Adelanto semanal: una importante semana para la economía estadounidense

Nos espera otra semana cargada de novedades en el mundo de las finanzas. Esta semana, entre los temas más candentes de esta semana, encontramos la publicación de indicadores económicos estadounidenses, como los datos preliminares del PIB para el 3T y los datos del PCE subyacente de septiembre. En el ámbito de los bancos centrales, el BCE y el Banco de Canadá harán públicas sus declaraciones con las especulaciones del mercado en torno a posibles subidas de tipos como telón de fondo. En esta semana, la más ajetreada en lo que llevamos de trimestre, también sigue su curso la temporada de ganancias.

Nuevos datos del PIB del 3T y del PCE subyacente: la recuperación de EE. UU. en el punto de mira

La inflación ha generado mucha controversia en las economías tanto de EE. UU. como del resto del mundo durante gran parte del año De hecho, ha adquirido una mayor importancia con la salida de las economías de la pandemia.

El indicador de inflación de cabecera de la Fed, el PCE subyacente, se publicará el viernes y servirá para medir la inflación de los bienes de consumo en el mes de septiembre.

En agosto, el gasto en consumo personal aumentó un 0,4 %, acorde con las expectativas. El mes pasado, la inflación del PCE subyacente —esto es, sin tener en cuenta los alimentos ni la energía— ascendió al 0,3 %. En agosto, aumentó un 3,6 % interanual.

El argumento oficial de la Fed es que las subidas de precios son temporales, y puede que tengan razón: los aumentos mensuales del PCE se han reducido a la mitad desde el repunte del 0,6 % de abril. De hecho, otros indicadores, como la menor tasa de crecimiento del índice de precios al consumo, respaldan esta teoría.

Esta semana, verá la luz otro parámetro clave para la recuperación económica de EE. UU.: el PIB preliminar para el 3T se publicará el jueves. Tras un decepcionante segundo trimestre, no cabe duda que la Fed y la Casa Blanca esperan que haya muestras de crecimiento superiores a las esperadas.

En un principio, el PIB del 2T reflejó un crecimiento del producto interior bruto estadounidense del 6,3 %, aunque, en los datos definitivos, se revisó al alza al 6,7 %. Dow Jones había previsto un crecimiento del 8,2 % en el segundo trimestre.

En cuanto al 3T de 2021, las predicciones son, cuanto menos, variadas. La Fed de Atlanta, que en un primer momento pronosticaba un crecimiento del 5,7 %, ha recortado su predicción para el tercer trimestre a tan solo un 0,5 %.

Goldman Sachs se muestra mucho más optimista, aunque también ha revisado a la baja su previsión de crecimiento: en un principio, preveía un crecimiento del 6,2 % para el tercer trimestre, pero ahora considera que se situará en torno al 5,7 %.

En la misma línea que Goldman, el banco arguye que los débiles informes laborales y el efecto de la variante delta están detrás de la desaceleración del crecimiento. Si somos realistas, el PIB estadounidense iba a disminuir en cualquier caso conforme la economía se acercara a una situación similar a la normalidad previa a la pandemia.

Con la mira puesta en los bancos centrales: declaraciones del BCE y el Banco de Canadá esta semana

Basándonos en los informes, el Banco Central Europeo (BCE) parece estar pasando un ligero bache. Según una encuesta del Deutsche Bank, realizada a 600 inversores, el 42 % espera que el BCE mantenga durante mucho tiempo su postura moderada.

Andrea Enria, presidente del Consejo de supervisión del BCE, afirmó que la consigna sigue siendo la cautela, pese a indicar que la perspectiva económica para la UE es esperanzadora.

Según algunos modelos internos no publicados, la inflación podría alcanzar el ilusorio objetivo del BCE del 2 % en 2025. Si nos basamos en estos modelos, los tipos podrían aumentarse antes de lo previsto. Algunos inversores han empezado a dar por hecho que los tipo se subirán a principios de 2023.

El responsable de políticas del BCE Pablo Hernández de Cos afirma que no se prevén subidas de tipos a corto plazo. Tampoco prevé ningún cambio en el tipo básico del banco hasta, por lo menos, 2023. Puede que algunos inversores hayan empezado a descontar este escenario.

Esto podría suponer problemas para algunos de los países el sur de Europa, los cuales no pueden permitirse mantener los tipos en niveles bajos durante mucho más tiempo, según Markus Frühauf del diario alemán FAZ.

¿Se está produciendo una crisis de credibilidad en el BCE? Supuestamente, el repunte de la inflación está afectando más a los países más pobres de la UE que a los más ricos. Los bancos centrales independientes, como la Fed o el Banco de Inglaterra, se pueden permitir el lujo de velar por ellos mismos, básicamente, en lugar de mantenerse en la línea financiera trazada por Bruselas.

Asistiremos con interés a cómo el Banco gestiona estos retos y, si hubiera algún indicio de un cambio en los tipos, sin duda alguna se hallará en la conferencia de prensa del BCE del próximo miércoles.

Seguimos con las subidas de tipos tempranas: el Banco de Canadá (BoC) podría estar preparando una. Aunque sabremos más acerca de la postura del BoC este miércoles, los economistas creen que, en abril, el panorama cambiará en el país.

En opinión de David Wolf, de Fidelity, y de un exasesor del BoC, será entonces cuando se aumenten los tipos. Unos informes laborales positivos y una inflación elevada —que actualmente supera en dos veces el objetivo del 2 % del BoC— podrían obligar al gobernador Tiff Macklem a actuar.

Wells Fargo también considera que el tipo canadiense empezará a moverse el próximo año.

El banco de inversión confirmó en unas declaraciones lo siguiente: «También esperamos que el Banco de Canadá empiece a aumentar sus tipos de interés oficiales en 2022, partiendo de un aumento de tipos inicial de 25 pb al 0,50 % en la reunión de política monetaria de julio de 2022, al que se le sumará otro aumento de tipos de 25 pb durante el 4T de 2022. En lo que respecta a la subida de tipos inicial, consideramos que los riesgos se inclinan hacia un incremento temprano en lugar de hacia uno más tardío. Asimismo, prevemos que se producirán numerosas subidas de tipos en 2023, así como un ajuste acumulado de 75 pb durante ese año».

Los más conservadores abogan por un ajuste de los tipos. Esta semana, conoceremos la opinión del BoC al respecto.

Semana grande de la temporada de ganancias

No debemos olvidar que la temporada de ganancias sigue su curso en Wall Street. En principio, esta semana será la más afanosa del trimestre, ya que numerosas empresas tecnológicas importantes presentarán sus resultados.

Estaremos pendientes de Amazon, Apple, Twitter, Facebook y Spotify, que son solo algunas de las grandes tecnológicas que publican sus respectivos informes esta semana. También conoceremos los resultados de numerosas empresas de bienes de consumo de rápido movimiento (FMCG), como Coca-Cola.

Descubre qué empresas publicarán su resultados esta semana y cuándo en nuestro calendario de la temporada de ganancias estadounidense.

Principales datos económicos

Date  Time (GMT+1)  Asset  Event 
Mon 25-Oct  9:00am  EUR  German ifo Business Climate 
       
Tue 26-Oct  3:00pm  USD  CB Consumer Confidence 
  3:00pm  USD  Richmond Manufacturing Index 
Wed 27-Oct  1:30am  AUD  CPI q/q 
  1:30pm  AUD  Trimmed Mean CPI q/q 
  1:30pm  USD  Core Durable Goods Orders m/m 
  1:30pm  USD  Durable Goods Orders m/m 
  3:00pm  CAD  BOC Monetary Policy Report 
  3:00pm  CAD  BOC Rate Statement 
  3:30pm  CAD  Overnight Rate 
  3:30pm  OIL  US Crude Oil Inventories 
  Tentative  CAD  BOC Press Conference 
       
Thu 28-Oct  Tentative  JPY  BOJ Outlook Report 
  Tentative  JPY  Monetary Policy Statement 
  Tentative  JPY  BOJ Press Conference 
  12:45pm  EUR  Monetary Policy Statement 
  12:45pm  EUR  Main Refinancing Rate 
  1:30pm  EUR  ECB Press Conference 
  1:30pm  USD  Advance GDP q/q 
  1:30pm  USD  Advance GDP Price Index q/q 
  1:30pm  USD  Unemployment Claims 
  3:00pm  USD  Pending Home Sales m/m 
  3.30pm  GAS  US Natural Gas Inventories 
       
Fri 29-Oct  9:00am  EUR  German Prelim GDP q/q 
  1:30pm  CAD  GDP m/m 
  1:30pm  USD  Core PCE Price Index m/m 
  2:45pm  USD  Chicago PMI 
  3:00pm  USD  Revised UoM Consumer Sentiment 

 

Principales informes de resultados

Mon 25 Oct  Tue 26 Oct  Wed 27 Oct  Thu 28 Oct  Fri 29 Oct 
  3M Co (MMM)  Automatic Data Processing (ADP)  Caterpillar Inc (CAT)   AbbVie (ABBV)  
  General Electric (GE)   Boeing (BA)  Keurig Dr Pepper (KDP)   Alibaba (BABA)  
  Advanced Micro Devices (AMD)  CME Group (CME)  Mastercard (MA)   Aon (AON) 
  Alphabet Inc C (GOOG)  Coca-Cola Co (KO)  Merck & Co Inc (MRK)   Chevron (CVX)  
  Alphabet Inc A (GOOGL)  General Motors (GM)   Newmont Goldcorp (NEM)   Exxon Mobil (XOM)  
Facebook (FB)  Microsoft Corp (MSFT)  The Kraft Heinz Co (KHC)   Shopify (SHOP)   Berkshire Hathaway (BRK.B) 
  QuantumScape (QS)  McDonald’s Corp (MCD)   Takeda Pharmaceutical (TAK)    
  Twitter Inc (TWTR)  Spotify Technology SA (SPOT)   Amazon.com Inc (AMZN)    
  Visa Inc Class A (V)   Ford Motor Co (F)   Apple Inc (AAPL)    
    Pinterest (PINS)  Gilead Sciences Inc (GILD)    
    Teladoc Health (TDOC)  Starbucks Corp (SBUX)    
    Twilio (TWLO)     

The markets month ahead: key events for your trading diary in October

Get a look at the coming month’s important market-moving events with our October trading preview. 

Economic events to watch in October 

OPEC-JMMC meetings – Monday 4th October  

The month begins in earnest with OPEC-JMMC meetings. OPEC+ comes together for its monthly policy talks. No shocking surprises are expected this month. Instead, we’ll probably see a rubber-stamping of the planned output increase of 400,000 bpd.  

RBA rate statement – Tuesday 5th October  

The Reserve Bank of Australia releases its newest rate statement at the start of the month. Markets forecast no hike for the foreseeable future. The cash rate will probably stay at its historic low. 

RBNZ rate statement – Wednesday 6th October  

Joining its Australian cousin in starting the month with a rate decision is the Reserve Bank of New Zealand. Economists think an increase in the 0.2% cash rate will come – but not the 0.5% increase forecast. 

US nonfarm payrolls – Friday 8th October 

Jerome Powell and the Fed, plus the wider markets, will be watching the month’s NFP data carefully. August’s data missed the mark by miles – will September’s stats point towards a US labour market surge? 

US CPI data – Wednesday 13th October 

Consumer Price Index rises cooled in August, backing the Fed’s stance that current high prices are all transitionary. Month-on-month price gains slowed to 0.3%. September’s CPI stats are released on Wednesday 13th of October. 

US retail sales data – Friday 15th October 

Retail sales across America picked up an unexpected bump in August. Sales were up 0.7% according to the Census Bureau. Observers were calling for a 0.7% decline, driven by rising Delta-variant COVID cases. Will we see an upward swing in September too? 

UK CPI data – Tuesday 20th October 

UK inflation is running hot. Last month’s report showed it growing at the fastest rate since records began, rising at 3.2%. It may be all transitionary, but if inflation punches above the Bank of England’s 4% target, then the UK’s central bank may be forced to act. 

European PMIs – Friday October 22nd 

Brace for the monthly European flash PMI blitz with all the key economic activity indicators from France, Germany, and the EU all inbound. Eurozone composite PMI readings for September missed expectations of 58.5 coming in at 56.1. Still in growth, but it looks like activity is starting to slow. 

Bank of Canada rate statement – Wednesday October 27th 

The first rate statement of Justin Trudeau’s third term comes this month. Governor Tiff Macklem and co. stuck to their guns in September, keeping the 0.25% rate in place and the QE pace the same. It’s probable October’s statement will bring much the same. 

ECB Press Conference – Thursday October 28th  

The European Central Bank scaled back its bond-buying programme in September in a bid to cool soaring inflation. Its October moves will likely all come down to how EU CPI reacted to the change. Rates stayed at 0% and it’s likely they will in the mid-term. 

Major economic data 

Date  Time (GMT+1)  Asset  Event 
Mon Oct-04  8:00am  EUR  Spanish Unemployment Change 
  All Day  All  OPEC Meetings 
  All Day  All  OPEC-JMMC Meetings 
       
Tue Oct-05  4:30am  AUD  RBA Rate Statement 
  4:30am  AUD  Cash Rate 
  Tentative  JPY  BOJ Gov Kuroda Speaks 
  3:00pm  USD  ISM Services PMI 
       
Wed Oct-06  2:00am  NZD  Official Cash Rate 
  2:00am  NZD  RBNZ Rate Statement 
  1:15pm  USD  ADP Non-Farm Employment Change 
  3:30pm  OIL  Crude Oil Inventories 
       
Thu Oct-07  1:30pm  USD  Unemployment Claims 
  3:00pm  CAD  Ivey PMI 
       
Fri Oct-08  1:30am  AUD  RBA Financial Stability Review 
  1:30pm  CAD  Employment Change 
  1:30pm  CAD  Unemployment Rate 
  1:30pm  USD  Average Hourly Earnings m/m 
  1:30pm  USD  Non-Farm Employment Change 
  1:30pm  USD  Unemployment Rate 
  Tentative  USD  Treasury Currency Report 
       
Tue Oct 12  3:00am  CNH  GDP q/y 
  3:00am  CNH  Retail Sales y/y 
  10:00am  EUR  ZEW Economic Sentiment 
  10:00am  EUR  German ZEW Economic Sentiment 
  3:00pm  USD  JOLTS Job Openings 
  6:00pm  USD  10-y Bond Auction 
       
Wed Oct-13  1:30pm  USD  CPI m/m 
  1:30pm  USD  Core CPI m/m 
  6:01pm  USD  30-y Bond Auction 
  7:00pm  USD  FOMC Meeting Minutes 
       
Thu Oct-14  1:30am  AUD  Employment Change 
  1:30am  AUD  Unemployment Rate 
  1:30pm  USD  PPI m/m 
  1:30pm  USD  Core PPI m/m 
  1:30pm  USD  Unemployment Claims 
  4:00pm  OIL  Crude Oil Inventories 
       
Fri Oct-15  7:00am  GBP  Retail Sales m/m 
  1:30pm  USD  Core Retail Sales m/m 
  1:30pm  USD  Retail Sales m/m 
  1:30pm  USD  Empire State Manufacturing Index 
  3:00pm  USD  Prelim UoM Consumer Sentiment 
       
Mon Oct-18  2:15pm  USD  Industrial Production m/m 
  3:30pm  CAD  BOC Business Outlook Survey 
Tue Oct-19  1:30am  AUD  Monetary Policy Meeting Minutes 
       
Wed Oct-20  7:00am  GBP  CPI y/y 
  1:30pm  CAD  CPI m/m 
  1:30pm  CAD  Common CPI y/y 
  1:30pm  CAD  Core Retail Sales m/m 
  1:30pm  CAD  Median CPI y/y 
  1:30pm  CAD  Retail Sales m/m 
  1:30pm  CAD  Trimmed CPI y/y 
  3:30pm  OIL  Crude Oil Inventories 
  10:45pm  NZD  CPI q/q 
       
Thu Oct-21  1:30pm  USD  Philly Fed Manufacturing Index 
  1:30pm  USD  Unemployment Claims 
       
Fri Oct-22  8:15am  EUR  French Flash Manufacturing PMI 
  8:15am  EUR  French Flash Services PMI 
  8:30am  EUR  German Flash Manufacturing PMI 
  8:30am  EUR  German Flash Services PMI 
  9:00am  EUR  Flash Manufacturing PMI 
  9:00am  EUR  Flash Services PMI 
  9:30am  GBP  Flash Manufacturing PMI 
  9:30am  GBP  Flash Services PMI 
  2:45pm  USD  Flash Manufacturing PMI 
  2:45pm  USD  Flash Services PMI 
       
Mon Oct-25  9:00am  EUR  German ifo Business Climate 
       
Tue Oct-26  1:30pm  USD  Core Durable Goods Orders m/m 
  1:30pm  USD  Durable Goods Orders m/m 
  3:00pm  USD  CB Consumer Confidence 
       
Wed Oct-27  1:30am  AUD  CPI q/q 
  1:30am  AUD  Trimmed Mean CPI q/q 
  3:00pm  CAD  BOC Monetary Policy Report 
  3:00pm  CAD  BOC Rate Statement 
  3:00pm  CAD  Overnight Rate 
  3:30pm  OIL  Crude Oil Inventories 
  Tentative  CAD  BOC Press Conference 
       
Thu Oct-28  Tentative  JPY  BOJ Outlook Report 
  Tentative  JPY  Monetary Policy Statement 
  Tentative  JPY  BOJ Press Conference 
  12:45pm  EUR  Monetary Policy Statement 
  12:45pm  EUR  Main Refinancing Rate 
  1:30pm  EUR  ECB Press Conference 
  1:30pm  USD  Advance GDP q/q 
  1:30pm  USD  Advance GDP Price Index q/q 
  1:30pm  USD  Unemployment Claims 
  3:00pm  USD  Pending Home Sales m/m 
       
Fri Oct-29  8:00am  EUR  German Prelim GDP q/q 
  1:30pm  CAD  GDP m/m 
  1:30pm  USD  Core PCE Price Index m/m 
  2:45pm  USD  Chicago PMI 
  3:00pm  USD  Revised UoM Consumer Sentiment 
Sat Oct-30  Day 1  All  G20 Meetings 
       
Sun Oct-31  1:00am  CNH  Manufacturing PMI 
  Day 2  All  G20 Meetings 

Adelanto semanal: los bancos centrales, los protagonistas

La semana que viene, el panorama estará dominado por las declaraciones de tres bancos centrales, empezando por el Banco Central Europeo (BCE). Su perspectiva moderada choca con la del Banco de la Reserva de Australia (RBA) y el Banco de Canadá (BOC), los cuales han adoptado un tono más conservador recientemente. No prevemos importantes cambios en las políticas, pero avistamos sorpresas en el horizonte económico.

La última vez que pudimos conocer el parecer del BCE fue con motivo de las actas de su reunión de julio. En un mundo en el que los bancos centrales empiezan a adoptar sesgos más conservadores, el BCE aún se mantiene relativamente moderado.

El BCE anunció su primera gran política financiera estratégica en julio. Los objetivos de inflación se revisaron para procurar no mantenerlos por debajo del 2 %. Para ello, adoptaron un objetivo de inflación general específico del 2 %. Desde entonces, la inflación en la zona euro ha aumentado a un máximo de 10 años del 3 %, lo que probablemente avive a los conservadores del Consejo de Gobierno del BCE.

Hasta aquí, todo bien, pero, ¿qué ha sido de la covid-19? La pandemia aún sigue coleando, pero algunos importantes miembros del consejo del BCE confían en que ni siquiera el efecto de la variante delta propiciará una recaída en Europa.

Se esperan pocos obstáculos en el camino; el sentimiento es positivo.

«Diría que, en general, nos encontramos cerca del punto que esperábamos alcanzar en junio para todo el año», declaró Philip Lane, economista jefe del BCE, a Reuters este miércoles. «Es un panorama razonablemente bien equilibrado».

Cabe señalar que el BCE ha afirmado que mantendrá un sesgo «persistentemente acomodaticio» en adelante. Los tipos de interés probablemente se mantengan en sus actuales e insólitos mínimos. No prevemos asistir a un cambio hacia una postura más conservadora a corto plazo.

Viajamos a Australia, donde el RBA se ha mostrado bastante optimista en sus últimos comunicados. El RBA anunciará su nueva declaración de tipos el martes por la mañana y no prevemos que el banco se vaya a desviar de su rumbo actual.

Dicho esto, la reducción de su programa de compra de bonos continuará para disminuirlo a partir de septiembre. Los tipos probablemente también se encuentren en mínimos. No esperamos que suban, como pronto, hasta finales de 2022.

Casi todo depende de cuán firme sea el rumbo que tome la economía australiana al avista del aumento de los casos de coronavirus y los confinamientos de zonas aisladas.

«El consejo esta preparado para responder si aumentan las malas noticias en el frente sanitario, en caso de que eso dé lugar a un revés aún mayor para la recuperación económica», declaró el RBA en su acta de la reunión de agosto. «A día de hoy, la experiencia dicta que, cuando se contienen los rebrotes del virus, la economía se recupera rápidamente».

El gobernador Lowe y compañía han afirmado que no es probable que se produzca una rescisión, aunque las perspectivas de crecimiento se han revisado para este año: el RBA prevé que el crecimiento anual en 2021 ronde el 4 % —una previsión inferior al 4,75 % pronosticado en un primer momento—, pero aumentará al 4,25 % a finales de 2022.

El broche final al festival de declaraciones de bancos centrales lo pondrá el BOC, uno de los bancos centrales más conservadores del mundo, que no ha tardado en reducir su programa de compra de bonos, aunque mantiene su tipo a un día en el 0,25 %.

El BOC sí que señaló que una nueva ola de casos y confinamientos en el 2T inhibiría el crecimiento, pero se mostró seguro de que el crecimiento retornaría rápidamente a finales de año.

El banco central afirmó que, actualmente, el crecimiento previsto para la economía canadiense es del 6,0 % en 2021, una previsión menor que la de abril del 6,5 %. No obstante, revisó al alza su previsión de crecimiento para 2022 del 3,7 % al 4,6 %.

El crecimiento de la inflación sigue descontrolado: se espera que alcance o incluso supere el 3 % hasta 2022. La inflación no tiene freno y se sitúa en la parte alta del rango del BOC de entre un 1 % y un 3 %. No obstante, el banco considera que todo esto es transitorio, por lo que es probable que provoque un cambio de perspectiva en su política.

Principales datos económicos

Date  Time (GMT+1)  Asset  Event 
Tue 7-Sep  5.30am  AUD  RBA Rate Statement 
  5.30am  AUD  Cash Rate 
  10.00am  EUR  ZEW Economic Sentiment 
  10.00am  EUR  German ZEW Economic Sentiment 
       
Wed 8-Sep  3.00pm  CAD  BOC Rate Statement 
  3.00pm  CAD  Ivey PMI 
  3.00pm  CAD  Overnight Rate 
  Tentative  CAD  BOC Press Conference 
       
Thu 9-Sep  12.45pm  EUR  Monetary Policy Statement 
  12.45pm  EUR  Main Referencing Rate 
  1.30pm  EUR  ECB Press Conference 
  1.30pm  USD  Unemployment Claims 
  3.30pm  GAS  US Natural Gas Inventories 
  4.00pm  OIL  US Crude Oil Inventories 
       
Fri 10-Sep  1.30pm  CAD  Employment Change 
  1.30pm  CAD  Unemployment Rate 
  1.30pm  USD  PPI m/m 
  1.30pm  USD  Core PPI m/m 
  Tentative  GBP  Monetary Policy Hearings 

Adelanto semanal: los principales bancos dan comienzo a la nueva ronda de resultados en EE. UU.

La nueva temporada de ganancias en EE. UU. dará comienzo esta semana. Las empresas de gran capitalización comunicarán sus informes de resultados del 2T de 2021, lo que abrirá, como es habitual, una amplia gama de emocionantes oportunidades de inversión, con la particularidad de que, los resultados de este trimestre, puede que sean unos de los mejores hasta la fecha, desde un prisma corporativo.

El sentimiento de los analistas apunta a que asistiremos a un extraordinario trimestre para las empresas de gran capitalización. Según las previsiones de FactSet, la tasa de crecimiento de las empresas del S&P 500 ascenderá al 61,9 %, lo que representaría la mayor tasa de crecimiento interanual del índice desde 2009.

Los principales bancos dominarán la tanda de apertura de la temporada de ganancias. JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Wells Fargo o Citigroup son algunos de los que publicarán sus informes durante esta primera semana.

La temporada de ganancias adquiere una renovada importancia este trimestre. El mercado utilizará los datos que se publiquen para valorar qué empresas pueden regresar a algo parecido a sus procedimientos operativos habituales tras la economía pandémica, y qué empresas han tenido problemas.

Hemos elaborado un calendario de la temporada de ganancias en EE. UU., en el que se recogen las empresas de gran capitalización que darán a conocer sus informes este trimestre. Consúltelo para conocer las empresas que publicarán resultados y así poder planificar sus operaciones de cara a la próxima temporada.

En el plano de los datos, esta semana se conocerán los del índice de precios al consumo de EE. UU. de junio.

Los precios al consumo generales aumentaron un 5 % interanual en mayo, lo que supone la tasa de crecimiento más rápida desde agosto de 2008. Este crecimiento también superó las expectativas de Wall Street. La inflación subyacente —un indicador que no incluye los precios de los alimentos o de la energía— ascendió un 3,8 %. Esto supone el aumento más acusado en casi tres décadas.

Los datos de mayo, compilados por la Oficina de Estadísticas Laborales estadounidense, dio pie a un debate en torno a si la Fed debería dejar que la economía siga cogiendo impulso. La inflación es uno de los parámetros principales de la Fed, por lo que unos datos similares en junio podrían propiciar un cambio en la política o una subida de tipos para apaciguar el acelerado ritmo de la economía tras los confinamientos.

Según Fitch, el IPC seguirá repuntando hasta bien entrado el 2022. Las agencia de calificación consideran que los problemas en las líneas de suministro no se solucionarán a corto plazo. Por lo tanto, los precios de bienes de consumo continuarán aumentando.

Las previsiones de Fitch apuntan a un aumento general anual del 4,5 % en la inflación del IPC subyacente para finales de 2021, mientras que la inflación general ascenderá al 4,1 %. Tras este aumento, la inflación subyacente caería hasta el 2,5 % a mediados de 2022.

Esta semana, también verán la luz los últimos datos de ventas minoristas en EE. UU. Los mercados estarán pendientes de si la caídas en las ventas generales y las ventas minoristas básicas del 1,3 % y 0,7 %, respectivamente, de mayo fueron algo pasajero o si la tendencia se ha extendido a junio.

Pese a estos modestos descensos mensuales, las ventas minoristas han aumentado un 28,1 % anual.

Esta caída se explica, en parte, por la tendencia de los consumidores de consumir más experiencias que de comprar bienes o productos terminados. Dado que, en EE. UU., la libertad de desplazamientos ha vuelto, más o menos, a la normalidad, los consumidores prefieren salir, planear viajes y gastar su dinero en servicios, en lugar de ir de compras.

Otro motivo fue el descenso del 3,4 % en los ingresos de los concesionarios. La escasez mundial de semiconductores está afectando a la entrega de nuevos vehículos, por lo que las ventas han comenzado a estancarse.

Curiosamente, las ventas minoristas de abril se revisaron al alza en la publicación de mayo. En lugar de mantener la tendencia, como se pensó en un primer momento, registraron un aumento intermensual del 0,8 %.

También conoceremos las novedades en torno a los tipos del Banco de Canadá. En junio, el gobernador Tiff Macklem confirmó que el tipo al día se mantendría en 0,25 % y que no se preveían cambios en el futuro cercano.

Macklem también afirmó que el Banco destinaría 3000 millones de CAD semanales a la compra de bonos del Estado, pero insistió en que el ritmo de estas compras se ralentizaría conforme la economía se recupere.

Canadá fue una de las principales economías que empezó a reducir sus compras de bonos en abril. A pesar de esta medida, la economía se contrajo en abril y en mayo, y el aumento del 5,6 % del PIB del 1T fue inferior al previsto, sobre todo a causa de los confinamientos de invierno.

Sin embargo, los economistas del Banco de Canadá creen que la recuperación retomará el ritmo en los próximos meses. Previsiblemente, los altos precios de las materias primas y la mayor demanda exterior favorecerán a la economía en adelante.

En las declaraciones del próximo 14 de julio, se prevé la confirmación de una reducción en las compras de bonos.

Principales datos económicos

Date  Time (GMT+1)  Asset  Event 
Tue 13-Jul  1.30pm  USD  CPI m/m 
  1.30pm  USD  Core CPI m/m 
       
Wed 14-Jul  3.00am  NZD  RBNZ Rate Statement 
  3.00am  NZD  Cash Rate 
  1.30pm  USD  PPI m/m 
  1.30pm  USD  Core PPI m/m 
  3.00pm  CAD  BOC Monetary Policy 
  3.00pm  CAD  BOC Rate Statement 
  3.00pm  CAD  Overnight Rate 
  3.30pm  OIL  Crude Oil Inventories 
  Tentative  CAD  BOC Press Conference 
       
Thu 15-Jul  2.30am  AUD  Employment Change 
  2.30am  AUD  Employment Rate 
  3.00am  CNH  GDP q/y 
  1.30pm  USD  Philly Fed Manufacturing Index 
  1.30pm  USD  Unemployment Claims 
  3.30pm  GAS  US Natural Gas Inventories 
  11.45pm  NZD  CPI q/q 
       
Fri 16-Jul  1.30pm  USD  Retail sales m/m 
  1.30pm  USD  Core retail sales m/m 

 

Principales informes de resultados

Tue 13 Jul  Wed 14 Jul  Thu 15 Jul 
JPMorgan Chase & Co   Bank of America Corp    
     
Goldman Sachs Group Inc   Citigroup Inc   Morgan Stanley  
     
PepsiCo Inc      
     
Wells Fargo & Co      

Adelanto semanal: la inflación, absoluta protagonista de las declaraciones del BCE y el BoC

Esta semana, no se hablará de otra cosa que de la inflación: conoceremos las decisiones sobre los tipos de dos de los principales bancos centrales, el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Canadá (BoC), con la inflación a punto de despuntar. En cuanto a los datos, la más esperada es la publicación del IPC estadounidense de mayo, tras el repunte de precios de abril.

El primero en hacer públicas sus declaraciones será el BCE: una inflación superior a las expectativas en mayo implicará que se ha superado el objetivo de inflación del banco central.

En mayo, la inflación en la zona del euro alcanzó el 2 % por primera vez este año. El mandato relativo a la política del BCE consiste en mantener la inflación en torno a ese nivel, pero siempre por debajo. En anteriores ocasiones, el BCE había pronosticado un repunte de la inflación al 2 % en el 4T de 2021, para después descender a lo largo de 2022.

¿El hecho de haber superado el objetivo del 2 % forzará un cambio?

Moody’s no lo considera probable. La agencia de calificación cree que no se producirá una subida de tipos durante, al menos, varios años, a pesar del reciente repunte de la inflación.

Moody’s afirma que «cuando la actividad económica regrese a la normalidad, la tasa de inflación probablemente descenderá en el segundo semestre de 2022, conforme los efectos de los aumentos excepcionales de precios comiencen a disiparse de los datos de la inflación».

A pesar de que no se atisba ningún cambio de tipos en el horizonte, los mercados permanecerán atentos ante posibles retoques en la política del BCE en su conferencia de prensa del miércoles.

Los miembros más conservadores del consejo del banco central esperan lograr una relajación del paquete de estímulo de la UE, el PEPP, para el segundo semestre de 2021. Sin lugar a dudas, si la inflación sigue subiendo, el banco deberá realizar algún cambio. Todo dependerá de las condiciones económicas en adelante.

«Las partidas se pueden recalibrar, si es necesario, para mantener unas condiciones de financiación favorables de cara a ayudar a contrarrestar el efecto negativo de la pandemia con respecto a la evolución de la inflación», confirmó el BCE en una declaración tras la reunión de mayo.

A diferencia del enfoque cauto del BCE, el BoC lidera en cierta manera el ámbito de la economía pandémica. Es el primer banco central en empezar a reducir activamente su programa de compra de bonos y podría ser el primero en subir su tipo oficial.

Aun así, el tipo del 0,25 % probablemente se mantenga en junio. La subida de tipos se producirá, como pronto, en el 2S de 2022. Sin lugar a dudas, la declaración de junio será más bien un avance de los posibles cambios que se aplicarán en julio.

La inflación se sigue vigilando de cerca: en abril, la inflación se encontraba en el extremo más elevado del rango de entre el 1 y el 3 % del BoC, por lo que las condiciones económicas podrían obligar al banco central a adelantar su decisión de modificar los tipos si se produce algo similar cuando se publiquen los datos de mayo.

Actualmente, no parece probable que se vayan a subir los tipos. Esta vez, el foco está puesto en la compra de activos.

Según Reuters, analistas de seis de los principales bancos minoristas de Canadá consideran que el BoC se está preparando para disminuir aún más la compra de bonos. Se prevé que, el mes que viene, la compra de bonos descienda gradualmente hasta los 2000 millones de CAD (1650 millones de USD) semanales desde el nivel actual de 3000 millones de CAD semanales. Este descenso podría repetirse en agosto.

En cuanto a los datos, este jueves conoceremos los del índice de precios al consumo estadounidense de mayo. Tras los buenos resultados de abril, los mercados estarán muy atentos a este indicador clave de la inflación.

Los economistas encuestados por Dow Jones preveían un aumento del IPC del 3,6 % el mes pasado. La última lectura arrojaba un 4,2 % interanual, lo que supone la mayor tasa de crecimiento desde 2008.

Gran parte de este aumento se debe a factores económicos básicos, más que a una espiral inflacionista. En abril de 2020, los precios se desplomaron a causa de la primera tanda de confinamientos. Con el fortalecimiento de la economía estadounidense, los precios al consumo también han aumentado.

Por lo tanto, la Reserva Federal (Fed) considera que las cifras de abril son «transitorias» y mantiene su rumbo. En opinión de la Fed, la inflación se rebajará conforme avance el año, retrocediendo a su nivel objetivo del 2 %.

Sin embargo, si se repiten unos datos similares en mayo, la Fed se podrá ver obligada a tomar medidas.

Principales datos económicos

Date Time (GMT+1) Asset Event
Wed 9-Jun 3.00pm CAD BoC Rate Statement
  3.00pm CAD Overnight Rate
  Tentative CAD BoC Press Conference
  3.30pm Oil US Crude Oil Inventories
 
Thu 10-Jun 12.45pm EUR Main Referencing Rate
  12.45pm EUR Monetary Policy Statement
  1.30pm EUR ECB Press Conference
  1.30pm USD CPI m/m
  1.30pm USD Core CPI m/m

 

Principales informes de resultados

Date Company Event
Mon 7-Jun Marvell Technologies Q1 2022 Earnings
Tue 8-Jun GameStop Q1 2021 Earnings
 
Wed 9-Jun Inditex Q1 2021 Earnings

Week Ahead: ECB speaks amidst vaccine pressure

Rate statements from the European Central Bank and Bank of Canada are this week’s big stories. Will we see any major policy tweaks? UK retail sales are also in focus as the country emerges from lockdown. Elsewhere, earnings season rolls on on Wall Street.

Vaccine rollout puts pressure on ECB ahead of press conference

Another month, another ECB press conference.

The European Central Bank is, again, unlikely to make any major policy changes this month.

Instead, we’re probably looking at how the bank plans on keeping things steady. The big issue facing economic recovery is still vaccine rollout throughout the EU. At least, it looks like a key concern for ECB bigwigs according to March 11th’s meeting minutes.

The minutes underline ECB council members’ feeling that near-term economic growth depends on how the pandemic evolves.

“Reference was made to the slow pace of vaccination compared with other parts of the world,” the minutes stated. “Questions were raised as to how realistic it was to assume that containment measures would be reduced as early as the second quarter. Weakness in activity might continue well into the second quarter and beyond.”

There is a feeling that persistently high Covid-19 infection rates across Europe, spread of mutant strains, and prolonged lockdown restrictions are negatively the bloc’s recovery. GDP growth may come in lower than previously forecast in the next quarter too.

That said, the base rate probably won’t rise. Keeping borrowing costs low for banks throughout the EU is also a top priority, as the recent ramp in bond yields colours policymakers’ decision making.

Governing council member and Dutch central bank president Klaas Knot has said he doesn’t want to see a run up on government bond yields, as this may lead to a tightening of economic conditions throughout the EU. As the bloc recently committed to increase its bond buying programme, this is something the central bank will be very keen to avoid.

Are policy tweaks ahead as Bank of Canada makes rate statement?

Another rate decision will be coming from the Bank of Canada this week. Chances are no major changes are coming to Canadian rate policy, but we might some tweaks.

One thing that is unlikely to change is the BOC’s policy rate, which is pretty much frozen at 0.25% until 2023 when economic slack is absorbed.

Instead, Canada’s central bank is exploring changes to its policy frameworks, including average inflation targeting, a dual mandate targeting employment and inflation together, nominal GDP targeting, and price-level targeting.

This comes after it appears consumers and banks are feeling calm, despite historically low interest rates.

“Overall, inflation has not become a bigger concern for Canadians, and the pandemic has not dramatically changed consumers’ views on inflation,” the BOC said in its latest quarterly survey of consumer expectations, published on April 12th.

“Canadians are cognizant that inflation hurts others differently,” Governor Macklem said. “That is informing our research agenda. We are working with Statistics Canada on getting measures of inflation that are targeted more to specific groups. That has come directly out of speaking with Canadians.”

One thing we do know is that the bank is considering tapering off its quantitative easing programme, so we may see a more concrete strategy regarding this with the latest rate statement.

UK retail sales look to post strong March gains

The UK has opened non-essential shops, so we’re probably bracing for a bit of a boom when April’s stats roll in. March’s month-on-month retail sales are reported this week, and indicators look like retail is still strong, despite the pandemic’s challenging conditions.

We can see two-year increases in the latest reports from the British Retail Consortium and KMPG monthly sales monitor. This report is released ahead of month-on-month stats which come out this week but will give an indicator to the state of the UK’s retail health.

For context, the IRC has decided to compare sales data from 2019 and 2021 due to the disruption caused by the pandemic in 2020.

UK retail sales increased 8.4% on a like-for-like basis from March 2019, when they had decreased 1.1% from the preceding year.

Over the three months to March on a two-year basis, in-store sales of non-food items declined 44.4% on a total and 44.0% on a like-for-like basis. This is worse than the 2019 Total average decline of 3.1%.

For March, the two-year like-for-like excluding temporarily closed stores remained in decline. This is probably to be expected. Until last week, UK non-essential shops had been shuttered, so the high street has pretty much been dead.

Online sales continued to grow quickly during March, the final month of lockdown 3.0. The BRC says almost 60% of sales were online during the month. IMRG, which is continuing to compare 2021 figures with those of 2020, says that in March, online sales were 71.7% up compared to the same time last year.

We’ll be able to see more on a month-by-month basis when data is released this week.

Wall Street earnings season rolls on

After the big banks kicked off proceedings last week, earnings season is in full swing on Wall Street. The large caps are circling, and they’re bringing reports with them.

We’ll be able to see with more clarity which companies continue to be pandemic winners, and which may have struggled in the tough conditions it threw up.

Amidst the large caps reporting this week are Coca-Cola, Johnson and Johnson, Intel, Netflix, SAP, and a host of others. See below for a roundup of the large caps sharing earnings reports this week.

Major economic data

Date Time (GMT+1) Currency Event
Tue 20-Apr 11.45pm NZD CPI q/q
Wed 21-Apr 2.30am AUD Retail Sales m/m
7.00am GBP CPI y/y
1.30pm CAD CPI m/m
  3.00pm CAD BOC Monetary Policy Report
3.00pm CAD BOC Rate Statement
3.00pm CAD Overnight Rate
3.30pm USD Crude Oil Inventories
4.00pm CAD BOC Press Conference
Thu 22-Apr 12.45pm EUR Main Referencing Rate
12.45pm EUR Monetary Policy Statement
1.30pm EUR ECB Press Conference
1.30pm USD Unemployment Claims
3.30pm USD US Natural Gas Inventories
Fri 23-Apr 7.00am GBP Retail Sales y/y
8.15am EUR French Flash Services PMI
8.15am EUR French Flash Manufacturing PMI
8.30am EUR German Flash Manufacturing PMI
8.30am EUR German Flash Services PMI
9.00am EUR Flash Manufacturing PMI
  9.00am EUR Flash Services PMI
9.30am GBP Flash Manufacturing PMI
9.30am GBP Flash Services PMI

 

Key earnings data

Date Company Event
Mon 19-Apr Coca-Cola Q1 2021 Earnings
IBM Q1 2021 Earnings
Prologis Q1 2021 Earnings
United Airlines Q1 2021 Earnings
Tue 20-Apr Johnson & Johnson Q1 2021 Earnings
Proctor & Gamble Q3 2021 Earnings
Netflix Q1 2021 Earnings
Philip Morris Q1 2021 Earnings
Lockheed Martin Q1 2021 Earnings
Wed 21-Apr ASML Q1 2021 Earnings
NextEra Energy Q1 2021 Earnings
Anthem Inc. Q1 2021 Earnings
Canadian Pacific Railway Co. Q1 2021 Earnings
Ericsson Q1 2021 Earnings
Thu 22-Apr Intel Corp. Q1 2021 Earnings
AT&T Q1 2021 Earnings
Union Pacific Q1 2021 Earnings
Snap Inc. Q1 2021 Earnings
Blackstone Q1 2021 Earnings
LG Chem Q1 2021 Earnings
Volvo AB Q1 2021 Earnings
Fri 23-Apr Industrial & Commercial Bank of China Q1 2021 Earnings
Agricultural Bank of China Q1 2021 Earnings
Honeywell Q1 2021 Earnings
Bank of China Q1 2021 Earnings
PetroChina Q1 2021 Earnings
American Express Q1 2021 Earnings
Daimler Q1 2021 Earnings

Adelanto semanal: declaraciones del BCE y el BoC y nuevos datos del IPC estadounidense

Nos depara una semana llena de acontecimientos económicos en Europa con la conferencia de prensa del BCE y su declaración acerca de los tipos. ¿Los cambios en la política económica detendrán el aumento de los rendimientos? En EE. UU., se publicarán los datos del IPC con los que podremos medir los efectos de la inflación. Por su parte, el Banco de Canadá informará acerca de su tipo de interés de operaciones a un día. Además, veremos cómo una perspectiva económica favorable para el país podría traducirse en un cambio en su política de compra de bonos.

¿Retocará el BCE su programa de compra de bonos para lidiar con el aumento de los rendimientos?

El rendimiento de los bonos ha sido el centro de numerosos debates sobre política monetaria en las últimas semanas. Estaremos atentos a la respuesta del BCE a la mayor inclinación de la curva en su conferencia de prensa y declaraciones de esta semana.

Ya hemos visto al miembro del Comité Ejecutivo Fabio Panetta defender la continuación de la compra de acciones y mantener el apoyo financiero mientras dure la pandemia.

«El aumento de la pendiente en la curva de rendimientos ponderada por el PIB nominal que hemos visto no es favorable y debemos resistirla. No deberíamos dudar en aumentar el volumen de las compras y gastar toda la partida del PEPP, o más si fuera necesario», afirmó Panetta el pasado martes, 2 de febrero.

«El respaldo político deberá prolongarse mucho más allá del fin de la pandemia», apostilló. «Los riesgos de un respaldo político insuficiente son mucho mayores que los de brindar mucho soporte. Al mantener los rendimientos nominales bajos durante más tiempo, podemos ofrecer un soporte sólido para preservar las condiciones financieras acomodaticias».

A pesar de estas declaraciones, el lunes, 1 de marzo, se contrajo el programa de compra de bonos del BCE. Ese día, el Banco liquidó 12 000 millones de dólares en compras de bonos, frente a los 17 500 millones de la semana anterior. Según informa Bloomberg, este descenso se debe a unas recompras mucho mayores. ¿Un indicio de un reajuste de la política?

Esto podría ir en contra de los deseos de Panetta: «Debemos establecer la credibilidad de nuestra estrategia demostrando que no se tolerarán los ajustes sin garantías».

Jens Weidmann, Gobernador del Bundesbank alemán, declaró a CNBC: «Tenemos formas de reaccionar a esto. El PEPP brinda cierta flexibilidad y podemos utilizarla para reaccionar ante esta situación».

El programa de compras de bonos de emergencia para la pandemia de la UE se mantendrá hasta marzo de 2022 en estas condiciones, según las cuales, las compras totales ascenderán a 1,85 billones de euros. Según Weidmann, el BCE podría volver a aumentar las compras ante el aumento de los rendimientos.

«Este elemento está sobre la mesa, para poder usar la flexibilidad que tenemos con la implantación del PEPP. Sin embargo, el primer paso es analizar las principales causas y ver el efecto que tiene sobre nuestro objetivo final, que es la estabilidad de los precios», concluyó Weidmann.

Los rendimientos y la respuesta del BCE serán los protagonistas en sus próximas declaraciones del 11 de marzo.

EE. UU.: IPC, rendimientos e inflación

También comprobaremos si la inflación efectivamente está mostrando los dientes en EE. UU. con la publicación del informe índice de precios al consumo (IPC) elaborado por la Oficina de Estadísticas Laborales.

El aumento del rendimiento de los bonos estadounidenses han sido el principal tema de conversación en las última semanas, ya que han afectado a la financiación global. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años de referencia superaron el 1,3 % el 17 de febrero y, desde entonces, han aumentado a casi el 1,6 %.

Por lo general, el rendimiento aumenta con las expectativas de inflación, ya que los inversores en bonos se desmarcan más de los activos con rendimientos bajos o negativos en términos reales. Un rendimiento elevado también es sinónimo de un mayor servicio de la deuda para las principales empresas. Este hecho, normalmente, perjudica a los mercados de renta variable, ya que los operadores reevalúan el entorno de inversión.

De hecho, en enero, el IPC se contrajo cuando la inflación bajó al 0,3 % En términos interanuales, el IPC se mantuvo plano en el 1,4 %. El IPC subyacente —que excluye los volátiles precios de la energía y los alimentos— descendió al 1,4 % en enero, desde el 1,6 % de diciembre, por debajo del 1,5 % que preveía el mercado.

Es probable que las presiones sobre los precios hayan sido mayores en febrero.

También estaremos pendientes del aumento de los rendimientos y los niveles de inflación con la llegada de más estímulo como telón de fondo. Con toda probabilidad, el estímulo de 1,9 billones de dólares de Joe Biden se apruebe pronto, lo que se traducirá en más gasto y consumo en la economía del país —al menos, esa es la intención—. Con mayor disponibilidad de efectivo, la inflación puede aumentar.

La publicación del IPC estadounidense de este mes arrojará mucha luz.

Declaración de tipos del BoC: sin cambios a la vista

El Banco de Canadá (BoC) definirá su última política de tipos esta semana. ¿Veremos un menor apoyo económico? Los informes preliminares del PIB apuntan a que la perspectiva económica del país es relativamente sólida, por lo que podríamos asistir a una futura reducción en las compras de bonos.

En su comunicado de prensa de enero, el banco central de Canadá afirmó que mantendría el nivel actual de los tipos oficiales hasta que se alcance el objetivo de inflación. Paralelamente, continuaría con su programa de compra de activos, con compras semanales de bonos por valor de 4000 millones de dólares canadienses.

Sin embargo, las últimas cifras del PIB nos muestran una economía resistente. Según los datos de Statistics Canada publicados el 2 de marzo, en el cuarto trimestre, la economía registró una tasa de crecimiento anualizada del 9,6 %, superando las previsiones del 7,5 % de los analistas.

Probablemente, los tipos de interés se sitúen en niveles próximos a cero hasta 2023. No obstante, los tipos hipotecarios han comenzado a aumentar ante la mayor inclinación de la pendiente de las curvas de rendimientos, pero el tipo básico se mantendrá en niveles bajos durante otro par de años, según afirmó el Gobernador del BoC Tiff Macklem.

Pese a que algunos analistas consideran que una mejor perspectiva económica podría apuntar a un recorte en las compras de bonos, el BoC ha acelerado las compras de bonos provinciales en el marco de una estrategia para contrarrestar el aumento del rendimiento. Además, ha proporcionado mayor liquidez a las provincias para impulsar su economía frente a la actual pandemia de covid-19.

La semana pasada, el banco central compró 436,5 millones de CAD en bonos a través de su programa de compra de bonos provinciales, en lo que supuso la mayor compra desde la instauración del programa en mayo.

Sin embargo, al igual que todas las economías, es poco probable que Canadá anuncie cambios sustanciales en su declaración de tipos del 10 de marzo.

 

Principales datos económicos de esta semana 

Date  Time (GMT  Currency  Event 
Wed 10 Mar  1.30pm  USD  CPI m/m 
  1.30pm  USD  Core CPI m/m 
  3.00pm  CAD  BoC Rate Statement 
  3.30pm  CAD  Overnight Rate 
  3.30pm  USD  US Crude Oil Inventories 
       
Thu 11 Mar  12.45pm  EUR  Main Refinancing Rate 
  12.45pm  EUR  Monetary Policy Statement 
  1.30pm  EUR  ECB Press Conference 
       
Fri 12 Mar  1.30pm  CAD  Employment Change 
  1.30pm  CAD  Unemployment Rate 

 

Principales informes de resultados de esta semana

Date  Company  Event 
Tue 09 Mar  Deutsche Post  Q4 2020 Earnings 
  Continental  Q4 2020 Earnings 
     
Wed 10 Mar  Oracle  Q3 2021 Earnings 
  Adidas  Q4 2020 Earnings 
  LUKOIL  Q4 2020 Earnings 
  Legal & General  Q4 2020 Earnings 
  Campbell Soup  Q2 2021 Earnings 
  Prada  Q4 2020 Earnings 
     
Thur 11 Mar  Rolls Royce  Q4 2020 Earnings 

Stocks firm, earnings unmask weakness, OPEC+ decision eyed

European markets moved up again this morning after stocks rallied on Wall Street and futures indicate further gains for US equity markets despite big bank earnings underlining the problems on Main Street. Sentiment recovered somewhat after Moderna’s vaccine candidate showed ‘promising’ results from phase 1 trials. It is too early to call a significant breakthrough, but it’s certainly encouraging.

Cyclical components led the way for the Dow with top performers the likes of Caterpillar and Boeing, as well as energy names Exxon and Chevron up over 3% as the index rose over 500pts, or 2.1%, its best day in over two weeks. Apple shares regained some ground to $388 ahead of an EU court ruling today on whether the company should repay €13bn in unpaid taxes.

Asian markets were mixed, with China and Hong Kong lower as US-China tensions rose, but shares in Japan and Australia were higher. European shares advanced around 0.75% in early trade, with the FTSE reclaiming 6,200 and the DAX near 12,800.

However, Tuesday’s reversal off the June peak may still be important – lots of things need to go right to extend the rally and you must believe this reporting season will not be full of good news, albeit EPS estimates – such as they are – may be relatively easy to beat.

My sense is what while the stock market does not reflect the real economy, this does not mean we are about to see a major drawdown again like we saw in March. The vast amount of liquidity that has been injected into the financial system by central banks and the fiscal splurge will keep stocks supported – the cash needs to find a home somewhere and bonds offer nothing. It will likely take a significant escalation in cases – a major second wave in the winter perhaps – to see us look again at the lows.

For the time being major indices are still chopping around the Jun-Jul ranges, albeit the S&P 500 and DAX are near their tops. Failure to breakout for a second time will raise the risk of a bigger near-term pullback, at least back to the 50% retracement of June’s top-to-bottom move in the second week of that month.

Trading revenues, loan loss provisions surge at US banks

US bank earning highlighted the divergence between the stock market and the real economy. JPMorgan and Citigroup posted strong trading revenues from their investment bank divisions but had to significantly increase loan loss provisions at their consumer banks. Wells Fargo – which does have the investment banking arm to lean on – increased credit loss provisions in the quarter to $9.5bn from $4bn in Q1, vs expectations of about $5bn.

This begs the question of when the credit losses from bad corporate and personal debt starts to catch up with the broader market. Moreover, investors need to ask whether the exceptional trading revenues are all that sustainable. Shares in Citigroup and Wells Fargo fell around 4%, whilst JPMorgan edged out a small gain. Goldman Sachs, BNY Mellon and US Bancorp report today along with Dow component UnitedHealth.

UK retail earnings

In the UK, retail earnings continue to look exceptionally bleak. Burberry reported a drop in sales of 45% in the first quarter, with demand down 20% in June. Asia is doing OK, but the loss of tourist euros in Europe left EMEIA revenues down 75% as rich tourists stayed clear of stores because of lockdown. Sales in the Americas were down 70% but there is a slight pickup being seen. Encouragingly, mainland China grew mid-teens in Q1 but grew ahead of the January pre COVID level of 30% in June, Burberry said. Shares opened down 5%.

Dixons Carphone reported a sharp fall in adjusted profit to £166m from £339m a year before, with a statutory loss of £140m reflecting the cost of closing Carphone stores. Electricals is solid and online sales are performing well, with the +22% rise in this sector including +166% in April. Whilst Dixons appears to have done well in mitigating the Covid damage by a good online presence, the Mobile division, which was already impaired, continues to drag.

Looking ahead, Dixons says total positive cashflow from Mobile will be lower than the previous guidance of about £200m, in the range of £125m-£175m. Shares fell 6% in early trade.

White House ends Hong Kong special status, US to impose sanctions

US-China tensions are not getting any better – Donald Trump signed a law that will allow the US to impose sanctions on Chinese officials in retaliation for the Hong Kong security law. The White House has also ended the territory’s special trade status – it is now in the eyes of the US and much of the west, no different to rest of China. This is a sad reflection of where things have gone in the 20+ years since the handover.  Britain’s decision to strip Huawei from its telecoms networks reflects a simple realpolitik choice and underscores the years of globalisation are over as east and west cleave in two.

The Bank of Japan left policy on hold but lowered its growth outlook. The forecast range by BoJ board members ranged from -4.5% to -5.7%, worse than the April range of -3% and –5%. It signals the pace of recovery in Japan and elsewhere is slower than anticipated.

Federal Reserve Governor Lael Brainard talked up more stimulus and suggested stricter forward guidance would be effective – even indicating that the central bank could look at yield curve control – setting targets for short- and medium-term yields in order to underpin their forward guidance.

EUR, GBP push higher ahead of US data; BOC decision on tap

In FX, we are seeing the dollar offered. EURUSD has pushed up to 1.1430, moving clear of the early Jun peak, suggesting a possible extension of this rally through to the March high at 1.15. GBPUSD pushed off yesterday’s lows at 1.2480 to reclaim the 1.26 handle, calling for a move back to the 1.2670 resistance struck on the 9-13 July.

Data today is focused on the US industrial production report, seen +4.3% month on month, and the Empire State manufacturing index, forecast at +10 vs -0.2 last month. The Bank of Canada is expected to leave interest rates on hold at 0.25% today, so we’ll be looking to get an update on how the central bank views the path of economic recovery.  Fed’s Beige Book later this evening will offer an anecdotal view of the US economy which may tell us much more than any backward-looking data can.

Oil remains uncertain ahead of OPEC+ decision

Oil continues to chop sideways ahead of the OPEC+ decision on extending cuts. WTI (Aug) keeps bouncing in and off the area around $40 and price action seems to reflect the uncertainty on OPEC and its allies will decide. The cartel is expected to taper the level of cuts by about 2 million barrels per day from August, down from the current record 9.7 million bpd. Secretary General Mohammad Barkindo had said on Monday that the gradual easing of lockdown measures across the globe, in tandem with the supply cuts, was bringing the oil market closer to balance.

However, an unwinding of the cuts just as some economies put the brakes on activity again threatens to send oil prices lower. OPEC yesterday said it expects a bullish recovery in demand in the second half, revising its 2020 oil demand drop to 8.9m bpd, vs the 9m forecast in June. The cartel cited better data in developed nations offsetting worse-than-expected performance in emerging markets. EIA inventories are seen showing a draw of 1.3m barrels after last week produced an unexpected gain of 5.7m barrels.

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