Adelanto semanal: Con la llegada de un nuevo mes tenemos un nuevo informe de nóminas no agrícolas

Con la llegada de un nuevo mes tenemos un nuevo informe de nóminas no agrícolas. Los mercados aguardan la esperanza de que la gran caída de agosto no fuera más que algo puntual. Los bancos centrales de Australia y Nueva Zelanda también realizarán importantes declaraciones, mientras que la OPEP+ celebrará su reunión semanal para hablar de políticas.

La publicación del informe de nóminas no agrícolas (NFP) del viernes sigue siendo una de las más importantes para EE. UU., al margen de una posible reducción de las medidas de soporte.

Los mercados estarán pendientes de estos datos para comprar si han cambiado las tornas en el mercado laboral estadounidense después de que las cifras de agosto fueran muy inferiores a lo previsto. En dicho mes, las NFP ascendieron a 275 000 puestos de trabajo, muy por debajo de los 750 000 que preveía el mercado.

La tasa de desempleo había descendido ligeramente hasta el 5,2 %, mientras que la tasa de actividad se mantuvo en el 61,7 %. Los ingresos por hora aumentaron un 0,6 % en agosto, superando las predicciones del mercado, que auguraban un aumento del 0,3 %.

Ya sabemos que a Jerome Powell y la Fed les gusta un informe laboral favorable. Sin embargo, también sabemos que, independientemente de cómo se den los datos de septiembre, la reducción de las medidas de soporte vendrán pronto, probablemente en noviembre. Evidentemente, si el informe de este viernes pilla a todos por sorpresa, podría empañar ligeramente los planes de reducción de la Fed. Sin embargo, todos los indicadores apuntan a que vamos encaminados hacia una próxima reducción en las medidas de ayudas a la economía.

No obstante, el presidente de la Fed Powell aún considera que a EE. UU. aún le queda mucho recorrido hasta alcanzar el nivel de empleo que, en su opinión, sería deseable.

En declaraciones de la semana pasada, Powell afirmó: «Lo que comenté la semana pasada es que prácticamente habíamos superado la prueba para llevar a cabo la reducción. Dejé patente que, en mi opinión, aún nos queda mucho para superar la prueba de alcanzar un nivel máximo de empleo».

¿Cuándo llegará ese momento? Según un estudio reciente de la National Association for Business Economics, el 67 % de los economistas encuestados cree que los niveles de empleo regresarán a los niveles previos a la pandemia a finales de 2022. Apenas un tercio considera que la recuperación del mercado laboral no culminará hasta 2023.

A la recuperación aún le queda un largo camino por recorrer. Sin embargo, a lo largo de 2021, hemos visto numerosos casos en los que se produce un repute de las NFP tras un mes de malos datos.

Un ejemplo es el aumento que se produjo de enero a febrero, en el que la creación de empleo pasó de -306 000 a +233 000. Lo mismo ocurrió entre abril y mayo de 2021, cuando se produjo un aumento de 269 000 a 614 000 puestos de trabajo adicionales. Por lo tanto, existe un precedente en este caso.

Más de 7,5 millones de estadounidenses vieron su subvención de desempleo por la pandemia recortado: los pagos complementarios de 300 $ se interrumpieron a principios de septiembre, cuando el gobierno empezó a desescalar las ayudas fiscales. ¿Traerá esto consigo más contrataciones? Puede que la respuesta esté en los datos de nóminas no agrícolas de este viernes.

Nos vamos de EE. UU. a Australia y Nueva Zelanda, cuyos bancos centrales comunicarán sus declaraciones de tipos más recientes esta semana.

En Australia, en la reunión de septiembre del Banco de la Reserva de Australia (RBA), parecía que el gobernador Phillip Lowe y compañía mostraban cierta inclinación hacia una política más flexible. En consecuencia, los mercados no prevén cambios significativos en octubre.

Hemos visto que los tipos se mantenían en los mismos niveles mínimos que en el último año y medio en Australia. El RBA mantiene su firme compromiso de que no subirá el tipo de efectivo «hasta que la inflación real se mantenga de forma sostenible en el rango objetivo del 2 % al 3 %».

En la declaración de septiembre se revelaron algunos cambios matizados.

El tipo de efectivo y el tipo de control a tres años permanecerán en el 0,1 %, pero sí se comunicó un ajuste en lo que respecta a la reducción del programa de compra de bonos. En un principio, se revisaría, como muy tarde, en noviembre, tras haberse reducido hasta los 4000 millones de AUD semanales en julio. A día de hoy, se mantendrá en dicho nivel hasta, al menos, febrero de 2022.

En esencia, esto significa que el ritmo de compra de activos del RBA no se va a ralentizar hasta el próximo mes de febrero. Tras su reunión de julio, se pensó que el banco central se dispondría a revisar su compra de bonos cada tres meses antes de cancelarlo por completo a lo largo del año. Sin embargo, no parece que esto vaya a ocurrir aún.

Aun así, no prevemos que la declaración de tipos de octubre del RBA del martes por la mañana vaya a causar un gran revuelo.

Por su parte, los mercados han previsto más medidas conservadoras del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ); sin embargo, las últimas declaraciones del subgobernador, Christian Hawksby, sugieren que aún es muy pronto para hablar de una importante subida de tipos.

«Los bancos centrales de todo el mundo tienden a seguir un camino sin obstáculos y a mantener sus tipos de interés sin cambios o subirlos 25 puntos básicos cada vez», afirmó Hawksby, descartando cualquier idea de una subida de 50 puntos básicos en el tipo de efectivo del 0,25 % del país.

En su lugar, es probable que se produzcan incrementos antes de aumentar los tipos hasta el 1,5 % a finales de 2022.

Sin embargo, como viene siendo habitual, la gran sombra de la Covid-19 se cierne sobre la política fiscal de Nueva Zelanda. Recientemente, el país volvió a decretar un confinamiento tras el aumento de los casos de la variante delta. Aunque están volviendo a repuntar, el pequeño número de incidentes ha sido suficiente para poner al RBNZ en alerta.

Según Reuters, los mercados están descontando una posibilidad del 60 % de una subida de tipos el miércoles, día en que comparecerá el gobernador Orr.

Por último, este lunes la OPEP y sus aliados se reúnen de nuevo en el marco de su encuentro mensual para debatir acerca de las políticas.

Ante los elevados precios y la consiguiente alta demanda, probablemente se apruebe un aumento de la producción. La OPEP+ se ha comprometido a bombear 400 000 barriles diarios más cada mes hasta finales del próximo año, como forma de recuperarse de las pérdidas causadas por la pandemia.

Según el Informe mensual del mercado del petróleo de septiembre, la OPEP+ considera que, a finales de 2022, la demanda superará los niveles alcanzados en 2019.

En el momento de escribir esta líneas, el Brent se acercaba a los 80 $, por lo que EE. UU. alertará acercar del precio de la gasolina. Históricamente, EE. UU. se ha beneficiado de unos precios de petróleo mucho más bajos que otros países desarrollados y cualquier cosa que pueda poner en peligro esa situación se considera inaceptable a ojos de cualquier ciudadano medio de clase obrera y de Joe Biden.

El presidente afirmó que el país está negociando con la OPEP elevar los volúmenes aún más para evitar que se revierta esta situación; aunque quizá desconozca que el esquisto estadounidense, en cuanto sus yacimientos estén en funcionamiento, sumarán, al menos, 800 000 barriles diarios a los suministros mundiales.

En cualquier caso, la OPEP+ es una rara avis. Todo lo que hace, lo hace pensando en el interés de sus estados miembro, aliados y en los precios del petróleo mundiales en su conjunto. No sabemos bien si las peticiones de Biden caerán o no en saco roto, pero no nos sorprendería que la OPEP y el JMMC sigan escrupulosamente su propio programa de octubre en adelante.

Principales datos económicos

Date  Time (GMT+1)  Asset  Event 
Mon 04-Oct  All Day  OIL  OPEC-JMMC Meetings 
       
Tue 05-Oct  4.30am  AUD  RBA Rate Statement 
  4.30am  AUD  Cash Rate 
  3.00pm  USD  ISM Services PMI 
       
Wed 06-Oct  2.00am  NZD  Official Cash Rate 
  2.00am  NZD  RBNZ Rate Statement 
  1.15pm  USD  ADP Nonfarm Employment Change 
  3.30pm  OIL  US Crude Oil Inventories 
       
Thu 07-Oct  3.30pm  GAS  US Natural Gas Inventories 
       
Fri 08-Oct  1.30pm  CAD  Employment Change 
  1.30pm  CAD  Unemployment Rate 
  1.30pm  USD  Average Hourly Earnings m/m 
  1.30pm  USD  Nonfarm Employment Change 
  1.30pm  USD  Unemployment Rate 
  Tentative  USD  Treasury Currency Report 

Stocks tick higher after weak open, OPEC sticks to the plan

European stock markets showed some signs of wanting to kick on after shrugging off some early weakness at the start of the session. The FTSE 100 is handicapped to the tune of 13pts already due to ex-dividend factors but the overall tone was initially one of caution as yesterday’s ADP jobs miss has investors looking ahead to tomorrow’s nonfarm payrolls. Slightly hawkish chatter around the European Central Bank is also maybe leading to some caution, whilst there is yet further evidence of China’s crackdown on tech firms as it hauls up 11 ride-hailing for ‘illegal behaviour’. After an hour’s trade the main bourses were trading with a bit more confidence, up by around 0.1-0.2%,  but still stuck in recent ranges.

 

Wall Street ended the day largely flat with defensive/bond proxies real estate and utilities leading the gainers, whilst risk-on sectors like energy and financials were the weakest. US 10yr yields at 1.30% in the middle of the week’s range. Note continued rotation into mega cap tech with Apple and Alphabet hitting record highs and lifting the Nasdaq Composite to another all-time peak, though both stocks pared gains to finish off their highs. Reopening did better in Europe yesterday as the Stoxx 600 outperformed.

 

Zoom rebounded very mildly as Cathie Wood said she’d bought the stock on the 16% dip earlier this week. Wood also added some Robinhood and there is a new transparent ETF being launched, stuffed full of the same stocks the other ETFs are invested in. Suppose it makes it easier to say you’re not overconcentrated – just open a new fund to bid up the stocks in the others. The Transparent ETF will be at least 80% invested in stocks in the Transparency Index published by Solactive. Excluded from the index are stocks in the following industries:  (i) alcohol, (ii) banking, (iii) chemicals, (iv) confectionary, (v) fossil fuel transportation, (vi) gambling, (vii) metals, (viii) mineral, (ix) natural gas, (x) oil, and (xi) tobacco. The SEC filing can be found here.

 

Stagflation: ADP payrolls were a big ol’ miss at just +374k vs the +638k expected. Well over half (+200k) were in leisure and hospitality as reopening continues. Not a great indicator for Friday’s nonfarm payrolls and this would potentially give the Fed more rope to delay the taper. If data keeps getting worse, or less good, rather, then you can see the FOMC start to voice concerns at the Sep meeting and we could be in a position where the US central bank actually doesn’t taper asset purchases this year. I still think they will, but this is a very dovish, somewhat politically-motivated Fed with jobs on its mind and Powell looking to keep his job. 

 

The US ISM PMI showed slowing growth and more inflation, albeit the pace of price growth is cooling. The Prices Index registered 79.4%, down 6.3 percentage points compared to the July figure of 85.7%. This was its first reading below 80% since December 2020. Labour shortage evident with the Employment Index slipping into contraction.  

 

Anything really interesting? Well, that Employment Index reading in the ISM neatly matches the ADP report, so something to consider for anyone expecting a blowout NFP on Friday. Want to hire, can’t hire. Just wait ‘til the stimmy cheques wear off. Federal stimmy cheques end Monday Sep 6th – Labor Day ironically – although about half of states have already stopped them. Companies might find it easier to hire thereafter. US initial claims later today seen at 345k, which will also be watched with some scrutiny ahead of the NFP tomorrow. 

 

FTSE reshuffle: Meggitt and Morrison (Wm) Supermarkets to join FTSE 100, whilst there are seven changes to the FTSE 250. Just Eat Takeaway.com and Weir Group will leave the FTSE 100 index. You have to wonder why on earth the FTSE Russell bods think that it makes sense to promote Morrisons just as it’s about to become a private company – particularly as it’s only due to the bidding war that the share price has risen enough to get in. Joining the FTSE 250 are Baltic Classifieds Group, Blackrock Throgmorton Trust, Bridgepoint Group, Darktrace, Draper Esprit and Endeavour Mining plc. Couple of recent IPOs in there that have been performing well since listing. Out go Wickes, Tullow Oil, Temple Bar Investment Trust, Civitas Social Housing and Avon Protection. 

 

Melrose shares rose to the top of the FTSE as it returned to profit and reported trading ahead of expectations, with better profit margins, better earnings per share and significantly lower net debt. It also said the balance sheet has room for a significant further Capital Return next year. Profits rose to £223m from a loss of £11m last year. Shares rose 5% in early trade. 

 

JD Sports still spitting feathers over the CMA’s continued refusal to allow it to acquire Footasylum. The regulator still seems to be taking a high street market share approach with regards the two must-have brands – Nike and Adidas – whilst seemingly not factoring in the amount of direct to consumer business they do already and plan to do in future. Retail changes all of the time and the pandemic has accelerated trends that mean blocking JD Sports from acquiring Footasylum increasingly makes less sense. 

 

ECB speakers are doing the rounds: It’s an interesting moment for the European Central Bank next week so we’re paying close attention to what some of the ECB speakers are up to. After inflation rose to a decade-high 3% this week, leading hawk Jens Weidmann of the Bundesbank to call for stimulus to be rolled back.  

 

Hawks are gaining confidence albeit the recovery is showing signs of lost momentum. Vice President Luis de Guindos told a Spanish newspaper that “the economy is performing better in 2021 than we expected, and this will be reflected in the projections that will be published in the coming days”. 

 

Next week on Sep 9th the ECB will need to take a decision on the future path of bond purchases. De Guindos hinted that withdrawal of stimulus is on the cards. «If inflation and the economy recover, then there will logically be a gradual normalisation of monetary policy, and of fiscal policy, too,» he said. 

 

But hawks have been in the minority for many years. ECB policymaker Yannis Stournaras was also on the tape, saying the central bank should be prudent, cautious regarding course of inflation, but stressed that wages are not yet following the course of inflation. This kind of follows what ECB chief economist Philip Lane said last week when he reiterated the central bank’s believe in the transience of inflationary pressures. 

 

OPEC+ stuck to its plan, raising output by 400k bpd, and increasing its 2022 demand outlook amid growing confidence within the bloc and the fundamentals for the market. Members noted that while the pandemic has cast a shadow on sentiment, market fundamentals have strengthened and OECD stocks continue to fall as recovery accelerates. A well-telegraphed move but it shows more consensus than was evident last time when talks dragged on for days. 

 

On stocks, US oil inventories shrank sharply last week, according to EIA data. Stocks fell by 7.2m barrels, double the draw that was expected. However, gasoline inventories rose as Tropical Storm Henry shut driving on the US east coast. Nevertheless, total product supplied, the key measure of implied demand, hit an all-time high of more than 22m bpd. The wash-out in July and August on delta fears may have played out enough to allow speculators to come back in as physical markets remain tight and fundamentals still solid.

 

After touching old support just under $67 WTI trades around $68 this morning as it continues to maintain a slightly bullish medium-term bias hugging the trend line, near-term descending trend is approaching but momentum is already fading a touch before this.

Spot Oil Chart 02.09.2021

Stocks start September strongly, OPEC+ ahead

European stocks kicked off September with a strong start, with the major bourses back towards the tops of recent ranges. The DAX rose close to 1% in early trade to 15,980 as German bond yields hit a 6-week high, whilst the FTSE rose to 7,177 at the start. Wall Street dipped slightly on Tuesday in quiet trade ahead of Friday’s key jobs report but nevertheless managed to eke out a 7th straight monthly gain like its European and global peers. SPX now up 20% for the year without any sizeable drawdown – the 50-day SMA holding the line every time it’s tested and it’s now breezed through 4,500 without a glance back. The question now is after 7 months of gains, valuations stretched and economic growth struggling to retain the kind of perkiness it had on the initial rebound, can the market continue to glide higher? A combination of ongoing earnings strength, normalisation of the economic situation as reopening proceeds, and ongoing support from a dovish Fed suggest there is more upside, but not without some larger pullbacks along the way.

Stagflation: Manufacturing activity across all seven countries in the ASEAN block contracted for the first time since May 2020. PMIs for the region remained firmly in contraction territory, whilst inflationary pressures also remained high. “Input costs increased markedly again, with firms raising their average charges at an accelerated pace as a result,” IHS said. China’s Caixin PMI also registered a drop, marking the first time it has been in contraction for a year and a half. In Europe, German retail sales plunged by 5% – after yesterday’s 3% inflation print for the EZ. PMIs for the Eurozone already showing declining momentum + deeper supply chain problems + accelerating inflation pressures.

Crude oil remains with a slight bullish bias with WTI (spot) holding $69 after a larger-than-expected draw on US inventories, while traders are also looking towards today’s OPEC+ meeting. The API reported a draw of more than 4m barrels for last week, with EIA figures today expected to show a draw of around 2.5m barrels.

OPEC’s meeting today with allies should be simple – agree to raise output by 400k bpd as they have already set out the schedule through to December. Delta has increased downside risks for oil demand but prices have stabilised around $70 and the physical market remains tight even if speculative sentiment rolled over in July and August. Note WH Smith seeing encouraging signs of much stronger demand in Travel though still some way to go to get back to 2019 levels.

Spot Oil Chart 01.09.2021

Also looking at the crypto space, particularly COIN, after the SEC boss Gary Gensler said crypto platforms need to be regulated ahead of his testimony before the European Parliament later today.

On the tape today – US ISM manufacturing PMI called at 58.5 but we will be looking for weakness in sentiment and, of course, inflation pressures.

Adelanto semanal: las nóminas no agrícolas, protagonistas de la semana

Esta semana estará dominada por los principales catalizadores económicos. Iniciaremos la semana con las últimas cifras del PMI manufacturero de China y, el viernes, se publicará el informe laboral de EE. UU. La OPEP y sus aliados también celebrarán reuniones en una semana llena de compromisos para la economía mundial.

En los últimos 18 meses, el mercado laboral estadounidense ha explorado mínimos abisales y vertiginosos nuevos máximos. Sin lugar a dudas, la pandemia ha causado estragos, pero hemos visto que también corría nueva vida por las venas económicas del país con la ocupación de puestos de trabajo vacantes.

Solo tenemos que echar un vistazo a las nóminas no agrícolas del mes pasado. Según los datos de julio, se crearon 943 000 nuevos puestos de trabajo en la economía, una cifra que batió todas las expectativas.

El viernes se publicarán los datos laborales de agosto. Evidentemente, los mercados estarán muy pendientes de estas cifras. Al fin y al cabo, es la principal publicación del mes. Sin embargo, el informe laboral de este mes toma un nuevo cariz dadas las tendencias vistas en 2021.

Por ejemplo, en abril, las nóminas no agrícolas ascendieron a 785 000 nuevos puestos de trabajo, lo que supuso un aumento intermensual superior a 200 000. No obstante, en mayo, el informe de nóminas no agrícolas se contrajo en 500 000 puestos hasta los 269 000.

Junio y julio fueron meses consecutivos de crecimiento, pero es importante no entusiasmarse demasiado. Hace bien poco, hemos visto cómo un informe favorable daba paso a un estancamiento del crecimiento al mes siguiente.

La Reserva Federal ha vinculado, de forma explícita, sus decisiones en materia de política a la salud del mercado laboral, por lo que este informe será particularmente interesante tras el simposio de Jackson Hole de la semana pasada.

El inicio de un nuevo mes no solo trae consigo un nuevo informe laboral estadounidense, sino también otra ronda de reuniones de la OPEP+.

La semana pasada, el WTI y el Brent cayeron a mínimos de 3 meses, aunque, desde entonces, han repuntado ligeramente: el Brent ha superado los 70 $ y el WTI, los 67 $.

Las dinámicas expectativas en torno a la demanda han lastrado los precios del crudo. Los principales importadores han impuesto restricciones a los desplazamientos o nuevos confinamientos. Es el caso de algunos puertos petrolíferos en China, que han interrumpido su actividad ante el aumento de casos de la variante delta de la Covid-19.

Sin embargo, la OPEP+ hasta ahora se mantiene en sus trece: sigue comprometida a aumentar la producción en unos 400 000 barriles diarios al mes a partir de agosto. Tampoco vio motivo alguno para incrementar el número de barriles diarios a petición del presidente Biden. Por ahora, el aumento se ha fijado en 400 000 barriles diarios.

Cabe reiterar todo lo que la OPEP y sus aliados han hecho este año para respaldar los precios del petróleo. Con el aumento de los casos de Covid-19 en todo el mundo, el frágil equilibrio entre la oferta y la demanda en el que se halla el cartel puede que se haya debilitado, pero la OPEP+ probablemente cuente con que la administración de vacunas ayude a reforzar dicho equilibro.

Ya sabemos que el petróleo es indispensable para el crecimiento económico en nuestro actual sistema económico mundial, basado en los combustibles fósiles. China es el principal importador de crudo del mundo, por lo que la producción manufacturera del país es objeto de un exhaustivo análisis, sobre todo ante la potencial menor intensidad de importaciones del último par de meses.

Puede que veamos los efectos de menos petróleo y un repunte en los casos de la variante delta a lo largo del pasado mes en el PMI manufacturero de agosto.

En julio, el índice ascendió a 50,4 puntos, el menor nivel en 15 meses. En junio se registró un ligero aumento de los 51,0 puntos de mayo hasta los 51,3 puntos, pero la tendencia parece apuntar a una ralentización en la producción manufacturera en la segunda potencia económica mundial.

El cierre de puertos no va a favorecer la producción en las fábricas. Así como tampoco los elevados precios de materias primas actuales. La escasez de mano de obra y los mayores costes de materiales de producción también ha influido en las menor actividad manufacturera británica y estadounidense. Este fenómeno no se limita a China.

Un PMI superior a 50 apunta a que aún existe crecimiento, pero vemos que China corre el riesgo de situarse pronto por debajo de ese nivel. Este martes, la publicación del PMI esclarecerá todos estos interrogantes.

 

Principales datos económicos

 

Date  Time (GMT+1)  Asset  Event 
Mon 30-Aug  3.00pm  USD  US Pending House Sales 
       
Tue 31-Aug  2.00am  CNH  Manufacturing PMI 
  1.30pm  CAD  GDP m/m 
  2.45pm  USD  Chicago PMI 
  3.00pm  USD  CB Consumer Confidence 
       
Wed 01-Sep  ALL DAY  OIL  OPEC Meetings 
  ALL DAY  OIL  OPEC-JMMC Meetings 
  2.30am  AUD   GDP m/m 
  8.55am  EUR  German Final Manufacturing PMI 
  1.15pm  USD  ADP Nonfarm Employment Change 
  3.00pm  USD  ISM Manufacturing PMI  
  3.30pm  OIL  US Crude Oil Inventories 
       
Thu 02-Sep  3.30pm  GAS  US Natural Gas Inventories 
       
Fri 03-Sep  1.30pm  USD  US Nonfarm Payrolls 
  1.30pm  USD  Average Hourly Earnings 
  1.30pm  USD  Unemployment Rate 
  3.00pm  USD  ISM Services PMI 
  Tentative  GBP  Monetary Policy Report Hearings 

Adelanto semanal: reunión de la OPEP+ con la presión de la variante delta en los mercados petrolíferos

Las reuniones de agosto de la OPEP y el JMMC, pospuestas tras las arduas negociaciones de julio, se celebrarán esta semana. Los operadores estarán atentos a una respuesta del cartel a posibles mellas en la recuperación de la demanda a causa del aumento de casos de la variante delta en todo el mundo.

En Reino Unido, se publicarán los datos del PIB del 2T, con la esperanza de que den muestras de un sólido crecimiento. Por su parte, esta semana también conoceremos los datos de la inflación del IPC de julio de EE. UU.

No exageramos si decimos que julio fue un mes algo tenso para la OPEP y sus aliados. Esperan que su reunión del próximo jueves sea más pacífica.

El cartel hace todo lo posible para que no se le vaya la mano con la reducción de producción. Ante la relativa fortaleza de los precios, y a pesar de la turbulenta semana pasada, sus esfuerzos por frenar la producción para proteger los precios han resultado muy satisfactorios.

Con la reunión de julio, empezaron a vislumbrarse fricciones en la OPEP. Las reuniones de miembros y aliados del cartel para valorar los intereses de cada estado miembro se convierten en un juego de malabares. Al fin y al cabo, la producción de petróleo es una parte esencial de sus respectivas economías. En este caso, los EAU presionaron mucho para aliviar las restricciones y restablecer los niveles base, pero Arabia Saudí se opuso.

Todo eso ya es agua pasada. Tras retrasar y reprogramar reuniones, e intensas negociaciones en ambos bandos, se alcanzó un acuerdo. Los límites se han relajado: finalmente, se adjudicaron nuevos niveles de base a los miembros, incluso al principal instigador, los EAU.

De agosto en adelante, se añadirán otros 400 000 barriles diarios a los volúmenes de producción mensuales de la OPEP+. De esta forma, la producción debería rondar los 2 millones de barriles diarios a finales de 2022. Asimismo, la OPEP confirmó la prolongación de su acuerdo de recortes a la producción hasta abril de 2022.

Sin embargo, la reunión de este mes toma un nuevo cariz con el constante aumento de los casos de la variante delta de la Covid en todo el mundo. Esta coyuntura podría tener un importante efecto en la recuperación de la demanda y, por lo tanto, dar lugar a una adecuación de los planes futuros de la OPEP+.

La menor actividad manufacturera en China también podría influir en el criterio de la OPEP. China es el principal importador de crudo del mundo, por lo que si se necesita menos petróleo para sus fábricas, los precios podrían caer en respuesta a la recalibración de los mercados ante las menores importaciones de crudo hacia China.

Pase lo que pase, lo que es seguro es que la OPEP no tendrá ningún interés en repetir negociaciones que se extiendan a lo largo de una quincena, como en julio. En cualquier caso, será interesante seguir la pista a las reuniones de julio.

En Reino Unido, esta semana se publicarán los datos de crecimiento preliminares del 2T.

Tras la contracción del 1,6 % en el 1T, se espera que la combinación del sólido avance en la administración de vacunas y la caída en los casos de Covid favorezca el crecimiento en el 2T en Reino Unido. El mayor gasto de los consumidores probablemente sea el principal impulsor del crecimiento, aunque apenas representó el 70 % del producto interior bruto entre mayo y julio.

Entonces, ¿cuáles son las predicciones? Según la Cámara de comercio británica (BCC), el crecimiento del 2T de 2021 se situará en el 4,1 %.

En unas declaraciones, la BCC afirmó: «La economía británica está, temporalmente, en un buen momento con el impulso de la explosión de la demanda contenida, si el levantamiento de las restricciones se produce conforme está previsto, y el continuo respaldo del gobierno, que se prevé impulsarán un importante restablecimiento de la actividad económica en verano, apuntalado por la rápida administración de vacunas».

En general, las predicciones de crecimiento a largo plazo del IPC oscilan entre el 7 % y el 8 %. La Confederación de la Industria Británica es optimista en sus previsiones con una predicción de crecimiento para este año del 8,1 %.

A pesar de esta situación, la producción interior británica aún es, aproximadamente, un 8,8 % inferior a antes de la pandemia. Conforme se aproxime 2022, el crecimiento a largo plazo probablemente se enfriará por los efectos de la inflación y el menor respaldo del gobierno.

En cuanto a la inflación, otro de los principales datos que verán la luz esta semana son los del índice de precios al consumo de julio en EE. UU.

Si el ritmo de la inflación continúa, se comprobará realmente si la resolución de la Fed es efectiva. El presidente Powell se ha comprometido a mantener el tipo de efectivo en mínimos históricos y parece no importarle dejar que la economía crezca a un ritmo desenfrenado, pero ¿todo esto es verdaderamente sostenible?

La inflación del IPC de junio ya ha despertado la preocupación en algunos economistas. Con su incremento del 5,4 % interanual, el índice ha aumentado a su mayor ritmo desde agosto de 2008.

Hasta ahora, la Fed ha descrito la inflación como un fenómeno «transitorio» y se mantiene fiel a sus perspectivas moderadas. Según su modelo de datos, la inflación general será del 3 % a finales de 2021, para después caer hasta el 2,1 % en 2022.

Dado que el gasto de los consumidores es el principal motor de crecimiento económico en EE. UU., el cual representa casi el 68 % del PIB, no sorprende el enfado de algunos analistas que piden que se haga algo más. Por ejemplo, el producto interior bruto se quedó a la zaga de las expectativas en el 1T, dado que el aumento de los precios limitó el gasto de los consumidores.

Por todo ello, el IPC de julio podría adquirir mayor importancia para la Fed.

Aunque esta semana no se esperan tantos informes de beneficios en Wall Street como de costumbre, algunas empresas de gran capitalización publicarán sus resultados. Entre las más relevantes se encuentran Walt Disney, Palantir y Airbnb, que presentarán sus informes el jueves.

Recuerde que puede consultar en cualquier momento nuestro calendario de temporada de ganancias en EE. UU. para conocer las empresas de gran capitalización que aún no han publicado sus resultados trimestrales.

Principales datos económicos

Date Time (GMT+1) Asset Event
Tue 10-Aug 10.00am EUR ZEW Economic Sentiment
10.00am EUR German ZEW Economic Sentiment
Wed 11-Aug 1.30am AUD Westpac Consumer Sentiment
1.30pm USD CPI m/m
1.30pm USD Core CPI m/m
3.30pm OIL US Crude Oil Inventories
Thu 12-Aug ALL DAY OIL OPEC-JMMC Meetings
7.00am GBP Prelim UK GDP
1.30pm USD PPI m/m
1.30pm USD Core PPI m/m
3.30pm GAS Natural Gas

 

Principales informes de resultados

Mon 9 Aug Tue 10 Aug Thu 12 Aug
The Trade Desk (TTD) PMO Coinbase Global (COIN) AMC Palantir Technologies (PLTR) PMO
Viatris (VTRS) PMO Airbnb (ABNB) AMC
Walt Disney (DIS) AMC

European stocks in broad decline, oil weaker after OPEC deal

Risk is firmly off this morning with European stock markets slipping in early trade, led lower by the travel and energy sectors. US futures are weaker after Friday saw the first down week on Wall Street in four. Bank earnings were strong, but markets have already discounted an exceptionally strong reporting season. Meanwhile concerns about variants, rising cases and declining vaccine efficacy are all conspiring to knock confidence. The FTSE 100 slumped to a 2-month low in early trade as it retreated well south of 7,000. US 10yr Treasury yields hover around 1.28% but are off the low hit earlier close to the 200-day SMA. I think we are already in a high summer lull for stock markets. 

 

Inflation was the big story last week and remains the big question mark hanging over markets. Consumer expectations have shot higher – the University of Michigan released its report on Friday showing consumers think prices will rise 4.8% over the next year. Earlier in the week the CPI print hit 5.4%. As expressed in these columns on many occasions, the risk was always that expressing a tolerance for inflation to run hot via average inflation targeting, the Federal Reserve was letting inflation expectations become unanchored, leading to a period of sustained high inflation. 

 

Ocado shares slipped 3% in early trade as investors assessed the impact that a fire at one its fulfilment centres will have. There is the immediate operational impact at Erith with orders being cancelled following the blaze, which was caused by a three-robot crash. There is reputational risk from cancelling swathes of orders – small I’d say – but nonetheless to be considered. But the main thing investors are concerned about is the safety of the technology – will this be repeated? It is only two years since the Andover facility burned down. Will this impact on future deals with international partners?

 

Oil prices slipped to their weakest level in a month as OPEC+ finally reached accord over production increases. With Saudi Arabia and the United Arab Emirates making up, it removes the kind of pump-at-will tail risk for the market, but it’s a fragile peace. OPEC+ will now start incrementally raising production by an additional 400k bpd each month through to December, adding 2m bpd to output by the year end. Production will continue to rise next year at a rate of an extra 400k bpd each month through to the end of 2022. Baseline changes make it a bit it bit of a muddy picture in the latter part of next year, but front month pricing chiefly reflect the apparent success for OPEC in showing it will continue to work hard to manage oil markets. The broad risk off tone in the market amid concerns of variants, rising cases and declining vaccine efficacy is also contributing to the soft price action this morning for oil. WTI (Sep) is flirting with the Jun lows around the $70 level, where the 50-day SMA is offering support for now.

 

Looking ahead to this week we are interested in some speeches from Bank of England rate setters. Inflation in Britain spiked to 2.5% recently, raising the prospect that the Monetary Policy Committee will be forced into an earlier tightening of conditions than it has guided so far. Last week both Ramsden and Saunders sounded the hawkish alarm over inflation – so look to comments today from Haskel and Broadbent on Thursday for more of a steer. Central banks like to communicate policy direction ahead of time, so we would consider these statements likely to signal the MPC is about to tighten. 

 

There is a light economic calendar today – Haskel tops the bill along with the German Buba report, whilst later in the US session we await the NAHB housing market index. 

 

Bitcoin futures: Price action is frankly horrid – expecting another leg lower soon.

Bitcoin price action chart for July 19th.

European stocks slide in wake of Fed minutes

European stock markets continue to trip the ranges – sliding sharply this morning following yesterday’s jump. The FTSE 100 dropped 1.3% in early trade to the 7,050 level, whilst the Euro Stoxx 50 declined 1.7% to test 4,000. Asian shares were broadly weaker overnight, with a steep fall in South Korea registered as daily Covid cases there surged. Bonds are still bid as weaker hands get washed out with the 10yr Treasury note yielding 1.28%, a new 5-month low in the wake of the Fed meeting minutes – it’s either sending a warning signal or it’s just a flush before the move higher. US stock markets were mildly higher yesterday, with futures pointing to a drop at the open. Apple shares hit a fresh record, whilst meme stock favourites such as GME, WISH and AMC fell sharply. In London, money transfer app Wise got off to a solid start as shares rallied on the first day of trade. Shares in troubled Chinese ride hailing app Didi fell another 5% as it faces a lawsuit from US shareholders.

Minutes from the FOMC’s meeting in June showed pretty much what we knew; policymakers are moving but with a degree of caution. “Various participants mentioned that they expected the conditions for beginning to reduce the pace of asset purchases to be met somewhat earlier than they had anticipated” but it is “their intention to provide notice in advance of an announcement to reduce the pace”. Meanwhile China is back in the game – the State Council issued a statement saying it would seek “to increase financial support to the real economy” by using “monetary policy tools such as RRR cuts”.

Deliveroo reported a better-than-expected rise in revenues in the second quarter but cautioned it would not lead to better profits. Gross transaction value (GTV) rose 76% year-on-year to £1.7bn. For the full year, the company raised its GTV growth estimate to 50-60% from 30-40%. However, gross margins are seen in the lower range of what was previously communicated, with management citing investment and lower average order spend. Looks to me like it should be making more money if GTV growth is a full 20 percentage points higher than expected. Poses serious questions about the model if it cannot at least deliver margins in the upper range of expectations on such impressive sales growth.

Oil prices slipped as the gulf between OPEC and the UAE showed no signs of closing. The UAE signalled it could open the spigots to pump at will. The fear is the supply deal could unravel, heaping more crude on the market. WTI (Aug) held at $73 the first time but cracked on the second attempt and quickly declined and found support at $71. Another test at this level can be expected.

Oil chart showing prices of crude on 08.07.2021.

Finally, it was great to see Wembley almost full last night with tens of thousands of fans. No masks, plenty of singing, social distancing forgotten. So why can’t my kids have a school sports day? The inequities of opening up are legion, almost as much as the inequality of lockdown. We can only pray the mask-wearing Covid Stasi are silenced for good and we can get on with our lives.

OPEC+ meeting breakdown sends oil sky high

Oil reaches some of its highest levels for years as OPEC and allies walk away from July’s meeting.

Oil trading

OPEC+ were on the cusp of making a new deal at its July meetings, but talks have broken down.

What the market was anticipating as being more of a formality than a full-blown tussle has turned into something sour. July’s meeting has been abandoned.

The cartel and allies have been steering the course of oil markets successfully over the pandemic, but now faces a major hurdle in establishing harmony.

The UAE and the rest of the cartel are at loggerheads over OPEC+’s production tapering proposals. A plan to raise output by 400,000 bpd from August to December, and keep cuts in place beyond the April 2022 deadline, are yet to pass muster with the UAE.

The emirate is willing to accept the deal if its quota requirements are upgraded to match Saudi Arabia’s. Obviously, as OPEC top dog, the Saudis aren’t particularly keen on that. As such, meetings have been called off.

What’s bad news for OPEC is good news for oil traders. Prices have shot to highs not seen since November 14. WTI is trading at $76.65.

Brent crude is pushing the $78 level, trading at around $77.70 at the time of writing.

However, the breakup of talks suggests two things. Firstly, that competition amongst OPEC+ is growing in the face of higher global oil demand and higher prices. Second, concerns about global oversupply are still there.

Away from OPEC, US crude inventories are now at some of their lowest levels for years. A combination of slowing domestic production and rocketing fuel demand means stockpiles continue to drop week on week.

According to EIA data, US reserves stood at 452.3m barrels as of week ended June 25th. That is a 15.2% year-on-year increase, and also 3.4% lower than in the same week in 2019.

Stocks at Cushing, Oklahoma, the US’ designated NYMEX crude futures delivery point, have dropped too. Stocks were down 1.5m barrels as of week ended June 25th, totalling 40.1m barrels – a 23.3% decline against 2019’s pre-pandemic levels.

Natural gas trading

Natural gas prices started the week at a bullish $3.738.

However, weather forecasts may cause fluctuations in demand over the coming weeks. According to NaturalGasWeather predictions, national demand is expected to ease this week with heavy showers over the Great Lakes and East.

Next week, national demand will increase next week due to hot conditions over the West and warm conditions over the South and East.

Attention is being paid to Cyclone Elsa brewing in the Gulf. Demand may fall upon the colder, rainy temperatures Elsa could generate. LNG cargoes could also slow.

Overall, the pattern remains just strong enough to be bullish over the coming week and into the next.

Looking at stockpiles, the EIA’s report for week ended June 25th showed natural gas in storage rose 76 bcf during the review period.

The injection boosted stockpiles to 2.558 trillion cubic feet (Tcf), which is still 5.3% below the five-year average of 2.701 Tcf for this time of year.

Oil hits highest since Nov 2014, possible gold breakout

Oil advanced to its highest since Nov 2014 as OPEC+ abandoned its July meeting, after the United Arab Emirates stood its ground over production increases. The failure to agree to increasing production in August and beyond leaves the market even more in deficit than before, so front month WTI spiked to a near 7-year peak this morning close to $77. Saudi Arabia and Russia had agreed to increase production by 400k bpd monthly from August to December, adding an additional 2m bpd from current levels of supply by the year end. However the UAE wanted to recalculate the baseline for its production quota as it has significantly increased capacity in the last 2-3 years. This is an interesting moment for the path of oil prices – does the breakdown signal a push to $100 is on, or will it lead to more uncertainty and more oil on the market longer term? The short-term effect is less oil on the market (bullish), but it exposes the OPEC+ production deal to a risk of breaking down, which could see producers pumping much more (bearish). There is a risk that compliance with current production quotas will lessen, whilst the UAE could yet threaten to leave OPEC and pump what it chooses. Sec gen Barkindo said a new meeting would be called in due course.

Stock markets in Europe edged a tad lower this morning after finishing higher on Monday despite a weak start to the session. Indices continue to tread well-worn ranges. US futures are steady as Wall Street returns to life following the long weekend. The FTSE 250 hit a new record high in early trade as England heads towards the lifting of all Covid restrictions on July 19th. Clearly reopening is good for domestic growth, so it’s been seen as a positive for UK-focused stocks.

Shares in Chinese ride hailing app Didi slumped as much as 28% in pre-mkt trading after the app was removed from the country’s app stores. It’s a complicated picture – there are reports Didi knew of a regulatory crackdown and was even asked to delay its IPO. Didi says it had no knowledge of the actions by the cybersecurity regulator. The stock only started trading on Wednesday and the ban announced Sunday. China is cracking down on big tech, but the decision to remove the app from domestic platforms appears to be timed for maximum impact and embarrassment. China’s Communist Party is bristling at the number of Chinese companies listing in the US this year, but there is a genuine concern at the heart of this – regulators are not impressed at the way Didi and other Chinese tech companies handle data. The SEC will not be impressed either way.

Sainsbury’s reports like-for-like sales rose 1.6% in Q1, with sales across the board higher than expected in the quarter as it benefitted from continued pandemic-related restrictions. On a two-year basis, total retail sales are up more than 10%. Management raised the profit outlook for the year to £660m against £630m anticipated. Sainsbury’s says it will use some additional profit to invest in the customer offer – yesterday it announced £50m on targeted price reductions on ‘everyday essentials’. Supermarkets have done well out of the pandemic, but it’s unclear the extent to which reopening will negatively impact sales against some very tough comparisons. Inflation is also risk in this ultra-competitive sector. If you’re a shareholder, the last thing you want is a supermarket price war right now.

It’s been a tough year for Ocado shareholders as the reopening trade went against them, leaving the stock down ~14% YTD. But shares are up 2% this morning after another solid half-year report. Group revenues rose 21.4% to £1.3bn, with its retail business growing to £1.2bn, up 19.8%. The waiting game continues abroad: International Solutions revenues of £26.6m but management affirmed that Ocado Smart Platform (OSP) fees are building as expected. Group EBITDA more than tripled to £61m, but still the group reported a loss before tax of £23.6m, though this was down from £40m last year. Meanwhile Morrisons is steady at 266p as investors bank on another offer or two before this bidding war ceases.

Australia’s central bank said it will begin tapering asset purchases to maintain the target on the country’s three-year yield. The Reserve Bank of Australia will pare weekly bong buying from A$5bn to A$4bn as it continues to target a yield of 0.1% on its three-year paper, while leaving the benchmark interest rate unchanged at 0.1%. Overall, the message was a little more hawkish than expected, with the tapering and change in language around the forward guidance. AUDUSD advanced to its highest in a week, with 0.76 offering near-term resistance.

Elsewhere, the dollar fell as the European session got underway. GBPUSD continues to break out of the downtrend.

Chart showing GBPUSD performance on 6th July 2021.

Gold is firmer with a bullish MACD crossover confirmed on the daily chart and push clear of $1,800 now possible.

Gold price action indicated on a multi symbol chart.

Stocks firm ahead of jobs report, waiting on OPEC

European stocks rallied again in early trade after yet another record high for Wall Street as investors look ahead to today’s big jobs report from the US. The FTSE 100 rose above 7,150 for its best since Jun 18th and close to the post-pandemic peak set a few days before at 7,189.63. The DAX was up 0.4% in early trade to 15,666. Travel & leisure, basic resources and tech lead the way higher on the Euro Stoxx 600 this morning, whilst banks and retail are down. Earlier saw the S&P 500 notch a 6th straight record close, finishing above 4,300 for the first time at 4,319.94 with all sectors in the green, led by a 1.6% pop for energy stocks on higher oil prices.

All eyes today turn to the US jobs report, the monthly nonfarm payrolls. Initial jobless claims declined to 364,000 last week, data yesterday showed, the lowest level since the pandemic started, but there are still more than 11m Americans receiving pandemic-related benefits. Today’s NFP is expected to print around 700k, but as ever the range of estimates is quite wide. That would imply an improvement from May’s 559,000, while the unemployment rate is expected to decline to 5.6% from 5.8%. Whilst we know the Fed has signalled it’s not ignorant to inflation risks, we also know that the labour market is a key factor in determining the likely timing and pace of tightening when it does happen. Since the Fed’s last meeting, which the market took as a sign of more hawkishness (from a very dovish base), the equation for markets has changed slightly. US 10-year yields trade around 1.46% ahead of the report, whilst US equity index futures are mildly higher.

OPEC failed to agree on an increase in production yesterday, as the UAE emerged as a dissenter against plans to gradually raise production by an additional 400k bpd each month through to December until the baseline for its own output is raised. The agreement in principle would also have led to the production deal being extended through to the end of 2022. The failure of OPEC members to agree to the deal means the planned OPEC+ meeting has been pushed back to today and could go on into the weekend. If OPEC cannot agree a deal, it could mean there is no agreement to gradually raise output, leaving production at current levels and forcing prices higher in what’s already seen as a very tight market.

WTI (continuous) remains well supported above $74.20 after spiking on yesterday’s news before paring gains a touch. The market seems to still expect a deal to be struck – failure could see another leg up.

Chart indicating movement of oil spot contracts.

Elsewhere, the bid for the dollar we have seen all week continues, with GBPUSD trading at the lowest since mid-April at 1,3750, which yet take it back to the double bottom at 1.3660.

GBPUSD performance indicated on a chart.

EURUSD also dropping to weakest since early April, bear flag playing out still, possible extension to the March low at 1.170. But in both cases the dollar is starting to look a little stretched.

Performance of the EURUSD currency pair.

Bitcoin futures around $33k, still trades under 200-day SMA.

Performance of Bitcoin contracts.

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