Adelanto semanal: Con la llegada de un nuevo mes tenemos un nuevo informe de nóminas no agrícolas

Con la llegada de un nuevo mes tenemos un nuevo informe de nóminas no agrícolas. Los mercados aguardan la esperanza de que la gran caída de agosto no fuera más que algo puntual. Los bancos centrales de Australia y Nueva Zelanda también realizarán importantes declaraciones, mientras que la OPEP+ celebrará su reunión semanal para hablar de políticas.

La publicación del informe de nóminas no agrícolas (NFP) del viernes sigue siendo una de las más importantes para EE. UU., al margen de una posible reducción de las medidas de soporte.

Los mercados estarán pendientes de estos datos para comprar si han cambiado las tornas en el mercado laboral estadounidense después de que las cifras de agosto fueran muy inferiores a lo previsto. En dicho mes, las NFP ascendieron a 275 000 puestos de trabajo, muy por debajo de los 750 000 que preveía el mercado.

La tasa de desempleo había descendido ligeramente hasta el 5,2 %, mientras que la tasa de actividad se mantuvo en el 61,7 %. Los ingresos por hora aumentaron un 0,6 % en agosto, superando las predicciones del mercado, que auguraban un aumento del 0,3 %.

Ya sabemos que a Jerome Powell y la Fed les gusta un informe laboral favorable. Sin embargo, también sabemos que, independientemente de cómo se den los datos de septiembre, la reducción de las medidas de soporte vendrán pronto, probablemente en noviembre. Evidentemente, si el informe de este viernes pilla a todos por sorpresa, podría empañar ligeramente los planes de reducción de la Fed. Sin embargo, todos los indicadores apuntan a que vamos encaminados hacia una próxima reducción en las medidas de ayudas a la economía.

No obstante, el presidente de la Fed Powell aún considera que a EE. UU. aún le queda mucho recorrido hasta alcanzar el nivel de empleo que, en su opinión, sería deseable.

En declaraciones de la semana pasada, Powell afirmó: «Lo que comenté la semana pasada es que prácticamente habíamos superado la prueba para llevar a cabo la reducción. Dejé patente que, en mi opinión, aún nos queda mucho para superar la prueba de alcanzar un nivel máximo de empleo».

¿Cuándo llegará ese momento? Según un estudio reciente de la National Association for Business Economics, el 67 % de los economistas encuestados cree que los niveles de empleo regresarán a los niveles previos a la pandemia a finales de 2022. Apenas un tercio considera que la recuperación del mercado laboral no culminará hasta 2023.

A la recuperación aún le queda un largo camino por recorrer. Sin embargo, a lo largo de 2021, hemos visto numerosos casos en los que se produce un repute de las NFP tras un mes de malos datos.

Un ejemplo es el aumento que se produjo de enero a febrero, en el que la creación de empleo pasó de -306 000 a +233 000. Lo mismo ocurrió entre abril y mayo de 2021, cuando se produjo un aumento de 269 000 a 614 000 puestos de trabajo adicionales. Por lo tanto, existe un precedente en este caso.

Más de 7,5 millones de estadounidenses vieron su subvención de desempleo por la pandemia recortado: los pagos complementarios de 300 $ se interrumpieron a principios de septiembre, cuando el gobierno empezó a desescalar las ayudas fiscales. ¿Traerá esto consigo más contrataciones? Puede que la respuesta esté en los datos de nóminas no agrícolas de este viernes.

Nos vamos de EE. UU. a Australia y Nueva Zelanda, cuyos bancos centrales comunicarán sus declaraciones de tipos más recientes esta semana.

En Australia, en la reunión de septiembre del Banco de la Reserva de Australia (RBA), parecía que el gobernador Phillip Lowe y compañía mostraban cierta inclinación hacia una política más flexible. En consecuencia, los mercados no prevén cambios significativos en octubre.

Hemos visto que los tipos se mantenían en los mismos niveles mínimos que en el último año y medio en Australia. El RBA mantiene su firme compromiso de que no subirá el tipo de efectivo «hasta que la inflación real se mantenga de forma sostenible en el rango objetivo del 2 % al 3 %».

En la declaración de septiembre se revelaron algunos cambios matizados.

El tipo de efectivo y el tipo de control a tres años permanecerán en el 0,1 %, pero sí se comunicó un ajuste en lo que respecta a la reducción del programa de compra de bonos. En un principio, se revisaría, como muy tarde, en noviembre, tras haberse reducido hasta los 4000 millones de AUD semanales en julio. A día de hoy, se mantendrá en dicho nivel hasta, al menos, febrero de 2022.

En esencia, esto significa que el ritmo de compra de activos del RBA no se va a ralentizar hasta el próximo mes de febrero. Tras su reunión de julio, se pensó que el banco central se dispondría a revisar su compra de bonos cada tres meses antes de cancelarlo por completo a lo largo del año. Sin embargo, no parece que esto vaya a ocurrir aún.

Aun así, no prevemos que la declaración de tipos de octubre del RBA del martes por la mañana vaya a causar un gran revuelo.

Por su parte, los mercados han previsto más medidas conservadoras del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ); sin embargo, las últimas declaraciones del subgobernador, Christian Hawksby, sugieren que aún es muy pronto para hablar de una importante subida de tipos.

«Los bancos centrales de todo el mundo tienden a seguir un camino sin obstáculos y a mantener sus tipos de interés sin cambios o subirlos 25 puntos básicos cada vez», afirmó Hawksby, descartando cualquier idea de una subida de 50 puntos básicos en el tipo de efectivo del 0,25 % del país.

En su lugar, es probable que se produzcan incrementos antes de aumentar los tipos hasta el 1,5 % a finales de 2022.

Sin embargo, como viene siendo habitual, la gran sombra de la Covid-19 se cierne sobre la política fiscal de Nueva Zelanda. Recientemente, el país volvió a decretar un confinamiento tras el aumento de los casos de la variante delta. Aunque están volviendo a repuntar, el pequeño número de incidentes ha sido suficiente para poner al RBNZ en alerta.

Según Reuters, los mercados están descontando una posibilidad del 60 % de una subida de tipos el miércoles, día en que comparecerá el gobernador Orr.

Por último, este lunes la OPEP y sus aliados se reúnen de nuevo en el marco de su encuentro mensual para debatir acerca de las políticas.

Ante los elevados precios y la consiguiente alta demanda, probablemente se apruebe un aumento de la producción. La OPEP+ se ha comprometido a bombear 400 000 barriles diarios más cada mes hasta finales del próximo año, como forma de recuperarse de las pérdidas causadas por la pandemia.

Según el Informe mensual del mercado del petróleo de septiembre, la OPEP+ considera que, a finales de 2022, la demanda superará los niveles alcanzados en 2019.

En el momento de escribir esta líneas, el Brent se acercaba a los 80 $, por lo que EE. UU. alertará acercar del precio de la gasolina. Históricamente, EE. UU. se ha beneficiado de unos precios de petróleo mucho más bajos que otros países desarrollados y cualquier cosa que pueda poner en peligro esa situación se considera inaceptable a ojos de cualquier ciudadano medio de clase obrera y de Joe Biden.

El presidente afirmó que el país está negociando con la OPEP elevar los volúmenes aún más para evitar que se revierta esta situación; aunque quizá desconozca que el esquisto estadounidense, en cuanto sus yacimientos estén en funcionamiento, sumarán, al menos, 800 000 barriles diarios a los suministros mundiales.

En cualquier caso, la OPEP+ es una rara avis. Todo lo que hace, lo hace pensando en el interés de sus estados miembro, aliados y en los precios del petróleo mundiales en su conjunto. No sabemos bien si las peticiones de Biden caerán o no en saco roto, pero no nos sorprendería que la OPEP y el JMMC sigan escrupulosamente su propio programa de octubre en adelante.

Principales datos económicos

Date  Time (GMT+1)  Asset  Event 
Mon 04-Oct  All Day  OIL  OPEC-JMMC Meetings 
       
Tue 05-Oct  4.30am  AUD  RBA Rate Statement 
  4.30am  AUD  Cash Rate 
  3.00pm  USD  ISM Services PMI 
       
Wed 06-Oct  2.00am  NZD  Official Cash Rate 
  2.00am  NZD  RBNZ Rate Statement 
  1.15pm  USD  ADP Nonfarm Employment Change 
  3.30pm  OIL  US Crude Oil Inventories 
       
Thu 07-Oct  3.30pm  GAS  US Natural Gas Inventories 
       
Fri 08-Oct  1.30pm  CAD  Employment Change 
  1.30pm  CAD  Unemployment Rate 
  1.30pm  USD  Average Hourly Earnings m/m 
  1.30pm  USD  Nonfarm Employment Change 
  1.30pm  USD  Unemployment Rate 
  Tentative  USD  Treasury Currency Report 

Stocks flattish ahead of US jobs report

A decline in US weekly jobless claims to their lowest level since the pandemic began was greeted by new record highs on Wall Street. To be fair, just about anything is greeted by a new all-time high. Initial claims came in at 340k for the week ended August 28th, versus expectations of 345k, and the lowest since March 2020. But it wasn’t all good news. The total number of continuing claims in the week ending August 14th was 12,186,158, an increase of 178,526 from the previous week. Meanwhile, while that ADP number on Wednesday was a big miss, and as noted here before, the report is not a great predictor for the nonfarms. Indeed, lately, it’s been spectacularly inaccurate.  Elsewhere, US durables orders ex-defence were –1.1% month-on-month, while factory orders ex-transport +0.8% vs +1.4% in the prior month. 

Today’s nonfarm payrolls are the main event. The Federal Reserve has tied monetary policy tightly to the labour market and is yet to see the ‘substantial further progress’ it requires to start tapering bond purchases, let alone raise rates. Therefore, the pace of job creation will give markets a signal as to the pace and timing of the Fed’s long-expected taper. Expectations are running around 720k for today’s print.  

 

Ahead of the jobs data, China’s slowdown is striking a downbeat note for risk this morning. Caixin’s services PMI slid into contraction, hitting 46.7, its lowest reading since April 2020. Meanwhile, there is a report saying that the highly indebted Chinese real estate beast Evergrande is facing demands from creditors for immediate payback. A useful thread on the situation can be read here. 

 

European markets opened broadly lower though the FTSE is making some headway of sorts. The Nikkei 225 jumped 2% on the prospect of yet more stimulus as PM Suga resigned over the handling of the pandemic outbreak. Elsewhere the dollar keeps softer and gold consolidates above $1,800 with Treasury yields holding at 1.30%. Oil is steady with WTI a little under the $70 mark it breached in a strong rally yesterday following the EIA inventory draw and the record implied demand. 

 

Stagflation:  Following revisions to Q3 GDP estimates by Goldman and Bank of America, the Atlanta Fed slashed its GDP forecast to 3.7% from 5.3%. At the same time, Morgan Stanley cut its estimate for the third quarter expansion to just 2.9% from 5.3%. The Atlanta Fed update incorporated the latest auto sales – Ford reported yesterday that its sales fell by a third in August from last year due in large part to the chip shortage. GM will idle most of its North American factories in September as a result of the semi-conductor problem. 

 

Energy prices are soaring – particularly natural gas, particularly in Europe. “Let me calm a little bit the language of crisis,” Beatriz Yordi, director of carbon at the European Commission said. “We don’t expect it’s going to be a lasting situation.” Transitory, always transitory…And this is when Europe is warm – prices tend to spike in the cold weather, not the summer. Storage data showed a rise in stocks but the market remains tight. Working gas in storage was 2,871 Bcf as of Friday, August 27th, according to EIA estimates. This represents a net increase of 20 Bcf from the previous week. Stocks were 579 Bcf less than last year at this time and 222 Bcf below the five-year average of 3,093 Bcf. 

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