Adelanto semanal: el criterio de la Fed al descubierto con las actas del FOMC

Esta semana se publicará la última tanda de actas del FOMC, con las que conoceremos los mecanismos internos de la Fed. Aunque también nos depara otras interesantes publicaciones: las ventas minoristas de EE. UU. acapararán la atención tras su inesperado repunte de junio, así como los últimos datos del IPC británico.

Las actas de la reunión de julio del FOMC se publican esta semana.

La situación no ha cambiado mucho desde la reunión de dos días que mantuvo la Fed el mes pasado.

No aumentaron los tipos de interés desde su mínimo histórico actual, ni la Fed anunció en qué momento tiene pensado modificar su programa de compra de bonos de 120 000 millones de dólares mensuales.

En una declaración, el FOMC afirmó: «El pasado diciembre, el Comité señaló que continuaría aumentando sus participaciones de valores del Tesoro en, al menos, 80 000 millones de dólares mensuales y de valores con titulización hipotecaria de agencias en, al menos, 40 000 millones de dólares al mes hasta que se produjeran avances significativos con respecto a sus objetivos de máximo nivel de empleo y de estabilidad de los precios. Desde entonces, la economía está más cerca de lograr estos objetivos y el Comité seguirá evaluando estos avances en próximas reuniones».

Esencialmente, el trasfondo es que la economía se está recuperando, pese al rápido aumento de los casos de Covid-19. Sin embargo, los cambios imperantes en la economía, derivados de la pandemia, podrían obligar al presidente Powell a actuar con más agilidad de lo previsto.

Hemos asistido a un aumento de la inflación subyacente en sucesivas publicaciones del IPC, pero también hemos visto una caída de la tasa de empleo. Las nóminas no agrícolas del mes pasado arrojaron uno de los datos más sólidos en años, con la creación de 943 000 puestos de trabajo en EE. UU. La tasa de desempleo también cayó al 5,4 %.

La tasa de actividad es uno de los parámetros principales que la Fed emplea para medir la salud económica del país de cara a realizar ajustes en la política. En charlas informales, se ha sugerido que el endurecimiento de las medidas está próximo, por lo que esto podría imponerse a la información que obtengamos de las actas del FOMC el próximo miércoles.

En el ámbito de los datos, esta semana se conocerán las cifras de las ventas minoristas de EE. UU. Los mercados querrán saber si el inesperado aumento de junio fue aislado o el inicio de una nueva tendencia.

En junio, las ventas minoristas subyacentes crecieron un 1,1 % y, en su conjunto, un 0,6 %, lo que pilló por sorpresa a los mercados. A nivel interanual, las ventas aumentaron un 18 % con respecto a los niveles de junio de 2020.

El Departamento de Comercio de EE. UU. afirmó que los factores que apuntalaron las ventas minoristas fueron la administración de vacunas contra la Covid-19, los bajos tipos de interés y el ingente estímulo fiscal. Sin embargo, como ya se ha mencionado, los economistas estadounidenses no lo vieron venir. Con la reapertura de la economía estadounidense, el gasto de los consumidores se decantaba más por las experiencias que por los bienes de consumo.

De hecho, en la última publicación de datos minoristas, las cifras de mayo se revisaron a la baja. Ese mes, se produjo un descenso mensual del 1,7 %, y no del 1,3 %, como se publicó en un primer momento. Una vez más, esto se debió al cambio de preferencia de los bienes de consumo a las experiencias.

Seguimos en el plano de los datos con la publicación del índice de precios al consumo (IPC) de julio en Reino Unido, que tendrá lugar la mañana del miércoles.

En junio, el IPC alcanzó un máximo de 3 años. Actualmente, la inflación de precios al consumo se encuentra en su mayor nivel desde 2018 tras pasar del 2,1 % en mayo al 2,5 % en junio. Este hecho podría llevar al Banco de Inglaterra (BoE) a cambiar su posición en cuanto a las subidas de tipos antes de lo previsto.

No obstante, el gobernador Bailey mantuvo una postura acomodaticia en su reunión de agosto, en la que tildó a la inflación del IPC de temporal. Esta vez, no se realizaron ajustes significativos en la política monetaria del Reino Unido.

No obstante, el BoE ha revisado sus perspectivas de inflación a largo plazo: a día de hoy, considera que la inflación se situará en el 3,1 % durante los próximos 12 meses —en junio, la predicción era del 2,8 %—.

¿Asistiremos de nuevo este mes a otro IPC que supera todas las expectativas? ¿Será suficiente para hacer que Bailey y compañía entren en acción?

Hablando de bancos centrales, el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ) dará a conocer su declaración de tipos de agosto la próxima semana.

Circulan rumores de que el RBNZ podría aumentar los tipos este mismo mes. El banco central ya se ha comprometido a retirar su programa de compra de bonos, en un movimiento que sorprendió al público en julio.

«Nuestra previsión actual es que el RBNZ aumentará los tipos de interés en la Declaración de política monetaria [Monetary Policy Statement (MPS)] de agosto, a lo que le seguirán sucesivas subidas en cada una de las MPS hasta que el tipo de interés alcance el 1,75 % en 2022», afirma Finn Robinson, economista de Australia and New Zealand Banking Group (ANZ).

Actualmente y durante el último año, el tipo de efectivo de Nueva Zelanda es del 0,25 %.

Probablemente, esta sea una respuesta al aumento de la inflación del IPC. En la publicación de julio, el índice de precios al consumo neozelandés subió en un 1,3 %, lo que situó a la inflación total en el 3,3 %, superando el objetivo del RBNZ de entre el 1 y el 3 %.

Si se avecinan subidas de tipos, Nueva Zelanda será uno de los primeros países, si no el primero, en subirlos.

Esta semana también es la última de la temporada de ganancias de este trimestre. No esperamos que ninguna empresa de gran capitalización publique sus resultados —aunque Walmart es la única gran empresa que aún no lo ha hecho—, pero puede consultar qué empresas compartirán sus resultados trimestrales en nuestro calendario de la temporada de ganancias.

Principales datos económicos

Date  Time (GMT+1)  Asset  Event 
Tue 17-Aug  2.30am  AUD  Monetary Policy Meeting Minutes 
  1.30pm  USD  Core Retail Sales m/m 
  1.30pm  USD  Retail Sales m/m 
       
Wed 18-Aug  3.00am  NZD  Official Cash Rate 
  3.00am  NZD  RBNZ Monetary Policy Statement 
  3.00am  NZD  RBNZ Rate Statement 
  4.00am  NZD  RBNZ Press Conference 
  7.00am  GBP  UK CPI m/m 
  1.30pm  CAD  CPI m/m 
  3.30pm  OIL  US Crude Oil Inventories 
  7.00pm  USD  FOMC Meeting Minutes 
       
Thu 19-Aug  2.30am  AUD  Employment Change 
  2.30am  AUD  Unemployment Rate 
       
Fri 20-Aug  7.00am  GBP  Retail Sales m/m 

 

Principales informes de resultados

Mon 16 Aug  Tue 17 Aug  Wed 18 Aug 
Roblox Corporation  Walmart   Lumentum Holdings 
 
Cisco Systems 
 
NVIDIA  

 

Stocks, shopping and borrowing all rise

Stocks are firmer on Friday though major indices continue to show indecision as they rotate around the 50-60% retracement of the recent pullback through the second week of June. Economic data remains challenging and in the US at least there are fears about rising case numbers.

US jobless claims were disappointingly high, missing expectations for both initial and continuing claims. Following the surprisingly good nonfarm payrolls report, the weekly numbers didn’t follow through with conviction – initial claims were down just 58k to 1.5m, whilst continuing claims only fell by 62k to 20.5m.

The slowing in the rate of change is a concern – hiring is not really outpacing firing at a fast-enough pace to be confident of a decent recovery. You would prefer to see a greater improvement given the reopening of businesses, and it suggests more permanent scarring to the labour market.

US Covid-19 cases climb, UK retail sales jump in May

Worries about the spread of the disease persist, though second wave fears are not exerting too much pressure as investors start to get used to rising case numbers – remember it’s not cases that count, it’s the lockdown and people’s fear of going out that hurts the economy and corporate earnings. California and Florida both registered their biggest one-day rise in cases. As previously stated, I don’t believe there is the will to enforce blanket lockdowns again.

UK retail sales rose 12% in May, bouncing back from the 18% decline in April as we rushed to DIY stores but are still 13% down on February levels before the pandemic struck these shores.  Australia also posted a strong bounce in retail sales of more than 16%.

Will US quadruple witching boost volatility for range bound stocks?

Stocks were broadly weaker yesterday in Europe and the US. Shares across Europe have opened higher on Friday and remain set to end the week up. As per yesterday’s note, the major indices remain in consolidation mode around the middle of the range from the Jun 8/9th peaks to the Jun 15th lows. The S&P 500 finished at 3115, on the 61.8% retracement of the move.

Trading around the 6240 level this morning the FTSE 100 is similarly placed but also flirting with the 50% retracement of the Jan-Mar drawdown. Remember it’s quadruple witching in US when options and futures on indices and equities expire, so there can be a lot more volume and volatility.

UK public debt is now higher than GDP, official data this morning shows. That’s not happened since the 1960s as the nation recovered from the second world war and highlights the damage being wrought on the public finances by the pandemic response. Picking up from the Bank of England yesterday, which increased QE by £100bn, the amount of issuance may require additional asset purchases from the central bank.

Sterling bears eye 1.22 in the wake of BoE decision

Sterling broke to almost three-week lows yesterday, with GBPUSD testing the 1.24 round number support in the wake of the BoE decision. This morning the 50-day simple moving average at 1.2430 is acting as support but having already broken down through the key support levels the path to 1.22 is open again. The euro was also making fresh lows for June, with the 1.12 round number holding for the time being after a breach of the 1.1230 area at the 23.6% of the 2014-2017 top-to-bottom move.

OPEC compliance promises lift oil

Oil is higher, with WTI (Aug) progressing back towards the top of the recent consolidation range close to the $40 level, which may act as an important psychological level. Iraq and Kazakhstan have set out how they will not only comply with OPEC cuts but also compensate for overproduction in May. Other ‘underperforming participants’ have until Jun 22nd to outline how they will compensate for overproduction following Thursday’s Joint Ministerial Monitoring Committee (JMMC). OPEC conformity stood at 87% in May and the JMMC did not recommend extending the maximum level of cuts into August.

Hopes that non-compliant nations will make up for cuts helped raise sentiment around crude and sent Brent into backwardation for the first time since the beginning of March, with August now trading a few cents above September and October contracts.

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