Cautious tone ahead of Powell’s Jackson Hole speech

There has been a mixed start to the open in Europe as investors look ahead with some caution to Fed chair Jay Powell’s Jackson Hole speech. Stocks are hovering around the flatline with the FTSE just in the green. Today in London the miners are back on the front foot with energy and basic resources leading the gainers, while tech led the decline as JustEat Takeaway.com fell 3%.

Explosions at Kabul airport were the big story and clearly didn’t help sentiment in the market on Thursday. Wall St opened higher with the Nasdaq Composite hitting a record high before getting shaken lower on the violence in the Afghan capital, though broadly stocks were already having a tough session. The major US indices all ended the day down by around 0.6%.

Whilst the situation in Afghanistan removed any idea of a fresh set of closing highs on Wall Street, there was anyways a sense of caution at the highs, which may not be a bad thing for a bull as it’s not the big end-of-rally melt-up you see as a bull run consumes itself. But it’s also not a sign of total confidence in valuations and that really depends on what the Fed does next. Cyclicals showing signs of pause and investors looking for defensive/quality names.

Data was unexciting: Initial jobless claims were steady at 353k, a modest increase from the 349k last week, whilst the second reading for GDP in Q2 showed the US economy grew by 6.6%.

It’s all about today’s Jackson Hole event – lots of talk but ultimately, it’s going to come down to whether Powell talks up the taper or talks it down. Yesterday among the various ‘sideline’ chats, Dallas Fed president Robert Kaplan didn’t say anything new – he expects to taper this year and hike next year but stressed the two decisions are entirely separate. James Bullard and Esther George also reiterated their view that the taper should start sooner rather than later. All three are on the hawkish end of the committee so this is not that big a deal or anything we didn’t know already. What matters ultimately is what Powell, Williams and Clarida think.

Away from Jackson Hole we have some actual data that is important – the core PCE price index, which as well know is the Fed’s preferred measure of inflation. It’s expected to rise 0.3% month-on-month in July, easing from the +0.4% in June. Last month’s annual print showed inflation excluding energy and food rose at +3.5%, the fastest pace in 30 years. PCE including those more volatile elements rose 4%, the most since 2008.

Stagflation: German import prices rose 15% in July – the fastest clip in 40 years. The increase, the highest year-on-year-change since September 1981, increase from +12.9% in June and +11.8% in May. Excluding the energy component, prices rose 9%.

Peloton shares tumbled in after-hours trade after it reported a wider fourth-quarter loss and issued disappointing guidance. PTON reported a loss per share of $1.05 vs $0.45 expected as revenue growth hit the front brakes in the fourth quarter. This was partly due to the recall of its treadmills. Meanwhile it’s also cutting the cost of its Bike product by 20%. Stock is now –21% YTD as the wheels have come off this particular ‘Covid winner’. Interesting to look across the pond to our own Covid winners – Ocado is –12% YTD and JustEat –20%.

The dollar is a tad weaker, and we note that DXY has twice failed to break above 93.15 area on the hourly chart. Could retest bottom of the channel at 92.83. Breach here could up downside with a clear path to 91.80.

Dollar Index 27.08.2021

Gold: more solid footing as $1,800 is recaptured – next leg up depends on how dovish Powell sounds in the face of all this inflation.

Gold Chart 27.08.2021

Oil: Spot WTI regaining the trend line just and back above the 100-day SMA with the bullish MACD crossover confirmed.

Spot Oil Chart 27.08.2021

La settimana che ci aspetta: Tutti gli occhi puntati su Jackson Hole

Il simposio di Jackson Hole è il grande evento di questa settimana.

Questo raduno annuale dei principali responsabili politici, promotori e agitatori finanziari statunitensi e internazionali è stato a lungo utilizzato per interrompere i principali cambiamenti politici. I mercati prevedono che il presidente della Fed Jerome Powell utilizzerà l’incontro di quest’anno per annunciare cambiamenti delle politiche di Quantitative Easing e dei pacchetti di stimolo.

Powell potrebbe utilizzare il simposio per annunciare la cancellazione dell’attuale programma di acquisto di obbligazioni. La Fed ha ventilato questa possibilità nei suoi incontri di luglio, e ci sono state molte voci sul fatto che sia in arrivo un ritiro dal programma, ma per il momento trader e investitori devono ancora ricevere il via libera ufficiale.

Al momento, la Fed sta ancora acquistando 120 miliardi di USD in asset a reddito fisso ogni mese. 80 miliardi provengono da titoli del Tesoro, mentre i restanti 40 miliardi da titoli garantiti da ipoteca. Tutto ciò faceva parte del pacchetto di idee per aiutare a sostenere l’economia statunitense devastata dal COVID.

Gli operatori obbligazionari e i mercati valutari in particolare osserveranno con interesse l’incontro di giovedì. La chiarezza sul corso dell’economia e le idee di indirizzo per superare questo momento dominato dalla variante Delta serviranno per placare le loro paure. Ora dipende da Powell.

Dall’inizio dell’anno, l’economia ha accelerato rapidamente, anche se la crescita del PIL dell’ultimo trimestre non ha soddisfatto le aspettative. Ma rapidi aumenti possono determinare nuove sfide, che in questo caso hanno la forma dell’inflazione. Anche l’IPC e il IPP continuano a crescere a tassi record e, sebbene Powell si sia accontentato di lasciare che l’economia si surriscaldasse, ora farebbe meglio a indossare delle presine da forno, per evitare che siano le sue dita a bruciarsi.

Parlando di inflazione, sono in arrivo ulteriori dati sull’impatto che sta avendo con i dati che verranno pubblicati venerdì relativi alle cifre dell’indice della spesa per consumi personali, l’indicatore dell’inflazione preferito dalla Fed.

La crescita di questo indice è stata dello 0,4% a luglio, al di sotto dello 0,6% previsto, ma in aumento del 3,5% su base annua. Visto che è cresciuto rapidamente negli ultimi due mesi, senza dubbio Powell e compagnia terranno d’occhio il rilascio dei dati di venerdì.

Ulteriori indicatori della salute economica sono in dai nuovi dati degli indici PMI di lunedì mattina. Riceveremo quindi aggiornamenti con giudizi sulla produzione aziendale americana, nonché approfondimenti di IHS Markit sull’attività britannica ed europea.

Lunedì verranno pubblicate le letture PMI flash degli Stati Uniti relative alla produttività del settore manifatturiero e dei servizi. Ci sarà molto da esaminare quando questi dati verranno resi noti, in particolare perché le cifre di luglio indicano una crescita solida ma lenta dell’attività commerciale americana.

Sia il settore dei servizi che quello manifatturiero continuano a risentire della doppia morsa dell’inflazione e del COVID-19. La produzione industriale ha causato un calo dell’indice manifatturiero dalla quota di 63,7 punti di giugno ai 59,7 di luglio (il minimo da quattro mesi), mentre anche il settore dei servizi è sceso da 64,6 a 59,8 punti.

L’aumento dei costi diretti di produzione, la carenza di personale e l’impennata dei prezzi delle materie prime stanno limitando la crescita. Intendiamoci: una lettura superiore a 50 indica una crescita, tuttavia sembra che si stia verificando un rallentamento della produttività americana.

Lo stesso si può dire del Regno Unito, secondo i suoi dati PMI. Le letture di agosto dell’indice saranno pubblicate lunedì mattina, ma abbiamo già osservato che a frenare la produzione ci sono stati colli di bottiglia nella catena di approvvigionamento e un basso numero di occupati.

Il punteggio dell’indice PMI dei servizi per il mese di luglio nel Regno Unito, stilato IHS Markit, è stato di 59,6 punti: un calo piuttosto significativo rispetto ai 62,4 punti registrati di giugno. Il settore manifatturiero ha mostrato un calo simile, attestandosi a 59,2 punti rispetto ai 62,2 della lettura precedente.

“Sempre più aziende stanno sperimentando limitazioni alla crescita dovute alla carenza di offerta di manodopera e materiali, mentre sul versante della domanda abbiamo già assistito alla fase di picco di spesa dei consumatori fino ad ora repressa”, ha affermato il direttore economico di IHS Markit, Tim Moore.

Al contrario, la produttività dell’Unione Europea ha mostrato un’impennata a luglio. L’indice composito finale dei responsabili degli acquisti di IHS Markit ha raggiunto 60,2 punti a luglio, il livello più alto da giugno 2006, indicando risultati solidi sia nel settore dei servizi che in quello manifatturiero.

Tuttavia, per sostenere tutto questo, l’UE dovrà stare attenta a evitare gli ostacoli della logistica e del mercato del lavoro che hanno già colpito il Regno Unito e gli Stati Uniti. È improbabile che ciò avvenga, quindi è lecito aspettarsi una lettura più bassa ad agosto.

I principali dati economici

Date  Time (GMT+1)   Asset  Event 
Mon 23-Aug  8.15am  EUR  French Flash Manufacturing PMI 
  8.15am  EUR  French Flash Services PMI 
  8.30am  EUR  German Flash Manufacturing PMI 
  8.30am  EUR  German Flash Services PMI 
  9.00am  EUR  Flash Manufacturing PMI 
  9.00am  EUR  Flash Services PMI 
  9.30am  GBP  Flash Manufacturing PMI 
  9.30am  GBP  Flash Services PMI 
  2.45pm  USD  Flash Manufacturing PMI 
  2.45pm  USD  Flash Services PMI 
       
Wed 24-Aug  3.30pm  OIL  US Crude Oil Inventories 
       
Thu 25-Aug  ALL DAY  USD  Jackson Hole Symposium 
  1.30pm  USD  Preliminary GDP q/q 
  1.30pm  USD  Unemployment Claims 
       
Fri 26-Aug  ALL DAY  USD  Jackson Hole Symposium 
  1.30pm  USD  Core PCE Price Index m/m 

 

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