Adelanto semanal: Jackson Hole, centro de todas las miradas

El Jackson Hole Symposium será el principal acontecimiento de la semana.

Desde hace tiempo, esta reunión anual —en la que se dan cuenta los principales legisladores financieros, así como personas influyentes y de interés de todo el mundo— se ha empleado para forzar importantes cambios en la política monetaria. Los mercados prevén que el presidente de la Fed, Jerome Powell, aprovechará la reunión de este año para anunciar cambios en la política relativos a los estímulos y la compra de activos.

En el simposio, Powell podría anunciar una reducción en su actual programa de compra de bonos. La Fed no dio muchas más pistas en sus reuniones de julio y circulan bastantes rumores sobre una próxima reducción. Sin embargo, hasta el momento, ni operadores ni inversores han recibido aún ninguna luz verde oficial.

Actualmente, la Fed compra 120 000 millones de dólares en activos de renta fija cada mes. De esa cantidad, 80 000 millones proceden de valores del Tesoro y los 40 000 millones restantes de valores con titulización hipotecaria. Todo esto formaba parte de un paquete de ideas para contribuir a respaldar a una economía estadounidense arrasada por la COVID.

En concreto, los operadores de bonos y los mercados de divisas estarán atentos a la reunión del jueves. Declaraciones que aporten más luz sobre el rumbo de la economía, así como ideas sobre cómo capear un panorama dominado por la variante delta, disiparán gran parte de sus temores. La pelota está en el tejado de Powell.

Desde principios de año —y a pesar de que el crecimiento del PIB este último trimestre ha sido menor del esperado—, la economía ha crecido a un ritmo muy rápido. Sin embargo, un crecimiento rápido puede traer consigo otras dificultades: en este caso, bajo la forma de inflación. Las tasas de crecimiento del IPC y el PPI siguen alcanzando máximos históricos y, aunque Powell se ha contentado con no amortiguar este acelerón, más le habría valido haber hecho alguna maniobra para evitar una colisión.

En cuanto a la inflación, nos llegarán más datos sobre sus efectos este viernes con la publicación del índice de gasto de consumo personal (PCE), el parámetro preferido de la Fed para medir la inflación.

En julio, el crecimiento del PCE se situó en el 0,4 %, por debajo del 0,6 % previsto, aunque supone un aumento anualizado del 3,5 %. Visto el rápido aumento del último par de meses, no nos cabe duda que Powell y compañía estarán muy pendientes de este indicador el viernes.

Seguimos con los indicadores de la salud de la economía, esta vez, con una nueva ronda de PMI el lunes por la mañana. Ese día, conoceremos los datos que valoran la actividad empresarial de EE. UU., así como las perspectivas de IHS Markit sobre la actividad británica y europea.

Los datos preliminares de los PMI de la productividad de los sectores manufacturero y servicios de EE. UU. verán la luz el lunes. Cuando se publiquen, habrá mucho que procesar, sobre todo después de que las cifras de julio apuntaran a un crecimiento menor, pero sólido, en la actividad comercial estadounidense.

Tanto el sector servicios como el manufacturero siguen acuciando el doble varapalo de la inflación y la COVID-19. La producción en las fábricas provocó una caída en el índice manufacturero de los 63,7 puntos de junio a los 59,7 puntos de julio (un mínimo de cuatro meses). Asimismo, el sector servicios se contrajo de 64,6 a 59,8 puntos.

Los mayores costes de materiales de producción, la escasez de personal y el aumento de los costes de materias primas limitan el crecimiento. Seamos francos: una lectura por encima de 50 puntos indica crecimiento, pero parece que la productividad estadounidense se está desacelerando.

Prácticamente lo mismo puede decirse del Reino Unido, según su propio PMI. El índice de agosto se publicará el lunes, pero hemos visto cómo los cuellos de botella en la oferta y el menor número de trabajadores han restringido la productividad.

El PMI del sector servicios de julio de IHS Markit para Reino Unido fue de 59,6 puntos, una importante caída de los 62,4 puntos de junio. El índice manufacturero registró un descenso similar de los 62,2 a los 59,2 puntos.

Según Tim Moore, director económico de IHS Markit, afirmó: «Cada vez más empresas están viendo su crecimiento limitado por la falta de oferta, tanto de material como de trabajadores; mientras que, con respecto a la demanda, ya hemos asistido a la fase álgida del gasto contenido de los consumidores».

Por su parte, la productividad de la UE repuntó en julio. En julio, el Índice de gestores de compras compuesto definitivo de IHS Markit alcanzó los 60,2 puntos —el mayor nivel desde junio de 2006—, lo que apunta a un sólido comportamiento tanto del sector servicios como del sector manufacturero.

Sin embargo, para poder sostener este crecimiento, la UE tendrá que tener cautela para no reproducir los problemas logísticos y del mercado laboral que azotaron el Reino Unido y EE. UU. Como es bastante poco probable que lo logren, en agosto este indicador podría ser menor.

Principales datos económicos

Date  Time (GMT+1)   Asset  Event 
Mon 23-Aug  8.15am  EUR  French Flash Manufacturing PMI 
  8.15am  EUR  French Flash Services PMI 
  8.30am  EUR  German Flash Manufacturing PMI 
  8.30am  EUR  German Flash Services PMI 
  9.00am  EUR  Flash Manufacturing PMI 
  9.00am  EUR  Flash Services PMI 
  9.30am  GBP  Flash Manufacturing PMI 
  9.30am  GBP  Flash Services PMI 
  2.45pm  USD  Flash Manufacturing PMI 
  2.45pm  USD  Flash Services PMI 
       
Wed 24-Aug  3.30pm  OIL  US Crude Oil Inventories 
       
Thu 25-Aug  ALL DAY  USD  Jackson Hole Symposium 
  1.30pm  USD  Preliminary GDP q/q 
  1.30pm  USD  Unemployment Claims 
       
Fri 26-Aug  ALL DAY  USD  Jackson Hole Symposium 
  1.30pm  USD  Core PCE Price Index m/m 

 

Stocks firm as travel gets a boost

The reopening in the US and UK continues apace. More states are opening up bars, restaurants and other hospitality venues at full capacity, whilst Britons are set to resume international travel this month and get back in the pub too.  Europe is catching up fast on vaccinating its population and will be at a similar level by the summer. The vaccines are working. Stimulus is also supporting spending as US personal incomes soared by 21% last month. Dare we consider a return to genuine normality soon? Perhaps, but the picture is very uneven across the globe, as India shows all too clearly.

 

European stocks opened broadly higher on Tuesday before easing back to the flatline, with the UK market leading the way in a holiday-shortened trading week. The FTSE 100 rose 0.7% in early trade, testing the 7040 high from last month again before paring gains.  Infineon scrubbed 20pts off the DAX as the German index dropped by around 0.4%. US markets were higher on Monday, with the S&P 500 up 0.3% to 4,192 and the Dow Jones rising 0.7% to 34,113. The Nasdaq lagged, falling 0.5% as big tech names declined a touch following a period of strong gains running into earnings season. Tesla fell 3.5% and Amazon dropped over 2%.  

 

Profits at Saudi Aramco soared 30% versus last year as higher oil prices lifted earnings. Net income rose to $21.7bn. Crude prices have rebounded strongly in the last 12 months –it’s just over a year since WTI futures dropped into negative territory ahead of expiration. Crude prices have a bullish bias at the start of May with WTI futures (Jun) hovering around the $643.50 area and Brent just a little under $68. Whilst there concerns about the situation in India and implications for demand growth, this is being outweighed by hopes for demand recovering strongly. 

 

On that front, IAG shares rose over 3% to the top of the FTSE 100 as the US and Europe move to reopen travel this summer and Britons look set to be able to resume foreign travel from May 17th. As US states declare further moves to open things up, the EU is looking to enable people from outside the bloc who have had both their vaccinations to travel freely to Europe this summer. Talks on the plans begin today. Whilst progress is slow, there is hope that by the summer holidays travel will be substantially more possible. Airline stocks were broadly higher. TUI and EasyJet topped the FTSE 250, which rose to within a whisker of its intra-day all-time high this morning. 

 

Australia’s central bank left rates on hold but upgraded its outlook for the economy. Later this week the Bank of England is expected to do similar. The quarterly Monetary Policy Report should show better growth and higher inflation ahead as vaccines are working and enabling the economy to reopen as planned. The big question is over a taper of bond purchases. The thorny issue for policymakers is whether to use this meeting to announce how and when it will taper bond purchases. The yield on 10-year gilts is back to 0.84%, close to the March peak at 0.87% and could top this should the BoE signal it is ready to exit emergency mode. Policymakers may prefer to wait until June. Ultimately, the question about tightening is really one of timing, but the BoE cannot be blind to the economic data and this meeting could be the time to fire the starting pistol. The fact the furlough scheme is slated to run until September, the BoE has time on its hands and could wait until August. As far as sterling goes, also keep your eyes on the Scottish elections on Thursday, where a majority for pro-independence parties in Holyrood could up the ante in terms of a second referendum. GBPUSD tested 1.380 support yesterday before a rally ran out of steam at 1.3930 as it continues to hold the range of the last 2-3 weeks.

 

Gold touched the 100-day SMA and pulled back from the $1,800 area. MACD bearish crossover avoided for now but potential double-top at $1,800 could call for a deeper pullback. 

Chart showing gold performance on May 4th 2021.

Adelanto semanal: fiesta de siglas con los datos del IPC, PMI y PIB

Esta semana, nos aguardan numerosas publicaciones de datos económicos de países clave. Por un lado, el Reino Unido dará a conocer su IPC y ventas minoristas en los que los planes de regulación de empleo temporales y el confinamiento aún influirán en gran medida. Aunque los datos del PIB de EE. UU. del último trimestre de 2020 ya están cerrados, el foco se situará en el sentimiento de las empresas ante un nuevo lote de cifras del PMI de EE. UU., Reino Unido y la zona del euro con un discordante avance de las vacunaciones en las principales economías como telón de fondo.

IPC del Reino Unido

La atención de los inversores y los operadores de divisas se centrará esta semana en los datos de la inflación británica, tras la decisión del Banco de Inglaterra (BoE).

Actualmente, la inflación es clave en el Reino Unido ante los distintos factores que siguen conformando el panorama económico del país: los efectos del aumento de los rendimientos de bonos, el soporte económico adicional del gobierno con el presupuesto «primero el gasto, luego los impuestos» del Canciller Sunak y la respuesta del BoE.

Según el instituto de estadística británico, el ONS, el último IPC anual ascendió al 0,9 %. A lo largo de 2021, se prevé que este indicador aumente al 1,5 %. Algunas estimaciones apuntan a que, en abril, pueda alcanzar el 1,8 %.

En enero, la inflación del IPC para el Reino Unido bajó al -0,2 %, en términos intermensuales, desde el 0,3 % registrado en diciembre. Sin embargo, superó el -0,4 % que preveía el mercado.

En términos interanuales, la inflación del IPC aumentó al 0,7 % en enero, superando la marca de 0,6 % de diciembre y que preveía el consenso. Esta tendencia alcista de enero se vio impulsada por el aumento de los precios de los alimentos, el transporte y bienes de consumo privado.

Ventas minoristas británicas

Esta semana, también se publican los datos de ventas minoristas del Reino Unido. Según un análisis de KPMG, los últimos datos del sector en Reino Unido apuntan a que febrero fue un mes favorable.

El volumen total de ventas aumentó un 1 % en febrero con respecto al año pasado. Este hecho no es baladí, ya que supone un completo cambio de rumbo con respecto a las ventas minoristas de enero, las cuales se redujeron un 1,3 % en comparación con 2020.

Tras el crecimiento de febrero se encuentra la reapertura de las escuelas en todo el país en marzo. El gasto en artículos distintos de la alimentación, como uniformes escolares y material escolar, aumentó conforme los establecimientos retomaban la «vuelta al cole».

Las tiendas de artículos no esenciales mantienen el cierre echado en Inglaterra hasta el 12 de abril. Por su parte, las tiendas en línea están sacando mucho provecho al confinamiento, sobre todo dado que, para los consumidores, no hay otra alternativa que recurrir a ellas para adquirir bienes no básicos. El gasto en artículos distintos de alimentos representó el 61 % de las ventas en febrero, lo que supone casi el doble que en febrero de 2020, cuando este dato ascendió al 31 %.

Sin embargo, según Barclaycard, el gasto total de los consumidores se contrajo un 13,8 % interanual en febrero. Las restricciones del confinamiento al sector de los alojamientos y del ocio siguen suponiendo un enorme lastre. No cabe duda de que resurgirán cuando se levanten las medidas de confinamiento en junio, pero, hasta entonces, su comportamiento será muy aciago.

PMI de EE. UU., la UE y el Reino Unido

Esta semana, conoceremos el PMI de las principales economías de Reino Unido, EE. UU. y la UE.

En primer lugar, conoceremos los datos del Reino Unido. Se espera que el impulso generado en febrero se prolongue hasta marzo. El PMI compuesto de febrero, emitido por IHS Markit y CIPS se situaba en 49,6 puntos, lo que representa un aumento con respecto al mínimo de ocho meses de 41,2 alcanzado en enero.

El comportamiento de algunos sectores superó las expectativas. Según IHS Markit, el rendimiento del sector británico de la construcción fue mejor del previsto en febrero, ya que su PMI ascendió de 49,2 a 53,3 puntos. El motivo es que los proyectos parados a causa de la Covid-19 han sido autorizados para comenzar o reanudarse. El sector manufacturero también continúa su tendencia al alza con una subida a 55,1 puntos el pasado mes.

Sin embargo, el sector servicios sigue sin remontar: su PMI revisado de febrero se sitúa en 49,5, por debajo del umbral de crecimiento de 50 puntos. En cualquier caso, era algo que cabía prever, puesto que los sectores del ocio y los alojamientos aún están sujetos a estrictas restricciones, por lo que tampoco cabe esperar un cambio de tendencia en marzo.

Los datos de febrero dieron algo de respiro a los líderes europeos: el sector manufacturero aumentó de 54,8 puntos de enero a 57,9 de febrero —un máximo de tres años—, gracias al sólido rendimiento de Países Bajos y Alemania.

Sin embargo, desde entonces, las perspectivas europeas se han deteriorado con el aumento de los casos de Covid en Francia y Alemania y el regreso al confinamiento en Italia. Es posible que los datos de las encuestas no reflejen por completo los últimos acontecimientos.

Al otro lado del Atlántico, el PMI manufacturero de EE. UU. batió récords en febrero, echando por tierra las impresionantes cifras de la UE: este indicador alcanzó los 60,8 puntos en el país, en lo que supone un máximo de 3 años. Sin embargo, este gran dato podría verse ensombrecido por los problemas en la cadena de suministro.

Según los fabricantes encuestados por el Institute for Supply Management (ISM), los precios de las materias primas y los componentes están en alza. Es el caso del precio del acero, el cual repercute en gran medida en la fijación de precios del sector manufacturero del país.

PIB de EE. UU.

El PIB definitivo del 4T de 2020 en EE. UU. se conocerá esta semana, pero la atención se centrará en las previsiones revisadas para 2021. La semana pasada, la Reserva Federal (Fed) revisó al alza su previsión de crecimiento hasta el 6,5 % para este año desde el 4,2 % previsto cuando celebró su reunión de diciembre.

La OCDE, así como varios bancos de inversión, también han mejorado sus perspectivas con respecto al crecimiento de EE. UU. este año. Por lo tanto, los datos de publicación más recurrentes —como los datos semanales de solicitudes de subsidios por desempleo y de gasto y renta de personas físicas— serán los que haya que vigilar de cerca, sobre todo conforme se empiece a notar el efecto de los cheques de estímulo de 1400 $.

Sin embargo, los mercados se basan más en datos prospectivos que retroactivos, por lo que les resultarán más interesantes los datos del PIB del 1T de 2021, los cuales se antojan optimistas.

En diciembre, Goldman revisó al alza el PIB del 1T de 2021 al 5 % tras aprobarse el estímulo de 900 000 millones de dólares. El estímulo adicional de 1,9 billones de dólares propuesto por Biden se ha aprobado, lo que puede influir en el PIB de este trimestre.

Hace poco, la Fed de Filadelfia situó el crecimiento del PIB del 1T de 2021 en el 3,2 % a causa de unas perspectivas más favorables para los mercados laborales. No obstante, también ha elevado sus expectativas de inflación hasta el 2,5 % para el IPC de este trimestre. La Fed de Atlanta aún se muestra más optimista que su homóloga norteña: según su modelo Nowcast inicial, y conforme a las estimaciones de diciembre de Goldman, el crecimiento del PIB del trimestre ascenderá al 5,2 %.

No obstante, la cuestión del desempleo señalada por Filadelfia resulta pertinente a este respecto. Según los últimos datos de nóminas no agrícolas, el mercado laboral ha empezado a ver la luz con un repunte de 379 000 puestos de trabajo. Más personas trabajando sugieren una mayor productividad, lo que a su vez apunta a un sólido PIB del 1T.

En esencia, apreciamos que la salud de la economía del país ha mejorado en lo que llevamos de 2021. Tanto es así que incluso Morgan Stanley ha sugerido que el crecimiento del PIB previo a la pandemia retornará a finales de marzo. Puede que esta previsión sea muy ambiciosa, pero es un indicador de que una mayor confianza en EE. UU.

 

Principales datos económicos de esta semana 

Date  Time (GMT)  Currency  Event 
Wed 24 Mar  7.00am  GBP  UK CPI y/y 
  8.15am  EUR  French Flash Manufacturing PMI 
  8.15am  EUR  French Flash Services PMI 
  8.30am  EUR  German Flash Manufacturing PMI 
  8.30am  EUR  German Flash Services PMI 
  9.00am  EUR  Flash Manufacturing PMI 
  9.00am  EUR  Flash Services PMI 
  9.30am  GBP  Flash Manufacturing PMI 
  9.30am  GBP  Flash Services PMI 
  1.45pm  USD  Flash Manufacturing PMI 
  1.45pm  USD  Flash Services PMI 
  2.30pm  USD  US Crude Oil Inventories 
       
Thu 25 Mar  8.30am  CHF  SNB Monetary Policy Statement 
  12.30pm  USD  Final GDP q/q 
  2.30pm  USD  US Natural Gas Inventories 
       
Fri 26 May  7.00am  GBP  Retail Sales m/m 
  9.00am  EUR  German ifo Business Climate 

 

Principales informes de resultados de esta semana

 

Date  Company  Event 
Mon 22 Mar  Saudi Aramco  Q4 2020 Earnings 
        
Tue 23 Mar  Adobe  Q1 2021 Earnings 
   Markit  Q1 2021 Earnings 
        
Wed 24 Mar  Tencent Holdings  Q4 2020 Earnings 
   Geely Motors  Q4 2020 Earnings 
        
Thu 25 Mar  CNOOC  Q4 2020 Earnings 

Broad rally for equities as UK goes for lockdown-lite, Tesla fails to spark, precious metals under pressure

European markets rose 1% in early trade on Wednesday, extending mild gains from the previous sessions following the steep selling on Monday. Yesterday, the S&P 500 rose 1%, and the Nasdaq climbed 1.7%, whilst markets across Europe were a little more mixed with London and Frankfurt higher but Paris lower.

Today sees solid bid across sectors and bourses with a slate of manufacturing and services PMIs in focus. The FTSE 100 recovered the 5,900 level, with even IAG and easyJet getting in on the action, rising 6% each. Safe-haven play Fresnillo was off by a similar margin as silver and gold prices come under a good deal of pressure again today.

There is no clear evidence for the airlines to rally except that perhaps there was an overreaction earlier in the week.

PMIs underline the fragility of the recovery

I will issue the usual caveat about extrapolating too much from these diffusion indices, but they do highlight an interesting trend. The manufacturing sector can sustain a recovery as firms can work out how to function in the new environment, but it’s harder for many service sector businesses to operate at all, which drags on the number.

Service sector companies are also much more exposed to the caprice of lockdowns. Both German and French services PMIs came in under 50, indicating contraction (survey respondents think things are worse than the month before), while both countries’ manufacturing PMIs pointed to expansion.

The UK is heading for a second lockdown-lite

This will dent the recovery and hit some sectors especially hard, but perhaps more importantly this is spurring the chancellor into action. With the furlough scheme slated to end in October, there is a risk of a jobs calamity even without further lockdown restrictions, which are a possibility.

Rishi Sunak is reported to be working on new plans to support jobs, which may ease worries among investors that the UK economy could fall off a cliff for a second time just as the Brexit process reaches its finale.

Individual stocks are putting some very big moves daily which only indicates the kind of dislocation in market pricing, uncertainty about the path of the pandemic and the fact that no one really knows where a lot of these securities ought to be trading.

Whether it’s value or growth, tech or travel, the unevenness of both the recovery and government policy means it’s hard to know what a fair value is. Trying to extrapolate a narrative to fit all of this is often a fool’s errand.

Tesla stock tumbles after Battery Day reveals fall flat

A case in point: Tesla shares fell over 5% and extended their decline by a further 7% in after-hours trading, despite Elon Musk outlining the company’s plans to halve the cost of battery manufacturing and market an electric car at $25,000. The new battery tech would deliver 16% more range and x6 more power, but the company said production in volume is three years away.

There is some debate about whether Tesla’s Battery Day announcements amount to incremental or revolutionary changes to battery technology, but two things are clear: Tesla has not suddenly acquired warp speed capability, but clearly the company has a roadmap to cheaper, longer life battery technology that it will make itself and will allow it to lead the EV field for a while longer.

Panasonic and other suppliers were hit with Tesla planning to make its own battery. Nevertheless, given all the anticipation around a potential game-changer in battery technology, investors were a little underwhelmed by the news. Tesla’s Frankfurt-listed shares declined 7% at the open, before paring losses a touch.

Nike climbs as online sales surge, Ant Group takes another IPO step

Nike shares shot higher after-market following an 82% rise in online sales, with the company expecting to benefit from a permanent shift to direct online sales. EPS of $0.95 beat the $0.47 expected, on revenues of $10.6bn vs the $9bn expected. Nike continues to benefit from its strong brand presence that is akin to Apple in the smartphone space, as well as large investments in its web and mobile platforms. Shares in Adidas and Puma rose about 4% on the read-across.

Ant Group took a step closer to its mega-IPO after it submitted documents for registrations of the Shanghai side of the listing. The company plans to list both on Shanghai’s STAR Market and in Hong Kong, with valuation estimates in the region of $250bn-$300bn.

Cable softens, BoE Baily fails to quell negative rate fears

In FX, GBPUSD traded under 1.27 in early European trade after the downside breach of the 200-day EMA presented bears with an obvious momentum play. Yesterday’s move under the 1.2760 level has opened up the path to further losses and today the pair is trading through the 100-day line and testing the 38.,2% retracement at 1.2690.

Whilst Andrew Bailey attempted some push back on negative rates, saying they are not imminent, the takeaway from his comments was that this unorthodox and dangerous tool is very much being actively considered by the bank’s Monetary Policy Committee.

Chart: GBPUSD downside exposed

The USD continues to find bid, which is weighing on gold. DXY extended its push out of the channel, forcing gold to trade under $1,900 and test the 50% retracement around $1875, corresponding with the horizontal support of the descending triangle formed by the August lows. Silver has a bearish bias after breaching the August low.

Chart: Dollar continues breakout

 

Chart: Gold tests 50% retracement

Chart: Silver breaks August lows

Foreign flops at Purplebricks and Domino’s hit shares

International expansion is not as easy as it looks – just ask the boards of Purplebricks and Domino’s.

Michael Bruce, found and chief executive of Purplebricks, is stepping down after a torrid year for the company. COO Vic Darvey is stepping into the breach. That means we’ve seen the poor performance recently claim 3 CEOs – in February the firm said UK boss Lee Wainwright and US boss Eric Eckardt would be departing. Shares are down almost 75% since the summer of 2017 and fell another 8% on the news this morning. 

The UK housing market has softened, prices are falling in Australia and cracking the US is proving very difficult. It’s tried to expand a little bit too quickly, but clearly the market conditions in the UK and Australia have been less than favourable. In fact, it’s got so bad in Australia that the company is pulling out. In the US it looks like it will materially scale back the business. Canada is better, but small. The focus will now be on Canada, where growth is good, and shoring up the core domestic market in the UK. 

In today’s trading update the group confirmed that full year revenues would be in the £130-£140m guided in February, which of course was down from the £165m-£175m previously indicated. Purplebricks tried to run before they could walk and are paying the price for being just a little bit too ambitious.  

Domino’s international sales slacken

Domino’s PIzza Group meanwhile is seeing good UK growth offset by considerable weakness in its international business, whilst there are ongoing worries about the state of the company’s relations with franchisees. Shares fell 6% on a disappointing trading update that shows things are not getting any better in foreign markets after a tough period of trying to get the ducks in a line in 2018.

UK and Ireland system sales rose 4.8% in the quarter. UK system sales rose 4.7%, with like-for-like growth, excluding stores in split territories, of 3.1%. International sales were up a modest 1.1% and with the cost of growing in these markets, this side of the business will not be profitable this year. Last year the company posted a £4.1m EBIT loss in its international business. Costly growth for a part of the business that is only about 10% of revenues. 

Meanwhile, franchisee strife looks set to weigh on growth prospects as it will impact the store rollouts in the UK and Ireland. 

We also see more challenges from competitors than before, particularly from Uber Eats, Deliveroo etc. Nevertheless, Dominos seems to be holding onto market share and the app is proving very sticky with customers.

There is undeniably a problem in delivering ongoing growth in the UK, whilst in international markets although there is certainly scope for expansion, management is currently finding it hard going, making investors more cautious about the near-term prospects. In the meantime, competitors are getting stronger.

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