Investors look to Apple product show as equities struggle for momentum

Weak start for equities this morning, taking the baton from a mixed bag for indices in the US and Asia. FTSE 100 off about 0.5% in early trade heading towards 7,000 again, whilst the DAX is closer to the flat line. US CPI inflation later is the chief attraction as well as Apple’s product show. Shares in China fell, while Tokyo closed at a 5-year high.


US stock markets showed growth-value divergence: the Nasdaq slipped and the Dow and the S&P 500 rallied as the market attempted to consolidate after a run of five straight losses. We saw a bit of a case of futures pumping, cash dumping: i.e. futures rallying but the market selling off on the cash open, which is never a good setup for the market. Futures are weaker today, whilst the US dollar is weaker, sitting in the middle of the recent range, after running into resistance at 92.85 area for the second time in a week. 


Large cap growth/tech dragging a bit, cyclicals and energy doing better. So, some rotation away from tech/growth towards the value/cyclical part of the market. Rotation magic still working on the broader market and keeps it steady in the face of a bigger pullback, for now. Apple up a touch as markets continue to digest the impact of the Epic court ruling and look ahead to today’s product event. Expect new models but I don’t believe there is any game-changing tech about to be revealed. 


The market has been conditioned to buy the dip since TINA – there is no alternative. But we have not seen this so much so it’s a market that could be unlearning what it was taught because of things like inflation. Persistent supply problems, labour shortages etc will mean it’s not as transitory as people think and since it’s supply-shock, cost-push (bad) inflation not just demand-pull (good) inflation, it is not good for the market.  Today’s CPI will be closely watched of course, but will be enough to change anyone’s thinking about whether inflation is stickier than the Fed tells us?


Big trouble in China: Shares in Evergrande plunged again after the company issued a statement saying it was struggling to offload assets to cover its monster debt pile amid a liquidity crunch. Shares fell more than 11% and trading in some of its bonds were halted.  


Crypto pump and dump: Litecoin shot higher in a frenzied spike on a press release purporting to be from Walmart, the retailer telling customers it is introducing a pay with Litecoin function in store. Wow, we all thought, Litecoin has been doing nothing for months and then it’s suddenly in with the biggest retailer in the US. The market obviously felt it was legitimate and was even more assured when Litecoin’s Twitter account share the tweet. It didn’t take long for it to be outed as fake news, however, and Litecoin came crashing down again. Litecoin jumped 35% in the space of 10 minutes before it went south. Pure Wild West – clearly a well-orchestrated bid by one or more holders who wanted to drive the price higher for just long enough to get out with the heads above water.  


There was a strong read across for other cryptos (note the spikes on the 5-min charts) but they are mainly starting to regain some momentum.


Ocado shares fell after it reported a 10% drop in revenues, caused by the fire at its Erith site on July 16th. Revenues were down before the fire – tough comparisons with last year – but slumped 19% in the period after. More capacity is incoming for the UK but no update on international progress. JD Sports ramped higher again on yet another strong performance with profit before tax and exceptional items rising to £439.5 million. Management forecast outturn headline profit before tax for the full year of at least £750 million.

 Can’t make it up: Last week talked a bit about how Coinbase was getting in a twist over the SEC suing it for launching Lend, a product that would let people earn interest (yield) on their Bitcoin holdings. So, it was quite amusing to see them this week tap the bond market, which lets people earn yield on their assets, ie the bonds. Coinbase said it would offer $1.5 billion in senior bond notes. “This capital raise represents an opportunity to bolster our already-strong balance sheet with low-cost capital,” the company said, though they’ll paying up to 4-5% for the privilege.

MicroStrategy is at it again, the company revealed it has purchased an additional 5,050 bitcoins for about $242.9 million in cash at an average price of $48,099 per Bitcoin. Down about $19m on that deal so far, then. “As of 9/12/21 we #hodl ~114,042 bitcoins acquired for ~$3.16 billion at an average price of ~$27,713 per bitcoin,” tweeted the boss Michael Saylor.

Trouble in the energy markets seems to be getting worse and there is going to be a rough winter as prices seem to be going only way. Call it political insanity led by the green agenda or a perfect storm of short-term factors, it’s not looking pretty right now.

European natural gas benchmarks keep hitting new highs. Henry Hub natural gas prices were up another 4% to $5.20, a fresh 8-year high and a 14-year high for this time of year. Demand for natural gas is actually growing but supply is failing to keep pace. Problem is the drillers can’t get the funding and they’re over geared as it stands so there is not the ability to go big on drilling to take advantage of the higher prices. Which means inventories are going to keep being squeezed and prices are going one way.

Oil is well and truly back to the races for a fresh run at the YTD highs after breaking above the Aug range at long last. As anticipated given it had completely backloaded its prior demand forecast for 2021 with all the growth to appear in H2, OPEC has finally had to cut its outlook. The cartel trimmed its world oil demand forecast for the last quarter by 110k bpd due to Delta.

«The increased risk of COVID-19 cases primarily fuelled by the Delta variant is clouding oil demand prospects going into the final quarter of the year,» OPEC said in the report. «As a result, second-half 2021 oil demand has been adjusted slightly lower, partially delaying the oil demand recovery into first-half 2022.» OPEC is sticking with the 6m bpd increase in 2021 vs 2020 though, with Q3 showing resilience despite the ongoing problems with the pandemic. But the outlook for 2022 is bullish, with OPEC raising its oil demand forecast for next year by 900k bpd from last month’s outlook, taking demand growth in 2022 to 4.2m bpd. Meanwhile short-term pressure on supply remains with Hurricane Nicholas making landfall in Texas this morning.

WTI made a 6-week high and now clear of the August range and near-term trend resistance.

Stagflation: Industrial giant 3M yesterday warned that inflation is currently higher than company thought in Q3, seeing broad-based inflation, warns on chip shortages. 


And it’s not looking like it’s as transitory as the Fed keeps telling us. The Fed reports that consumer 3-year ahead inflation expectations hit 4%, a series high. One-year-ahead inflation expectations rose for the 10th straight month to a median of 5.2% in August. Food prices are expected to grow by 7.9% annually, up from 7.1% in July. Rent is expected to rise by 10%, and the price of medical care is expected to rise by 9.7% over the next year. 


Ok so supply chain problems are not the Fed’s fault, but AIT was always going to let inflation expectations become unanchored since it means the market no longer anticipates the Fed will step in. Previous incarnations of the Fed would have sought to guide the market to expect tighter financial conditions by now.

Adelanto semanal: la reunión de la Fed evaluará el contexto de inflación

Ante la clausura este domingo del encuentro del G7 en Cornualles, la reunión de la Reserva Federal será el gran acontecimiento de los mercados esta semana. Paralelamente, los operadores centrarán su atención en los datos de publicación más recurrente, como las solicitudes de subsidios por desempleo, las ventas minoristas y los índices manufactureros de EE. UU. Por su parte, los datos de la inflación británicos se evaluarán por si se detectaran señales de un aumento de la presión en los precios que pudiera obligar al Banco de Inglaterra a endurecer su política monetaria antes de lo previsto.


En su declaración de este miércoles, no sé prevé que la Reserva Federal anuncie nada nuevo, pero sí que es una reunión importante, ya que dará pistas acerca de la función de respuesta del banco central ante los temores de un aumento de la inflación. Sabemos que la Fed está conforme con dejar que la inflación siga su curso durante el verano, ya que refuerza su mandato sobre el empleo. Por lo tanto, podría decirse que los datos del mercado laboral son más importantes que la inflación ahora mismo. En el plano laboral, el último informe de nóminas no agrícolas se encontraba en el limbo: ni demasiado altas para preocuparse por un recorte anticipado del programa de compra de bonos de la Fed de 120 000 millones de dólares mensuales, ni demasiado bajas para inquietarse por la recuperación. Lo cierto es que la Fed tiene su mira puesta en ambos ámbitos y esta reunión se celebra en un momento de gran incertidumbre acerca de si la inflación será definitivamente transitoria, como creen los legisladores.

Las actas de la reunión de abril del FOMC lanzaron un globo sonda a la Fed, ya que se establecía que algunos legisladores estaban considerando recortar las compras de activos. «Varios participantes sugirieron que, si la economía sigue contribuyendo al avance rápido de los objetivos del Comité, podría resultar apropiado, en próximas reuniones, empezar a debatir un plan para ajustar el ritmo de las compras de activos», reflejaban las actas. Los miembros del FOMC también recalcaron la importancia de «comunicar claramente su valoración del progreso de sus objetivos a más largo plazo mucho antes de cuando se podrían considerar lo suficientemente avanzados como para garantizar un cambio en el ritmo de compras de activos». A pesar de esta tentativa, algunas preguntas siguen sin respuesta: ¿cuándo considera la Fed que esto vaya a afectar a la economía? ¿Entretanto, la inflación repuntará? No se espera que la reunión de esta semana depare muchas sorpresas: las cifras de puestos de trabajo, actualmente, son positivas, pero el mercado laboral no se enmarca en el objetivo de la Fed; por su parte, la cantinela de la inflación ya la conocemos bastante bien, por ahora.

Datos económicos de EE. UU.

El foco también se centrará en una tanda de importantes datos de alta recurrencia de EE. UU., entre ellos, las ventas minoristas de mayo, la inflación de los precios de productores y los índices manufactureros de las regiones de Nueva York y Filadelfia. Las expectativas para las ventas minoristas van en aumento: la semana pasada, la National Retail Federation aumentó sus expectativas de crecimiento para las ventas minoristas estadounidenses en 2021 entre el 10,5 % y el 13,5 %. El mes de mayo debería mostrar un repunte en las ventas, tras el inesperado batacazo de abril con la pérdida de fuelle del impulso procedente de los cheques de estímulo. En los próximos meses, se espera una aceleración ante el ingente exceso de ahorros y la rápida reapertura de la economía.

Inflación en el Reino Unido

El Banco de Inglaterra no considera que la inflación vaya a desaparecer, por lo que, en la mañana del miércoles, los operadores del GBP estarán muy pendientes de los datos del IPC. Aunque, en su última reunión, revisó significativamente al alza sus previsiones económicas a corto plazo y anunció un tipo de reducción «técnica» en las compras de bonos, las perspectivas del Banco en torno a la inflación sugieren que no tiene prisa por aumentar los tipos este año. Esta situación podría lastrar la libra esterlina, mientras que unos datos superiores a lo previsto podrían impulsarla.

Principales datos económicos

Date  Time (GMT+1)  Event 
Jun 14th  10:00  EZ industrial production 
Jun 15th  07:00  UK unemployment  
  13:30  US retail sales, PPI, Empire State manufacturing index 
  14:15  US industrial production 
Jun 16th  03:00  China industrial production, retail sales, fixed asset investment  
  07:00  UK CPI inflation 
  13:30  Canada CPI inflation 
  15:30  US crude oil inventories 
  19:00  FOMC statement 
  19:30  FOMC press conference 
 Jun 17th  02:30  Australia unemployment 
  08:30  Swiss National Bank statement 
  10:00  EZ final CPI inflation 
  13:30  US unemployment claims, Philly Fed manufacturing index 
Jun 18th  tentative  Bank of Japan statement 


Principales informes de resultados

Date  Company  Event 
Jun 15th  Oracle Corp.  Q4 2022 Earnings 
  On The Beach  Interims 
Jun 17th  Adobe Inc.  Q2 2021 Earnings 
  Whitbread  Trading Update 
  Halfords  Finals 


Stocks shrug off higher inflation, gold up as yields are pinned

A mildly positive start to the Friday session for European markets after Wall Street set fresh records, with the S&P 500 jumping to a new all-time high even as data showed US inflation surged in May. US CPI rose to 5% last month, whilst the core reading rose to +3.8%, the highest in 30 years. Core month-on-month declined from 0.9% in April to 0.7% in May but still remains extremely high. Rates actually fell with the 10yr Treasury under 1.44%, sending the dollar to under 90 and gold firmer. 


Hot inflation readings right now are pretty much fully priced and understood, as is the reaction function of central banks: they see it as transitory, nothing to worry about. This was evinced by the European Central Bank yesterday, which stuck to the inflation-is-temporary script. It raised expectations for growth and inflation this year but sees inflation at just 1.4% in 2023. The message from the ECB was that things are much better, but we are not about to ease off. 


The ECB said it sees risks to the growth outlook as «broadly balanced», for the first time since December 2018. And the statement was quite dovish given upgrades, with the bank saying that “the Governing Council expects net purchases under the PEPP over the coming quarter to continue to be conducted at a significantly higher pace than during the first months of the year”. We might have expected them to drop the word significantly at this meeting. It’s all set up nicely for a battle over the summer between the hawks and doves – if the data continues its current trajectory, we should anticipate a September taper announcement. 


Bank of America’s closely-followed Flow Show shows strong flows to bonds, with $12.5bn inflows vs $1.5bn to equities in the last week. The paper notes dryly that “nobody knows how to trade inflation, everybody knows how to trade ‘don’t fight the Fed’.” This is an apt way of describing the fact that just about no one around today really understands either a strong and sustained period of inflation, nor a proper bear market. Just because you’ve not had to deal with it before doesn’t mean it can’t happen.  


Yields falling on a hot inflation print seems counter-intuitive. But while inflation is surging, inflation expectations are not shooting higher. As such, at its meeting next week, the Fed can still argue that the inflation we are seeing is a factor of base effects and short-term supply problems. The question remains: at what point does the stream of higher inflation readings become more than just transitory?


With yields sinking to fresh 3-month lows, real rates (TIPS) shot lower too, giving a helping hand to gold. The set up for gold looks promising – rising inflation + a Fed willing to keep its thumb on yields, producing even-more negative real rates. Prices have clawed back the $1,900 level and could be heading for the $1,960 region if the recent peak at $1,196 can be cleared. Failure to retain the $1,900 could see the 50% retracement at $1,877 again.

The FTSE 100 is testing the near-term highs around 7120 in early trade – a break could call for test of the post-pandemic peak at 7,164 at the top of the ascending triangle. Continued MACD divergence is a headwind.

Adelanto semanal: pistoletazo de salida para la temporada de ganancias del 1T en Wall Street

Esta semana, comienza la temporada de ganancias en Wall Street con los resultados de los principales bancos. Paralelamente, los operadores se centran en los últimos datos de la inflación y las ventas minoristas de EE. UU., así como en la decisión sobre tipos de interés del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda, que tiene como telón de fondo un boom inmobiliario en el país.

Publicación de resultados


Tras los últimos máximos históricos del S&P 500 y del Dow y las expectativas de un significativo repunte cíclico en la economía estadounidense en el 2T y 3T, esta semana marca el inicio de una importante temporada de ganancias corporativas para el mercado. Históricamente, abril ha sido un mes sólido para el mercado, por lo que los operadores estarán pendientes de las novedades corporativas para atesorar más ganancias con las acciones. Sin embargo, el mercado ya presenta una valoración favorable para el repunte de las ganancias este año; de hecho, el aumento del 6 % en la estimación ascendente de BPA para el 1T es la mayor desde que se tienen registros, según FactSet.

Los principales bancos, como JPMorgan, Bank of America, Morgan Stanley, Wells Fargo y Citigroup, darán comienzo a esta nueva temporada. El sector financiero está en alza gracias al aumento de los rendimientos de bonos en el 1T y a un rendimiento superior al del mercado.

Aparte de las novedades en torno a los resultados y las previsiones para el próximo trimestre, los actores del mercado estarán pendientes de las declaraciones de los CEO bancarios sobre las perspectivas de la economía estadounidense y el último repunte de los rendimientos de bonos, el cual debería favorecer los resultados de los bancos. En su carta anual a los accionistas de la semana pasada, el jefe de JPMorgan, Jamie Dimon, se mostró optimista ante la evolución del país y afirmó que el boom económico podría prolongarse fácilmente hasta 2023. Si bien consideró que las valoraciones del mercado de valores eran «demasiado altas», también afirmó que el motivo de los niveles actuales podría ser un boom multianual.



Una de las principales inquietudes del mercado a día de hoy es si habrá o no inflación: todo apunta a que los precios aumentarán en términos interanuales con el desarrollo de los efectos base de la pandemia del año pasado. Sin embargo, esto no es lo mismo que una inflación sostenida, ya que podría presionar a los bancos centrales para subir los tipos antes de que la recuperación llegue a su fin. Los datos de la inflación del IPC estadounidense se publicarán el martes. El mes pasado, el aumento del 0,4 % fue consistente a las expectativas, pero supuso el último punto de entrada de datos «fácil», ya que se prevé que los efectos base empiecen a notarse a partir de ahora. El Departamento de Trabajo del país afirmó que el índice de precios al consumo se incrementó un 0,4 % en febrero tras el aumento del 0,3 % de enero. Para marzo, se prevé que el incremento sea notablemente superior, ya que los acusados descensos de precios al principio de la pandemia del año pasado influirán en los cálculos.

Decisión de tipos del RBNZ


No se esperan cambios en el tipo de efectivo del 0,25 %, ni tampoco revisiones de previsiones ni una conferencia de prensa. Sin embargo, el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda se reúne en medio de una importante alza de precios en el mercado inmobiliario y un menor impulso en los indicadores económicos. La encuesta a las empresas de ANZ, publicada el jueves, desveló que la confianza se contrajo aún más hasta los -8,4 puntos, mientras que la actividad fue entre plana y débil. Asimismo, se afirmaba que las presiones de los costes y la inflación fueron «intensas» con un nuevo máximo en las expectativas de precios que no se veía desde 1992.


Principales datos económicos de esta semana


Date  Time (GMT+1)  Market  Event 
Mon 12 Apr  15:30  CAD  BOC Business Outlook Survey 
  18:01  USD  US 10yr Bond Auction 
Tue 13 Apr  Tentative  CNH  China Trade Balance 
  13:30  USD  US CPI Inflation 
  18:01  USD  US 30yr Bond Auction 
Wed 14 Apr  03:00  NZD  RBNZ Rate Statement 
  10:00  EUR  EZ Industrial Production 
  15:30  WTI/Brent  US Crude Oil Inventories 
  19:00  USD  Fed Beige Book 
Thu 15 Apr  02:30  AUD  Australia Unemployment 
  13:30  USD  US Retail Sales 
  13:30  USD  Philly Fed Manufacturing 
  13:30  USD  US Unemployment Claims 
  15:30  Nat Gas  US Natural Gas Inventories 
Fri 16 Apr  03:00  CNH  China GDP 
  13:30  EUR  EZ Final CPI Inflation 
  15:00  USD  UoM Consumer Sentiment 


Principales informes de resultados de esta semana


14-Apr  JPMorgan Chase & Co.  Q1 2021 Earnings 
15-Apr  UnitedHealth Inc.  Q1 2021 Earnings 
15-Apr  Bank of America Corp.  Q1 2021 Earnings 
15-Apr  PepsiCo Inc.  Q1 2021 Earnings 
16-Apr  Reliance Industries Ltd Dematerialised  Q4 2021 Earnings 
14-Apr  Wells Fargo & Co.  Q1 2021 Earnings 
12-Apr  Tata Consultancy Services Limited  Q4 2021 Earnings 
16-Apr  Honeywell  Q1 2021 Earnings 
15-Apr  Citigroup Inc.  Q1 2021 Earnings 
16-Apr  Morgan Stanley  Q1 2021 Earnings 
15-Apr  Charles Schwab  Q1 2021 Earnings 
15-Apr  BlackRock Inc.  Q1 2021 Earnings 
14-Apr  Goldman Sachs  Q1 2021 Earnings 
17-Apr  HDFC Bank Ltd Registered Shs  Q4 2021 Earnings 
15-Apr  U.S. Bancorp  Q1 2021 Earnings 
15-Apr  BB&T Corp Registered Shs  Q1 2021 Earnings 
16-Apr  PNC Financial Services Group Inc.  Q1 2021 Earnings 


US inflation hot, stocks keep higher as bonds slip

US inflation was a little hot and certainly has a stagflation feel about it, but this won’t be a concern for the Federal Reserve in the slightest. CPI rose 0.6% month-on-month in July, unchanged from a month before and ahead of the 0.3% expected. Year-over-year, headline inflation rose from 0.6% to 1%, whilst core CPI was up 1.6% in July vs the 1.2% expected. Food prices were +4.6% YOY, with beef +14.2%.

Fed unlikely to worry if inflation heads higher

The Fed is going to become more relaxed about letting inflation run above its 2% target. Despite the indicators in the market like TIPs and gold prices suggesting that the massive dose of fiscal and monetary stimulus we have just had, combined with a supply constraint, the output gap is still huge and the economy will run well short of its potential for many years.

So that means the Fed should and could be relaxed about headline inflation running above 2% for a time, instead prioritising the employment level, but it also means inflation expectations can start to become unanchored as they did in the 1970s, which may have longer-term implications for the path of prices and relative values for gold and stocks.

In a nutshell, if inflation expectations lose their anchors then we are faced with a stagflationary environment like nothing we have seen for 50 years. High inflation, low growth for years to come is the unwanted child of a global pandemic meeting massive government intervention.

Treasury yields nudged up with the 5yr up to 0.307% from 0.269% and 10s up to 0.69%. Gold has largely held onto gains after a sharp turnaround this morning with spot trading around $1,935 after touching $1,949 this morning. Higher yields are bad for gold, but higher inflation is so good so the CPI numbers seem to be netting out for now.

EUR/USD moves off lows, SPX eyes all-time high

Earlier in the session, Eurozone industrial production rose over 9% in June but remains down 12% from pre-pandemic levels. EURUSD has moved up off its lows despite the print falling short of the 10% expected.

Stocks were well bid heading into the US session with Europe enjoying broad gains and the FTSE 100 leading the way at +1.5%. The S&P 500 is eyeing a fresh run at the all-time highs with the index only about 1.5% short; the scores on the doors are: record intraday 3,393.52, with the record close at 3,386.15.

The market came up a little short yesterday but you just sense bulls will push it over the line sooner or later. After yesterday’s reversal traders may be a little gun shy but the bulls have the momentum. The Nasdaq remains on the back foot pointing to the kind of rotation out of tech.

Oil heads higher after OPEC report

Crude oil rose with WTI (Sep) north of $42.50 after OPEC’s monthly report indicated the cartel will continue with production cuts for longer. In its monthly report, OPEC lowered its 2020 world oil demand forecast, forecasting a drop of 9.06m bpd compared to a drop of 8.95m bpd in the previous monthly report.

This report seemed to be quelling fears that OPEC+ will be too quick to ramp up production again. Specifically, OPEC said its H2 2020 outlook points to the need for continued efforts to support market rebalancing. Compliance was down but broadly the message seems to be that OPEC is not about to walk away from the market.


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