Adelanto semanal: ¿la inflación desbocada en Reino Unido prolongará su estancia?

Esta semana viene cargada de datos importantes. En primer lugar, conoceremos el IPC británico. ¿La inflación prolongará su estancia más tiempo del previsto? Los PMI preliminares del Reino Unido y la UE también se publican en un momento en el que parece que la actividad económica empieza a ralentizarse. En EE. UU., le llega el turno a las principales tecnológicas de dar a conocer sus resultados trimestrales.

El IPC en Reino Unido: datos candentes y el acecho de los conservadores

En lo que respecta a los datos, una de las principales publicaciones de esta semana es el último Índice de precios al consumo del Reino Unido.

En septiembre, este indicador reflejó que la inflación en el país había superado con creces el objetivo del 2 % marcado por el Banco de Inglaterra (BoE) en agosto. Según los datos oficiales, los precios al consumo repuntaron un 3,2 % en los doce meses previos a dicho mes, en lo que supuso el mayor aumento intermensual desde que se tienen registro, esto es, desde 2017.

De acuerdo a las declaraciones de la Oficina Nacional de Estadísticas británica (ONS), este aumento «probablemente será un cambio pasajero» y señaló que el plan del gobierno denominado «Eat Out to Help Out» (EOHO, que se puede traducir como «Come fuera para ayudar»), podría haber contribuido a este repunte.

«En agosto de 2020, los precios en restaurantes y cafeterías se redujeron a causa del plan “Eat Out to Help Out” del gobierno, que ofrecía a los clientes un descuento del 50 % (hasta 10 £) en comida y bebida para tomar en los establecimientos de lunes a miércoles», afirmó la ONS.

«Como el EOHO era un programa a corto plazo, el repunte en la tasa de inflación de los 12 meses previos a agosto de 2021 es probable que sea pasajero».

La versión oficial es que los precios elevados son temporales, pero se escuchan voces dentro del BoE que advierten que podrían durar más de lo previsto en un primer momento.

El nuevo economista jefe del BoE, Huw Pill, comentó que considera que la inflación desbocada podría continuar más tiempo presente.

En septiembre, Pill sentenció: «En mi opinión, el equilibrio de riesgos actualmente se inclina hacia la gran inquietud en torno a las perspectivas de inflación, ya que su fuerza actual parece que durará más de lo previsto en un primer momento».

Pill suma su voz al coro de conservadores que va sumando adeptos en el consejo del BoE. Numerosos miembros del Comité de Política Monetaria (MPC) reclaman una subida de tipos a principios del año que viene. Por lo tanto, si el IPC vuelve a ser elevado en septiembre, puede que el bando conservador se haga oír aún más.

Los PMI: ¿se avecinan desaceleraciones económicas?

Ha llegado la cita mensual con el PMI, momento en el que sus puntuaciones vienen a dictar sentencia.

Esta semana se publicarán los datos de Reino Unido y la UE sobre la base de los informes del mes pasado, que mostraron una ralentización del crecimiento en estas dos potencias económicas.

Empecemos con el Reino Unido. El índice compuesto preliminar de IHS Markit relativo a septiembre indicó que la producción cayó a su nivel más bajo desde febrero. Ese mes, la puntuación cayó de los 54,8 puntos de agosto a los 54,1.

Parece que la recuperación se está estancando conforme nos adentramos en los meses invernales. Una menor actividad económica sumada a una mayor inflación no da como resultado el mejor de los escenarios futuros para la economía británica.

En septiembre, el PMI del sector servicios se contrajo hasta los 54,6 puntos desde los 55 que alcanzó en agosto, en lo que representa un mínimo desde febrero, cuando el país aun estaba en confinamiento. El manufacturero cayó de 60,3 a 56,4 puntos, en lo que representa, de nuevo, el nivel más bajo desde febrero.

La situación es similar al otro lado del Canal de la Mancha. Las restricciones de la oferta obstaculizaron el crecimiento de la UE, puesto que provocó una subida de los materiales de producción hasta máximos de 20 años en toda la UE ese mes. ¿Reflejará la misma coyuntura el PMI de este mes?

En cuanto a los puntos, el índice compuesto de IHS reflejó una caída del crecimiento económico a un mínimo de cinco meses en septiembre. La UE obtuvo 56,1 puntos ese mes, lo que contrasta con los 59,0 de agosto.

Este dato fue muy inferior a las expectativas del mercado. Según una encuesta de Reuters, los economistas y analistas creen que la producción ha bajado, aunque a un ritmo mucho menor, situándose en 58,5 puntos.

Las restricciones en las líneas de suministro, junto con una ralentización general del crecimiento del PIB, podrían ser los principales factores de este descenso. La economía comunitaria se acerca a los niveles alcanzados antes de la pandemia; que se produjera una desaceleración era algo que se había barajado, pero no con tanta crudeza.

Creo que, este viernes, veremos un PMI inferior para la UE.

Nueva entrega de resultados en Wall Street: es el turno a las tecnológicas

La semana que viene viviremos la temporada de ganancias del 3T en todo su apogeo: los principales bancos, incluidos Goldman Sachs, Citigroup o JPMorgan, dieron el pistoletazo de salida la semana pasada. Ahora, las «mega caps» tecnológicas toman el relevo y darán a conocer sus datos financieros más recientes.

Netflix y Tesla serán dos de las grandes empresas a las que no perder la pista. Ambas registraron muy buenos resultados en el 1T y el 2T, aunque han advertido que su rendimiento podría empezar a decaer en el tercer trimestre de 2021.

Descubre qué empresas publicarán su resultados esta semana y cuándo en nuestro calendario de la temporada de ganancias estadounidense.

Top Wirtschafts-Daten

Date  Time (GMT+1)  Asset  Event 
Mon 18-Oct  3:00am  CNY  GDP q/y 
  3:00am  CNY  Retail Sales y/y 
  2:15pm  USD  Industrial Production m/m 
  3:30pm  CAD  BOC Business Outlook Survey 
Tue 19-Oct   1:30am  AUD  Monetary Policy Meeting Minutes 
       
Wed 20-Oct  7:00am  GBP  CPI y/y 
  1:30pm  CAD  CPI m/m 
  1:30pm  CAD  Common CPI y/y 
  1:30pm  CAD  Median CPI y/y 
  1:30pm  CAD  Trimmed CPI y/y 
  3:30pm  USD  Crude Oil Inventories 
       
Thu 21-Oct  1:30pm  USD  Philly Fed Manufacturing Index 
    USD  Unemployment Claims 
       
Fri 22-Oct  7:00am  GBP  Retail Sales m/m 
  8:15am  EUR  French Flash Manufacturing PMI 
  8:15am  EUR  French Flash Services PMI 
  8:30am  EUR  German Flash Manufacturing PMI 
  8:30am  EUR  German Flash Services PMI 
  9:00am  EUR  Flash Manufacturing PMI 
  9:00am  EUR  Flash Services PMI 
  9:30am  GBP  Flash Manufacturing PMI 
  9:30am  GBP  Flash Services PMI 
  1:30pm  CAD  Core Retail Sales m/m 
  1:30pm  CAD  Retail Sales m/m 
  2:45pm  USD  Flash Manufacturing PMI 
  2:45pm  USD  Flash Services PMI 
  Tentative  USD  Treasury Currency Report 

 

Top Geschäftsberichte

Tue 19 Oct  Wed 20 Oct  Thu 21 Oct  Fri 22 Oct 
Philip Morris International (PM)   Verizon Communications Inc (VZ)   AT&T (T)   American Express (AXP)  
       
Johnson & Johnson (JNJ)   International Business Machines (IBM)  Intel Corp (INTC)   Schlumberger Ltd (SLB)  
       
Procter & Gamble (PG)  Tesla Inc (TSLA)   Snap Inc A (SNAP)    
       
Netflix Inc (NFLX)        

 

Summer heatwave for inflation

Inflation is getting hotter and hotter. UK inflation rose to 2.5% in June from 2.1% the previous month, smashing expectations and in the process likely to increase the pressure on the Bank of England to tighten monetary policy. It’s even hotter in the US, with headline CPI print hitting 5.4%, whilst the month-on-month registered its highest jump since June 2008. Core readings were particularly strong with the annual rate rising to 4.5% – a 30-year high – from 3.8% on a very aggressive month-on-month read. It’s becoming evident it may not be as transitory as the Fed thought it was going to be. It might not last forever but the Fed might just be minded to think that a taper announcement in Aug/Sep would be a prudent step.  You can explain some of it away from base effects from last year, but the core month-on-month number hit +0.9% and is accelerating. A large chunk of that was down to used cars and truck prices (+10.5% mom) and this shouldn’t continue for much longer, but it nevertheless underlines fears inflation is racing away faster than the Fed wants to run at. On used cars, the semi shortage could go on for longer so that needs to be considered – second-hand cars were singled by the ONS in the UK data, too. The Fed and Bank of England will hope that the hot readings are a summer heatwave driven by parts of the economy that were essentially shut down last year – travel, eating out, etc. Indeed US month-on-month food away from home rose 0.7% – the biggest jump in 40 years. Perhaps you can go out to dinner more than once a night, Jay. 

 

BofA’s July Global Fund Manager Survey pointed to the passing of peak growth, noting that investors are much less bullish on growth, profits and yield curve steepening, which has led them to unwind “junk>quality, small>large, value>growth trades back to Oct’20 levels”.  They note that the cyclical “boom” has peaked with July growth expectations 47%, down from 91% peak in Mar 2021, while global GDP & EPS readings indicate macro momentum is at its weakest since the third quarter of 2020. They also say that fiscal optimism is fading with survey expectation for US infrastructure stimulus down to $1.4tn, from $1.9tn in Apr 21. But on inflation fund managers are not so worried – percentage of investors predicting higher inflation at 22% from 93% in April. 

 

Anyway, enough buy-side ramblings, back to the market reaction. The CPI print sent the dollar up and stocks lower initially, but bond yields didn’t do much and both pared their respective gains/losses. Nasdaq futs dropped sharply but the composite was back at a fresh record high within an hour of the opening bell and the S&P 500 followed half an hour later. By the close however, the 10yr yield had jumped over 4 basis points to cross 1.4% and the major indices ended the day a little lower on the session. Market seems to be saying that higher inflation means earlier tapering/hiking chance of taper & hikes, but longer-run rates will be lower. This means a flatter curve and a riskier backdrop for the Fed to land this fighter jet on the aircraft carrier. European stock markets opened lower in early trade on Wednesday. 

 

Key question: are we still in the transitory phase? Interesting note from Citi about how the data will get more interesting from here on out. «June could be the last month where CPI is overwhelmingly driven by “transitory” factors, meaning the coming months of CPI data should again give us new information on the path and underlying trend of inflation.» San Francisco Fed president Mary Daly said she expected the pop in inflation, and they should be in a good position to start tapering by the end of the year. I think with this print it’s very clear we get the Aug/Sep taper announcement. In fact I think the way the inflation readings have been the last three prints, it’s a nailed-on certainty.  

 

Bank earnings were very good – Goldman Sachs delivered earnings of $15.02 per share vs. $10.24 expected, as revenues rose above $15bn. A surging IPO market sent investment banking revenues to $3.6bn – the second best ever after Q1 2021. JPMorgan posted EPS of $3.78, ahead of the $3.21 estimate, on revenues of $31.4bn. After setting aside vast sums for credit impairments, JPM recorded a net credit cost benefit of $2.3bn for the quarter as it was able to claw these back. CEO Jamie Dimon said: “In particular, net charge-offs, down 53%, were better than expected, reflecting the increasingly healthy condition of our customers and clients.” Trading revenues were down 30% but investment banking provided the offset.  

Stocks decline further on inflation scare

Another sell everything kind of day: A hot inflation print from the US has left stock markets around the world nursing losses. CPI inflation rose to 4.2% last month, the strongest reading since 2008. The month-on-month increase in the core reading of 0.9% was the raciest since 1982. All else equal, higher inflation readings are headwinds for equity markets, underscoring the broad market trend of the last month as investors unload tech/growth/momentum. The reaction can be generalised as higher yields, high volatility and stronger dollar (not that I think the last of these will last) and risk assets beaten down, although reflation plays outstripped growth/momentum, as you would expect from a rising inflationary environment. The S&P 500 declined 2% to touch its lowest level since the start of April, with only energy holding above its head above water. Futures imply another downbeat session. Asian shares declined overnight. 

 

As noted earlier this week, if this is a repeat of the tech bleed-out we saw in September, then a 10-15% decline from the highs could take NDX back to test the March low around 12,200, or another 5% roughly from where it closed last night. The 200-day SMA should prove a big support at 12,450 first.  Tesla shares fell over 4% to move closer to the March low, with further losses indicated in pre-mkt. ARK’s Innovation ETF fell almost 4% to notch a fresh 6-month low. Bitcoin skidded about 10% lower to $46k before steadying around $50,500 after Elon Musk said Tesla is no longer accepting Bitcoin as payment, citing environmental concerns (uh, I think it’s been well understood for a long time that bitcoin mining uses a heck of a lot of energy, but how can we expect Musk to get this straight away..?)

 

European markets are in the red again as we see yet more indiscriminate selling hitting even some of the most obvious reflationary plays. I would characterise this less as a rotation than a capitulation with everything being offered. The FTSE 100 dropped around 2% to trade under 6900, hitting a low of 6,843, meaning it’s trading about 300pts off Monday’s post-pandemic peak at 7,164 and at its lowest ebb since the first week of April. Stairs up, elevator down. Basic resources, energy and tech are the biggest fallers, with defensives utilities, healthcare and real estate down less, but still lower. The big miners and oil majors trade about 3-4% lower in early trade with oil easing off a two-month high.

 

Looking ahead, inflation risks will continue to dominate the story around growth and value. US 10-year yields trade close to 1.7% in the biggest move in a couple of months, giving a lift to the USD and weighing on gold a tad, which has retreated from the 38.2% Fib level at $1,832 to around $1,815. US weekly unemployment claims will be watched closely, but not perhaps as closely as today’s 30-year bond auction. The more inflation weighs on the outlook the more pressure we see on risk assets – but for now the Fed looks to be calm and steady.

 

Burberry shares fell 8% to the bottom of the FTSE 100 even as it reported an acceleration in the recovery in the fiscal fourth quarter to the end of March, driven by double-digit growth in China, and reinstated the dividend. The negative reaction to the shares seems to be on the 11% decline in full-year revenues and 9% drop in adjusted profits, whilst the company also warned on higher costs impacting margin growth.  

 

BT’s shares fell 3% as its full-year earnings before nasties came up a little light and guidance on free cash flow for 2022 was well below market expectations. A meatier target for rolling out fibre broadband means higher capital expenditure than previously anticipated. BT said it is aiming to rollout fibre to 25m households by 2026, 5m more than before. Capex will rise to almost £5bn next year, above estimates. For the year ahead, management are guiding Ebitda of £7.5bn-£7.7bn. Over the last year Ebitda declined 6% to £7.4bn, whilst reported profit fell 23% to £1,8bn.  Free cash was down 27% over the year to £1.5bn, though this was at the top end of guidance.

US pre-mkt: Another wobble as US inflation surges to 13-year high

A Volcker-era inflation print: US inflation surged in April, with the year-over-year CPI reading coming in at 4.2%, the highest since Sep 2008 and easily beating the 3.6% expected. Prices rose 0.8% month-on-month, ahead of the 0.2% forecast. A 10% increase in used cars and trucks was the most eye-catching reading with sub-indices (see table below).

The gauge of core inflation made for even more interesting reading, at +0.9% mom and +3% yoy (see chart below). The mom reading was the highest since 1982 when Volcker was in full inflation-busting mode. We can look to lots of things like base effects, supply chain trouble, reopening, pent-up demand, stimulus effects etc as being behind this jump in pricing. Nevertheless, it’s happening; and this perfect storm for inflationary pressures is not about to go away immediately, even if it does, in the end, prove transitory. Yes, it’s predicted – albeit a little hotter than expected – but it’s still bound to stoke worries in the markets about inflation and rising nominal yields. Keep your eyes on the wage growth and job openings for the real inflationary pressure.

As we have noted previously, we can expect a series of hot prints this summer; the Fed has made it clear it will look past these as it thinks inflation will be transitory. We shall only really know if that is the case in a few months’ time. Until then expect gyrations as data shows strong inflation and growth, even if it’s largely predicted.

US CPI chart showing inflation spike.Table showing y-o-y CPI percentage increases.

Market reaction: Nasdaq futs predictably fell, benchmark 10-year yields rose to 1.65%. 10-year TIPS breakeven inflation rate rose to 2.591%, the highest since 2013. S&P 500 futs were weaker too but pared some losses ahead of the open. NDX set to open around 13,175, a wee bit above yesterday’s lows under 13,100. Vixx spiked above 23 before settling into the mid-22s.

The FTSE 100 tumbled to day lows at 6,950 on a broad algo-like reaction to the data before rallying to 7,000 again investors woke up and remembered that higher inflation is net good for the UK market since it’s weighted to cyclicals not tech. Strong inflation readings ought to support the UK blue chip index. The dollar caught some bid initially, with DXY spiking to 90.67 on higher yields before giving them all back in short order to sit around 90.30 at pixel time.

Cluster of indices charts showing reactions to US inflation spike.

EURUSD moved in a wide range on the release and is now trending to the upside.

EUR/USD chart from 12th May 2021.

Adelanto semanal: fiesta de siglas con los datos del IPC, PMI y PIB

Esta semana, nos aguardan numerosas publicaciones de datos económicos de países clave. Por un lado, el Reino Unido dará a conocer su IPC y ventas minoristas en los que los planes de regulación de empleo temporales y el confinamiento aún influirán en gran medida. Aunque los datos del PIB de EE. UU. del último trimestre de 2020 ya están cerrados, el foco se situará en el sentimiento de las empresas ante un nuevo lote de cifras del PMI de EE. UU., Reino Unido y la zona del euro con un discordante avance de las vacunaciones en las principales economías como telón de fondo.

IPC del Reino Unido

La atención de los inversores y los operadores de divisas se centrará esta semana en los datos de la inflación británica, tras la decisión del Banco de Inglaterra (BoE).

Actualmente, la inflación es clave en el Reino Unido ante los distintos factores que siguen conformando el panorama económico del país: los efectos del aumento de los rendimientos de bonos, el soporte económico adicional del gobierno con el presupuesto «primero el gasto, luego los impuestos» del Canciller Sunak y la respuesta del BoE.

Según el instituto de estadística británico, el ONS, el último IPC anual ascendió al 0,9 %. A lo largo de 2021, se prevé que este indicador aumente al 1,5 %. Algunas estimaciones apuntan a que, en abril, pueda alcanzar el 1,8 %.

En enero, la inflación del IPC para el Reino Unido bajó al -0,2 %, en términos intermensuales, desde el 0,3 % registrado en diciembre. Sin embargo, superó el -0,4 % que preveía el mercado.

En términos interanuales, la inflación del IPC aumentó al 0,7 % en enero, superando la marca de 0,6 % de diciembre y que preveía el consenso. Esta tendencia alcista de enero se vio impulsada por el aumento de los precios de los alimentos, el transporte y bienes de consumo privado.

Ventas minoristas británicas

Esta semana, también se publican los datos de ventas minoristas del Reino Unido. Según un análisis de KPMG, los últimos datos del sector en Reino Unido apuntan a que febrero fue un mes favorable.

El volumen total de ventas aumentó un 1 % en febrero con respecto al año pasado. Este hecho no es baladí, ya que supone un completo cambio de rumbo con respecto a las ventas minoristas de enero, las cuales se redujeron un 1,3 % en comparación con 2020.

Tras el crecimiento de febrero se encuentra la reapertura de las escuelas en todo el país en marzo. El gasto en artículos distintos de la alimentación, como uniformes escolares y material escolar, aumentó conforme los establecimientos retomaban la «vuelta al cole».

Las tiendas de artículos no esenciales mantienen el cierre echado en Inglaterra hasta el 12 de abril. Por su parte, las tiendas en línea están sacando mucho provecho al confinamiento, sobre todo dado que, para los consumidores, no hay otra alternativa que recurrir a ellas para adquirir bienes no básicos. El gasto en artículos distintos de alimentos representó el 61 % de las ventas en febrero, lo que supone casi el doble que en febrero de 2020, cuando este dato ascendió al 31 %.

Sin embargo, según Barclaycard, el gasto total de los consumidores se contrajo un 13,8 % interanual en febrero. Las restricciones del confinamiento al sector de los alojamientos y del ocio siguen suponiendo un enorme lastre. No cabe duda de que resurgirán cuando se levanten las medidas de confinamiento en junio, pero, hasta entonces, su comportamiento será muy aciago.

PMI de EE. UU., la UE y el Reino Unido

Esta semana, conoceremos el PMI de las principales economías de Reino Unido, EE. UU. y la UE.

En primer lugar, conoceremos los datos del Reino Unido. Se espera que el impulso generado en febrero se prolongue hasta marzo. El PMI compuesto de febrero, emitido por IHS Markit y CIPS se situaba en 49,6 puntos, lo que representa un aumento con respecto al mínimo de ocho meses de 41,2 alcanzado en enero.

El comportamiento de algunos sectores superó las expectativas. Según IHS Markit, el rendimiento del sector británico de la construcción fue mejor del previsto en febrero, ya que su PMI ascendió de 49,2 a 53,3 puntos. El motivo es que los proyectos parados a causa de la Covid-19 han sido autorizados para comenzar o reanudarse. El sector manufacturero también continúa su tendencia al alza con una subida a 55,1 puntos el pasado mes.

Sin embargo, el sector servicios sigue sin remontar: su PMI revisado de febrero se sitúa en 49,5, por debajo del umbral de crecimiento de 50 puntos. En cualquier caso, era algo que cabía prever, puesto que los sectores del ocio y los alojamientos aún están sujetos a estrictas restricciones, por lo que tampoco cabe esperar un cambio de tendencia en marzo.

Los datos de febrero dieron algo de respiro a los líderes europeos: el sector manufacturero aumentó de 54,8 puntos de enero a 57,9 de febrero —un máximo de tres años—, gracias al sólido rendimiento de Países Bajos y Alemania.

Sin embargo, desde entonces, las perspectivas europeas se han deteriorado con el aumento de los casos de Covid en Francia y Alemania y el regreso al confinamiento en Italia. Es posible que los datos de las encuestas no reflejen por completo los últimos acontecimientos.

Al otro lado del Atlántico, el PMI manufacturero de EE. UU. batió récords en febrero, echando por tierra las impresionantes cifras de la UE: este indicador alcanzó los 60,8 puntos en el país, en lo que supone un máximo de 3 años. Sin embargo, este gran dato podría verse ensombrecido por los problemas en la cadena de suministro.

Según los fabricantes encuestados por el Institute for Supply Management (ISM), los precios de las materias primas y los componentes están en alza. Es el caso del precio del acero, el cual repercute en gran medida en la fijación de precios del sector manufacturero del país.

PIB de EE. UU.

El PIB definitivo del 4T de 2020 en EE. UU. se conocerá esta semana, pero la atención se centrará en las previsiones revisadas para 2021. La semana pasada, la Reserva Federal (Fed) revisó al alza su previsión de crecimiento hasta el 6,5 % para este año desde el 4,2 % previsto cuando celebró su reunión de diciembre.

La OCDE, así como varios bancos de inversión, también han mejorado sus perspectivas con respecto al crecimiento de EE. UU. este año. Por lo tanto, los datos de publicación más recurrentes —como los datos semanales de solicitudes de subsidios por desempleo y de gasto y renta de personas físicas— serán los que haya que vigilar de cerca, sobre todo conforme se empiece a notar el efecto de los cheques de estímulo de 1400 $.

Sin embargo, los mercados se basan más en datos prospectivos que retroactivos, por lo que les resultarán más interesantes los datos del PIB del 1T de 2021, los cuales se antojan optimistas.

En diciembre, Goldman revisó al alza el PIB del 1T de 2021 al 5 % tras aprobarse el estímulo de 900 000 millones de dólares. El estímulo adicional de 1,9 billones de dólares propuesto por Biden se ha aprobado, lo que puede influir en el PIB de este trimestre.

Hace poco, la Fed de Filadelfia situó el crecimiento del PIB del 1T de 2021 en el 3,2 % a causa de unas perspectivas más favorables para los mercados laborales. No obstante, también ha elevado sus expectativas de inflación hasta el 2,5 % para el IPC de este trimestre. La Fed de Atlanta aún se muestra más optimista que su homóloga norteña: según su modelo Nowcast inicial, y conforme a las estimaciones de diciembre de Goldman, el crecimiento del PIB del trimestre ascenderá al 5,2 %.

No obstante, la cuestión del desempleo señalada por Filadelfia resulta pertinente a este respecto. Según los últimos datos de nóminas no agrícolas, el mercado laboral ha empezado a ver la luz con un repunte de 379 000 puestos de trabajo. Más personas trabajando sugieren una mayor productividad, lo que a su vez apunta a un sólido PIB del 1T.

En esencia, apreciamos que la salud de la economía del país ha mejorado en lo que llevamos de 2021. Tanto es así que incluso Morgan Stanley ha sugerido que el crecimiento del PIB previo a la pandemia retornará a finales de marzo. Puede que esta previsión sea muy ambiciosa, pero es un indicador de que una mayor confianza en EE. UU.

 

Principales datos económicos de esta semana 

Date  Time (GMT)  Currency  Event 
Wed 24 Mar  7.00am  GBP  UK CPI y/y 
  8.15am  EUR  French Flash Manufacturing PMI 
  8.15am  EUR  French Flash Services PMI 
  8.30am  EUR  German Flash Manufacturing PMI 
  8.30am  EUR  German Flash Services PMI 
  9.00am  EUR  Flash Manufacturing PMI 
  9.00am  EUR  Flash Services PMI 
  9.30am  GBP  Flash Manufacturing PMI 
  9.30am  GBP  Flash Services PMI 
  1.45pm  USD  Flash Manufacturing PMI 
  1.45pm  USD  Flash Services PMI 
  2.30pm  USD  US Crude Oil Inventories 
       
Thu 25 Mar  8.30am  CHF  SNB Monetary Policy Statement 
  12.30pm  USD  Final GDP q/q 
  2.30pm  USD  US Natural Gas Inventories 
       
Fri 26 May  7.00am  GBP  Retail Sales m/m 
  9.00am  EUR  German ifo Business Climate 

 

Principales informes de resultados de esta semana

 

Date  Company  Event 
Mon 22 Mar  Saudi Aramco  Q4 2020 Earnings 
        
Tue 23 Mar  Adobe  Q1 2021 Earnings 
   Markit  Q1 2021 Earnings 
        
Wed 24 Mar  Tencent Holdings  Q4 2020 Earnings 
   Geely Motors  Q4 2020 Earnings 
        
Thu 25 Mar  CNOOC  Q4 2020 Earnings 

Morning Note: China’s long march, Britain’s interminable May

Wall St was higher yesterday as markets look on the bright side of the US-China dispute, focusing on the 3-month reprieve for Huawei. But news that the White House may also blacklist Chinese surveillance company Hikvision has weighed on risk appetite again.

It’s not looking too great overall, and we continue to witness Washington push hard in one direction and then beat a tactical retreat to test its opponents. 

The situation we’re in now is a marked deterioration from the start of May. Beijing is now talking about a ‘new long march’, and trade talks have completely broken down. From this point we need to start to consider escalation looks like – tariffs on the $300bn of remaining Chinese exports being discussed would lead to a material impact on the US economy, corporate earnings and inflation. There is a risk that the market is complacent to what may be a very long, drawn out affair, albeit having clearly taken on some of the warnings – SPX closed at 2,864, down 3-4% from the all-time highs. However, this may not yet reflect the downside risks from a full-blown trade conflict. 

Forex

Sterling is on the backfoot again this morning after going through the ringer yesterday. GBPUSD is below 1.27 again, having whipsawed on the prospect of a second referendum.  The government plans to bring the Brexit withdrawal bill again to parliament but it’s clear it lacks the votes to get through. Pressure on the PM is excruciating.

At send time the pair held on 1.2690, having fallen to 1.26844. Support seen around a series of Dec lows at 1.2610, which coincides with the 78% retracement of the top-to-bottom move up from the Jan YTD low to the Mar YTD high. This area could well be a strong line of support. If it goes then we are looking at a potential retreat to 1.24. The pound was also weaker against the euro, with EURGBP continuing its march to 0.88, having notched up its worst losing streak on record versus the single currency. 

Sterling oversold?

But are we set for a pullback? The short sterling trade seems pretty crowded and the 14-day RSI calls for the pound to bounce on both EURGBP and GBPUSD. Sense from the momentum indicators that this decline for sterling against both the euro and dollar is running out of steam – of course that could just mean a temporary pause. We are also quite heavily extended at the respective lower (GBPUSD) and upper (EURGBP) extremes of the Bollinger Bands. Nevertheless, risks still appear skewed to the downside given the complete lack of certainty on the political front. Expect heightened volatility in sterling crosses.  

Mrs May needs to realise her deal is never going to get through Parliament, whatever amount of convoluted bargaining she attempts. Her gamble on offering a confirmatory referendum on her deal has clearly failed at the first hurdle. 

Broad-based dollar strength is also weighing on the pound as the greenback is finding safe haven bid in the current trade climate. The dollar index has just pulled back from the 98 handle but is looking firm. EURUSD has pulled back further to 1.1150 but seems to be building some support around this region. With the massive descending wedge nearing completion – are we set for an upside breakout? We’ve talked before about it being too early to call the top of the dollar rally, but as we look into the second half of the year, that is when many think the dollar will see a retracement. 

Data watch 

Japanese macro data overnight was soft – exports declined for a fifth straight month. We note the big drop in exports to China – down 6.3%, outpacing the overall decline of 2.4%. Core machine orders were down 0.7%, although this was weak, it was better than the 5.5% decline registered a month before. 

On tap later we have the UK CPI figures – 2.2% is the consensus. However, we expect the number to be skewed by the hike in the energy price cap. Core inflation is seen at 1.9%. Whether this is the peak in inflation will depend a lot on Brexit, and whether we see wage growth pick up. The Bank of England will look through any above-target print for a while, at least until Brexit is clearer. 

FOMC minutes on tap too – watch for the markets to find these a little more hawkish than they would like. One gets the sense that the Fed is not quite ready to end its hiking cycle. Again one feels the market is not correctly pricing the chance the Fed will raise rates later in the year – albeit the base case is for it to stand pat until 2020. 

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