Volgende week: Alle ogen gericht op Jackson Hole

Alles draait deze week om het Jackson Hole Symposium.

Deze jaarlijkse bijeenkomst van belangrijke Amerikaanse en internationale beleidsmakers en invloedrijke personen is al jaren de plaats waar grote beleidsveranderingen in gang worden gezet. De markten rekenen erop dat Fed-voorzitter Jerome Powell de bijeenkomst dit jaar zal gebruiken om beleidswijzigingen aan te kondigen op het gebied van QE en stimulering.

Powell kan het symposium gebruiken om het huidige opkoopprogramma voor obligaties af te zwakken. De Fed hintte daarop tijdens de bijeenkomst in juli en er gaan veel geruchten over het afbouwen ervan, maar tot nu toe werd hiervoor nog niet officieel groen licht gegeven aan handelaren en investeerders.

Momenteel koopt de Fed elke maand voor $ 120 miljard vastrentende activa op. $ 80 miljard is afkomstig van schatkistpapier en de overige $ 40 miljard is afkomstig van door hypotheken gedekte effecten. Dit was allemaal onderdeel van een pakket ideeën om de door COVID verwoeste Amerikaanse economie te ondersteunen.

Obligatiehandelaren en valutamarkten in het bijzonder, zullen de bijeenkomst van donderdag met belangstelling volgen. Duidelijkheid over de economische koers en de navigatiekoers in een door Delta gedomineerd landschap, zal zeker meehelpen hun belangrijkste angst weg te nemen. Het is nu aan Powell.

Sinds het begin van het jaar is de economie snel aangetrokken – zelfs als de bbp-groei van het laatste kwartaal niet aan de verwachtingen voldoet. Maar snelle stijging kan andere uitdagingen meebrengen. In dit geval steeg ook de inflatie. CPI en PPI blijven ook in recordtempo groeien. Powell vond het prima om de economie te laten warmlopen, maar hij kan beter ovenwanten aantrekken als hij zijn vingers niet wil branden.

Over inflatie gesproken, meer gegevens over de impact daarvan verwachten we vrijdag bij de publicatie van de Personal Consumption Expenditure-index, de voorkeursgraadmeter voor inflatie van de Fed.

De PCE-groei kwam uit op 0,4% in juli, onder de verwachte 0,6%, maar een toename van 3,5% op jaarbasis. Gezien de snelle stijging in de afgelopen maanden, zullen Powell en co. ongetwijfeld de cijfers van vrijdag nauwlettend volgen.

Verdere economische gezondheidsindicatoren komen eraan in de vorm van de PMI-flits maandagochtend. We ontvangen publicaties die de Amerikaanse bedrijfsproductiviteit beoordelen, en ook de IHS Markit-inzichten in de Britse en Europese activiteit.

De Amerikaanse flash PMI-cijfers voor productiviteit in de industrie- en dienstensector worden maandag gepubliceerd. Er valt veel te ontcijferen na deze publicaties, vooral om dat de getallen van juli solide, maar langzame groei lieten zien van de Amerikaanse bedrijfsactiviteit.

Zowel de dienstensector als de verwerkende industrie voelen de scherpe klauwen van de inflatie en COVID-19. De industriële productie leidde tot en daling van de productie-index van 63,7 in juni naar 59,7 in juli (het laagste cijfer in vier maanden), terwijl de dienstensector ook een krimp liet zien van 64,6 naar 59,8.

Hogere inputkosten, personeelsgebrek en stijgende materiaalkosten beperken de groei. Voor de duidelijkheid: een cijfer boven 50 duidt op groei, maar het lijkt erop dat er een vertraging gaande is in de Amerikaanse productiviteit.

Over het VK kan grotendeels hetzelfde gezegd worden, volgens zijn eigen PMI-cijfers. De index van augustus wordt maandagochtend gepubliceerd, maar er is al geconstateerd dat knelpunten in de toeleveringsketen en tekort aan werknemers de productiviteit hinderen.

De diensten-PMI van IHS Markit in het VK voor juli scoorde 59,6, een significante daling ten opzichte van de 62,4 in juni. In de productie was een soortgelijke daling zichtbaar, van 62,2 naar 59,2.

“Meer bedrijven hebben te maken met groeibeperkingen als gevolg van tekorten aan personeel en materialen, terwijl we aan de vraagzijde de piekfase van opgespaarde consumentenuitgaven al gezien hebben,” zegt Tim Moore, directeur Economie bij IHS Markit.

De productiviteit in de EU liet daarentegen een opleving zien in juli. De samengestelde inkoopmanagersindex van IHS Markit bereikte 60,2 in juli – het hoogste niveau sinds juni 2006 – wat wijst op sterke prestaties van zowel de diensten- als industriesector.

Om dit echter vast te houden, zal de EU de logistieke en arbeidsmarktbelemmeringen moeten vermijden waar het VK en de VS mee kampen. Het is onwaarschijnlijk dat dit zal lukken, dus we zouden in augustus een lager cijfer kunnen zien.

Belangrijke economische data

Date  Time (GMT+1)   Asset  Event 
Mon 23-Aug  8.15am  EUR  French Flash Manufacturing PMI 
  8.15am  EUR  French Flash Services PMI 
  8.30am  EUR  German Flash Manufacturing PMI 
  8.30am  EUR  German Flash Services PMI 
  9.00am  EUR  Flash Manufacturing PMI 
  9.00am  EUR  Flash Services PMI 
  9.30am  GBP  Flash Manufacturing PMI 
  9.30am  GBP  Flash Services PMI 
  2.45pm  USD  Flash Manufacturing PMI 
  2.45pm  USD  Flash Services PMI 
       
Wed 24-Aug  3.30pm  OIL  US Crude Oil Inventories 
       
Thu 25-Aug  ALL DAY  USD  Jackson Hole Symposium 
  1.30pm  USD  Preliminary GDP q/q 
  1.30pm  USD  Unemployment Claims 
       
Fri 26-Aug  ALL DAY  USD  Jackson Hole Symposium 
  1.30pm  USD  Core PCE Price Index m/m