Adelanto semanal: Con la llegada de un nuevo mes tenemos un nuevo informe de nóminas no agrícolas

Con la llegada de un nuevo mes tenemos un nuevo informe de nóminas no agrícolas. Los mercados aguardan la esperanza de que la gran caída de agosto no fuera más que algo puntual. Los bancos centrales de Australia y Nueva Zelanda también realizarán importantes declaraciones, mientras que la OPEP+ celebrará su reunión semanal para hablar de políticas.

La publicación del informe de nóminas no agrícolas (NFP) del viernes sigue siendo una de las más importantes para EE. UU., al margen de una posible reducción de las medidas de soporte.

Los mercados estarán pendientes de estos datos para comprar si han cambiado las tornas en el mercado laboral estadounidense después de que las cifras de agosto fueran muy inferiores a lo previsto. En dicho mes, las NFP ascendieron a 275 000 puestos de trabajo, muy por debajo de los 750 000 que preveía el mercado.

La tasa de desempleo había descendido ligeramente hasta el 5,2 %, mientras que la tasa de actividad se mantuvo en el 61,7 %. Los ingresos por hora aumentaron un 0,6 % en agosto, superando las predicciones del mercado, que auguraban un aumento del 0,3 %.

Ya sabemos que a Jerome Powell y la Fed les gusta un informe laboral favorable. Sin embargo, también sabemos que, independientemente de cómo se den los datos de septiembre, la reducción de las medidas de soporte vendrán pronto, probablemente en noviembre. Evidentemente, si el informe de este viernes pilla a todos por sorpresa, podría empañar ligeramente los planes de reducción de la Fed. Sin embargo, todos los indicadores apuntan a que vamos encaminados hacia una próxima reducción en las medidas de ayudas a la economía.

No obstante, el presidente de la Fed Powell aún considera que a EE. UU. aún le queda mucho recorrido hasta alcanzar el nivel de empleo que, en su opinión, sería deseable.

En declaraciones de la semana pasada, Powell afirmó: «Lo que comenté la semana pasada es que prácticamente habíamos superado la prueba para llevar a cabo la reducción. Dejé patente que, en mi opinión, aún nos queda mucho para superar la prueba de alcanzar un nivel máximo de empleo».

¿Cuándo llegará ese momento? Según un estudio reciente de la National Association for Business Economics, el 67 % de los economistas encuestados cree que los niveles de empleo regresarán a los niveles previos a la pandemia a finales de 2022. Apenas un tercio considera que la recuperación del mercado laboral no culminará hasta 2023.

A la recuperación aún le queda un largo camino por recorrer. Sin embargo, a lo largo de 2021, hemos visto numerosos casos en los que se produce un repute de las NFP tras un mes de malos datos.

Un ejemplo es el aumento que se produjo de enero a febrero, en el que la creación de empleo pasó de -306 000 a +233 000. Lo mismo ocurrió entre abril y mayo de 2021, cuando se produjo un aumento de 269 000 a 614 000 puestos de trabajo adicionales. Por lo tanto, existe un precedente en este caso.

Más de 7,5 millones de estadounidenses vieron su subvención de desempleo por la pandemia recortado: los pagos complementarios de 300 $ se interrumpieron a principios de septiembre, cuando el gobierno empezó a desescalar las ayudas fiscales. ¿Traerá esto consigo más contrataciones? Puede que la respuesta esté en los datos de nóminas no agrícolas de este viernes.

Nos vamos de EE. UU. a Australia y Nueva Zelanda, cuyos bancos centrales comunicarán sus declaraciones de tipos más recientes esta semana.

En Australia, en la reunión de septiembre del Banco de la Reserva de Australia (RBA), parecía que el gobernador Phillip Lowe y compañía mostraban cierta inclinación hacia una política más flexible. En consecuencia, los mercados no prevén cambios significativos en octubre.

Hemos visto que los tipos se mantenían en los mismos niveles mínimos que en el último año y medio en Australia. El RBA mantiene su firme compromiso de que no subirá el tipo de efectivo «hasta que la inflación real se mantenga de forma sostenible en el rango objetivo del 2 % al 3 %».

En la declaración de septiembre se revelaron algunos cambios matizados.

El tipo de efectivo y el tipo de control a tres años permanecerán en el 0,1 %, pero sí se comunicó un ajuste en lo que respecta a la reducción del programa de compra de bonos. En un principio, se revisaría, como muy tarde, en noviembre, tras haberse reducido hasta los 4000 millones de AUD semanales en julio. A día de hoy, se mantendrá en dicho nivel hasta, al menos, febrero de 2022.

En esencia, esto significa que el ritmo de compra de activos del RBA no se va a ralentizar hasta el próximo mes de febrero. Tras su reunión de julio, se pensó que el banco central se dispondría a revisar su compra de bonos cada tres meses antes de cancelarlo por completo a lo largo del año. Sin embargo, no parece que esto vaya a ocurrir aún.

Aun así, no prevemos que la declaración de tipos de octubre del RBA del martes por la mañana vaya a causar un gran revuelo.

Por su parte, los mercados han previsto más medidas conservadoras del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ); sin embargo, las últimas declaraciones del subgobernador, Christian Hawksby, sugieren que aún es muy pronto para hablar de una importante subida de tipos.

«Los bancos centrales de todo el mundo tienden a seguir un camino sin obstáculos y a mantener sus tipos de interés sin cambios o subirlos 25 puntos básicos cada vez», afirmó Hawksby, descartando cualquier idea de una subida de 50 puntos básicos en el tipo de efectivo del 0,25 % del país.

En su lugar, es probable que se produzcan incrementos antes de aumentar los tipos hasta el 1,5 % a finales de 2022.

Sin embargo, como viene siendo habitual, la gran sombra de la Covid-19 se cierne sobre la política fiscal de Nueva Zelanda. Recientemente, el país volvió a decretar un confinamiento tras el aumento de los casos de la variante delta. Aunque están volviendo a repuntar, el pequeño número de incidentes ha sido suficiente para poner al RBNZ en alerta.

Según Reuters, los mercados están descontando una posibilidad del 60 % de una subida de tipos el miércoles, día en que comparecerá el gobernador Orr.

Por último, este lunes la OPEP y sus aliados se reúnen de nuevo en el marco de su encuentro mensual para debatir acerca de las políticas.

Ante los elevados precios y la consiguiente alta demanda, probablemente se apruebe un aumento de la producción. La OPEP+ se ha comprometido a bombear 400 000 barriles diarios más cada mes hasta finales del próximo año, como forma de recuperarse de las pérdidas causadas por la pandemia.

Según el Informe mensual del mercado del petróleo de septiembre, la OPEP+ considera que, a finales de 2022, la demanda superará los niveles alcanzados en 2019.

En el momento de escribir esta líneas, el Brent se acercaba a los 80 $, por lo que EE. UU. alertará acercar del precio de la gasolina. Históricamente, EE. UU. se ha beneficiado de unos precios de petróleo mucho más bajos que otros países desarrollados y cualquier cosa que pueda poner en peligro esa situación se considera inaceptable a ojos de cualquier ciudadano medio de clase obrera y de Joe Biden.

El presidente afirmó que el país está negociando con la OPEP elevar los volúmenes aún más para evitar que se revierta esta situación; aunque quizá desconozca que el esquisto estadounidense, en cuanto sus yacimientos estén en funcionamiento, sumarán, al menos, 800 000 barriles diarios a los suministros mundiales.

En cualquier caso, la OPEP+ es una rara avis. Todo lo que hace, lo hace pensando en el interés de sus estados miembro, aliados y en los precios del petróleo mundiales en su conjunto. No sabemos bien si las peticiones de Biden caerán o no en saco roto, pero no nos sorprendería que la OPEP y el JMMC sigan escrupulosamente su propio programa de octubre en adelante.

Principales datos económicos

Date  Time (GMT+1)  Asset  Event 
Mon 04-Oct  All Day  OIL  OPEC-JMMC Meetings 
       
Tue 05-Oct  4.30am  AUD  RBA Rate Statement 
  4.30am  AUD  Cash Rate 
  3.00pm  USD  ISM Services PMI 
       
Wed 06-Oct  2.00am  NZD  Official Cash Rate 
  2.00am  NZD  RBNZ Rate Statement 
  1.15pm  USD  ADP Nonfarm Employment Change 
  3.30pm  OIL  US Crude Oil Inventories 
       
Thu 07-Oct  3.30pm  GAS  US Natural Gas Inventories 
       
Fri 08-Oct  1.30pm  CAD  Employment Change 
  1.30pm  CAD  Unemployment Rate 
  1.30pm  USD  Average Hourly Earnings m/m 
  1.30pm  USD  Nonfarm Employment Change 
  1.30pm  USD  Unemployment Rate 
  Tentative  USD  Treasury Currency Report 

Adelanto semanal: pistoletazo de salida para la temporada de ganancias del 1T en Wall Street

Esta semana, comienza la temporada de ganancias en Wall Street con los resultados de los principales bancos. Paralelamente, los operadores se centran en los últimos datos de la inflación y las ventas minoristas de EE. UU., así como en la decisión sobre tipos de interés del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda, que tiene como telón de fondo un boom inmobiliario en el país.

Publicación de resultados

 

Tras los últimos máximos históricos del S&P 500 y del Dow y las expectativas de un significativo repunte cíclico en la economía estadounidense en el 2T y 3T, esta semana marca el inicio de una importante temporada de ganancias corporativas para el mercado. Históricamente, abril ha sido un mes sólido para el mercado, por lo que los operadores estarán pendientes de las novedades corporativas para atesorar más ganancias con las acciones. Sin embargo, el mercado ya presenta una valoración favorable para el repunte de las ganancias este año; de hecho, el aumento del 6 % en la estimación ascendente de BPA para el 1T es la mayor desde que se tienen registros, según FactSet.

Los principales bancos, como JPMorgan, Bank of America, Morgan Stanley, Wells Fargo y Citigroup, darán comienzo a esta nueva temporada. El sector financiero está en alza gracias al aumento de los rendimientos de bonos en el 1T y a un rendimiento superior al del mercado.

Aparte de las novedades en torno a los resultados y las previsiones para el próximo trimestre, los actores del mercado estarán pendientes de las declaraciones de los CEO bancarios sobre las perspectivas de la economía estadounidense y el último repunte de los rendimientos de bonos, el cual debería favorecer los resultados de los bancos. En su carta anual a los accionistas de la semana pasada, el jefe de JPMorgan, Jamie Dimon, se mostró optimista ante la evolución del país y afirmó que el boom económico podría prolongarse fácilmente hasta 2023. Si bien consideró que las valoraciones del mercado de valores eran «demasiado altas», también afirmó que el motivo de los niveles actuales podría ser un boom multianual.

Inflación

 

Una de las principales inquietudes del mercado a día de hoy es si habrá o no inflación: todo apunta a que los precios aumentarán en términos interanuales con el desarrollo de los efectos base de la pandemia del año pasado. Sin embargo, esto no es lo mismo que una inflación sostenida, ya que podría presionar a los bancos centrales para subir los tipos antes de que la recuperación llegue a su fin. Los datos de la inflación del IPC estadounidense se publicarán el martes. El mes pasado, el aumento del 0,4 % fue consistente a las expectativas, pero supuso el último punto de entrada de datos «fácil», ya que se prevé que los efectos base empiecen a notarse a partir de ahora. El Departamento de Trabajo del país afirmó que el índice de precios al consumo se incrementó un 0,4 % en febrero tras el aumento del 0,3 % de enero. Para marzo, se prevé que el incremento sea notablemente superior, ya que los acusados descensos de precios al principio de la pandemia del año pasado influirán en los cálculos.

Decisión de tipos del RBNZ

 

No se esperan cambios en el tipo de efectivo del 0,25 %, ni tampoco revisiones de previsiones ni una conferencia de prensa. Sin embargo, el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda se reúne en medio de una importante alza de precios en el mercado inmobiliario y un menor impulso en los indicadores económicos. La encuesta a las empresas de ANZ, publicada el jueves, desveló que la confianza se contrajo aún más hasta los -8,4 puntos, mientras que la actividad fue entre plana y débil. Asimismo, se afirmaba que las presiones de los costes y la inflación fueron «intensas» con un nuevo máximo en las expectativas de precios que no se veía desde 1992.

 

Principales datos económicos de esta semana

 

Date  Time (GMT+1)  Market  Event 
Mon 12 Apr  15:30  CAD  BOC Business Outlook Survey 
  18:01  USD  US 10yr Bond Auction 
Tue 13 Apr  Tentative  CNH  China Trade Balance 
  13:30  USD  US CPI Inflation 
  18:01  USD  US 30yr Bond Auction 
Wed 14 Apr  03:00  NZD  RBNZ Rate Statement 
  10:00  EUR  EZ Industrial Production 
  15:30  WTI/Brent  US Crude Oil Inventories 
  19:00  USD  Fed Beige Book 
Thu 15 Apr  02:30  AUD  Australia Unemployment 
  13:30  USD  US Retail Sales 
  13:30  USD  Philly Fed Manufacturing 
  13:30  USD  US Unemployment Claims 
  15:30  Nat Gas  US Natural Gas Inventories 
Fri 16 Apr  03:00  CNH  China GDP 
  13:30  EUR  EZ Final CPI Inflation 
  15:00  USD  UoM Consumer Sentiment 

 

Principales informes de resultados de esta semana

 

14-Apr  JPMorgan Chase & Co.  Q1 2021 Earnings 
15-Apr  UnitedHealth Inc.  Q1 2021 Earnings 
15-Apr  Bank of America Corp.  Q1 2021 Earnings 
15-Apr  PepsiCo Inc.  Q1 2021 Earnings 
16-Apr  Reliance Industries Ltd Dematerialised  Q4 2021 Earnings 
14-Apr  Wells Fargo & Co.  Q1 2021 Earnings 
12-Apr  Tata Consultancy Services Limited  Q4 2021 Earnings 
16-Apr  Honeywell  Q1 2021 Earnings 
15-Apr  Citigroup Inc.  Q1 2021 Earnings 
16-Apr  Morgan Stanley  Q1 2021 Earnings 
15-Apr  Charles Schwab  Q1 2021 Earnings 
15-Apr  BlackRock Inc.  Q1 2021 Earnings 
14-Apr  Goldman Sachs  Q1 2021 Earnings 
17-Apr  HDFC Bank Ltd Registered Shs  Q4 2021 Earnings 
15-Apr  U.S. Bancorp  Q1 2021 Earnings 
15-Apr  BB&T Corp Registered Shs  Q1 2021 Earnings 
16-Apr  PNC Financial Services Group Inc.  Q1 2021 Earnings 

 

Adelanto semanal: la confianza de los consumidores en EE. UU. se tambalea mientras el aumento del rendimiento repercute en los mercados

Para la semana entrante, deparamos que los pilares sobre los que se erige la confianza de los consumidores estadounidenses se tambalearán, pese a la inminente nueva ronda de estímulo. Asimismo, el aumento del rendimiento podría tener importantes repercusiones para los mercados. Por su parte, la economía de Nueva Zelanda parece haber recobrado fuerzas antes de la declaración del RBNZ acerca de los tipos. Mientras tanto, la semana que viene, Airbnb encabezará la presentación de resultados de las empresas de gran capitalización en la que será su primera publicación como empresa cotizada.

La (des)confianza de los consumidores en EE. UU.

Antes de conocer los datos oficiales de la confianza de los consumidores de EE. UU., que saldrá a la luz la semana que viene, parece que el sentimiento de los consumidores ha caído en lo que llevamos de mes.

Los datos preliminares arrojaron una caída en el índice de la confianza de los consumidores de la Universidad de Michigan de 79,0 puntos en enero a 76,2 en febrero, frente al rango de entre 80,5 y 80,8 del consenso.

Todo apunta a que los hogares con menos ingresos —aquellos con una renta anual de 75 000 dólares o menos— son los que están mermando el sentimiento. De estos hogares, únicamente el 23 % afirma que su economía ha mejorado desde 2014 y el 71 % dijo que sus ingresos habían aumentado.

Según Richard Curtain, el responsable de la encuesta, lo interesante es que la confianza de los consumidores sea menor con respecto al mes anterior, a pesar de la inminencia del contundente estímulo de 1,9 billones de USD en ayudas que Joe Biden está preparando, gracias al cual, como mínimo, 1400 $ irán a parar al bolsillo de cada estadounidense. Todo ello, sin contar con el respaldo adicional para las pequeñas empresas. Además, en diciembre de 2020, también se repartieron 900 000 millones de dólares a las familias de rentas bajas.

Aunque la ayuda esté en camino, este momento parece que el sentimiento de los consumidores está de capa caída.

La reacción de los tipos y la renta variable al aumento del rendimiento

Con la liquidación de los tipos, el rendimiento ha aumentado, lo que podría repercutir en clases de activos como las divisas, la renta variable y puede que incluso las criptomonedas.

El pasado martes, los rendimientos del Tesoro registraron su mayor ganancia en 3 meses: los bonos a 10 años aumentaron 9 puntos básicos, en lo que supone el nivel más alto desde principios de mes, por encima del 1,3 %.

Como ya previó nuestro responsable de análisis de mercados Neil Wilson en un análisis anterior, existen algunos factores importantes que están creando un impulso inflacionario, a saber:

  • un ingente volumen de estímulos fiscales procíclicos;
  • una política monetaria extremadamente flexible;
  • una demanda acumulada; y
  • un exceso de ahorros.

Las acciones europeas caen conforme la inquietud en torno a los tipos de interés invade a los inversores, ya que el cambio en el rendimiento absoluto les ha cogido desprevenidos. La inflación en Reino Unido aumentó del 0,6 % en diciembre al 0,7 % en enero, debido al aumento de los costes en mobiliario y bienes domésticos, restaurantes y hoteles, alimentación y transporte, entre otros.

El oro también se ha debilitado ante el mayor rendimiento.

En conclusión, no debemos perder la pista de esta situación, ya que un aumento del rendimiento tiene repercusiones tanto en las inversiones como en el mundo financiero.

Anuncio de tipos del RBNZ; sin novedad en el frente del «kiwi»

El Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ) lanza su declaración de tipos la próxima semana entre expectativas de que no se producirá ningún cambio importante.

La economía del país se ha revelado como una de las más resistentes en el año de la pandemia. La firmeza y la rapidez en las medidas de controles fronterizos y confinamiento limitaron el daño de la Covid-19, lo que ha colocado a Nueva Zelanda en una posición económica mejor de lo previsto.

El 2020 fue un año excelente para el dólar neozelandés (NZD): registró avances significativos con respecto a la libra, el euro y el dólar estadounidense y reaccionó de forma favorable a un primer semestre turbulento, que incluyó una considerable oleada de ventas.

Actualmente, no se prevé que se necesiten más estímulos en Nueva Zelanda. Asimismo, se considera que el banco central del país tampoco implementará tipos negativos.

Australia New Zealand Banking Group, una de las entidades prestamistas principales del país, no espera que el RBNZ realice un cambio de tipos, en parte debido a la fortaleza del NZD, pero también a que el mercado laboral del país se encuentra en una buena posición.

En contra de lo previsto, la tasa de desempleo de Nueva Zelanda cayó al 4,9 % en el último trimestre y la infrautilización de mano de obra cayó también en algunos sectores clave. El estímulo público en algunas áreas de la economía está contribuyendo a cubrir la escasez en otros sectores, lo que supone una gran ayuda para los empleadores, para los trabajadores y para la economía en su conjunto. La exportación también ha contribuido al buen desempeño económico.

En esencia, las perspectivas a corto plazo se mantienen favorables para Nueva Zelanda. Algunas voces predicen que la tasa de efectivo oficial (OCR) volverá a aumentar en 2024. Se prevé que la inflación ascienda al 2,5 % antes de junio, pero podría retroceder hasta el 0,8 % el próximo año. Seguiremos atentos a Nueva Zelanda, pero lo más prudente es no esperar un ajuste masivo en la política monetaria en la declaración de la próxima semana.

La primera publicación de resultados de Airbnb como empresa cotizada

Airbnb salió a bolsa en diciembre de 2020 y, el 25 de febrero, publicará sus primeros resultados como empresa cotizada.

Evidentemente, estos resultados se tendrán que ver teniendo en cuenta la crisis sanitaria actual. Según la documentación presentada a la SEC antes de salir a bolsa, los volúmenes de reservas brutos de Airbnb cayeron un 39 % interanual en 2020, lo que representa 18 000 millones de dólares. Por su parte, los ingresos se redujeron un 32 % (esto es, 2500 millones de dólares) en los nueve meses previos a septiembre de 2020. La imposición de confinamientos golpeó duramente a las principales economías, como EE. UU., la UE y el Reino Unido, en abril de 2020, paralizando la actividad de los viajes.

Sin embargo, el reconocimiento de marca de Airbnb es notable, lo que puede favorecer a sus acciones y a su actividad en mayor medida que a sus homólogos. Su capitalización bursátil, de casi 120 000 millones de dólares, supera a la de sus competidores de reservas vacacionales en línea como Expedia (22 000 millones de dólares), Tripadvisor (5000 millones de dólares) e incluso Booking.com (91 000 millones de dólares). Las publicaciones de alojamientos se han mantenido relativamente estables ya que, por ejemplo, apenas cayeron un 2 % durante la pandemia, con 5,6 millones registrados en septiembre de 2020, frente a los 5,7 millones de diciembre de 2019.

Las estancias largas (reservas de más de 28 días) se redujeron solo un 13 %, en términos interanuales, en abril de 2020, el cual es, normalmente, el peor mes para las reservas hoteleras. Sin embargo, registraron un crecimiento interanual entre mayo y septiembre de ese mismo año.

Puede que una oportunidad de mercado de 3,2 billones de dólares de un proyecto capte la atención de los inversores hacia Airbnb. Se considera que la empresa presenta un firme potencial en sus tres principales servicios:

  • estancias cortas: 1,8 billones de dólares;
  • estancias largas: 210 000 millones de dólares; y
  • experiencias: 1,4 billones de dólares.

Por si estos datos se antojaban cortos, Airbnb acogió a 247 millones de huéspedes en 2019, lo que representa un 3,8 % de los 6500 millones de noches que se estima que se pagaron en todo el mundo ese año. Si tan solo logra captar el 10 % del mercado potencial, Airbnb podría embolsarse 340 000 millones de dólares en ventas al año.

Estos resultados serán, cuanto menos, muy interesantes, ya que podremos medir el efecto de la pandemia en Airbnb y comprobar si sus fundamentales son lo suficientemente sólidos como para capear el temporal.

Las perspectivas pueden ser desde ya favorables: la confianza de los inversores parece ser elevada y las acciones de Airbnb se incrementaron un 200% tras salir a bolsa; de hecho, a 15 de febrero, cotizaban en torno a su máximo histórico.

Principales datos económicos de esta semana 

Date  Time (GMT)  Currency  Event 
Tue Feb 23  3.00pm  USD  CB Consumer Confidence 
       
Wed Feb 24  1.00am  NZD  Official Cash Rate 
  1.00am  NZD  RBNZ Monetary Policy Statement 
  1.00am  NZD  RBNZ Rate Statement 
  1.00am  NZD  RBNZ Press Conference 
  3.30pm  USD  US Crude Oil Inventories 
       
Thu Feb 25  1.30pm  USD  Prelim GDP Q/Q 
  3.30pm  USD  US Natural Gas Inventories 

 

Principales informes de resultados de esta semana

Date  Company  Event 
Mon 22 Feb  Berkshire Hathaway  Q4 2020 Earnings 
  Palo Alto Networks  Q2 2021 Earnings 
     
Tue 23 Feb  Home Depot  Q4 2020 Earnings 
  Square  Q4 2020 Earnings 
  HSBC  Q4 2020 Earnings 
  Thomson Reuters  Q4 2020 Earnings 
     
Wed 24 Feb  NVIDIA  Q4 2021 Earnings 
  Lowe’s  Q4 2020 Earnings 
  Royal Bank of Canada  Q1 2021 Earnings 
  Budweiser  Q4 2020 Earnings 
  National Bank of Canada  Q1 2021 Earnings 
  Puma  Q4 2020 Earnings 
     
Thu 25 Feb  Salesforce  Q4 2021 Earnings 
  Airbnb  Q4 2020 Earnings 
  Vale  Q4 2020 Earnings 
  Toronto-Dominion Bank  Q1 2021 Earnings 
  Moderna  Q4 2020 Earnings 
  Bayer  Q4 2020 Earnings 
  Dell  Q4 2021 Earnings 
  HP  Q1 2021 Earnings 
  Etsy  Q4 2020 Earnings 
  Telefonica  Q4 2020 Earnings 
     
Fri 26 Feb  Deutsche Telekon  Q4 2020 Earnings 
  BASF  Q4 2020 Earnings 

Adelanto semanal: el Tesla Battery Day encenderá el interés de los inversores

El martes, Tesla celebra su ansiado y largamente esperado Battery Day, en el que los inversores prevén que posiblemente se anunciará una tecnología revolucionaria. Entretanto, el flujo de datos económicos incluye el avance de los PMI para la zona del euro, la decisión sobre los tipos de interés del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda y el informe laboral semanal de EE. UU.

En los próximos días, se espera la comparecencia del presidente de la Fed, Jay Powell, y del gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, tras las reuniones del FOMC y el Comité de política monetaria (MPC).

Tesla Battery Day

La junta anual de accionistas de Tesla de este año tendrá lugar el próximo martes, 22 de septiembre de 2020, a las 13:30 horas (UTC -8). Inmediatamente tras su conclusión, Tesla celebrará el Battery Day, el cual ha despertado especulaciones a partes iguales tanto con respecto a las acciones como en cuanto a lo que su CEO, Elon Musk, pueda desvelar en el evento.

Puede consultar nuestra guía completa aquí.

¿En qué punto se encuentra la recuperación económica?

¿Está perdiendo impulso la recuperación económica mundial? Si bien el retroceso posterior a los confinamientos se antojó fácil, la vuelta a los niveles de 2019 resultará mucho más ardua. Está costando cada vez más conseguir ganancias marginales y algunos indicadores económicos más recurrentes están comenzando a estabilizarse. Es el caso de los PMI de la zona del euro, que han empezado a mitigarse.

La última ronda del avance de las encuestas al sector servicios y manufacturero para la zona del euro, Reino Unido y EE. UU. se publicará el miércoles. Mientras tanto, el jueves, los operadores estarán más pendientes que nunca de las solicitudes de prestaciones por desempleo estadounidenses; por su parte, los pedidos de bienes duraderos del país, que se conocerán el viernes, suponen un valioso indicador avanzado de la demanda comercial.

¿Cuál es la respuesta de los bancos centrales?

La semana pasada, la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra sugirieron que estaban dispuestas a esforzarse más, según se les ha exigido, y que los tipos de interés se mantendrán bajos durante mucho tiempo. Esta semana le llega el turno de actuar al Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ), después de que el país informara de su peor recesión en décadas.

La economía del país se contrajo un 12,2 % entre abril y junio, en lo que supone la caída más acusada desde que se inauguró el actual sistema de mediciones en 1987. Este colapso se debe a la interrupción en la actividad debida a las estrictas medidas de confinamiento aplicadas en Nueva Zelanda.

El RBNZ ha contemplado aplicar tipos negativos; de hecho, el asistente del gobernador, Christian Hawkesby, afirmó el mes pasado que el banco central está «preparando la fase preliminar» para poner en marcha mecanismos de políticas adicionales, entre las que se incluyen los tipos negativos. ¿Darán el salto ahora o bien considerarán que la economía se recuperará dado el exiguo número de casos?

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Acontecimientos económicos clave

No se pierda las principales citas del calendario económico de esta semana. En la plataforma, encontrará un completo calendario económico y de acontecimientos corporativos. 

06:00 UTC 

22-Sep  Kingfisher – Half-Year Results 
14.00 UTC  22-Sep  Eurozone Consumer Confidence 
02.00 UTC  23-Sep  Reserve Bank of New Zealand Rate Decision 
07.15 – 08.00 UTC  23-Sep  Eurozone Flash Services / Manufacturing PMIs 
Pre-Market  23-Sep  General Mills – Q1 2021 
08.30 UTC 23-Sep  UK Flash Services / Manufacturing PMIs 
14.30 UTC 23-Sep  US EIA Crude Oil Inventories 
23.50 UTC  23-Sep  Bank of Japan Meeting Minutes 
08.00 UTC  24-Sep  German Ifo Business Climate 
Pre-Market  24-Sep  Accenture – Q4 2020 
12.30 UTC 24-Sep  US Weekly Jobless Claims 
14.30 UTC  24-Sep  US EIA Natural Gas Storage 
After-Market  24-Sep  Costco Wholesale Corp – Q4 2020 
11.00 UTC  25-Sep  Bank of England Quarterly Bulletin 
12.30 UTC 25-Sep  US Durable Goods Orders 

 

Gold makes fresh highs, equities retreat to middle of ranges

Gold broke out to fresh multi-year highs above $1770 as real Treasury yields continued to plunge. US 10-year Treasury Inflation Protected Securities (TIPS) dipped to new 7-year lows at –0.66% and have declined by 14bps in the last 6 days. The front end of the curve has also declined more sharply in the last couple of sessions, with 2-year real rates at –0.81%. Indeed, all along the curve real rates have come down with the 30-year at –0.14%.

Gold has also found some bid on a softening dollar in recent days, with the dollar index down 1% in the last two sessions. Fears that global central banks are fuelling a latent inflation boom with aggressive increases in the money supply continue to act as the longer-term bull thesis for gold.

Gold climbs on falling bond yields, fears of long-term inflation bubble

As previously discussed, gold is a clear winner from the pandemic. Gold was initially sold off in February and the first half of March as a result of the scramble for cash and dollar funding squeeze. Since then gold has made substantial progress in tandem with risk assets since the March lows because of central bank action to keep a lid on bond yields. The combination of negative real yields and the prospect of an inflation surge due to massively increased money supply is sending prices higher.

Whilst the Covid-19 outbreak is at first a deflationary shock to the economy, the aftermath of this crisis could be profoundly inflationary. Gold remains the best hedge against inflation which may be about to return, even if deflationary pressures are more pronounced right now.

Covid-19 second wave fears keep stocks range bound

Stocks are a little shaky this morning after a strong bounce on Tuesday. European markets opened lower, with the FTSE 100 slotting back under 6,300 at the 61.8% retracement, which called for a further retreat to the 50% zone around 6220. The DAX is weaker this morning and broke down through support at 12,400, the 61.8% level.

The Dow is holding around 26,100 and the 50% level of the pullback in the second week of June, while the S&P 500 is finding support on the 61.8% level around 3,118. Equity markets continue to trade the ranges as investors search for direction on how quickly the economy will recover and whether second waves threats are real.

On the second wave, the US looks clearly to have suffered a new, and in the words of Dr Fauci, ‘disturbing surge’ in cases. Virus hotspots like Texas, Florida, California and Arizona are seeing cases soar. Such is the worry the EU may ban Americans from travelling to its member states. Tokyo has also reported a spike in cases, whilst Germany is locking down two districts in North Rhine-Westphalia and there has been an outbreak in Lower Saxony.

On stimulus, Treasury Sec Steve Mnuchin said the administration is looking at extending the tax deadline beyond July 15th and is seriously looking at additional fiscal support to build on the $2.2tn Cares Act.

Dollar retreats, RBNZ decision hits NZD

In FX, the dollar has been offered this week, allowing major peers to peel back off their lows. GBPUSD has regained 1.25, while EURUSD has recovered 1.13. The kiwi was offered today after the Reserve Bank of New Zealand left rates on hold but said monetary policy easing would need to continue. The RBNZ said it will continue with the Large Scale Asset Purchase programme of NZ$60b and keep rates at 0.25%. The central bank noted that the exchange rate ‘has placed further pressure on export earnings…[and] the balance of economic risks remains to the downside’.

Crude off multi-month highs, mixed on API data

WTI (Aug) pulled back having hit its best level since March, dropping beneath the $40.70 level that was the Jun 8th peak, but remained clinging to $40. Prices have slipped the near-term trend support. Again, I’m looking at a potential double top calling for a pull back to $35. However, the fundamentals are much more constructive, and indicate a stronger outlook for demand and supply than we had feared in May.

API data showed inventories rose 1.7m barrels last week, gasoline stocks declined by 3.9m barrels, while distillate inventories fell by 2.6m barrels. Crude stocks at the Cushing, Oklahoma, fell by 325,000 barrels for the week. EIA figures today are forecast to show a build of 1.2m barrels.

Chart: Gold up over 20% from its March low

A candlestick graph showing gold prices in 2020

Negative rates: not now Bernard

Not Now, Bernard is a children’s story about parents who don’t pay attention and don’t notice their son has been gobbled up by a monster, which they duly allow into the house. One could make parallels with central banks and the monstrosity of negative rates.

Last week a strange thing happened: Fed funds futures – the market’s best guess of where US interests will be in the future – implied negative rates were coming. The market priced in negative rates in Apr 2021. It doesn’t mean they will go negative, but the market can exert serious gravitational pull on Federal Reserve policy. Often, the tail wags the dog, and the market forces the Fed to catch up. Of course, given the vast deluge of QE, it’s not always easy to read the bond market these days – central bank intervention has destroyed any notion of price discovery.

Now this is a problem for the Fed. Japan and Europe, where negative rates are now embedded, are hardly poster children for monetary policy success. Nevertheless, the President eyes a freebie, tweeting:

As long as other countries are receiving the benefits of Negative Rates, the USA should also accept the “GIFT”. Big numbers!

The Fed needs to come out very firmly against negative rates, or it could become self-fulfilling. Numerous Fed officials this week are trying their best to sound tough, but they are not brave enough to dare sound ‘hawkish’ in any way. Minneapolis Fed president Neel Kashkari said Fed policymakers have been ‘pretty unanimous’ in opposing negative interest rates, but he added that he did not want to say never with regards to negative interest rates.

It’s up to Fed chair Jay Powell today to set the record straight and make it clear the Fed will never go negative, or the US will go the way of Japan and Europe. Powell has to push very hard against this market mood. Too late says Scott Minerd, Guggenheim CIO, who believes the 10-year yield will eventually hit -0.5% in the coming years. Powell speaks today in a webinar organized by the Peterson Institute for International Economics. If he doesn’t lean hard on the negative rate talk it will cause a fair amount of mess on the short end.

UK 2yr yields turn negative, RBNZ doubles QE

Another strange thing happened this morning – UK interest rates also went negative. The 2yr gilt yield sank to an all-time low at -0.051% as markets assessed how much stimulus the UK economy is going to need (more on this below).

Inflation may or not be coming; deflation is the big worry right now as demand crumbles. The Covid-19 outbreak, or, more accurately, the response by governments, creates a profoundly deflationary shock for the global economy. Just look at oil prices. And yet, as central banks approach the precipice of debt monetization and Modern Monetary Theory, inflation could be coming in a big way.

So, we move neatly to the Reserve Bank of New Zealand (RBNZ), which last month said it was ‘open minded’ on direct monetisation of government debt. Today’s it has doubled the size of its bond buying programme but kept rates at 0.25%. The kiwi traded weaker.

German judge slams ECB

Sticking with central banks, and Peter Huber, the German judge who drafted the constitutional court’s controversial decision was reported making some pretty stunning remarks about the European Central Bank. Speaking to a German publication he warned the ECB is not the ‘Master of the Universe’, and, according to Bloomberg, said: ‘An institution like the ECB, which is only thinly legitimized democratically, is only acceptable if it strictly adheres to the responsibilities assigned to it’. These are pretty stunning and underline the extent to which this decision upends the assumption of ECJ oversight in the EU and over its institutions. Remarkable.

US stocks tumble on talk of lockdown extensions

US stocks had a dismal close, sliding sharply in the final hour of trading as Los Angeles County looked set to extend its stay at home order for another three months and Dr Fauci warned of reopening too early. The S&P 500 fell 2% and closed at the session low at 2870. The close could leave a mark as it broke support and we note the MACD crossover on the daily chart. European markets followed suit and drove 1-2% lower – this might be the time for the rollover I’ve been talking about for the last fortnight.

Pound off overnight lows after Q1 GDP decline softer-than-expected

Sterling is softer but off the overnight lows after less-bad-than-feared economic numbers. GBPUSD traded under 1.23 having tested the Apr 21st swing low support at 1.2250 ahead of the GDP print. The UK economy contracted by 5.8% in March. However, the –1.6% contraction in Q1 was less than the –2.2% expected, while quarter-on-quarter the economy contracted -2% vs –2.6% expected. GBPUSD bounced off its lows following the release, but upside remains constrained and the bearish MACD crossover on the daily chart still rules. We know it’s bad – the extension of the furlough scheme does not indicate things will be back to normal this year.

Oil markets are still looking quite bullish. A number of OPEC ‘sources’ yesterday suggested the cartel would stick to the 9.7m bpd cuts beyond June. API figures showed a build of 7.6m barrels, though there was a draw on stocks at Cushing, Oklahoma of 2.3m barrels. Gasoline inventories fell 1.9m barrels, but distillates continued to build by 4.7m barrels. EIA inventory data is later today is expected to show a build of 4.8m barrels.

RBNZ on hold, US CPI on tap, UK & EU update on growth

Growth data

With the UK starting 2020 by leaving the EU and striking out on its own, markets would like to see that it ended 2019 on a strong economic footing when preliminary Q4 data is released. The data for most Eurozone members will be the second reading; the preliminary estimates showed expansion of just 0.1% as strong growth in Spain helped to offset contractions in France and Italy. Germany’s Q4 reading will be the flash estimate – analysts expect the Eurozone powerhouse to post a contraction of -0.1%.

RBNZ – Easing cycle is over

A round of strong labour market data last week has markets pricing in stronger odds that the RBNZ is done with its easing cycle. Unemployment dropped to 4% in Q4 and the underutilisation rate, which measures the labour market’s untapped capacity, fell to an 11-year low of 10% in December.

While the Chinese coronavirus outbreak is the latest economic headwind for markets and central banks to contend with, the strength of the domestic data should see the RBNZ confident enough to stand pat and see how the situation develops.

US CPI

Last month’s CPI reading showed the fastest pace of annual inflation in eight years, but a closer look at the numbers revealed some big weaknesses. Month-on-month, price growth slowed to 0.2% from 0.3% in November, core CPI slowed to 0.1% from 0.2%. Average earnings grew just 0.7% in 2019. More soft readings like this will support the market view that Fed policy will remain on hold until well into H2.

Earnings – Kraft Heinz and NVIDIA

Top reports this week will be Kraft Heinz before the market opens on February 13th and NVIDIA after the closing bell the same day. KHC has had a bad start to 2020, declining around 9% even as the S&P 500 and Nasdaq hit fresh record highs. The company is facing weakening demand and a lack of free cash with which to innovate.

Coronavirus fears caused a small stumble in NVIDIA’s continuing rally, with the stock quickly recovering. China accounts for around a quarter of the chipmaker’s revenue, so management may warn that the virus could dent demand in this key market. EPS of $1.66 is expected on revenue of $2.96 billion – both hefty increases on the same period a year ago.

Key Events

(All times GMT)
01.30 GMT 10-Feb China Consumer Price Index
06.30 GMT 11-Feb Daimler – Q4 2019
09.30 GMT 11-Feb UK Preliminary GDP (QoQ) & Manufacturing Production
Pre-Market 11-Feb Hasbro – Q4 2019
After-Market 11-Feb Lyft – Q4 2019
01.00 GMT 12-Feb RBNZ OCR Decision & Monetary Policy Statement
07.00 GMT 12-Feb Softbank – Q3 2019
15.30 GMT 12-Feb US EIA Crude Oil Inventories
After-Market 12-Feb Cisco – Q2 2020
07.00 GMT 13-Feb Barclays – Q4 2019
Pre-Market 13-Feb The Kraft Heinz Company – Q4 2019
13.30 GMT 13-Feb US Consumer Price Index
15.30 GMT 13-Feb US EIA Natural Gas Storage Data
After-Market 13-Feb NVIDIA – Q4 2020
13-Feb Airbus – Q4 2019
07.00 GMT 14-Feb Germany Preliminary GDP (QoQ)
10.00 GMT 14-Feb Eurozone Flash GDP (QoQ)
13.30 GMT 14-Feb US Retail Sales
15.00 GMT 14-Feb US Preliminary UoM Consumer Sentiment Index

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