Wochenausblick: Kündigt die Fed Rücknahmen ihrer Maßnahmen an?

Alle Blicke sind auf die Federal Reserve gerichtet und darauf, ob sie das FOMC-Treffen vom September dazu nutzen wird, die langerwartete Rücknahme der Anleihenkäufe zu verkünden. In der Zwischenzeit werden die heißen Inflations-Zahlen der letzten Woche die Bank of England zum Nachdenken gebracht haben, ob sie nicht eine falkenartigere Position beziehen sollte.

Kündigt die Fed eine Rücknahme der quantitative Lockerungen an?

Während die Märkte nicht erwarten, dass die Federal Reserve in Richtung einer Rücknahme der Anleihekäufe rast, besteht am Markt ein breiter Konsens darüber, dass sie ab November damit beginnen wird, das Tempo ihres QE-Programms zu reduzieren. Das bedeutet, dass das Treffen diese Woche ein geeigneter Moment für die Fed sein könnte, den Markt vorzuwarnen.

Die VPI-Inflation der letzten Woche trübte die Aussichten ein wenig – sie war etwas schwächer als erwartet, was der Fed etwas mehr Spielraum verschaffte. Die schwachen Arbeitsplatzzahlen für August könnten aber bedeuten, dass die Fed sich noch nicht zu einer Rücknahme im November verpflichten möchte. Sie könnten signalisieren, dass sie immer noch daran glauben, dass eine Rücknahme angemessen ist, ohne aber einen festen Zeitrahmen bekanntzugeben.

Die Anleger werden das größte Interesse daran haben, wie die politischen Entscheidungsträger das Tempo der Erholung am Arbeitsmarkt einschätzen und ob ihrer Meinung nach der Inflationsdruck permanenter ist als gedacht. Man wird die jüngsten Wirtschaftsaussichten genaustens auf Anzeichen dafür beobachten, ob die Fed ihre Meinung zur Geschwindigkeit der Inflation und zum Wachstum ändert.

Bank of England antwortet auf heiße Inflations-Zahlen

Die Bank of England wird beim Treffen diese Woche auf den größten je gemessenen Sprung der Inflation antworten müssen. Die Inflation beschleunigte sich von 2% im Juli auf 3,2% im August und liegt damit deutlich über dem Ziel der Zentralbank von 2%. Könnte das die BoE dazu zwingen, die Geldpolitik früher als erwartet anzuziehen? Eine falkenartige Bank of England wäre ein Schub für den Pfund Sterling.

Die wichtigsten Wirtschaftszahlen

Zusätzlich zum oben genannten warten die Märkte diese Woche gespannt auf eine Reihe wirtschaftlicher Daten, unter anderem eine neue Runde Flash-PMIs für die Euro-Zone, Großbritannien und die USA am Donnerstag. Die Bank of Japan wird sich auch bald wieder treffen. Gouverneur Kuroda merkte kürzlich an, dass die Zentralbank die Geldpolitik falls notwendig weiter lockern werde, etwa durch Zinssenkungen.

Geschäftsberichte von Nike und FedEx

Es stehen nicht mehr viele Geschäftsberichte im Kalender, aber es gibt Updates von Nike, FedEx und weiteren. Nike gab im Juni ein sehr starkes Q4-Ergebnis bekannt, was die Aktie auf Rekordhöhe schießen lies. Verkäufe im vierten Quartal stiegen 96% im Vergleich zum Vorjahr und 21% im Vergleich zu 2019. Die Gewinnmargen verbessern sich durch den greifenden Wandel des Unternehmens zu einer direkten Versorgung des Verbrauchers hin ebenfalls. „Das Finanzjahr 2021 war ein unglaublich wichtiges für NIKE, da wir unsere Consumer Direct Acceleration Strategy an den Markt gebracht haben,“ sagte CEO John Donahoe. Allerdings sind Aktien in letzter Zeit wegen Sorgen über Probleme bei den Lieferketten gefallen, so sind in der Produktion in Vietnam Millionen Einheiten durch Covid verloren gegangen.

„Im Laufe seiner Geschichte war die Aktie von Nike sehr eng mit dem Umsatzwachstum korreliert. Daher glauben wir, dass die Aktie von Nike mit zunehmenden Beweisen dafür, dass die Verkäufe wahrscheinlich ins Stocken geraten werden, bestenfalls Wasser treten wird, bis mehr Klarheit über die Produktionsprobleme besteht, und im schlimmsten Fall unter einer reduzierten Verkaufsprognose und der daraus resultierenden Mehrfachkompression leiden wird“, sagten BTIG-Analysten in einer Notiz, in der die Aktie auf neutral herabgestuft wurde.

Es erwarten uns außerdem Geschäftsberichte von Adobe, General Mills und Costco.

Top Wirtschafts-Daten

Mon Sep 20  12:01am  GBP  Rightmove HPI m/m 
  All Day  JPY  Japan Bank Holiday 
  All Day  CNH  China Bank Holiday 
  7:00am  EUR  German PPI m/m 
  Tentative  EUR  German Buba Monthly Report 
  3:00pm  USD  NAHB Housing Market Index 
  All Day  CAD  Canada Federal Election 
  10:00pm  NZD  Westpac Consumer Sentiment 
Tue Sep 21  All Day  CNH  China Bank Holiday 
  2:30am  AUD  Monetary Policy Meeting Minutes 
  7:00am  CHF  Trade Balance 
    GBP  Public Sector Net Borrowing 
  11:00am  GBP  CBI Industrial Order Expectations 
  1:30pm  CAD  NHPI m/m 
    USD  Building Permits 
    USD  Current Account 
    USD  Housing Starts 
  2:00pm  CNH  CB Leading Index m/m 
  3:30pm  AUD  CB Leading Index m/m 
  Tentative  NZD  GDT Price Index 
Wed Sep 22  Tentative  JPY  Monetary Policy Statement 
  Tentative  JPY  BOJ Policy Rate 
  Tentative  JPY  BOJ Press Conference 
  2:00pm  CHF  SNB Quarterly Bulletin 
  3:00pm  EUR  Consumer Confidence 
    USD  Existing Home Sales 
  3:30pm  Oil  Crude Oil Inventories 
  7:00pm  USD  FOMC Economic Projections 
    USD  FOMC Monetary Policy Statement 
  7:30pm  USD  FOMC Press Conference 
Thu Sep 23  12:00am  AUD  Flash Manufacturing PMI 
    AUD  Flash Services PMI 
  All Day  JPY  Japan Bank Holiday 
  Tentative  EUR  German Import Prices m/m 
  8:15am  EUR  French Flash Manufacturing PMI 
    EUR  French Flash Services PMI 
  8:30am  CHF  SNB Monetary Policy Assessment 
    CHF  SNB Policy Rate 
    EUR  German Flash Manufacturing PMI 
    EUR  German Flash Services PMI 
  9:00am  EUR  Flash Manufacturing PMI 
    EUR  Flash Services PMI 
    EUR  ECB Economic Bulletin 
  9:30am  GBP  UK Flash Manufacturing PMI 
    GBP  UK Flash Services PMI 
  12:00pm  GBP  Bank of England monetary policy decision 
  1:30pm  CAD  Core Retail Sales m/m 
    CAD  Retail Sales m/m 
    USD  US unemployment Claims 
  2:45pm  USD  US Flash Manufacturing PMI 
    USD  US Flash Services PMI 
  3:00pm  USD  CB Leading Index m/m 
  3:30pm  Nat Gas  Natural Gas Storage 
  10:45pm  NZD  Trade Balance 
Fri Sep 24  12:01am  GBP  GfK Consumer Confidence 
  12:30am  JPY  National Core CPI y/y 
  1:30am  JPY  Flash Manufacturing PMI 
  7:00am  EUR  German GfK Consumer Climate 
  9:00am  EUR  German ifo Business Climate 
  3:00pm  USD  New Home Sales 

 

 

GameStop earnings look ahead

Meme stock favourite GameStop (GME) is set to report Q2 results after the market closes on Wednesday, September 8th. The stock, which was at the heart of the Reddit trading frenzy in January, is up more than 1,000% YTD and closed Tuesday’s session at $199, a loss of $3.45, or 1.7%, on the day.

Flush with the proceeds of a recent equity raising, the company has been tackling debt and seen encouraging sales progress, with growth across hardware, accessories and collectibles categories.

What should investors expect from GameStop earnings?

Markets expect losses to halve, with the company seen reporting a loss of $0.70 per share vs $1.40 per share seen in the same period a year ago. Revenues are expected to rise 20% year-on-year to  $1.1 billion.

In June the company said it would continue to suspend guidance for 2021 due to the pandemic, but said net sales were the best metric to follow. “The company’s second-quarter sales trends continue to reflect momentum, with May total sales increasing approximately 27% compared to last year,” the company stated.

Ultimately though the stock remains disconnected from fundamentals so the price action is more about expectations for the turnaround strategy. Given its propensity for volatility, traders should be willing to expect noisy price action around the results.

On the chart, we can see that after a run lower through June and July the subsequent rally has stalled and there is a clear loss of momentum to the upside. Bulls looking to break $230 to be encouraged at a return to March and June swing highs around the $340-350 level.

Chart showing GameStop price action on 08.09.2021.

Soft start to trading week for stocks, earnings season ahead

Stocks in Europe were weaker in early trade Monday, following a fresh record high being set on Wall Street on Friday as equity markets rebounded from a Thursday sell-off. The Dow Jones, S&P 500 and Nasdaq composite all rose by around 1% to set new all-time closing highs. European bourses by contrast are tripping well-worn ranges. Bond markets are steady with US 10s around 1.35%, oil a tad lower this morning, but WTI remains above $74. Gold holds above the $1,800 level for now. The dollar is steady this morning after a couple of big down moves in the previous two sessions.

In the US, the big banks kick off earnings season on Wall Street this week. Thanks to the vaccine roll-out that has facilitated a broad reopening of the US economy, unleashing an apparent torrent of pent-up demand, as well stimulus and other enhanced Federal payments, expectations are very high for Q2. We can ignore the year-on-year numbers and the % gains – this is all fully priced anyway.

Financials give us a pretty good steer for the rest of the season. Banks have been buoyed by the broad reflation/reopening rotation this year but in the last couple of months we have seen this trend moderate and a flattening in the yield curve is a drag. This could become more of a problem if the Fed starts to talk about tapering and hikes start to come into view. Do banks see any impact on net interest margin as the curve flattens out? Moreover, where do we stand on growth and the booming economy that JPMorgan boss Jamie Dimon said three months ago “could easily run into 2023”. And with peak growth already behind us, where does that leave equity markets: “While equity valuations are quite high (by almost all measures, except against interest rates), historically, a multi-year booming economy could justify their current price,” Dimon said in his last shareholder letter. Watch for how his views might have softened.

Investors will also be looking at share buybacks and dividends after the Fed gave all 23 major institutions the green light to up shareholder returns again. Trading revenues won’t be as strong as we have been used to, but loan loss provisions should continue to be written down, boosting headline EPS. Very strong numbers are expected, so banks have a lot of work to do and will require a major upside surprise this earning season.

It’s a busy corporate calendar in the UK this week. Wednesday sees Dunelm Q4 results after the company raised its full-year profit expectations back in May. Pent-up demand has been a boon, but we look for further guidance on how the company plans to adapt to reopening and a shift from consumers spending on homeware (lockdown favourite) to experiences/holidays.

Barratt Developments (BDEV) – FY21 trading update. Looking to see what one of the top UK housebuilders makes of the pricing in the market right now and reservation rates. Investors will also be looking for a guide on FY22 post the stamp duty holiday. Questions remain over whether the end of the stamp duty holiday and help to buy will lead to a shift lower in housebuilder shares, so this update will be useful for the broader market picture.

Also Thursday is a trading update from Hays – recent updates from Page and Robert Walters suggest a constructive backdrop for recruiters. Page recently reported a 2% rise in gross profit from the same quarter in 2019 and raised operating profit guidance for the year by up to 30% to between £125m n and £135 million.   The post-pandemic hiring boom should continue to offer support to results and the stock. Watch also the same morning for the UK unemployment and claimant count change figures.

Burberry – AGM Wednesday, trading update on Friday, coming off the back of the announcement of the departure of CEO Marco Gobbetti. This created near-term uncertainty about the leadership, corporate strategy and creative direction, but investors have not taken fright too badly. Goldman last week raised its rating on the stock to buy, raising the price target to 2,475p from 2,135p. A new CEO will allow a refresh and expectations are too low. The stock has significantly underperformed luxury peers. As noted previously, given the consolidation in the luxury sector, and the current valuation vs peers, it could be a target, so the stock should continue to trade with a slight bid premium. And whilst there are some pandemic-related issues still being washed out, Burberry remains a strong brand in the luxury space with room to appeal to a broader consumer base over the coming years.

On the economic data front, US consumer price index inflation on Tuesday, followed by the UK reading on Wednesday, are the key events this week.

First, the US. Last month’s report was a whopper: 5% annual inflation in May and 3.8% for the core reading – a 30-year high. Month-on-month showed cooling from +0.9% in Apr to +0.7% in May but remains elevated. Since then, however, we had the Fed sounding a little more attentive to inflationary risks and let it be known that it’s not going to let inflation get out of control. That’s capped yields which had been moving higher on expectations of rampant inflation – the reflation trade.  Anyway, the focus is not just on the Fed but whether inflation is here to stay – it’s probably too soon to make that call but I will be paying close attention to the core MoM reading for the best signal. It also about the types of assets, stock market sectors that should be doing well if inflation persists.  We will also be watching Fed chair Powell’s testimony in Congress this week.

In the UK, last time we got 2.1% and the Bank of England has said it’s ready to act if inflation goes too high. It does not have the same explicit AIT mandate. As noted on June 24th, the PMI report pointed to strong inflationary pressures that will take CPI above the bank’s 2% target. The question is how far above and for how long – and how does the Bank respond.  Governor Andrew Bailey has made clear the MPC won’t tolerate above-target inflation for long and whilst I thought the last BoE meeting in June was too soon to pull the hawkish card, I don’t think it will be long until it does.

Finally there is a Bank of Canada meeting this week and in the wake of a very strong jobs report on Friday it seems likely it will taper the CAD$3bn in weekly asset purchases.

Wochenausblick: Fed-Treffen zur Beurteilung der Inflations-Lage

Nachdem die G7-Veranstaltung in Cornwall am Sonntag zu Ende ging, ist die Sitzung der Federal Reserve diese Woche das große Ereignis an den Märkten, während Händler außerdem einen Auge auf die häufig-erscheinenden Daten wie Arbeitslosigkeit, Einzelhandelsabsatz und Produktionsindizes aus den USA werfen werden. In der Zwischenzeit werden die britischen Inflationsdaten auf Anzeichen eines sich aufbauenden Preisdrucks untersucht, der die Bank of England früher als gedacht zu einer Straffung der Geldpolitik bewegen könnte.

FOMC

Die Stellungnahme der Federal Reserve vom Mittwoch wird voraussichtlich keine Überraschungen enthalten, aber es ist ein wichtiges Treffen, da es Hinweise auf die Reaktionsfunktion der Zentralbank auf steigende Inflationsängste geben wird. Wir wissen, dass die Fed kein Problem damit hat, die Inflation über den Sommer hinweg etwas heißlaufen zu lassen, während sie alles für die Erfüllung ihres Anstellungsmandats tun. Also sind Arbeitsmarktzahlen zur Zeit wichtiger als die Inflation. In dieser Hinsicht lag der letzte NFP-Stellenbericht im perfekten Bereich – nicht zu heiß, um sich über eine vorzeitige Aussetzung des Anleihenkaufprogramms der Fed in Höhe von 120 Milliarden USD pro Monat Sorgen machen zu müssen, aber nicht so niedrig, das man sich über die Erholung Sorgen machen müsste. Die Wahrheit ist, dass die Fed beides im Auge behält und diese Sitzung zu einer Zeit großer Unsicherheit kommt, ob sich die Inflation tatsächlich als so vorübergehend erweisen wird, wie die politischen Entscheidungsträger es glauben.

In den Protokollen des FOMC-Treffens im April spielte einige Entscheidungsträger der Fed mit dem Gedanken, die Käufe von Vermögenswerten zurückzufahren. „Eine Reihe von Teilnehmern schlug vor, in den kommenden Sitzungen einen Plan zur Anpassung des Tempos der Ankäufe von Vermögenswerten zu besprechen, wenn die Wirtschaft weiterhin so schnelle Fortschritte in Richtung der Ziele des Ausschusses macht“, heißt es in dem Protokoll. Mitglieder des FOMC betonte außerdem, wie wichtig „die klare Kommunikation des Fortschritts hin zu den längerfristigen Zielen ist, lange vor dem Zeitpunkt, an dem es schwerwiegend genug wäre, um die Geschwindigkeit des Anleihenkaufs anzupassen“. Vorläufig bleibt die Frage: Wann glaubt die Fed, das Ziel für die Wirtschaft erreicht zu haben, und wird die Inflation zwischenzeitlich an Schwung gewinnen? Die Sitzung in dieser Woche wird voraussichtlich keine Überraschungen bringen – die Beschäftigungszahlen sind derzeit positiv, aber der Arbeitsmarkt ist weit vom Ziel der Fed entfernt, während die Inflation derzeit ziemlich gut verstanden ist.

US-Wirtschaftsdaten

Außerdem wird der Fokus auf einer Reihe wichtiger Hochfrequenzdaten aus den USA liegen, darunter Einzelhandelsumsätze für Mai, Erzeugerpreisinflation und Fertigungsindizes für die Regionen New York und Philadelphia. Die Erwartungen für den Einzelhandelsabsatz beginnen zu steigen – letzte Woche hat die Nation Retail Federation Ihre Wachstumserwartungen für den US-Einzelhandelsabsatz für 2021 auf zwischen 10,5% und 13,5% angehoben. Im Mai sollte man einen Anstieg der Verkäufe sehen, nachdem sie im April mit der verblassende Wirkung der Konjunktur-Schecks eingebrochen waren. In den kommenden Monaten wird eine Beschleunigung wegen der riesigen Sparwut und der schnell wiedereröffnenden Wirtschaft erwartet.

Inflation in England

Die Bank of England glaubt nicht, dass die Inflation aus dem Ufer laufen wird, weshalb die VPI-Veröffentlichung von Mittwoch morgen von Händlern in Großbritannien aufmerksam verfolgt werden wird. Obwohl sie ihre kurzfristigen Wirtschaftsprognosen erheblich angehoben und auf ihrer letzten Sitzung eine Art „technische“ Reduzierung der Anleihekäufe angekündigt hat, deutet der Inflationsausblick der Bank darauf hin, dass diese Jahr keine Eile bestehen wird, die Zinsen anzuheben. Das bedeutet Gegenwind für den Pfund Sterling – ein überdurchschnittlicher Wert könnte Rückenwind bedeuten.

Top Wirtschafts-Daten

Date  Time (GMT+1)  Event 
Jun 14th  10:00  EZ industrial production 
Jun 15th  07:00  UK unemployment  
  13:30  US retail sales, PPI, Empire State manufacturing index 
  14:15  US industrial production 
Jun 16th  03:00  China industrial production, retail sales, fixed asset investment  
  07:00  UK CPI inflation 
  13:30  Canada CPI inflation 
  15:30  US crude oil inventories 
  19:00  FOMC statement 
  19:30  FOMC press conference 
 Jun 17th  02:30  Australia unemployment 
  08:30  Swiss National Bank statement 
  10:00  EZ final CPI inflation 
  13:30  US unemployment claims, Philly Fed manufacturing index 
Jun 18th  tentative  Bank of Japan statement 

 

Top Wirtschafts-Daten

Date  Company  Event 
Jun 15th  Oracle Corp.  Q4 2022 Earnings 
  On The Beach  Interims 
Jun 17th  Adobe Inc.  Q2 2021 Earnings 
  Whitbread  Trading Update 
  Halfords  Finals 

 

Lloyds shares rally as divi resumes, markets react to Tuesday’s tech turmoil, Powell testimony continues

Consumers have developed a penchant for germ protection and disinfection during the pandemic. This has been good news for Reckitt Benckiser, which today reports record profits as a 20% jump in LFL hygiene sales lifted earnings. Dettol and Lysol sales growth were both very strong as consumers wiped down door handles and swabbed their Ocado bags on delivery. These habits, says management, will persist. Nutrition sales were flat on a like-for-like basis, which is less positive for longer-term health. Lockdown in microcosm, some might say. Partly that was down to lower birth rates, which are expected to persist as family planning is put on hold. If your wellbeing has taken a hit during the pandemic, perhaps some multivitamins will help. RB hopes so, saying vitamins, minerals and supplements, particularly immunity, and senior nutrition will support 3-5% growth for Nutrition longer-term. RB also reported “improved Durex momentum”, which presumably is contributing to the lower birth rates that, er, are affecting the nutrition business. Swings and roundabouts. Shares rose over 2% in early trade. 

 

Lloyds shares at last broke above 40p at long last as the company reported better-than-expected full year profits and resumed dividend payments. The company’s bullish outlook for 2021 is encouraging. Impairment charges of £4.2bn were a lot lower than the £4.7bn expected. Going forward I expect loan loss impairments for all the major banks will be much lower than many people believed nine months ago thanks to ongoing government support schemes for workers and businesses during the pandemic, combined with a swift recovery and bounce back in economic sentiment and spending in the summer.  

 

Other banks dragged on the FTSE 100, which fell 0.5% in the early part of trade on Wednesday. Miners led the way lower, with BHP and Rio Tinto both down by around 3%. Scottish Mortgage is down again after a battering from the tech selloff on Wall Street. European stocks were firmer after a confused Turnaround Tuesday on Wall Street. Asian shares fell with Hong Kong down 3% after the city’s government said it would raise the stamp duty paid on stock trades by both buyers and sellers to 0.13% from the current 0.1%. HSBC fell more than 2.7% in early London trading afterwards, while Standard Chartered declined 2%.  

 

The Dow Jones and S&P 500 both reversed heavy early losses on Tuesday to close higher as some soothing words from Jay Powell seemed to lift the tide and ease concerns about rising inflation expectations and bond yields. The turnaround came as Powell spoke and urged that inflation remains ‘soft’. This helped cool the rise in yields and curves flattened a touch from their multi-year highs. Nevertheless, cyclicals led by energy and financials were the main drivers of the gains on the broad index, with tech suffering. 

 

Tech turmoil, or turnaround Tuesday?

 

The Nasdaq 100 plunged over 3% at one point, breaking under its 50-day simple moving average and testing the Jan 15th low at 12,758, as a tech selloff intensified with Tesla shares suffering a double-digit percentage fall in early trade. Tesla finished down a more modest 2% as Cathie Wood’s Ark Invest – one of the carmaker’s biggest backers – bought another $120m in stock, apparently helping to put a floor under the market – for now at least. The ARKK Innovation ETF finished 3% lower while the Nasdaq 100 managed to finish only 0.5% lower, closing above the 50-day SMA as the January support held. Softbank is said to be planning to invest billions in biotech stocks, though this didn’t seem to help the Nasdaq Biotechnology Index, which closed down 1.5% on the day. 

 

Oil prices retreated from their highest levels in more than a year as the API reported a surprise 1m barrel build in inventories, vs expectations for a draw of more than 5m barrels, whilst about 80% of Texas production is now back online. Inventories at Cushing rose 2.8m vs expectations for a draw of 0.8m. Distillates declined by 4.5m and gasoline stocks rose by 0.1m. EIA figures today are expected to show a draw of 6.5m barrels. 

 

In FX, sterling keeps charging higher, with GBPUSD breaking above 1.42 after clearing 1.41 for the first time in three years only yesterday. The pound looks to be buoyed by a much stronger sentiment towards the UK domestic economy in 2021 with the roadmap for exiting the pandemic. It may be slow, but its measured and gives clarity to the market. It’s also believable – gold dust for governments – since the vaccine programme is progressing so well.

 

Bitcoin untethered 

 

Bitcoin rebounded after a dismal day with prices north of $50k again. Yesterday Tether and Bitfinex reached agreement with the New York Attorney General to pay an $18.5m fine to settle a long-running dispute that relates to whether the stablecoin Tether, which is supposed to be ‘pegged’ to the US dollar, really is fully tethered. The NYAG said the two entities covered up losses and massively overstated reserves. Neither admit to wrongdoing, but settled in the interest of “increasing transparency”. The statement from AG Letitia James is quite something, and I recommend giving it a read.  

 

“Bitfinex and Tether recklessly and unlawfully covered-up massive financial losses to keep their scheme going and protect their bottom lines,” she said in a statement. “Tether’s claims that its virtual currency was fully backed by U.S. dollars at all times was a lie.” By mid 2017, the NY AG says that Tether had “no access to banking, anywhere in the world”, which meant that contrary to what it told users, held “no reserves to back tethers in circulation at the rate of one dollar for every tether“.  

 

This all goes back to concerns that Tethers (which are supposed to be a kind of digital dollar, with each tether backed one-for-one with actual dollars) are used to buy Bitcoin and manipulate prices. A research paper published in 2018 alleged Bitcoin prices are being manipulated with Tether purchases. 

 

Powell testimony continues 

 

Is it time to go Catwoman on the debt…? No Jay Powell didn’t understand what Senator Kennedy from Louisiana was on about either. Still, it seems 2021 is again proving to be the year of the cat.  

 

Powell’s semi-annual testimony in Congress continues today after he delivered the necessary balm for markets yesterday. Powell reiterated that the Fed is not thinking about thinking about raising rates, stressing that price pressures so far remain muted. As expected, he really sought to push back against the bond market’s reading of events, which has seen yields rise and the yield curve steepen to multi-year highs. 

 

I did find it odd that Powell was so unwilling to get drawn on fiscal relief when he’s been a cheerleader for Washington to err on the side of doing more rather than less throughout the crisis. Speaking last year, he warned: “Too little support would lead to a weak recovery, creating unnecessary hardship for households and businesses. By contrast, the risks of overdoing it seem, for now, to be smaller. Even if policy actions ultimately prove to be greater than needed, they will not go to waste.” This the Yellen playbook.  

 

Powell also reiterated that the Fed’s goal is for inflation to run above 2% for a time – as implied by average inflation targeting. The Fed, he said, expects readings on inflation to rise largely due to the base effect from low readings last year. He can see spending pick up substantially, which could put upward pressure on prices, but he stressed that this not likely to be large or persistent. After 25 years of disinflationary pressures, he argued that whilst inflationary pressures do change, they don’t change “on a dime”. Moreover, he said that if the US does get unwanted inflation, the Fed has the tools to do with it.  

 

House price growth in the US doesn’t look disinflationary right now. CPI measures don’t give a full picture of inflation – asset price inflation needs to be considered. Yesterday the S&P CoreLogic Case-Shiller Index reported 10.4% annual house prices growth in 2020.

 

House price growth in the US doesn’t look disinflationary right now, according to the latest data

Wochenausblick: US-Verbrauchervertrauen wackelt, während steigende Renditen die Märkte beeinflussen

Im Ausblick für die nächste Woche sehen wir das US-Verbrauchervertrauen auf wackeligen Beinen, trotz anstehender Konjunkturpakete. Steigende Renditen könnten außerdem starke Auswirkungen auf die Märkte haben. Die neuseeländische Wirtschaft scheint vor der RBNZ-Zinsaufstellung an Stärke zu gewinnen, während Airbnb nächste Woche mit seinem ersten Geschäftsbericht als börsennotiertes Unternehmen die Berichterstattung über Large Caps anführt.

US-Verbrauchervertrauen sieht nicht so vertrauensvoll aus

Im Vorlauf der offiziellen Zahlen zum US-Verbrauchervertrauen, die nächste Woche erwartet werden, scheint das Verbrauchervertrauen im Februar bisher gefallen zu sein.

Vorläufige Zahlen des Verbrauchervertrauensindex der University of Michigan zeigten eine Abfall von 79,0 für Januar auf 76,2 im Februar, gegen die Vorhersagen von 80,5- 80,8.

Haushalt mit einem geringen Einkommen, also solche mit einem Jahreseinkommen von 75.000 USD oder weniger, scheinen das Vertrauen nach unten zu treiben. Nur 23% der Haushalte in dieser Gruppe gaben an, dass sich ihre Finanzen seit 2014 verbessert hätten und 71% sagten, dass sich ihr Einkommen gebessert hätte.

Interessant ist laut Umfragedirektor Richard Curtain, dass das Verbrauchervertrauen gegenüber dem Vormonat gesunken ist, obwohl Joe Biden die Mutter aller Konjunkturpakete vorbereitet hat. 1,9 Billionen USD an Hilfen sind auf dem Weg, die mindestens 1.400 USD in die Taschen eines jeden US-Verbrauchers stecken und zusätzliche kleine Unternehmen unterstützen würden. Im Dezember 2020 wurden außerdem 900 Milliarden USD an Haushalte mit niedrigerem Einkommen verteilt.

Hilfe ist auf dem Weg, aber im Moment sieht es so aus als wäre das Verbrauchervertrauen im Keller.

Zinsen und Dividenden reagieren auf steigende Renditen

Mit dem Ausverkauf der Zinssätze sind die Renditen gestiegen, was Konsequenzen für Anlageklassen wie Devisen, Aktien und möglicherweise sogar Kryptowährungen haben kann.

Letzten Dienstag hatten die Treasury-Renditen ihren größten Zugewinn in 3 Monaten. 10s stieg um 9 Basispunkte und erreichte so den Höchststand seit Februar über 1,3%.

Wie unser Chief Market Analyst Neil Wilson vor kurzem berichtet hat, sind einige wichtige Faktoren im Spiel, die die Inflation antreiben, allen voran:

  • Ein großes Volume pro-zyklischer Konjunkturprogramme
  • Extrem lockere Geldpolitik
  • Gehemmte Nachfrage
  • Sparwut

Europäische Aktien rutschen, mit dem steigenden Bedenken in den Köpfen der Anleger hinsichtlich der Zinssätze, ab, da die Änderung der absoluten Renditen sie unvorbereitet überrascht hat. Die Inflation in Großbritannien stieg von 0,6% im Dezember auf 0,7% im Januar, was an steigenden Kosten lag, da die Kosten für Möbel, Haushaltswaren, Restaurants und Hotels, Lebensmittel und Transport alle gestiegen sind.

Auch Gold ist bei den steigenden Renditen schwächer geworden.

Das muss man im Auge behalten, da steigende Renditen Auswirkungen auf die gesamte Investment- und Finanzwelt haben.

RBNZ Zinsbekanntgabe – Keine Änderung an der Kiwi-Front

Die Reserve Bank of New Zealand (RBNZ), die neuseeländische Zentralbank, wird nächste Woche eines ihrer seltenen Stellungsnahmen abgeben. Es wird nicht erwartet, dass große Zinsänderungen anstehen.

Neuseelands Wirtschaft hat sich im Pandemie-Jahr besser geschlagen, als die meisten anderen. Ein schneller, strenger Lockdown und Grenzkontrollen haben den durch Covid-19 verursachten Schaden klein gehalten, was Neuseeland in eine besser als erwartete wirtschaftliche Situation gebracht hat.

Der neuseeländische Dollar (NZD) hatte ein hervorragendes Jahr 2020, mit großen Gewinnen gegenüber dem Pfund, Euro und US-Dollar, und hat die Turbulenzen de ersten Jahreshälfte, unter anderem einen großen Abverkauf, gut verkraftet.

Man geht jetzt davon aus, dass keine weiteren Konjunkturpakete in Neuseeland notwendig sind. Kommentatoren glauben außerdem, dass die neuseeländische Zentralbank auch keinen Negativzins einführen wird.

Die Australia New Zealand Banking Group, einer der Top-Kreditgeber des Landes, erwartet keine Zinsänderung durch die RBNZ, was zum Teil auf die Stärke des NZD zurückzuführen ist, aber auch darauf, dass der Arbeitsmarkt des Landes sehr gut aufgestellt ist.

Die Arbeitslosenquote in Neuseeland ging im letzten Quartal etwas unerwartet auf 4,9% zurück, wobei auch in einigen Schlüsselsektoren die Unterauslastung der Arbeitskräfte zurückging. In einigen Bereichen der Wirtschaft tragen staatliche Konjunkturpakete dazu bei, Defizite in anderen Bereichen zu decken. Dies ist ein Segen für die Arbeitgeber, ein Segen für die Arbeitnehmer und ein Segen für die gesamte Wirtschaft. Die Exporte sind zusätzlich positiv geblieben.

Im Grunde genommen sind die Aussichten für Neuseeland kurzfristig immer noch gut. Einige gehen davon aus, dass die OCR 2024 steigen könnte. Man geht davon aus, dass die Inflation auf 2,5% bis Juni steigen wird, im laufe des Folgejahres aber wieder auf 0,8% zurückgehen könnte. Man sollte ein Auge auf Neuseeland behalten, aber es ist wahrscheinlich nicht schlau, einen kompletten Umwurf der Geldmarktpolitik in der Stellungnahme der nächsten Woche zu erwarten.

Airbnbs erster Geschäftsbericht als öffentlich gehandeltes Unternehmen

Airbnb ging im Dezember 2020 an die Börse und wird am 25. Februar den ersten Geschäftsbericht als öffentlich gehandeltes Unternehmen vorstellen.

Natürlich muss man alle Gewinne im Kontext der Pandemie betrachten. Laut der S1-Meldung war das Bruttobuchungsvolumen von Airbnb gegenüber 2020 um 39% auf 18 Milliarden USD gesunken, während der Umsatz in den neun Monaten bis September 2020 um 32% auf insgesamt 2,5 Milliarden USD gesunken war. Die strengen Lockdowns seit April 2020 in wichtigen Volkswirtschaften wie den USA, der EU und Großbritannien, haben das Reisen von Privatpersonen zum Erliegen gebracht.

Aber Airbnb hat eine enorme Marken-Wiedererkennung, die der Aktie und dem Geschäft helfen könnten, besser abzuschneiden als die Konkurrenz. Die Marktkapitalisierung in Höhe von etwa 120 Milliarden USD übersteigt die der online Urlaubs-Rivalen, wie Expedia (22 Milliarden USD), Tripadvisor (5 Milliarden USD) und sogar Booking.com (91 Milliarden USD). So blieben die Listings relativ stabil und fielen während der Pandemie nur um 2%. Im September 2020 wurden 5,6 Millionen registriert, während es im Dezember 2019 5,7 Millionen waren.

Langzeitaufenthalte (Buchungen über 28 Tage) gingen im April 2020, dem traditionell schlechtesten Monat für Hotelbuchungen, im Jahresvergleich nur um 13% zurück, zeigten jedoch zwischen Mai und September dieses Jahres ein Wachstum im Vergleich zum Vorjahr.

Eine vorhergesagt Marktchance in Höhe von 3,2 Billionen USD könnte das Interesse der Investoren an Airbnb am Leben erhalten. Kommentatoren zufolge hat Airbnb großes Potential in den drei schlüssel Angeboten:

  • 1,8 Billionen USD – Kurzzeitaufenthalte
  • 210 Milliarden USD – Langzeitaufenthalte
  • 1,4 Billionen USD – Erfahrungen

Darüber hinaus hatte Airbnb im Jahr 2019 247 Millionen Gäste, was 3,8% der geschätzten 6,5 Milliarden weltweit bezahlten Übernachtungsreisen in diesem Jahr entspricht. Wenn es gelingt nur 10% des potentiellen Marktes zu gewinnen, könnte Airbnb 340 Milliarden USD an Umsätzen im Jahr machen.

Das wird gelinde gesagt ein interessanter Geschäftsbericht. Wir werden den Einfluss der Pandemie auf Airbnb erkennen können und sehen ob die Grundlagen stark genug sind, diesen Sturm zu überstehen.

Die Aussichten könnten schon ziemlich gut zu sein. Das Anlegervertrauen scheint hoch zu sein. Airbnb Aktien schossen nach dem Börsengang 200% in die Höhe und Stand 15. Februar werden sie um den Höchststand gehandelt.

 

Top Wirtschafts-Daten der Woche

 

Date  Time (GMT)  Currency  Event 
Tue Feb 23  3.00pm  USD  CB Consumer Confidence 
       
Wed Feb 24  1.00am  NZD  Official Cash Rate 
  1.00am  NZD  RBNZ Monetary Policy Statement 
  1.00am  NZD  RBNZ Rate Statement 
  1.00am  NZD  RBNZ Press Conference 
  3.30pm  USD  US Crude Oil Inventories 
       
Thu Feb 25  1.30pm  USD  Prelim GDP Q/Q 
  3.30pm  USD  US Natural Gas Inventories 

 

Top Geschäftsberichte diese Woche

 

Date  Company  Event 
Mon 22 Feb  Berkshire Hathaway  Q4 2020 Earnings 
  Palo Alto Networks  Q2 2021 Earnings 
     
Tue 23 Feb  Home Depot  Q4 2020 Earnings 
  Square  Q4 2020 Earnings 
  HSBC  Q4 2020 Earnings 
  Thomson Reuters  Q4 2020 Earnings 
     
Wed 24 Feb  NVIDIA  Q4 2021 Earnings 
  Lowe’s  Q4 2020 Earnings 
  Royal Bank of Canada  Q1 2021 Earnings 
  Budweiser  Q4 2020 Earnings 
  National Bank of Canada  Q1 2021 Earnings 
  Puma  Q4 2020 Earnings 
     
Thu 25 Feb  Salesforce  Q4 2021 Earnings 
  Airbnb  Q4 2020 Earnings 
  Vale  Q4 2020 Earnings 
  Toronto-Dominion Bank  Q1 2021 Earnings 
  Moderna  Q4 2020 Earnings 
  Bayer  Q4 2020 Earnings 
  Dell  Q4 2021 Earnings 
  HP  Q1 2021 Earnings 
  Etsy  Q4 2020 Earnings 
  Telefonica  Q4 2020 Earnings 
     
Fri 26 Feb  Deutsche Telekon  Q4 2020 Earnings 
  BASF  Q4 2020 Earnings 

Wochenausblick: US-Earning-Season beginnt

Alle Augen sind diese Woche auf die USA gerichtet. Die Earning-Season beginnt jetzt richtig mit der Veröffentlichung der Geschäftsberichte der großen Wall Street Investment-Banken, nach einem Jahr, in dem Gewinne aus dem Handel schlechte Kredite ausgleichen konnten. Wird sich dieser Trend fortsetzen? Andernorts kommen die US-CPI in den Fokus – erwartet uns Inflation? Auch die US-Arbeitslosenanträge sind zurück und zeigen eine weitere Woche in der Arbeitsplätze verloren gegangen sind. Wir werden außerdem vorhersagen, wie die US-Einzelhandelsabsatzzahlen nach den Feiertagen im November/Dezember aussehen könnten.

US-Earning-Season

Die Earnings-Season beginnt an der Wall Street. Die großen Banken sind die ersten, die diese Woche Ihre Quartalsfinanzberichte bekanntgeben werden. JP Morgan, Citigroup und Wells Fargo sind die großen Drei, die am 15. Januar ihre Bücher öffnen und dem Markt mitteilen werden, wie ihre Gewinne für das vierte Quartal 2020 aussehen.

JPMorgan Chase hat bereits bekanntgegeben, das 10. Jahr in Folge Dividenden auszuschütten. Die Aktien waren in den letzten 12 Monaten aufgrund der Pandemie auf einer Rundreise, haben sich jedoch dank Impfstoffen und steigenden Anleiherenditen stark erholt und befinden sich nun fast wieder bei den 140 USD, um die sie letztes Jahr um diese Zeit gehandelt wurden.

Im 3. Quartal war das Nettoeinkommen von JPM um 4% gestiegen und der Gewinn-pro-Aktie lag bei 2,92 USD oder 9% pro Jahr. Die Eigenkapitalrendite lag neben einer soliden Effizienzquote von 58% ebenfalls bei robusten 15%. JPMorgan könnte also zeigen, dass es das Zeug dazu hat, sich in einem für Banken als schwierig erwiesenen Umfeld zu behaupten.

Citigroup plant 2021 Aktienrückkäufe, nachdem die Fed im Dezember 2020 großen US-Banken grünes Licht gegeben hat, unter bestimmten Bedingungen Aktienrückkäufe zu tätigen. Sie erhält außerdem positive Aufmerksamkeit von Analytikern, die vorhersagen, dass der Gewinn je Aktie auf 12 Monate solide steigen könnte. In der Zukunft wird ein Gewinn von 4,27 USD pro Aktie erwartet, was bedeutet, dass Anleger diesen Quartalsbericht mit großem Interesse beobachten werden. Citi wird außerdem den Aktionären weiterhin wie bisher eine quartalsweise Dividende in Höhe von 0,51 USD auszahlen.

Wells Fargo ist bei der Vorbereitung seines Geschäftsberichts für das 4. Quartal 2020 wahrscheinlich nicht nach Feiern zumute. Die Aktien der drittgrößten Bank der USA fiel 2020 inmitten von Verkaufsskandalen, Einkommensproblemen, Wechseln im Management und dem Halt des Aktienrückkaufs um 43%. Im Vergleich dazu schrumpfte die Bankenindustrie insgesamt um 18,2%. Anders als JPM und Citi kann sich Wells Fargo nicht auf das Investmentbanking oder Handelsumsätze stützen, um sich aus dem Loch zu retten, das durch die schlechten Kredite entstanden ist.

US-Einzelhandelsabsatzzahlen

Diese Woche werden die US-Einzelhandelsabsatzzahlen bekannt gegeben, frisch aus den Feiertagen.

Die Feiertage sind traditionell eine Zeit, in der Verbraucher viel Geld ausgeben, und ein Segen für den Einzelhandel. Da das Coronavirus aber auf die Stimmung drückt, waren die Erwartungen für die Dezember-Statistiken gering.

Mastercard SpendingPulse zeigt möglicherweise, dass das Bild so rosig ist wie die lustigen alten Wangen des Nikolauses. Die 75-Tages-Zahlen zum Absatz in den Ferien, einschließlich Thanksgiving und Weihnachten, übertreffen die Erwartungen. Verkaufszahlen waren um 3% gestiegen, gegenüber vorhergesagten 2,4%, und Online-Verkäufe waren um riesige 49% gestiegen.

Wird diese Veröffentlichung die positive Prognose von Mastercard reflektieren? Fitch rät dazu, einen kühlen Kopf zu bewahren. Der US-Einzelhandel kämpft mit der Covid-Pandemie, sowie mit den damit verbundenen Faktoren wie Arbeitslosigkeit und dem Verlust von Einkommen für wichtige Käufergruppen. Die Zahlen werden Freitag den 15. veröffentlicht, behalten Sie sie also im Auge.

US-CPI

Diese Woche werden Core-CPI-Zahlen veröffentlicht, die zeigen werden, ob der USA eine Inflation droht. Konjunkturpakete, die dazu gedacht sind, den durch Covid-19 entstandenen wirtschaftlichen Druck zu mindern, könnten 2021 ebenfalls die Inflation stimulieren. Letzte Woche stiegen die 10-Jahres-Breakevens in den USA zum ersten Mal seit 2 Jahren auf über 2%, was auf wachsende Befürchtungen einer anstehenden Inflation am Markt hindeutet.

Die jüngste Veröffentlichung, die bereits im Dezember 2020 veröffentlicht wurde und die CPI-Leistung im November detailliert beschreibt, zeigt einen Anstieg der städtischen Verbraucher um 0,2%. Das entspricht einem Anstieg von insgesamt 1,2%. Der Zuwachs im November stand auf breiter Basis, keine einzelner Sektor war für mehr als ein Viertel des Zuwachses verantwortlich.

In unserem Ausblick für 2021 haben wir angedeutet, dass Inflation das Thema des Jahres 2021 werden könnte. Über das Konjunkturpaket haben wir gesprochen, aber Faktoren, wie höhere Ölpreise könnten in Zukunft zu Inflationsdruck auf Preise führen. Lassen Sie uns anschauen, was die ersten CPI-Veröffentlichungen im Januar zeigen werden.

US-Arbeitslosenanträge

Neue Arbeitslosenanträge liegen Ende 2020 unerwartet unter 800.000 und die Zahlen für Januar führen diesen positiven Trend fort. Die Pandemie war nicht gut zum Arbeitsmarkt und sie scheint auch für den Rest des Monats die USA weiterhin in der Mangel zu haben. Mit den Neuanträgen für die am 2. Januar endende Woche, in der 787.000 neue Antragsteller hinzukamen, hat war das Niveau über die vergangenen paar Wochen stabil.

Trotz des Beginns des Impfprogramms in den USA, wirken sich die Einschränkungen für Reisen und Arbeiten in Bereichen wie der Gastronomie weiterhin auf die Arbeitsplätze aus. Bis die Pandemie in den Griff bekommen wird und Leute wieder in Bars, Clubs und allgemein wieder in die Gastronomie können, werden Arbeitsplätze weiter verloren gehen.

Top Wirtschafts-Daten der Woche

Date  Time (GMT)  Currency  Event 
Mon Jan 11th  1.30am  CNH  CPI y/y 
       
  1.30am  CNH  PPI y/y 
       
  2.30pm  CAD  BOC Business Outlook Survey 
       
Tue Jan 12th  12.01pm  GBP  BRC Retail Sales Monitor y/y 
       
Wed Jan 13th  10.00am  EUR  Industrial Production y/y 
       
  1.30pm  USD  CPI m/m 
       
  1.30pm  USD  Core CPI w/m 
       
  3.30pm  USD  US Crude Oil Inventories 
       
Thu Jan 14th  7.00am  EUR  German Prelim GDP q/q 
       
  1.30pm  USD  Unemployment Claims 
       
  3.30pm  USD  US Natural Gas Storage 
       
Fri Jan 15th  7.00am  GBP  GDP m/m 
       
  1.30pm  USD  Core Retail Sales m/m 
       
  1.30pm  USD  Retail Sales m/m 

 

Top Geschäftsberichte diese Woche

Date  Company  Event 
Tue Jan 12  Yaskawa Electric Corp.  Q3 2020 Earnings 
     
Wed Jan 13  Markit  Q4 2020 Earnings 
  Wipro Ltd.  Q3 2021 Earnings 
  Aeon  Q3 2020 Earnings 
  Shaw Communications Inc.  Q1 2021 Earnings 
     
Thu Jan 14  BlackRock  Q3 2021 Earnings 
  Fast Retailing Co. Ltd.  Q1 2021 Earnings 
  First Republic Bank  Q4 2020 Earnings 
  Associated British Foods  Q1 2021 Earnings – Trading Update 
  Chr. Hansen Holding  Q1 2021 Earnings 
     
Fri Jan 15  JPMorgan Chase & Co.  Q4 2020 Earnings 
  Reliance Industries Ltd.  Q3 2021 Earnings 
  Citigroup Inc.  Q4 2020 Earnings 
  Wells Fargo $ Co.  Q4 2020 Earnings 
  PNC Financial Services Group  Q4 2020 Earnings 
  HCL Technologies  Q3 2021 Earnings 
  V.F. Corp.  Q3 2021 Earnings 

Bank of England pulls QE lever, Biden close to victory

Easing ain’t as easy as it looks: The Bank of England increased its programme of government bond purchases by an additional £150bn.

This was more than the market was expecting and took the total stock of government bond purchases to £875 billion.

That said, the BoE had pretty well telegraphed this move yesterday when it decided to bring the decision forward from 12 noon to 7am – most pundits assumed that this meant a monetary policy decision of note that the BoE didn’t want to get entangled with the chancellor’s latest pandemic statement.

Interest rates were kept at 0.1% and the MPC voted 9-0 for the measures. There was no talk of negative rates, just mention of the risks to the currency being to the downside. That may be, but sterling rallied as there was no surprise rate cut and no mention of plans to take rates negative.

GBPUSD rose sharply from 1.2940 to above 1.30 after the announcement, eyeing near-term resistance peaks at 1.3050 and then the 1.3140 high at the peak of the ‘blue wave’ dollar selling on election night before the results showed a much tighter race than polls indicated.

Trump’s election chances hang by a mainly legal thread now that Joe Biden has secured Wisconsin and Michigan. Nevada resumes counting today with Biden having a tiny lead in the state and 25% of the vote yet to count – you think this would favour the Democrat.

Meanwhile, NBC projects that Nebraska’s 2nd Congressional District will swing it for Biden. Legal challenges from Trump are incoming in Wisconsin and Georgia but unlikely to be a material drag – excluding some attempts to block counts and question the validity of some ballots, the smooth transition of power was never really in doubt. But it’s clear there has been no Blue Wave.

The Democrats’ chances of flipping the Senate to Blue appear to have gone, though counting continues. America remains as divided as ever, with a Blue White House needing to work with a Red Senate, some of the more extreme tendencies of the Democrats will be handicapped. The worst of the volatility is behind and while we need to get through these legal challenges, a return to a Blue White House and Red Senate may result is a calmer policy situation (fingers crossed!).

It looks almost certain we will get the ‘So Mauve’ outcome from our election playbook (Biden win, Senate stays red). As detailed there, this implies a degree of gridlock in Washington, which ex-stimulus is not always a bad thing for the market:

  • Less uncertainty over policy likely to support equities, particularly Big Tech, whilst a Biden presidency ought to see some degree of a reset with trade partners that would boost sentiment and corporate earnings.
  • Stimulus delays could create near-term volatility, but it would be in no one’s interests to drag their feet for long given any ballot box risk would be two years away.
  • Tax uncertainty removed = +ve for equity valuations, especially Growth
  • Improvement in trade relations with partners and China could see EM supported as well as European equities/currency – would also tend to boost US corporate earnings
  • Not as bad for the dollar as a Blue Wave result with trade reset likely to support flows, also less fiscal expansion a factor, but USD seen weaker in this outcome as part of broader downtrend.

US and European equities rallied Wednesday in the wake of the election and carried through with this positivity. Solid gains of 0.5% registered on the FTSE 100 taking the blue chip index above 5,900 and the trend indicates a push to 6,000.

There is clearly some relief in the markets that the election is (almost) behind us – as I’ve been saying the threat of a ‘crisis’ level disputed election (Trump refusing to leave office) was always overstated and a few days of court decisions won’t matter much for investors with a longer-term horizon, and it’s these flows that are driving things here.

The Blue Wave reflation trade clearly had to unwind – US 10 year yields have retreated to 0.73%, from achieving a multi-month high on election night of 0.945%. Financials fell, with shares in JPMorgan –3% and Bank of America –4%. Lower nominal rates also +ve for gold, with spot to $1,915 in early trade this morning.

Just to highlight how much Tech likes the result (i.e. no Democrat Senate to mess around with regulations and raise taxes, as well as no reflation trade to spark rotation out of growth to value), Nasdaq futures are up 10% from their Monday lows. Amazon and Alphabet jumped 6%, with Apple +4% and Facebook rallying +8%.

NASDAQ Performance

Stocks try to steady after sell-off

What did I miss? Markets in Europe steadied but failed to really bounce after a brutal sell-off on Wednesday saw all the major indices deeply in the red and trading at levels not seen for some time.

The instigation of second national lockdowns in Germany and France rattled markets.

Election nerves may also be present, particularly as the path to a stimulus package in the US will not become clear until after the results are known.

We know that governments are supportive of business, but we also know it was a long slog out of lockdown last time and won’t be easy this time. Markets had become a little complacent about the recovery and secondary lockdowns tell a different story – it will be rocky and uneven.

The S&P 500 tumbled 3.5% and closed below 3,300 with similar losses on the Dow Jones and Nasdaq. Vix futures rose to levels not seen since the sell-off at the start of September.

Futures point to a higher open on Wall Street. US GDP figures later will give the first look at the Q3 bounce back. The dollar rose back to the top of the recent range with the euro coming under pressure from lockdowns measures in the bloc’s two largest economies.

GBPUSD was steady at 1.30 but won’t move until there is a significant Brexit headline.

Lockdowns are not good for oil sentiment. Prices slumped on the lockdown announcements but also felt the pinch from a rise in US crude stocks. EIA figures showed a 4.3m barrel build in US crude inventories.

As we have been warning, the threat of falling demand leading to inventories flipping from draws to builds has been present and we can expect this trend to weigh on prices.

Nevertheless, Shell raised its dividend after reporting better-than-expect earnings for its third quarter. Management hiked the divi by 4% to 16.65 cents – having made an historic cut to the dividend during the peak of the pandemic earlier in the year. Shares rose over 3% in early trade.

Lloyds shares also rose after it swung back into profit and set aside less for impairments than feared – chatter around dividends returning will get louder, particularly as these results come in the wake of some pretty upbeat notices from the larger banks.

The risk is that the fiscal support runs out and new lockdowns and depressed demand due to the chronic impact of the pandemic on consumer and business sentiment means impairments are going to rise later in 2021.

It’s a big day for corporate earnings in the US and the focus will undoubtedly fall on the FAANGs with Apple (AAPL), Amazon (AMZN), Alphabet (GOOGL) and Facebook (FB) all set to report quarterly earnings figures later.

Earnings come amid heightened scrutiny on big tech as the US Department of Justice opened an antitrust case against Google’s parent company, Alphabet, whilst executives from social media giants faced a Senate hearing yesterday on reforming so-called Section 230 rules that give tech platforms immunity from prosecution over user-generated content. Shares in all fell sharply on Wednesday amid the market turmoil.

With lockdowns in focus, today’s European Central Bank meeting will be of particular importance for European markets. Many market participants are increasingly betting on the ECB carrying out further easing in a bid to boost faltering economic growth and stagnant prices.

The Eurozone slid into its second straight month of deflation in September and with further lockdowns being imposed across the bloc, the risks to the economic outlook have clearly deteriorated since the last meeting and the assumptions for growth contained in the ECB’s September look out of step with reality. Weakness in Friday’s PMIs highlights the concern among businesses, particularly in services.

The threat of a double-dip recession is real – Christine Lagarde recently commented that the resurgence of the virus is a clear risk to the economy – and that was long before the imposition of national lockdowns in Germany and France.

Given the murkier outlook and dreadful inflation backdrop, it seems all but certain the ECB will increase its bond-buying programme by another €500bn by December – albeit it may choose to increase PSPP rather than PEPP – for the markets these acronyms won’t matter too much – it’s the size and duration of the liquidity injection that matters, not how it is presented.

Lagarde may drop some hints in the press conference to increasing PSPP/PEPP envelopes in December but will not over-commit. Moreover, with progress on delivering on the fiscal side slow, the ECB will feel obligated to step up.

To get a flavour of the mood in the ECB, the usually hawkish Austrian central bank head Robert Holzmann said recently: “More durable, extensive or strict containment measures will likely require more monetary and fiscal accommodation in the short run.” Fundamentally it will be more of the same from the ECB with it stressing it is ready to do more and the momentum is with the doves to ease more.

Ahead of the election next Tuesday, Biden leads by 7.5pts nationally, and by 3.6pts in the battlegrounds.

Stocks firmer, China slows, earnings in focus

Bad news = good news. Relatively lacklustre growth in China has the market baying for more stimulus. To be fair, despite the headline Q2 GDP number slipping to a 30-year low at 6.2%, there were some signs of encouragement. Industrial production rose 6.3% in June, an improvement on the 5% growth in May. Retail sales also beat forecasts so. Most of the recent softness seems trade-related, with exports having dipped 1.3%.

Asia has broadly ticked higher despite, or indeed because of, the softer China GDP numbers. Futures show European markets are higher after a fairly lacklustre weak. Indeed European equity markets moved lower last week just as the US was punching record highs. Time for Draghi and co to turn the taps on. 

Indices march higher

Wall Street continues to roar higher, with the S&P 500 closing up half a percent on the day at 3,013.77. Oil and gold fairly steady.

Bitcoin is weaker, slipping to support around $10k having given up the $11,600 level. FX steady – GBPUSD holding at 1.2570, with EURUSD at 1.1270. Volatility in FX has collapsed with central banks turning the liquidity taps back on.

Earnings season kicks off

Earnings season is coming with fairly low expectations. Two weeks prior to earnings season 82% of companies that had revised earnings estimates going into the reporting period had lowered them. Lowballing by Wall Street ahead of earnings season is normal, but the scale of the downward revisions is noteworthy. This happened ahead of the Q3 2018 earnings, just before we saw stocks slump into a bear market, albeit one that has proved very temporary.   

Recession – We’re likely to see an earnings recession. Q1 earnings declined 0.29%, therefore making this likely to become a full-blown earnings recession, that is, back-to-back year-on-year declines in EPS. In 2016, the last time this happened, we saw earnings decline for 4 straight quarters. S&P 500 companies are expected to report a roughly 3% decline in EPS this quarter. 

Trade concerns – whilst we had a degree of détente at the G20, existing tariffs are still in place and no meaningful progress has been seen. There’s a growing acceptance that the US and China are in this for the long-haul. The US election cycle means we are unlikely to see a reason for Trump to do any deal until 2020. Whilst for now the mood is upbeat, in the event of no deal, the lack of progress through the rest of the year would likely begin to drag on sentiment and affect equity markets. If corporates see additional tariffs being imposed their EPS forecasts would need to be revised substantially lower. The impact of the US-China trade war on earnings is yet to be fully felt but we could hear from a number of large-caps voicing concerns. The extent to which CFOs highlight worry about trade on EPS forecasts will be of particular importance. Of course we are likely to see a lot of kitchen sinking with companies blaming trade for all manner of ills.  

Banks start the ball rolling this week. Big question over interest rates – rate cuts may well be coming in the US and this will have implications for banks. Net interest margin would likely fall although the easier credit conditions would offset some of the negative effects. Citigroup unofficially kicks off the earnings season on Wall Street today. How much will banks be affected by Fed rate cuts? In investment banking, is there anything from the Deutsche carcass worth stripping? 

Equities 

Sports Direct – the soap opera continues – delays annual results due to House of Fraser uncertainty. The big question was what impact House of Fraser and various other acquisitions of dubious value would have on Sports Direct results. A material impact, one can only assume. HoF must be losing money hand over fist.  Looking to the earnings, top line growth is expected to rise but profits are seen weaker as the cost of acquisitions weighs. Since reporting an 27% decline in underlying profits in the first half we’ve not heard a peep from Sports Direct on performance. The delay in delivering the annual results does not sit well with investors, who must be nervous about what it means. It seems likely it’s been a tough ride in the core Sports Direct retail division, whilst acquisitions have added nothing but increased costs.

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