  US Natural Gas Inventories 
       
Fri 07-May  1.30pm  CAD  Employment Change 
  1.30pm  CAD  Unemployment Rate 
  1.30pm  USD  Average Hourly Earnings m/m 
  1.30pm  USD  Nonfarm Employment Change 
  1.30pm  USD  Unemployment Change 

Belangrijke cijfers deze week

Date  Time (GMT+1)  Currency  Event 
Mon 03-May  3.00pm  USD  ISM Manufacturing PMI 
       
Tue 04-May  5.30am  AUD  Cash Rate 
  5.30am  AUD  RBA Rate Statement 
  Tentative  AUD  Annual Budget Release 
  11.45pm  NZD  Employment Change q/q 
  11.45pm  NZD  Unemployment Rate 
       
Wed 05-May  10.00am  EUR  EU Economic Forecasts 
  3.00pm  USD  ISM Services PMI 
  3.30pm  USD  US Crude Oil Inventories 
       
Thu 06-May  12.00pm  GBP  BOE Monetary Policy Report 
  12.00pm  GBP  MPC Official Bank Rate Votes 
  12.00pm  GBP  Monetary Policy Statement 
  12.00pm  GBP  Official Bank Rate 
  3.30pm  USD  US Natural Gas Inventories 
       
Fri 07-May  1.30pm  CAD  Employment Change 
  1.30pm  CAD  Unemployment Rate 
  1.30pm  USD  Average Hourly Earnings m/m 
  1.30pm  USD  Nonfarm Employment Change 
  1.30pm  USD  Unemployment Change 

European markets tumble in catchup trade, Trump bashes China

On the plus side, the UK is sketching out how it plans to end the lockdown. On the minus side, it’s going to take a long time to get back to normal. This, in a nutshell, is the problem facing the global economy and it is one reason why equity markets are not finding a straight line back to where they were pre-crisis.

Indices on mainland Europe are catching up with the losses sustained in London and New York today, having been shut Friday. The DAX retreated 3% on the open to take a look again at 10,500, whilst the FTSE 100 extended losses to trade about 20 points lower. Hong Kong turned sharply lower ahead of its GDP report.

Whilst monetary and fiscal stimulus sustained a strong rally through April – the best monthly gain for Wall Street since 1987 – it’s harder to see how it can continue to spur gains for equity markets. Moreover, US-China tensions are resurfacing as a result of the outbreak, which is weighing on sentiment. Donald Trump spoke of a ‘very conclusive’ report on China – the demand for reparations will grow, and trade will suffer as the easiest policy lever for the White House to pull. This is an election year so I’d expect Trump to beat on the Chinese as hard as he can without actually going to war. Trade Wars 2.0 will be worse than the original.

And as I pointed out in yesterday’s note, equity indices are showing signs of a potential reversal with the gravestone doji formations on the weekly candle charts looking ominous.

Warren Buffet doesn’t see anything worth investing in. Berkshire Hathaway has $137bn in cash but the Oracle of Omaha hasn’t found anything attractive, he said on Sunday’s shareholder meeting. His advice: buy an index fund and stop paying for advice.

In FX, today’s slate is rather bare but there are some European manufacturing PMIs likely to print at the low end. The US dollar is finding bid as risk appetite weakens, favouring further downside for major peers. EURUSD retreated further having bounced off the 100-day SMA just above 1.10 to find support around 1.09250. GBPUSD has further pulled away from 1.25 to 1.2460.

Front month WTI retreated further away from $20. CFTC figures show speculative long trades in WTI jumped 35% – the worry is traders are trying to pick this market and the physical market is still not able to catch up with the speculators. The move in speculative positioning and price action raises concerns about volatility in the front month contract heading into the rest of May.

BT Group shares dropped more than 3% on reports it’s looking to cut its dividend this week. Quite frankly they ought to have cut it months ago. I rehash what I said in January: Newish CEO Philip Jansen should have done a kitchen sink job and cut the dividend from the start. The cost of investment in 5G and fibre is crippling, despite the cutbacks and cost savings. Net debt ballooned to more than £18.2bn – up £7.2bn from March 31st 2019. How can BT justify paying over £1bn in dividends when it needs to sort this debt out, get a grip on the pension deficit and do the kind of capex needed for 5G and mass fibre rollout? Given the current environment, a dividend cut seems assured.

What to watch this week

NFP – Friday’s nonfarm payrolls release is likely to be a history-making event. Last month’s -701k didn’t reflect many days of lockdown, so the coming month’s print will be seismic. However, this is backward looking data – we know that in the last initial jobless claims have totalled around 30m in six weeks – the NFP number could be as high as 22m according to forecasts. The unemployment rate will soar to 16-17%. The main focus remains on exiting lockdown and finding a cure.

BOE – The Bank of England may well choose this meeting to expand its QE programme by another £200bn, but equally it may choose to sit it out and simply say that it stands ready to do more etc. The Bank will update forecasts in the latest Monetary Policy Report, with the main focus likely to be on how bad they think Q2 will be. Estimates vary, but NIESR said Thursday the contraction will be 15-25%.

RBA – The Australian dollar is our best risk proxy right now. The collapse in AUDJPY on Thursday back to 68.5 after it failed to break 70 was a proxy for equity market sentiment. We will wait to see whether the Reserve Bank of Australia meeting on Tuesday gives any fresh direction to AUD, however there is not going to be a change in policy.

Week Ahead: Nonfarm payrolls, China PMIs and Eurozone inflation on tap

Welcome to your guide to the week ahead in the markets. China trade talks are ushered in by PMI data, Eurozone inflation results and US nonfarm payroll reports.

US nonfarm payrolls 

The set-piece US labour market report on Friday is the main eco event for market watchers. Signs of a slowdown in employment growth are showing, supporting the doves’ case for further rate cuts. Will we see stronger wage growth though? The NFP report missed expectations on the headline number with employers adding just 130k last month versus the 160k expected. 

China data ahead of trade talks 

The week gets a kickstart with more economic data from China likely to give more clues about the impact of the trade war. The official manufacturing and services PMIs will be followed by the closely-watched private Caixin manufacturing survey in the early hours of Monday. 

Eurozone inflation 

The European Central Bank has cut rates, so what now? Inflation has proved stubbornly weak in the Eurozone, with headline inflation in August of just 1%, while core inflation was a meagre 0.9%. Market expectations for inflation remain subdued. There seems little hope that inflation will start to tick higher and give the ECB some breathing space. Euro area CPI preliminary readings will be delivered on Tuesday morning. 

Brexit 

MPs are back to business, but we don’t know where this leaves the only thing that matters for sterling right now – will there be a deal or not? GBP pairs will remain exposed to headline risk as the market tries to figure out which way the wind is blowing. 

RBA  

The Reserve Bank of Australia is expected to cut interest rates again when it convenes on Tuesday. Speaking last week, governor Philip Lowe gave a very strong signal that rates would be cut again from the current record low 1%.  

Corporate Diary

There are several corporate data releases this week, here are the main ones to put in your diary.

Oct 1stFerguson FY 19 Full Year Results
Oct 1stGreggsQ3 Trading Update
Oct 2ndTesco Interim Results
Oct 3rdPepsicoQ3 Earnings
Oct 3rdTed Baker Interim Results
Oct 3rdH&M GroupQ3 Results

Coming Up on XRay

Don’t miss our upcoming video streams on XRay. You can watch them live directly through the platform or catch-up afterwards when it suits you.

07.15 GMTSept 30thEuropean Morning Call
15.00 GMTSept 30thCharmer Trading talks Forex
15.45 GMTOct 1stAsset of the Day: Oil Outlook
19.00 GMTOct 1stLive Trader Training
18.00 GMTOct 3rdThe Stop Hunter’s Guide to Technical Analysis (part 5)
12.30 GMTOct 4thLIVE Nonfarm Payrolls Coverage

Key Economic Events

There’s a lot of data coming out in the next few days, particularly at the start of the week.

01.00 GMTSept 30thChina Manufacturing and Services PMIs
01.00 GMTSept 30thANZ Business Confidence
01.45 GMTSept 30th China Caixin PMI
08.30 GMTSept 30thUK Final QoQ GDP
12.00 GMTSept 30th Germany CPI Inflation YoY
03.30 GMTOct 1stRBA Interest Rate Decision and Statement
08.30 GMTOct 1stUK Manufacturing PMI
09.00 GMTOct 1st Eurozone Preliminary CPI
14.00 GMTOct 1stUS ISM Manufacturing PMI
12.15 GMTOct 2ndUS ADP Nonfarm Employment
14.30 GMTOct 2ndUS Crude Oil Inventories
08.30 GMTOct 3rdUK Services PMI
12.30 GMTOct 4th US Nonfarm Payrolls

CySEC (EU)

  • Gelden van klanten worden op gescheiden bankrekeningen bewaard
  • FSCS-beleggerscompensatie tot EUR 20.000
  • Verzekeringsdekking van € 1.000.000**
  • Bescherming tegen negatief saldo

Producten

  • CFD
  • Verhandelen van aandelen
  • Quantranks

Markets.com, uitgevoerd door Safecap Investments Limited (“Safecap”). Gereguleerd door CySEC onder licentienummer 092/08 en FSCA onder licentienummer 43906.

FSC (GLOBAL)

  • Gelden van klanten worden op gescheiden bankrekeningen bewaard
  • Elektronische verificatie
  • Bescherming tegen negatief saldo
  • Verzekeringsdekking van $ 1.000.000**

Producten

  • CFD
  • Strategiebouwer

Markets.com, uitgevoerd door Finalto (BVI) Limited (“Finalto BVI”) Beschikt over vergunningnummer 424008 van de SIBA/L/14/1067 van de B.V.I Financial Services Commission ('FSC.

FCA (UK)

  • Gelden van klanten worden op gescheiden bankrekeningen bewaard
  • FSCS-beleggerscompensatie tot GBP 85.000. *afhankelijk van criteria en geschiktheid
  • Verzekeringsdekking van £ 1.000.000**
  • Bescherming tegen negatief saldo

Producten

  • CFD
  • Spread Bets
  • Strategiebouwer

Markets.com, uitgevoerd door Finalto Trading Limited. Gereguleerd door de Financial Conduct Authority (“FCA”) onder licentienummer 607305.

ASIC (AU)

  • Gelden van klanten worden op gescheiden bankrekeningen bewaard
  • Elektronische verificatie
  • Bescherming tegen negatief saldo
  • Verzekeringsdekking van $ 1.000.000**

Producten

  • CFD

Markets.com, uitgevoerd door Finalto (Australia) Pty Limited In bezit van licentie van de Australian Financial Services onder licentienummer 424008 en voor de levering van financiële diensten gereguleerd door de Australian Securities and Investments Commission (“ASIC”).

Als u een van deze regelgevers selecteert, wordt de informatie daarover op de gehele website weergegeven. Als u informatie voor een andere regelgever wilt bekijken, selecteer dan die regelgever. Klik hier voor meer informatie

**Algemene voorwaarden van toepassing.Bekijk het volledige beleid voor meer informatie.

Is dit niet wat u zoekt?

We zagen dat u de website bezocht. U maakt verbinding vanaf een locatie in , dus het is raadzaam om de website te openen via , dat onder de productinterventiemaatregelen van de valt. Natuurlijk bent u vrij om geheel op eigen initiatief de website waar u nu bent te bekijken, maar de website voor uw eigen land geeft de voor uw land wettelijke informatie en relevante beschermingsmaatregelen van het bedrijf van uw keuze weer. Wilt u doorverwezen worden naar ?