Ugen der kommer: Et væld af data fra indkøbere udstiller den økonomiske sundhed i USA, EU og Storbritannien

Denne uges vigtigste dataudgivelse er flash PMIs fra indkøbere i USA, EU og Storbritannien. Brede trends har påvirket output på tværs af disse økonomier, og disse vil sandsynligvis også have fortsat i september. Vi får også seneste opdatering på rentesituationen i New Zealand efter stigningen i oktober. Er der en ny stigning på vej?

Globale PMI-data sætter tonen med et brag

Det er den tid på måneden hvor markedet gør sig klar til en strøm af PMI-rapporter. På tirsdagens tapet finder du de nyeste output-tal for EU, herunder Tyskland, og Frankrig, samt Storbritannien og USA.

Vi forventer de samme temaer som vi ellers har set under denne periode med økonomisk genopretning: aftagende vækst, forhindringer på udbudssiden, effekten af coronatilfælde og inflation, der trækker tænder ud.

Lad os først se på EU. Oktobers data viser hvordan disse tre store faktorer fortsætter med at hæmme vækst. Fremstilling dykkede med en score på 58,3 til et 8-måneders lavpunkt denne måned – nede fra 58,6 i september.

Service fortæller på tværs af EU en lignende historie. PMI-indekset for serviceydelses faldt til et 6-måneders lavpunkt på 54,6 i oktober, nede fra 56,4. Disse nedgange i fremstillings- og servicebrancherne trak kompositindekset ned til 54,2 fra 56,2 i september.

Det er noget af et fald. EU er stadig ikke i recession, men med stigende inputpriser og en stigende mangel på lastbilchauffører bliver det stramt i hele Europa. Inflationen stiger også i Spanien, Frankrig og Tyskland. Skribenten forventer yderligere fald i output, og enhver stigning er sandsynligvis en anomali.

På den anden side af vandet er situationen i Storbritannien lidt lysere. Komposittallet for oktober steg fra 54,9 til 57,8. Dette er Storbritanniens højeste komposit siden juni.

Serviceydelserne fik også et nøk opad i oktober, med et indekstal på 59,1 mod 55,4 i måneden før. Færre coronatest og reducerede karantæner for internationale rejsende hjalp med at trække indekset op.

Helt lige så godt gik det ikke i fremstillingssektoren. Sektorens vækst var på det laveste niveau i otte måneder, med en rating på 51,3. Kombinationen af stigende inputomkostninger og logistiske flaskehalse gik hårdt ud over Storbritanniens produktion i den måned.

Selv om den overordnede rating sætter Storbritanniens PMIs på vækstkurs, kan dette alt sammen være forbigående. CPI-inflationen nåede 4,2% i oktober, mere end det dobbelte af Bank of Englands mål på 2%. Dette kan endelig være det, der driver BoE til at hæve renten i december. Markedet forventede at dette ville være tilfældet ved novembers møde, hovedsageligt pga. høgen Guvernør Andrew Bailey, men nej. Noget må give sig.

På den anden side af Atlanten indikerer USAs seneste PMI-data et tilbageskridt for fremstilling, imens servicevirksomhederne kvikkede op i oktober.

Du er nok efterhånden ved at være træt af at høre om det, men USA er ikke immun overfor det samme input- og omkostningspres, som påvirker EU og Storbritannien. Produktionsomkostninger hæmmer produktiviteten. Oktobers IHS Markit-tal var 58,4 mod de forventede 59,2.

En modsatrettet trend var en stigning i serviceaktiviteter som følge af faldet i coronatilfælde med deltavarianten. Det endelige indeks fra indkøbere i USAs servicesektor fra IHS Markit steg til 58,7 fra 54,9 i september. Wall Street havde forventet en vækst i servicesektoren på 58,6.

“Efter Deltavarianten forårsagede en afmatning i væksten i tredje kvartal, blev faldet i antallet af coronatilfælde efterfulgt af en kraftig opblomstring i økonomisk aktivitet, særligt i servicesektoren, som er sat til at drive økonomien imens vi er på ved mod slutningen af året”, sagde Chris Williams, Chief Business Economist i IHS.

Inflationen er dog stadig spøgelset til festen. USAs forbrugerprisindeks nåede rødglødende 6,2% i sidste aflæsning. Meget som i Storbritannien er der noget der må give sig. Selv om servicesektoren er motoren der driver USAs økonomi, vil fortsat høje priser kunne få den til at hakke og udsende giftig røg. En sammentrækning i output er min forudsigelse for ugens amerikanske PMI-data.

Flere rentestigninger på vej for RBNZ?

Reserve Bank of New Zealand blev en af de første større centralbanker der hævede renten i oktober.

Efter at have holdt renten fast på et historisk lavpunkt i syv år, hævede guvernør Adrian Orr og holdet hos RBNZ renten til 0,5%.

De er altså steget – men vil de være endnu højere ved årets udgang?

“Komiteen noterede sig at yderligere reduktion af pengepolitiske stimuli forventes over tid, med fremtidige ændringer afhængigt af udsigterne til inflation på mellemlangt sigt samt beskæftigelse”, sagde RBNZ efter rentestigningen.

Inflationen er stadig hunden der bider, uanset hvor din udviklede økonomi befinder sig. New Zealands seneste data fra CPI nåede 2,2% i Q3, højere end RBNZs estimat på 1,4%.

Markederne lader til at forvente endnu en stigning torsdag i denne uge. En ændring til 0,75% kan være i spil. Ifølge analytikere fra Kiwibank, er der endda en 36% chance for en stigning på et halvt procentpoint – til 1%.

Ser vi frem mod 2022, lader konsensus til at være 2% ved årets udgang. “Vi føler at 3%-plus er for hårdtslående på dette stadige”, sagde analytikere hos Kiwibank. “Vi forventer at RBNZ pauser omkring 2%, og bankens egen rentekurs vil sandsynligvis toppe omkring 2,4%”.

Med dette sagt, kan RBNZ være på ved mod 3% i 2024.

Der er ingen garantier i finansverdenen. Bare se på bristen mellem Bank of Englands høgeagtige udmeldinger omkring renten, der blev oversat til manglende handling omkring renten i November.

Dog lader markedet til at tro på at RBNZ er klar til en yderligere rentestigning i denne uge.

PCE-data fortsætter historien om inflation i USA

Inflationstrommen slår fortsat efter de skelsættende 6,2% i USA for en uge siden – men forbrugerudgifterne (PCE) fortjener et kig i denne uge. Det er trods alt the Feds yndlingsindikator når det kommer til inflation.

Jeg forventer, at vi vil se PCE-indekset stige og stige. Den væsentlige stigning i inputomkostninger fra producenter og serviceudbydere vil uvægerligt blive givet videre til forbrugerne. Utvivlsomt vil privatforbruget stige blot fordi priserne stiger.

Vi har allerede set dette i tidligere tal fra PCE. Forbruget steg f.eks. 0,6% i oktober. Kernen i PCE-indekset steg med 0,2% måned for måned. På årsbasis er PCE-indekset steget med 3,6%.

Priserne stiger altså, men der er et lyspunkt: lønnen stiger også. Lønnen steg med 1,5% i tredje kvartal, så nogle Amerikanere har fået mere i lommen.

Med det sagt, stiger lønnen ikke lige så hurtigt som inflationen.

Som nævnt ovenfor er dette the Feds yndlingsindikator for inflationen. Måske vil et nyt varmt tal endda fremtvinge en rentestigning sammen med novembers aftrapning af kvantitative lempelser?

Noterne fra FOMCs møde i november løfter sløret for the Feds tankegang

Investorer og økonomer afventer altid FOMCs mødenoter med spænding.

Noterne for Novembers møde i the Fed udgives onsdag i denne uge, og de kan fortælle markedet hvor bekymrede politikmagerne er for inflationen, og hvor tæt de tror arbejdsmarkedet er på at nå et niveau hvor det er fordelagtigt at hæve renten.

Vi kender allerede de store punkter fra mødet i november – særligt beslutningen om at aftrappe opkøbet af obligationer, men det er altid godt at komme under huden på USAs centralbank, særligt for at se eventuelle uenigheder mellem høge og duer.

Aftrapning af obligationsopkøbsprogrammet var den egentlige overskrift fra månedens møde. Aftrapningen vil ske med 15 mia. USD/måned, med implikationen af at alle kvantitative lempelser vil være afviklet midt i 2022.

Formand Jerome Powell var dog hurtig til at skubbe tilbage på forventningerne om rentestigninger. Han sagde at centralbanken har råd til tålmodighed, imens der fortsat er slæk i jobmarkedet og inflationen blot er forbigående, samt at “intet klart signal” kunne udledes af beslutningen om at tilbagerulle obligationsopkøb.

Centralbanken sagde også at “væsentlige fremskridt” var blevet foretaget i forhold til inflation, men det lader egentlig ikke til at være tilfældet. Med mindre fremskridt selvfølgelig betyder højere priser. The Fed holder stadig fast i ideen om at de høje priser er forbigående, og at inflationen vil løse sig selv mod midten af næste år.

Det er derfor at noterne fra FOMC-mødet er vigtige. Med dem kan vi se tankegangen bag centralbankens udmeldinger.

Vigtige økonomiske data

Date  Time (GMT)  Asset  Event 
Tue 23-Nov  8:15am  EUR  French Flash Manufacturing PMI 
  8:15am  EUR  French Flash Services PMI 
  8:30am  EUR  German Flash Manufacturing PMI 
  8:30am  EUR  German Flash Services PMI 
  9:00am  EUR  Flash Manufacturing PMI 
  9:00am  EUR  Flash Services PMI 
  9:30am  GBP  Flash Manufacturing PMI 
  9:30am  GBP  Flash Services PMI 
  2:45pm  USD  Flash Manufacturing PMI 
  2:45pm  USD  Flash Services PMI 
       
Wed 24-Nov  1:00am  NZD  Official Cash Rate 
  1:00am  NZD  RBNZ Monetary Policy Statement 
  1:00am  NZD  RBNZ Rate Statement 
  2:00am  NZD  RBNZ Press Conference 
  9:00am  EUR  German ifo Business Climate 
  Tentative  GBP  Autumn Forecast Statement 
  1:30pm  USD  Prelim GDP q/q 
  1:30pm  USD  Core Durable Goods Orders m/m 
  1:30pm  USD  Durable Goods Orders m/m 
  1:30pm  USD  Unemployment Claims 
  3:00pm  USD  Core PCE Price Index m/m 
  3:00pm  USD  Revised UoM Consumer Sentiment 
  3:30pm  USD  Crude Oil Inventories 
  7:00pm  USD  FOMC Meeting Minutes 

Vigtige indtjeningsrapporter

Mon 22 Nov  Tue 23 Nov 
  Medtronic (MDT) 
Zoom Video Communications (ZM)    
  XPeng (XPEV)