US nonfarm payrolls miss the mark for the second consecutive month

Another weak jobs report shows job growth starting to stale in the world’s largest economy.

Nonfarm payrolls

US economy added 194,000 jobs in September

US jobs growth slowed two months in a row according to today’s nonfarm payrolls report.

Nonfarm payrolls rose by 194,000 in September, falling way below the Dow Jones estimate of 500,000. The latest stats from the US Labour Department create a more pessimistic picture about the US economy than first thought.

A large drop off in government employment may be behind this latest jobs miss. Government payrolls showed a 123,000 drop, although private payrolls increased by 317,000.

Despite the drop, the unemployment rate continues to edge lower. Today’s report puts it at 4.8%. The share of the labour market held by part-time workers working limited hours due to economic reasons fell to 8.5%.

There are a couple of other small positives to take away from this jobs report. For example, the Labour Force Participation Rate fell slightly to 61.6% from 61.7%. Average hourly earnings rose 4.6% on a year-by-year basis, in line with expectations.

Leisure and hospitality was once more the report’s saving grace. 74,000 new roles were created in this sector in September. Professional and business services contributed 60,000 new positions while retail added an additional 56,000.

Markets show mixed reactions to weak nonfarm payrolls print

Dow Jones futures initially stayed fairly flat when the jobs report landed. S&P 500 futures were rose 0.2%. Nasdaq 100 futures rose 0.58%. The 10-year Treasury yield was around 1.57%.

The Dollar Index dropped slightly, losing 0.15%, staying at around the 94.15 level.

Gold futures were up 1.44%, pushing the precious metal to $1,781.

Perhaps the most important reaction to gauge will the Federal Reserve. The Fed always watches jobs data with an eagle eye, but it’s taken on renewed importance with tapering talk fresh in the air.

The US’s Central Bank has indicated it is ready to start scaling back its massive financial stimulus. Markets expected first tapering to be announced in November at the earliest. Inflation has already soared past the Fed’s 2% target, so it makes sense.

But the jobs market is still a hot button topic for Fed council members. Officials have said they still see the labour sector way below full employment levels. As such, no rate hikes are expected to come this year. Market analysts say a hike is most likely to come in November 2022.

Mixed start for European equities ahead of NFP

Mixed start in Europe after another positive session on Wall Street as the US Senate approved raising the debt ceiling until December. Treasury yields are higher, with the 10yr hitting 1.6%, which may cool megacap tech’s recovery. All eyes today on the nonfarm payrolls report and what this means for the Fed and tapering. 


Whilst European bourses are mainly in the red the FTSE 100 is trying to break above 7,100, but as noted yesterday there is moving average congestion to clear out the way just underneath this and it’s still firmly within the range of the last 6 months. The S&P 500 was up 0.83% on Thursday and has now recovered a chunk of the Monday gap and is now just 3% or so off its all-time high. Momentum just flipping in favour of bulls (we note bullish MACD crossover for futures) – has the supply chain-stagflation worry peaked? Maybe, but rising rates could undermine the big weighted tech sector in the near-term and it is unclear whether there is enough appetite among investors to go more overweight cyclicals when the macro outlook still seems somewhat cloudy in terms of growth, policy and inflation. Next week is earnings season so we either get more bullish conference calls for the coming quarters or a bit of sandbagging re supply chain issues, inflation – for the index a lot will depend on whether the C-suite is confident or cautious about their outlooks.


Inflation nation: We can keep banging on about inflation, but it’s well understood now. Even the Bank of England has woken up – BoE chief economist Pill warned that inflation looks to be more persistent than originally anticipated. UK inflation expectations have hit 4% for the first time since 2008 – soaring gas and fuel bills not helping. “The rise in wholesale gas prices threatens to raise retail energy costs next year, sustaining CPI inflation rates above 4 per cent into 2022 second quarter.” said Pill. Tax hikes and labour shortages also featuring in the inflationary mix. There was a rumour doing the round yesterday that BoE’s Broadbent has «taken Nov off the table». However, with inflation racing higher it’s clear the Bank should be acting to hike in Nov to get ahead. Markets currently pricing a first 25bps rate hike fully by Feb 2022, another 70bps by the end of that year. 


Nonfarm payrolls watch: US employers are expected to have added 490k jobs in September, up from 235k in August, which was a big miss on the forecast. NFPs are important and could be market moving later since the Fed has explicitly tied tapering + subsequent rates lift-off to the labour market. A weak number could just dissuade the Fed from announcing its taper in Nov, but I see this as a low-risk outcome. More likely is steady progress on jobs (ADP was strong on Wed) and the November taper announcement to follow. The persistence of inflation and rising fuel costs in particular has changed the equation for the Fed entirely. Benign inflation that we were used to is no longer to be counted on to provide cover for trying to juice the labour market. The problem is not demand side, it’s supply side. Central banks are seeing rising inflationary pressures that are proving more persistent than thought. Slowing economic growth and risks to the outlook stem from the supply side not the demand side – so pumping the demand side even further into a supply side crisis is not helping matters much. 

Adelanto semanal: Con la llegada de un nuevo mes tenemos un nuevo informe de nóminas no agrícolas

Con la llegada de un nuevo mes tenemos un nuevo informe de nóminas no agrícolas. Los mercados aguardan la esperanza de que la gran caída de agosto no fuera más que algo puntual. Los bancos centrales de Australia y Nueva Zelanda también realizarán importantes declaraciones, mientras que la OPEP+ celebrará su reunión semanal para hablar de políticas.

La publicación del informe de nóminas no agrícolas (NFP) del viernes sigue siendo una de las más importantes para EE. UU., al margen de una posible reducción de las medidas de soporte.

Los mercados estarán pendientes de estos datos para comprar si han cambiado las tornas en el mercado laboral estadounidense después de que las cifras de agosto fueran muy inferiores a lo previsto. En dicho mes, las NFP ascendieron a 275 000 puestos de trabajo, muy por debajo de los 750 000 que preveía el mercado.

La tasa de desempleo había descendido ligeramente hasta el 5,2 %, mientras que la tasa de actividad se mantuvo en el 61,7 %. Los ingresos por hora aumentaron un 0,6 % en agosto, superando las predicciones del mercado, que auguraban un aumento del 0,3 %.

Ya sabemos que a Jerome Powell y la Fed les gusta un informe laboral favorable. Sin embargo, también sabemos que, independientemente de cómo se den los datos de septiembre, la reducción de las medidas de soporte vendrán pronto, probablemente en noviembre. Evidentemente, si el informe de este viernes pilla a todos por sorpresa, podría empañar ligeramente los planes de reducción de la Fed. Sin embargo, todos los indicadores apuntan a que vamos encaminados hacia una próxima reducción en las medidas de ayudas a la economía.

No obstante, el presidente de la Fed Powell aún considera que a EE. UU. aún le queda mucho recorrido hasta alcanzar el nivel de empleo que, en su opinión, sería deseable.

En declaraciones de la semana pasada, Powell afirmó: «Lo que comenté la semana pasada es que prácticamente habíamos superado la prueba para llevar a cabo la reducción. Dejé patente que, en mi opinión, aún nos queda mucho para superar la prueba de alcanzar un nivel máximo de empleo».

¿Cuándo llegará ese momento? Según un estudio reciente de la National Association for Business Economics, el 67 % de los economistas encuestados cree que los niveles de empleo regresarán a los niveles previos a la pandemia a finales de 2022. Apenas un tercio considera que la recuperación del mercado laboral no culminará hasta 2023.

A la recuperación aún le queda un largo camino por recorrer. Sin embargo, a lo largo de 2021, hemos visto numerosos casos en los que se produce un repute de las NFP tras un mes de malos datos.

Un ejemplo es el aumento que se produjo de enero a febrero, en el que la creación de empleo pasó de -306 000 a +233 000. Lo mismo ocurrió entre abril y mayo de 2021, cuando se produjo un aumento de 269 000 a 614 000 puestos de trabajo adicionales. Por lo tanto, existe un precedente en este caso.

Más de 7,5 millones de estadounidenses vieron su subvención de desempleo por la pandemia recortado: los pagos complementarios de 300 $ se interrumpieron a principios de septiembre, cuando el gobierno empezó a desescalar las ayudas fiscales. ¿Traerá esto consigo más contrataciones? Puede que la respuesta esté en los datos de nóminas no agrícolas de este viernes.

Nos vamos de EE. UU. a Australia y Nueva Zelanda, cuyos bancos centrales comunicarán sus declaraciones de tipos más recientes esta semana.

En Australia, en la reunión de septiembre del Banco de la Reserva de Australia (RBA), parecía que el gobernador Phillip Lowe y compañía mostraban cierta inclinación hacia una política más flexible. En consecuencia, los mercados no prevén cambios significativos en octubre.

Hemos visto que los tipos se mantenían en los mismos niveles mínimos que en el último año y medio en Australia. El RBA mantiene su firme compromiso de que no subirá el tipo de efectivo «hasta que la inflación real se mantenga de forma sostenible en el rango objetivo del 2 % al 3 %».

En la declaración de septiembre se revelaron algunos cambios matizados.

El tipo de efectivo y el tipo de control a tres años permanecerán en el 0,1 %, pero sí se comunicó un ajuste en lo que respecta a la reducción del programa de compra de bonos. En un principio, se revisaría, como muy tarde, en noviembre, tras haberse reducido hasta los 4000 millones de AUD semanales en julio. A día de hoy, se mantendrá en dicho nivel hasta, al menos, febrero de 2022.

En esencia, esto significa que el ritmo de compra de activos del RBA no se va a ralentizar hasta el próximo mes de febrero. Tras su reunión de julio, se pensó que el banco central se dispondría a revisar su compra de bonos cada tres meses antes de cancelarlo por completo a lo largo del año. Sin embargo, no parece que esto vaya a ocurrir aún.

Aun así, no prevemos que la declaración de tipos de octubre del RBA del martes por la mañana vaya a causar un gran revuelo.

Por su parte, los mercados han previsto más medidas conservadoras del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ); sin embargo, las últimas declaraciones del subgobernador, Christian Hawksby, sugieren que aún es muy pronto para hablar de una importante subida de tipos.

«Los bancos centrales de todo el mundo tienden a seguir un camino sin obstáculos y a mantener sus tipos de interés sin cambios o subirlos 25 puntos básicos cada vez», afirmó Hawksby, descartando cualquier idea de una subida de 50 puntos básicos en el tipo de efectivo del 0,25 % del país.

En su lugar, es probable que se produzcan incrementos antes de aumentar los tipos hasta el 1,5 % a finales de 2022.

Sin embargo, como viene siendo habitual, la gran sombra de la Covid-19 se cierne sobre la política fiscal de Nueva Zelanda. Recientemente, el país volvió a decretar un confinamiento tras el aumento de los casos de la variante delta. Aunque están volviendo a repuntar, el pequeño número de incidentes ha sido suficiente para poner al RBNZ en alerta.

Según Reuters, los mercados están descontando una posibilidad del 60 % de una subida de tipos el miércoles, día en que comparecerá el gobernador Orr.

Por último, este lunes la OPEP y sus aliados se reúnen de nuevo en el marco de su encuentro mensual para debatir acerca de las políticas.

Ante los elevados precios y la consiguiente alta demanda, probablemente se apruebe un aumento de la producción. La OPEP+ se ha comprometido a bombear 400 000 barriles diarios más cada mes hasta finales del próximo año, como forma de recuperarse de las pérdidas causadas por la pandemia.

Según el Informe mensual del mercado del petróleo de septiembre, la OPEP+ considera que, a finales de 2022, la demanda superará los niveles alcanzados en 2019.

En el momento de escribir esta líneas, el Brent se acercaba a los 80 $, por lo que EE. UU. alertará acercar del precio de la gasolina. Históricamente, EE. UU. se ha beneficiado de unos precios de petróleo mucho más bajos que otros países desarrollados y cualquier cosa que pueda poner en peligro esa situación se considera inaceptable a ojos de cualquier ciudadano medio de clase obrera y de Joe Biden.

El presidente afirmó que el país está negociando con la OPEP elevar los volúmenes aún más para evitar que se revierta esta situación; aunque quizá desconozca que el esquisto estadounidense, en cuanto sus yacimientos estén en funcionamiento, sumarán, al menos, 800 000 barriles diarios a los suministros mundiales.

En cualquier caso, la OPEP+ es una rara avis. Todo lo que hace, lo hace pensando en el interés de sus estados miembro, aliados y en los precios del petróleo mundiales en su conjunto. No sabemos bien si las peticiones de Biden caerán o no en saco roto, pero no nos sorprendería que la OPEP y el JMMC sigan escrupulosamente su propio programa de octubre en adelante.

Principales datos económicos

Date  Time (GMT+1)  Asset  Event 
Mon 04-Oct  All Day  OIL  OPEC-JMMC Meetings 
Tue 05-Oct  4.30am  AUD  RBA Rate Statement 
  4.30am  AUD  Cash Rate 
  3.00pm  USD  ISM Services PMI 
Wed 06-Oct  2.00am  NZD  Official Cash Rate 
  2.00am  NZD  RBNZ Rate Statement 
  1.15pm  USD  ADP Nonfarm Employment Change 
  3.30pm  OIL  US Crude Oil Inventories 
Thu 07-Oct  3.30pm  GAS  US Natural Gas Inventories 
Fri 08-Oct  1.30pm  CAD  Employment Change 
  1.30pm  CAD  Unemployment Rate 
  1.30pm  USD  Average Hourly Earnings m/m 
  1.30pm  USD  Nonfarm Employment Change 
  1.30pm  USD  Unemployment Rate 
  Tentative  USD  Treasury Currency Report 

Monthly recap: German elections, hot UK inflation and NFP miss

We recap some of the key market movers from September in this monthly round-up. 

Monthly markets recap: September 2021

Germany waves goodbye to Angela Merkel in tight federal elections 

After sixteen years at the helm, Angela Merkel will step down as German Chancellor following late September’s closely contested German elections. 

It’s a hugely fragmented result. Pretty much all parties did worse than they thought. The SPD is the majority party, but they’re still very close to the CDU to really have a massive advantage. You could only separate them with a cigarette paper really.  

The Green’s, after topping the polls four months ago, came in third while the FDP came in fourth.  

Olaf Scholtz, the leader of the SPD, now has his work cut out trying to turn these close results into a working coalition. But what we’ve seen is what our political guru and Blonde Money CEO Helen Thomas calls a Code Red for Germany – that is a shift to the left with a bit of a green hint too. 

What the next German federal government looks like now is up for debate. The Green Party is probably going to be central, after doubling their Reichstag presence, but it’s out of the CDU and FDP to see who becomes the third coalition partner. See Helen Thomas’ election round-up below for more information. 

Nonfarm payrolls’ massive miss 

Nonfarm payrolls came in well below expectations in a wobbly US jobs report.  

In August, 275,000 new jobs were added to the US economy, falling far below the 750,000 forecast. 

The unemployment rate dropped to 5.2% while labour force participation stayed unchanged at 61.7%. Hourly earnings rose 0.6% in August, surpassing market predictions of a 0.3% rise. 

Jerome Powell and the Federal Reserve keeps a close eye on the jobs report. Labour market participation has been one of the key metrics the Fed has been looking at throughout the pandemic to decide on whether to start tapering economic support. 

We know that Jerome Powell and the Fed loves a strong jobs report. But we also know that tapering is on its way anyway – likely in November. August’s job data may not have impacted decision making too much, given the tapering signals were made long before its release.  

However, Fed Chair Powell still believes the US is still far from where he’d comfortably like employment to be. 

Speaking last week, Powell said: «What I said last week was that we had all but met the test for tapering. I made it clear that we are, in my view, a long way from meeting the test for maximum employment.» 

A recent survey taken by the National Association for Business Economics showed 67% of participating economists believed job levels won’t reach pre-pandemic levels until the end of 2022. 

UK inflation jumps 

August’s CPI data, released in September, showed UK inflation had reached 3.2%. That’s the highest level since 2012. 

Rising from 2% in July, the latest CPI print also showed a huge month-on-month rise in prices. Inflation soared well clear of the Bank of England’s 2% target – although the UK central bank did say it believed inflation would hit 4% in 2021. 

However, some market observers believe there is a risk that inflation will overshoot even the 4% level. 

The question is how will the BoE respond? A more hawkish tilt could be possible. Chief Markets Analyst Neil Wilson said: “Unanchored inflation expectations are the worst possible outcome for a central bank they’ve been too slow to recognise the pandemic has completely changed the disinflationary world of 2008-2020. 

“My own view, for what it’s worth, is that the Bank, just like the Fed, has allowed inflation overshoots to allow for the recovery, but it’s been too slow and too generous. Much like the response to the pandemic itself, the medicine (QE, ZIRP) being administered may be doing more harm (inflation) than good (growth, jobs).” 

China intensifies its crypto crackdown 

Bitcoin was rocked towards the end of September after being hit with a body blow landed by the People’s Bank of China. 

The POBC has ruled that all cryptocurrency transactions in China are illegal. That includes all transactions made by Chinese citizens domestically and those coming from offshore and overseas exchanges. 

BTC lost over 8% and nearly dropped below the $40,000 mark on the news from Beijing. It has subsequently staged a comeback, but this latest move from China tells us a couple of important things about crypto. 

Number one: volatility is ridiculous. The fact that Bitcoin is still so susceptible to big swings on both positive and negative news shows it’s still very volatile. It seems hard to see a future driven by crypto right now if such price swings will be the norm. If this is the case, let’s hope it calms down in the future. 

Secondly, it’s that central banks are still wary of digital finance. In China’s case, it loves control.  

Beijing’s official stance is that cryptocurrency is a) illegitimate, b) an environmental disaster, and c) something it cannot control completely. Freeing finances from government oversight is the entire point of decentralised finance (DeFi) after all. In a country as centralised as China, that’s a no-go.  

China has pledged to step up its anti-crypto, anti-mining efforts further. This could cause major ripples for Bitcoin and the digital finance sector as a whole. A significant chunk of global token supply comes from Chinese miners. Someone else will have to pick up the slack. 

Oil & gas prices stage major rally 

A global gas shortage and tighter oil supplies pushed prices into overdrive towards the end of September. 

Natural gas, in particular, was flourishing. At one point, gas had climbed above $6.30, reaching highs not seen for three years. Basically, there’s not enough gas to go around. High demand from the UK and EU is pushing prices up, while the US, which is meant to be in injection season, is also suffering. Asian demand is also intensifying. 

In terms of oil, a supply squeeze coupled with higher demand caused by major economies reopening is putting a support under oil prices.  

Traders are also confident. Energy markets are the place to be right now. As such, trader activity appears to be pushing these new highs and is confident regarding the market’s overall strength. 

Goldman Sachs has also revised its oil price targets upwards. 

Goldman said: “While we have long held a bullish oil view, the current global oil supply-demand deficit is larger than we expected, with the recovery in global demand from the Delta impact even faster than our above-consensus forecast and with global supply remaining short of our below consensus forecasts. 

“The current oil supply-demand deficit is larger than we expected, with the recovery in global demand from the Delta impact even faster than our above-consensus forecast and with global supply remaining short of our below consensus forecasts.” 

Adelanto semanal: las nóminas no agrícolas, protagonistas de la semana

Esta semana estará dominada por los principales catalizadores económicos. Iniciaremos la semana con las últimas cifras del PMI manufacturero de China y, el viernes, se publicará el informe laboral de EE. UU. La OPEP y sus aliados también celebrarán reuniones en una semana llena de compromisos para la economía mundial.

En los últimos 18 meses, el mercado laboral estadounidense ha explorado mínimos abisales y vertiginosos nuevos máximos. Sin lugar a dudas, la pandemia ha causado estragos, pero hemos visto que también corría nueva vida por las venas económicas del país con la ocupación de puestos de trabajo vacantes.

Solo tenemos que echar un vistazo a las nóminas no agrícolas del mes pasado. Según los datos de julio, se crearon 943 000 nuevos puestos de trabajo en la economía, una cifra que batió todas las expectativas.

El viernes se publicarán los datos laborales de agosto. Evidentemente, los mercados estarán muy pendientes de estas cifras. Al fin y al cabo, es la principal publicación del mes. Sin embargo, el informe laboral de este mes toma un nuevo cariz dadas las tendencias vistas en 2021.

Por ejemplo, en abril, las nóminas no agrícolas ascendieron a 785 000 nuevos puestos de trabajo, lo que supuso un aumento intermensual superior a 200 000. No obstante, en mayo, el informe de nóminas no agrícolas se contrajo en 500 000 puestos hasta los 269 000.

Junio y julio fueron meses consecutivos de crecimiento, pero es importante no entusiasmarse demasiado. Hace bien poco, hemos visto cómo un informe favorable daba paso a un estancamiento del crecimiento al mes siguiente.

La Reserva Federal ha vinculado, de forma explícita, sus decisiones en materia de política a la salud del mercado laboral, por lo que este informe será particularmente interesante tras el simposio de Jackson Hole de la semana pasada.

El inicio de un nuevo mes no solo trae consigo un nuevo informe laboral estadounidense, sino también otra ronda de reuniones de la OPEP+.

La semana pasada, el WTI y el Brent cayeron a mínimos de 3 meses, aunque, desde entonces, han repuntado ligeramente: el Brent ha superado los 70 $ y el WTI, los 67 $.

Las dinámicas expectativas en torno a la demanda han lastrado los precios del crudo. Los principales importadores han impuesto restricciones a los desplazamientos o nuevos confinamientos. Es el caso de algunos puertos petrolíferos en China, que han interrumpido su actividad ante el aumento de casos de la variante delta de la Covid-19.

Sin embargo, la OPEP+ hasta ahora se mantiene en sus trece: sigue comprometida a aumentar la producción en unos 400 000 barriles diarios al mes a partir de agosto. Tampoco vio motivo alguno para incrementar el número de barriles diarios a petición del presidente Biden. Por ahora, el aumento se ha fijado en 400 000 barriles diarios.

Cabe reiterar todo lo que la OPEP y sus aliados han hecho este año para respaldar los precios del petróleo. Con el aumento de los casos de Covid-19 en todo el mundo, el frágil equilibrio entre la oferta y la demanda en el que se halla el cartel puede que se haya debilitado, pero la OPEP+ probablemente cuente con que la administración de vacunas ayude a reforzar dicho equilibro.

Ya sabemos que el petróleo es indispensable para el crecimiento económico en nuestro actual sistema económico mundial, basado en los combustibles fósiles. China es el principal importador de crudo del mundo, por lo que la producción manufacturera del país es objeto de un exhaustivo análisis, sobre todo ante la potencial menor intensidad de importaciones del último par de meses.

Puede que veamos los efectos de menos petróleo y un repunte en los casos de la variante delta a lo largo del pasado mes en el PMI manufacturero de agosto.

En julio, el índice ascendió a 50,4 puntos, el menor nivel en 15 meses. En junio se registró un ligero aumento de los 51,0 puntos de mayo hasta los 51,3 puntos, pero la tendencia parece apuntar a una ralentización en la producción manufacturera en la segunda potencia económica mundial.

El cierre de puertos no va a favorecer la producción en las fábricas. Así como tampoco los elevados precios de materias primas actuales. La escasez de mano de obra y los mayores costes de materiales de producción también ha influido en las menor actividad manufacturera británica y estadounidense. Este fenómeno no se limita a China.

Un PMI superior a 50 apunta a que aún existe crecimiento, pero vemos que China corre el riesgo de situarse pronto por debajo de ese nivel. Este martes, la publicación del PMI esclarecerá todos estos interrogantes.


Principales datos económicos


Date  Time (GMT+1)  Asset  Event 
Mon 30-Aug  3.00pm  USD  US Pending House Sales 
Tue 31-Aug  2.00am  CNH  Manufacturing PMI 
  1.30pm  CAD  GDP m/m 
  2.45pm  USD  Chicago PMI 
  3.00pm  USD  CB Consumer Confidence 
Wed 01-Sep  ALL DAY  OIL  OPEC Meetings 
  2.30am  AUD   GDP m/m 
  8.55am  EUR  German Final Manufacturing PMI 
  1.15pm  USD  ADP Nonfarm Employment Change 
  3.00pm  USD  ISM Manufacturing PMI  
  3.30pm  OIL  US Crude Oil Inventories 
Thu 02-Sep  3.30pm  GAS  US Natural Gas Inventories 
Fri 03-Sep  1.30pm  USD  US Nonfarm Payrolls 
  1.30pm  USD  Average Hourly Earnings 
  1.30pm  USD  Unemployment Rate 
  3.00pm  USD  ISM Services PMI 
  Tentative  GBP  Monetary Policy Report Hearings 

Nonfarm payrolls: US adds 943,000 new jobs in July

The US economy added 943,000 new jobs in July according to today’s nonfarm payrolls print.

A strong month for US jobs

The unemployment rate fell to 5.4% according to the US Bureau of Statistics as hiring rose at its highest rate for nearly a year last month. The payroll increase was also the largest since August 2020.

New jobs have been added to the economy for six consecutive months.

Estimates had varied wildly this morning before this afternoon’s report was published. Some more pessimistic economists had predicted 350,000 new jobs. Some put the figure closer to 1.2m. However, the Dow Jones estimate came to 845,000. Given this is pretty much the gold standard for NFP number forecasting, we can consider today’s report a big success.

This is doubly true given the market was expecting labour shortages, caused by businesses’ perceived hiring difficulties and rising Delta variant cases.

Average hourly wages increased 0.4% on a monthly basis, beating forecasts. Wages are now 4% higher than they were a year ago.

“The data for recent months suggest that the rising demand for labour associated with the recovery from the pandemic may have put upward pressure on wages,” the BLS said in the report. It was also quick to point out that Covid is still skewering the data.

Overall, job participation stands at 61.7% – the highest level since March 2020. Are things getting back on track for the US? This report certainly suggests that the case.

However, let’s be realistic. The Delta variant is running rampant in the US, where infections are up to 100,000 per day. While these stats are all very encouraging, the pandemic is by no means over.

How did the markets react to today’s NFP print?

The Dow Jones rose 155 points, equating to 0.4%, reaching an intraday record high. Likewise, the S&P 500 rose 0.2% for its own intraday all-time high. The Nasdaq, due to its tech-heavy nature, did not fare so well, dropping 0.2%.

According to CNBC, bank stocks powered today’s gains. Wall Street big names like JPMorgan, Bank of America, and Wells Fargo all recorded 1% gains at market open. Gains were also seen in energy, retailer, and industrial stocks.

On the flip side, tech stocks fell. Observers suggested this may be from investors taking money out of these and push them into growth stocks. Amazon, Apple, and Salesforce were trading slightly down.

The dollar continued to rally on today’s strong NFP report. The dollar index had climbed 0.56% to reach 92.81.

Subsequently, GBP/USD and EUR/USD pulled back on the stronger dollar. At the time of writing, GBP/USD was floating around the 1.387 level, after starting the day pushing over 1.390. EUR/USD was down about 0.67% at the 1.176 mark.

Markets brace for key US job report

Today’s big event is the release of the US nonfarm payrolls report tracking American labour market strength.

July was a bumper month for payrolls with 845,000 new jobs added to the US economy. Is sustained labour market recovery on the way? There remains about a 6.8 million gap in employment numbers needing to be filled to bring up to pre-pandemic levels.

What’s interesting is that economists are presenting a very mixed outlook regarding today’s report. Estimates are varying wildly. The Delta COVID-19 variant has shaken things up in the US over the past month. Cases have spiralled and are heading towards 100,000 per day – higher than in summer 2020 at the pandemic’s height. Like it has for the wider economy, the Delta variant is the same for the job’s market.

Wall Street forecasts are so different it’s hard to gauge what the report’s actual outcome will be at this stage. At the lowest end, estimates clock in at 350,000, accounting for holes in the jobs sector created by the Delta variant. Top-end estimates go as high as 1.2 million.

The unemployment rate is expected to fall from 5.9% to 5.7% on today’s NFP print.

Jerome Powell and the Fed will be watching this metric very closely. The health of the US jobs market is one of the conditions the Fed considers when looking at any alterations to its bond-buying programme.

The Dow Jones, S&P 500, and NASDAQ were all trending slightly down as they wait for the NFP release this afternoon.

European stocks start today with a muted tone too. The FTSE 100, in particular, has dropped roughly 10 points, hitting 7,109. CAC 40 was down 6 points at 6,757, and the Stoxx 50 showed similar performance, falling 6 points to 4,156. Nothing too much to worry about, but a broadly even trend across Europe. Germany’s DAX was in the green, but by rising 2 points, it’s essentially flat.

GBP/USD heads back towards the 1.920 level this morning, down roughly 0.6% on the day. A stronger dollar is making gains against the pound, explaining the pairing’s reversal. The dollar index made gains this morning as it reached 92.36, or roughly 0.07% up in day trading.

Oil prices made some gains back after falling yesterday. WTI, however, is still trading below $70 at $69.56 after starting the week around the $73 level. Brent futures are currently trading at $71.83 after showing similar pullbacks to WTI.

Adelanto semanal: todas las miradas pendientes del informe laboral de EE. UU.

La semana entrante no será ociosa para los mercados: marcado en rojo en la agenda están las nóminas no agrícolas de EE. UU., así como las declaraciones de dos importantes bancos centrales.

Empecemos con la última publicación de las nóminas no agrícolas estadounidenses.

En junio, estos datos superaron por mucho las expectativas, por lo que los mercados estarán más atentos que nunca cuando salgan a la luz el viernes.

El mes pasado, se crearon 850 000 puestos de trabajo en la economía estadounidense, un dato muy superior a los 720 000 previstos. Asimismo, junio fue el sexto mes consecutivo de creación de puestos de trabajo.

Sin embargo, la tasa de desempleo ascendió del 5,8 % al 5,9 %, cuando las previsiones apuntaban a una caída hasta el 5,6%. La tasa de actividad, el parámetro de cabecera para medir la escasez de mano de obra en todo el país, se mantuvo en el 61,6 %.

En general, parece que las contrataciones han caído ligeramente durante la primavera y se debe a varios motivos: los temores por el virus, los costes derivados del cuidado de niños, mejores seguros por desempleo, y los planes de estímulo y de regulación de empleo temporal. Sin embargo, se ha constatado que algunas empresas han aumentado los salarios de sus empleados para incentivarlos a que ocupen nuevos puestos.

La tasa de empleo también constituye un parámetro importante para el Presidente de la Fed, Jerome Powell, a la hora de evaluar los niveles de estímulo y soporte a la economía del país.

Ya sabemos que Powell y compañía se muestran relativamente cómodos con dejar que la economía siga creciendo a este ritmo, aun a pesar de la creciente inflación. Como apuntó Powell en la última reunión de la Fed, aún se deben crear otros 7,5 millones de puestos de trabajo en EE. UU., aunque algunos informes sugieren que esta cifra es de 6,8 millones. Hasta que no se alcance este hito, se espera más estímulo y soporte económico de la Fed.

En el ámbito de los índices, el S&P 500 y el Nasdaq respondieron con nuevos máximos históricos a los buenos datos del informe laboral del mes pasado. Los operadores de índices albergarán esperanzas a que ocurra algo similar con los datos de julio.

Seguimos con los datos relativos a EE. UU.: el ISM, uno de los principales emisores de informes del índice de gestores de compras (PMI) en EE. UU., dará a conocer sus perspectivas sobre el sector servicios y el manufacturero esta semana.

Según el informe sobre el PMI del ISM, el sector manufacturero de EE. UU. se mantuvo firme el mes pasado, aunque los problemas en la cadena de suministro siguen reprimiendo el crecimiento. El PMI manufacturero fue de 60,6 puntos, inferior a los 61,2 puntos de mayo.

El impulso sigue siendo fuerte: cuatro de los cinco subíndices calculados por el ISM mostraron un crecimiento elevado. A pesar del aumento de precios, el interés de los consumidores por nuevos productos sigue siendo alto. Sin embargo, la falta de mano de obra, junto con el aumento de los precios en materias primas y materiales, se ha traducido en estancamientos y escasez mientras los fabricantes tienen dificultades para satisfacer la demanda.

«Tiempos de entrega de materias primas prolongados nunca vistos, escasez a gran escala de materiales básicos esenciales, aumento en los precios de materias primas y dificultades en el transporte de productos son factores que continúan afectando a todos los segmentos de la economía manufacturera», sentenció Timothy Fiore, presidente del Comité de estudios de empresas manufactureras del ISM.

Lo mismo se aplica al sector servicios: creció en junio, pero a un ritmo mucho menor que en mayo, cuando alcanzó cotas nunca vistas. En este caso, el índice cayó de 63,5 a 60,1 puntos.

«La tasa de crecimiento en el sector servicios se mantiene sólida, a pesar de su moderada contracción con respecto al máximo histórico del mes anterior», explicó Anthony Nieves, presidente del Comité de estudios de empresas de servicios, quien concluye: «Los problemas con la escasez de materiales, la inflación, la logística, y los recursos laborales siguen obstaculizando las condiciones comerciales».

Mantener ese impulso es la máxima prioridad para garantizar la salud económica de EE. UU., sobre todo porque se espera que el país sea el motor que impulse la recuperación económica mundial a partir de este año.

Dejamos atrás los datos para abordar las declaraciones que ofrecerán dos bancos centrales la próxima semana.

Empezamos con el Banco de Inglaterra (BoE), cuyo principal tema de interés es el aumento de la inflación.

En junio, la inflación alcanzó el 2,5 %, debido al aumento generalizado en los precios de los bienes de consumo. Esto podría justificarse por que la demanda contenida en la economía británica por fin se desató. Sin embargo, actualmente, la inflación se encuentra en su nivel más alto en tres años, algo que inquieta a los economistas.

El gobernador Bailey ya ha dejado claro cuál es su postura: los aumentos de precio son temporales y podrían alcanzar el 3 % para finales de año. A partir de entonces, deberían retroceder a niveles razonables. Actualmente, la misión del BoE es dirigir la inflación al 2 % y mantenerla a ese nivel.

Sin embargo, Bailey ha afirmado que subiría los tipos si la inflación se descontrola.

El Banco de la Reserva de Australia (RBA) también dará a conocer su última valoración de la política y su rumbo de acción esta semana.

Todo apunta a que no se anunciarán cambios importantes. El gobernador Philip Lowe lo ha dejado muy claro: no se subirán los tipos hasta, por lo menos, 2024, a pesar de los sólidos indicadores económicos fundamentales del país.

El mínimo histórico del 0,1 % del tipo de efectivo se mantendrá en ese nivel. Sin embargo, en la reunión de julio se abordaron algunos ajustes en el programa de compra de bonos de Australia. La escala de las compras se ha reducido: a partir de septiembre, incluido, el ritmo de compra de bonos del RBA pasará de 5000 millones a 4000 millones de AUD a la semana.

Lowe ha sentado las bases para más cambios en esta política. Veremos qué más cambios a pequeña escala deparará la reunión de esta semana.

Por último, pero no por ello menos importante, repasaremos las novedades de la temporada de ganancias en EE. UU.

La tercera semana de informes de resultados del 2T de 2021 de empresas de gran capitalización dará comienzo el lunes. En comparación con la vorágine de informes de la semana pasada, esta será una semana con un ritmo más pausado en la que saldrán a luz los resultados de algunas empresas importantes, como Alibaba o Uber.

A continuación, encontrará más información sobre las grandes empresas que publicarán sus resultados esta semana, aunque también puede consultar nuestro calendario de resultados en EE. UU.

Principales datos económicos

Date Time (GMT+1) Asset Event
Mon 2-Aug 8.55am EUR German Final Manufacturing PMI
  3.00pm USD US ISM Manufacturing PMI
Tue 3-Aug 5.30am AUD RBA Rate Statement
  5.30am AUD Cash Statement
  11.45pm NZD Employment Change q/q
  11.45pm NZD Unemployment Rate
Wed 4-Aug 2.30am AUD Retail Sales m/m
  1.15pm USD ADP Nonfarm Employment Change
  3.00pm USD US ISM Services PMI
  3.30pm OIL US Crude Oil Inventories
Thu 5-Aug 12.00pm GBP Asset Purchase Facility
  12.00pm GBP BOE Monetary Policy Report
  12.00pm GBP MPC Asset Purchase Facility Votes
  12.00pm GBP Monetary Policy Summary
  12.00pm GBP MPC Official Bank Rate Votes
  12.00pm GBP Official Bank Rate
  3.30pm GAS US Natural Gas Inventories
Fri 6-Aug 2.30am AUD RBA Monetary Policy Statement
  1.30pm CAD Employment Change
  1.30pm CAD Unemployment Rate
  1.30pm USD Average Hourly Earnings q/q
  1.30pm USD Nonfarm Employment Change
  1.30pm USD Unemployment Rate


Principales informes de resultados

Mon 2 Aug Tue 3 Aug Wed 4 Aug Thu 5 Aug
Arista Networks Alibaba General Motors Ball Corp
Activision Blizzard The Kraft Heinz Co Beyond Meat
Roku Inc Illumina
Uber Technologies Square Inc
The Trade Desk
Virgin Galactic Holdings

Adelanto semanal: el informe de nóminas no agrícolas estadounidenses será clave para descifrar el rumbo del mercado en un contexto de temores inflacionistas

El calendario de datos de esta semana está dominado por las nóminas no agrícolas estadounidenses. Por lo general, el parámetro clave del mercado laboral condiciona mucho el mercado, por lo que gran parte de la atención se centrará en el estado del mercado laboral del país con la publicación de los datos de nóminas no agrícolas del viernes.

A mediados de semana tendrán lugar las reuniones mensuales de la OPEP y el JMMC con el fortalecimiento de los mercados del petróleo mundiales como telón de fondo. El Banco de la Reserva de Australia también dará a conocer su última decisión sobre el tipo de efectivo, que probablemente sea idéntica a la decisión continuista de mayo.

Empezamos con EE. UU.: el país esperará repetir parte de la bonanza del mercado laboral de marzo en mayo tras el descalabro de abril. Las nóminas no agrícolas (NFP) del mes pasado reflejaron apenas un cuarto de los puestos de trabajo que se esperaba crear, un dato muy por debajo de las expectativas.

En abril, se crearon 266 000 puestos de trabajo. Sin embargo, las previsiones auspiciaban más de un millón de puestos de trabajo nuevos a causa del rápido crecimiento económico y de los datos de las NFP de marzo, que ascendieron a 916 000 empleos.

A finales de abril, 9,8 millones de estadounidenses seguían en situación de desempleo. Lo que resulta interesante es que, a finales de marzo, se habían publicado 8,1 millones de ofertas de trabajo, lo que cubriría en gran medida el número de desempleados. La demanda y la oferta en el mercado de trabajo se están reequilibrando, pero aún no están niveladas del todo, lo que provoca algunas fricciones.

La población general aún se muestra preocupada por contraer el virus, a pesar de que el 50 % de las personas aptas están recibiendo su dosis de la vacuna. Dos tercios de los niños en edad escolar no han regresado a las aulas. Puede que algunos no estén dispuestos a renunciar justo ahora a sus subsidio por desempleo.

El mercado estará muy atento a los informes laborales, ya que sirven de guía acerca del momento en que podría preverse que la Reserva Federal (Fed) empiece a levantar las medidas acomodaticias. La Fed ha condicionado su toma de decisiones a la evolución del empleo, por lo que cuanto menos trabajo se genere, menos probabilidades hay de un cambio de política de la Fed. La inflación complica la situación, pero, hasta el momento, los mercados creen la afirmación de la Fed de que analizará las presiones de precios «transitorias».

Las reuniones de la OPEP y el JMMC están previstas para el 1 de junio. El objetivo en 2021 del cartel ha sido proteger los mercados del petróleo y reforzar los precios. Un factor clave para lograrlo han sido los recortes de producción. Aún no se han restablecido los volúmenes de producción previos a la pandemia. A pesar de la reapertura de las economías de todo el mundo y del aumento de la demanda de crudo, la OPEP y sus aliados mantienen la cautela.

Aun así, se espera más crudo por parte de los miembros de la OPEP, quienes han reducido de forma gradual los recortes de producción durante los últimos meses. En el encuentro de junio se cerrarán los planes para julio y agosto, esto es, si bien se ampliará la reducción de los recortes o si bien se continuará con el plan original del cartel.

En su reunión del 1 de abril, la OPEP y el JMMC acordaron comercializar 2,1 millones de barriles diarios entre mayo y julio. Los recortes se aliviaron y la producción se situó en 5,6 millones de barriles diarios.

La OPEP cuenta con que la demanda de petróleo aumentará este año. Según sus perspectivas de recuperación, la demanda diaria alcanzará los 6 millones de barriles a finales de 2021, lo que supone un importante aumentó con respecto a 2020, aunque aún está a 3,5 millones de barriles diarios de los niveles previos a la pandemia.

Aunque la administración de vacunas ha sido todo un éxito en algunos de los principales países importadores, la inquietud persiste. El aumento de los casos de coronavirus en la India, el tercer importador de petróleo del mundo, ha perjudicado en gran medida a la OPEP. Aún queda mucho camino por recorrer antes de que los mercados petrolíferos recuperen la normalidad que se vivía antes de la Covid-19.

Otro de los protagonistas será el Banco de la Reserva de Australia (RBA), al que le llega el turno de informarnos sobre futuros cambios en su política financiera.

De momento, deben decidirse sobre el tipo de efectivo. Aunque es probable que aún no anuncien cambios importantes. El tipo de efectivo australiano no se ha movido del 0,10 % desde noviembre de 2020. El Gobernador Philip Lowe ha afirmado que, probablemente, no se aumente en 2021. Si tenemos en cuenta sus declaraciones previas, este tipo no se incrementará hasta 2024, como pronto.

Según Lowe, los objetivos de inflación y una menor tasa de desempleo son los parámetros principales en los que se basa el RBA para subir el tipo de efectivo. El RBA prevé que la inflación ascienda al 1,5 % en 2021, según su declaración de mayo, y al 2 % a mediados de 2023. Antes de subir los tipos, el Banco ha insistido en que pretende que la inflación se sitúe «cómodamente» en un rango de entre el 2 % y el 3 %.

En lo que respecta al mercado laboral, el RBA prevé que las tasas de desempleo se sitúen en el 4,8 % a finales de este año, antes de caer ligeramente al 4,4 % en 2022.

Principales datos económicos

Date  Time (GMT+1  Asset  Event 
Mon 31-May  2.00am  CNH  Manufacturing PMI 
Tue 01-Jun  All Day  Oil  OPEC-JMMC Meeting 
  5.30am  AUD  Cash Rate 
  5.30am  AUD  RBA Rate Statement 
  1.30am  CAD  GDP m/m 
  3.00pm  USD  ISM Manufacturing PMI 
Wed 02-Jun  2.30am  AUD  GDP q/q 
Thu 03-Jun  2.30am  AUD  GDP m/m 
  3.00pm  USD  ISM Services PMI 
  3.30pm  Nat gas  US Natural Gas Inventories 
  4.00pm  Oil  US Crude Oil Inventories 
Fri 04-Jun  1.30pm  CAD  Employment Change 
  1.30pm  CAD  Unemployment Rate 
  1.30pm  USD  Average Hourly Earnings m/m 
  1.30pm  USD/Indices/Gold  Non-farm Employment Change 
  1.30pm  USD  Unemployment Rate 


Principales informes de resultados

Date  Company  Event 
Tue 01-Jun  Zoom  Q1 2022 Earnings 
  Scotiabank  Q2 2021 Earnings 
  Hewlett Packard  Q2 2021 Earnings 
Wed 02-Jun  Splunk  Q1 2022 Earnings 
Thu 03-Jun  Broadcom  Q2 2021 Earnings 
  Slack  Q1 2022 Earnings 


NFP miss: does it mean anything?

US jobs growth cooled with just 226k created in April, well below the 1m+ expected. The blowout number from March was also revised lower by 146k to 770k. Wages rose more than expected.

What does it tell us, if anything?

1) Don’t read too much into this print – the US economy is by most measures booming. Payrolls are a lagging indicator and at the mercy of a huge number of factors. Payrolls can sometimes produce a monthly print way off the reservation. Moreover, +266k is a good number in normal circumstances and the country is still in the throes of the pandemic – expectations might have gotten a little elevated for this number (guilty). Too much hype maybe a factor here in some of these market moves on the announcement – the narrative doesn’t really change IMHO.

2) If slower employment growth is something to consider, then it will simply keep the Fed easier for longer. This was reflected in the surge in tech/growth and a reversal of the reflation trade (ie Dow lower, NDX higher) in the futures market. Overall, this ought to be a net positive for risk assets like stocks, albeit it may create yet more churn and rotation, which makes it messier. As per point one, however, this print does not mean that suddenly WFH stocks are about to suddenly get out of their funk, or FAANGS are more attractive than they were yesterday. Similarly, it does mean that the reflation trades are less appealing. If anything, it simply has created a more useful entry point for some – as can be seen by the fading of the initial kneejerk on the Dow and elsewhere.

Chart showing USA 30 index response to NFP release May 7th 2021.

3) There has been some evidence that poorer folks are better off than they were thanks to stimulus cheques. These won’t last forever, but there is an argument that ongoing government support create a moral hazard around incentivising people back into work post-pandemic. A question that does need to be asked by the Fed and Treasury is how their policies are going to improve productivity and generate real employment gains.

4) Even if yields and the value/cyclical equity market plays recover – as they seem to be doing in the first half hour of trading on Wall Street today – the print does not do an awful lot for USD. Bonds were bid, and yields moved sharply lower, with the 10yr down under 1.5% in short order. The sharp move lower in yields lifted gold and sent the US dollar lower to breach the late April low and snap the rising trendline. If we can use this print as anything to go by, then it means the Fed is inching further away from a taper than the ECB which ought to be supportive for a long-awaited EURUSD rally to 1.25.

Yields response to NFP release May 7th 2021.

5) Rising wages underscore a sense that employers are struggling to find workers. Lower paid jobs that were lost in the pandemic are coming back, but they may not be as low paid as they used to be. This suggests further upside pressure on inflation over the coming months as businesses seek to attract staff. The problem for the Fed becomes this: if inflation picks up and employment does not recover quickly enough, its’ current policy stance will be questioned and the bond market will start to flex its muscles.


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