Stocks dip as Fed shakeout continues

How do you trade the Fed? Not easily, is the simple answer. US has ripped higher as the Fed signalled it won’t let inflation run riot, but bonds have been pretty steady – 10yr yields have slipped back under 1.48%. Stocks have come off their record highs since the Wednesday meeting, but yesterday the Nasdaq Composite – composed of tech and growth companies that ought to do less well in a rising rate environment – gained 0.87%. That may be because investors are retreating to a form of quality right now. NDX rose 1.3% as the mega tech names enjoyed solid gains. The broader market was weaker with small caps -1%, commodities slipped with palladium -10%, platinum -7%, oil lower and the dollar was bid up to its best day in over a year.

European indices saw a mixed start to the session on Friday but have mostly turned red as investors dial down their risk in the wake of the Fed’s slightly hawkish meeting. What the Fed’s meeting also told us was that once inflation expectations become unanchored, it’s a tough job to re-anchor them. I continue to envisage higher yields by the end of the year but the Bank of America Flow Show report today stresses that cyclicals face a ‘perfect storm’, with ‘excess positioning, China tightening, US fiscal hopes fading, and now hawkish Fed’ combining against them.  Metals are a tad firmer this morning after steep losses Thursday, but copper is still ~14% off its recent peak and set for its worst week in 15 months. A combination of a tighter Fed and China’s efforts to lower prices have worked. Gold is also set for its steepest weekly loss in more than a year as a stronger dollar and Fed’s hit job on inflation works its way through some stretched speculative longs.

UK retail sales indicated the direction of the post-pandemic economy. Sales fell 1.4% between April and May as shoppers ditched stuff for experiences, dining out more and hitting the pub again. Tesco Q1 numbers this morning evidence this, with the company reporting that sales growth peaked in March at +14.6% and moderated in April/May as restrictions eased.  Tesco is starting to hit some extremely tough comparisons with last year’s pandemic-driven surge in sales. Shares in the retailer declined more than 1% towards the bottom of the FTSE 100.

Dollar strength continues to dominate the FX narrative in the wake of the Fed. GBPUSD is lower again with a break of the 100-day moving average to 1.3860.  The washing out of longs maybe has some way to go yet and a test of the April double bottom at 1.3660 may be on if there is further for this to correct. Fairly stretched GBP longs and shorts on the USD mean this could have further to unwind. USDJPY trades lower at 110 support after the BoJ kept monetary policy unchanged and extended its pandemic relief programme. EURUSD is also on the back foot and trying to hold onto the 61.8% retracement of the Mar-May rally around 1.1920. AUDUSD is through the April low and testing the 200-day SMA at 0.7550. Very light data day but EU finance ministers are meeting for a second day in Brussels.

Shares in EasyJet, Ryanair and Wizz Air all rose after an upgrade for budget airlines from HSBC, which says ‘the process of reopening borders and enabling travel is assuming momentum within the EU, and the UK may follow’. EasyJet and Ryanair were both upgraded to buy from hold, whilst Wizz was given a hold rating having previously held a reduce tag. HSBC adds that whilst UK policy is ‘not easily predicted’ (you don’t say), it expects UK travel restrictions to ease.

Fed to let yields, inflation run; Bank of England to follow

Fresh records for Wall Street, a weaker US dollar, yields higher, volatility crushed: these were some of the outcomes from a dovish Federal Reserve yesterday as the US central bank resolutely stuck to its guns to let the economy run as hot as it needs to achieve full employment. European stocks moved higher in early trade Thursday but worries about vaccinations and Covid cases weigh. The FTSE 100 still cannot yet sustain a break north of 6,800 and is the laggard, declining a quarter of one percent this morning.  


Longer dated paper moved a lot as Powell said the Fed would look past inflation overshooting; US 10-year Treasury yields have shot about 10 bps higher today to above 1.72%, whilst 30s are at their highest in almost two years close to 2.5%. Spreads are at their highest in over 5 years. Stock markets liked it – the Dow Jones industrial average climbed 0.6% to close above 33,000 for the first time. The S&P 500 closed within 25pts of 4,000. The Vix fell under 20. 


Tracking the move in US Treasuries, gilt yields rose this morning as markets look to the Bank of England meeting to deliver the next dose of central bank action. It will leave interest rates on hold at 0.1% and the size of the asset purchase programme at £895bn. The success of the vaccine programme – albeit now running into some hurdles – has allowed the Bank to take a more optimistic view of the UK economy beyond Q1 2021. At its February meeting the Old Lady said the UK economy will recover quickly to pre-pandemic levels of output over the course of 2021. It expects spare capacity in the economy to be eliminated this year as the recovery picks up. All this really puts the negative rate conundrum on hold – the next move should be up, if not this year certainly next. Nevertheless, Andrew Bailey stressed earlier this week that the BoE is not concerned by rising yields or temporary inflation blips. So today it will be more about what the BoE doesn’t say. Remaining silent on the rise in bond yields could be the cue for sterling. 


What did we learn from the Fed and Jay Powell? Chiefly, the Fed is staying its hand and letting the economy run hot. In a nutshell the Fed said inflation will overshoot but not for long; yields are moving up as part of the cycle as growth improves; and it won’t stop until full employment is achieved along with inflation above 2%. The Fed’s dovishness on monetary policy was contrasted by sharp upgrades to growth and inflation forecasts this year – but the Fed is in a new outcome-based regime focused on absolute employment levels, not on the Philip’s Curve. It also doesn’t really think the sharp bounce back this year is sustainable, meaning now is not the time to remove the punchbowl.


Transient: Things like supply bottlenecks and base effects will only lead to a “transient” impact on inflation, according to the Fed. The Fed plans to maintain 0-0.25% until labour market conditions achieve maximum employment and inflation is on course to remain above 2% for a sustained period. A ‘transitory’ rise in inflation above 2% as is seen happening this year does not meet criteria to raise rates. This is where things get dicey vis-a-vis yields since inflation could get a bit big this spring which would pressure (the Fed is immune so far) for hikes sooner. I think also the Fed should be looking around a bit more about where there is clear inflationary pressures and have been for some time, like in asset prices.


Stick: It seems abundantly clear that Powell and the Fed see no need and feel no pressure to carry out any kind of yield curve control or Twist-like operation to keep a lid on long-end rates.  This is a steepener move and the market reaction was plain as we saw longer-end yields rise just as the yield on shorter-dated maturity paper declined at first. The 5s30s spread widened around 9bps to 1.66%, whilst 2s10s widened 7bps to 1.5%. 


Patient: Is it time to start talking about talking about tapering? “Not yet” came the reply. Which matches expectations – any talk of tapering will not be allowed until June at the soonest when the Fed will have a lot more real data to work with post-vaccinations. That will be things get harder for the Fed as inflation starts to hit. 


Outcome-based: Focus on ‘actual’ progress rather than ‘forecast’ progress. This tallies with what know already about the Fed taking a more outcome-based approach to its policy rather than relying on Philip’s Curve based forecasts. The Fed’s rear-view policymaking will let inflation loose. It also means the dots are kind of useless, but nonetheless the lack of movement on dots kept shorter dated yields on a leash, pushing real rates down. The question about what actually constitutes a material overshoot on inflation and for how long it needs to be sustained will be dealt with another day, with Powell admitting the Fed will have to quantify this at some stage. 


SLR: Powell kept his cards close to his chest and only said something will be announced on SLR in the coming days. This may involve some kind of soft landing for the exemption to lessen any potential volatility.


Long end yields moved higher with curve steepeners doing well. I expect bond yields and inflation expectations to continue to rise over the next quarter – the Fed remains behind the market but this time, crucially, it doesn’t mind. Whilst Powell said the Fed would be concerned by a persistent tightening in financial conditions that obstruct its goal, the difference this time is that stock market stability is not what the Fed is about these days. Post 2008, the Fed fretted about market fragility since that is what caused the recession. Now it’s comfortable with higher yields and won’t be concerned if the stock market is lower from time to time.


With the long end of the curve anchored by the Fed’s dovishness, and longer-end yields and inflation expectations moving up, this creates better conditions for gold to mount a fresh move higher, but it first needs to clear out the big $1,760 resistance. MACD bullish crossover on the daily chart below is encouraging for bulls.

Gold needs to clear out the big $1,760 resistance.

الأسبوع المقبل: الفيدرالي يجتمع، والناتج المحلي الإجمالي الأمريكي، وأرباح كبرى شركات التكنولوجيا

في الأسبوع المقبل يعقد الفيدرالي أول اجتماعاته في العالم الجديد، مع مجموعة من المواعيد المحددة، لكن يبدو أنه من غير المرجح حدوث تغيير كبير في السياسة. تصدر أيضًا أحدث أرقام الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي. تظهر التوقعات تطلعات مختلطة ولكنها متفائلة لأرقام الربع الرابع من 2020. أخيرًا، يستمر موسم الأرباح مع تقدم شركات التكنولوجيا الضخمة كبرى الشركات في آخر استدعاءات الأرباح.

اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ومؤتمرها الصحفي

ينطلق الأسبوع القادم أول اجتماعات الاحتياطي الفيدرالي في 2021، على خلفية خطط جو بايدن المُنصَّب حديثًا لتحفيز إضافي ومطالبات المختارة للخزانة جانت يلن «باتخاذ إجراءات كبيرة» في السياسة المالية. يبلغ الرقم التقريبي للتحفيز الاقتصادي الإضافي 1.9 تريليون دولار، حيث تسعى الولايات المتحدة إلى دعم اقتصادها أمام هجمة كوفيد-19 المستمرة.

يجري تدوير أربعة رؤساء فيدراليين إقليميين جدد في نقاط التصويت الرئيسية في يناير، وهذا التدوير قد يشير إلى فيدرالي أكثر مسالمة في 2021. تذهب مستر (متشددة) وكاشكاري (مسالم) وكابلان (محايد) وهاركر(محايد). ويأتي إيفان (مسالم) ودالي (محايدة) وبوستيك (مسالم) وباركين (محايد).

يثير الأعضاء الجدد بعض الاهتمام، لكن الفيدرالي لن يغير اتجاهه قريبًا، مع توضيح جاي بويل أن الوقت ليس مناسبًا للتحدث عن تدريج عمليات شراء السندات، بالرغم من إفادة بعض صناع السياسة أن هذا قد يكون مبررًا في وقت لاحق في 2021.

وفق محضر اجتماعات الفيدرالي في ديسمبر 2020، يرى صناع السياسة المعدلات باقية في النطاق بين 0%-0.25% المستهدف حاليًا حتى 2022، مع تقدير بعيد المدى يبلغ 2.5%. لا يتوقع أحد ارتفاع في المعدلات هذا العام. الوضع الراهن محبذ للغاية. وفق بوستيك رئيس الفيدرالي في أطلنطا، ينبغي أن يحدث الكثير حتى يقع هذا.

هناك احتمال أن تحدث بعض الارتفاعات في 2023، ويمكن حتى أن تحدث مبكرًا في النصف الثاني من 2022. سيُنظر في ثلاثة نقاط أساسية: صحة الأعمال الصغيرة، وتأثير برامج إقراض الفيدرالي، والتي أُغلق الكثير منها قبل نهاية 2020، وخسائر الوظائف المؤقتة مقابل الدائمة. ومع هذا فإن تجاوز كل هذه الأمور سيكون الاستجابة المستمرة لجائحة كوفيد-19.

في الوقت الراهن، يبدو أن الفيدرالي سيلتزم مساره بصورة أساسية، ملتزمًا بالسياسة الموضوعة خلال عام 2020.

إصدار أحدث أرقام الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي

كما هو الحال تمامًا مع كل اقتصاد متقدم في جميع أنحاء العالم، عصفت بالولايات المتحدة ضربات متكررة من جائحة كوفيد-19. يشهد الخميس القراءة المتقدمة لإحصائيات الربع الرابع للناتج المحلي الإجمالي وأقل ما يقال أن الصورة تبدو مشوشة. يعتمد تشخيص الناتج المحلي الإجمالي حقًا على من الذي تسأله.

يتوقع نموذج GDPNow لفيدرالي أطلنطا نموًا سنويًا يبلغ 7.4% في الربع الرابع وفق إصداره يوم 15 يناير، بالرغم من مراجعته لينخفض من 8.7% المتوقعة في 8 يناير. ويشير نموذج Nowcast لفيدرالي نيويورك تمدد بنسبة 2.5%.

يعتمد نمو الناتج المحلي الإجمالي على أي قطاع اقتصادي يمكن أن يقف على قدميه أسرع. وصرح مؤخرًا قطاع التجارة الأمريكي أن إنفاق المستهلك، محرك الاقتصاد الأمريكي الرئيسي، قد تصاعد بعض الشيء، بجانب استثمارات الأعمال الثابتة. ومع هذا، فقد خفف من تأثيرهما انخفاض في الصادرات. انخفضت الخدمات، التي يذهب إليها 61% من إنفاق المستهلك، بنسبة 17% عام مقابل عام في الربع الثالث لعام 2020، فهل يمكنها التعافي؟ الزمن كفيل بالإجابة.

موسم الأرباح؛ Apple وMicrosoft وFacebook يقودون الشركات الكبيرة

يستمر موسم الأرباح في وول ستريت، وينتقل التركيز هذا الأسبوع إلى عمالقة التكنولوجيا. يبدو أن كبرى شركات التكنولوجيا تزداد ضخامة مع لعب الغلق لصالح القطاع. هل تؤكد هذا تقارير الأرباح؟

يمكن لشركة Apple أن تدخل أول ربع سنة لها على الإطلاق بقيمة 100 مليار دولار، حيث أن هناك إجماع على ارتفاع الربح لكل سهم بنسبة 12% عام مقابل عام ليصل إلى 1.40 دولار. ويدخل موسم تسوق العطلة تمامًا في تقرير الربع الأول لشركة Apple، ومع غزو الكثير من طرازات iPhone 12 الأسواق، يكفي زيادة 30% في أرقام الإنتاج هذا الربع، تشير المؤشرات إلى أن استدعاء الأرباح الوفيرة القادم من عمالقة التكنولوجيا في كالفورنيا سيكون قويًا للغاية.

لقد كانت Microsoft أحد الفائزين. إذا كنت تعمل من المنزل، فقد تعين عليك على الأرجح التعامل مع Microsoft Team، وهو برنامج الاتصالات للأعمال الذي اختارته الأعمال حول العالم بحكم الواقع.

تساعد حلول الحوسبة السحابية Microsoft على الوصول إلى أرباح ربع سنوية قياسية. مع زيادة استيعاب منتجات مثل Azure وGitHub وSQL Server وWindows Server، فقد حققت الخدمات السحابية عائدًا أكبر بنسبة 31% عام مقابل عام في الربع الأخير، لتصل إلى 15.2 مليار دولار. ومع برامج Microsoft الأخرى القائمة على الإنتاجية، مثل Office وTeams، إلخ، فإن عوائد ربعها الأول في 2021 في طريقها لبلوغ 40.2 مليار دولار.

تضررت سمعة Facebook بعض الشيء في الأشهر الأخيرة. فنشر الأخبار الكاذبة وخطاب الكراهية على المنصة هي أحد الشكاوى الموجهة إلى الشركة.

ومع هذا، فقد ذكرت Facebook نموًا بنسبة 12% في عدد المستخدمين النشطين يوميًا في الربع السابق، ليصل إلى 1.82 مليار، بينما نما عدد المستخدمين النشطين الشهري بنفس المعدل ليبلغ 2.74 مليار، أكثر قليلًا من ربع سكان العالم. ارتفعت أيضًا إيرادات الإعلانات بنسبة 22% عام مقابل عام، حتى في مواجهة مقاطعة من 1،000 مُعلِن بارز.

شاهد أدناه التحليل الكامل للشركات الكبرى التي تصدر تقارير أرباحها هذا الأسبوع.

أهم البيانات الاقتصادية لهذا الأسبوع

Date  Time (GMT)  Currency  Event 
Mon Jan 25       
Tue Jan 26  7.00am  GBP  Unemployment Claims 
  3.00pm  USD  CB Consumer Confidence 
Wed Jan 27  12.30am  AUD  CPI q/q 
  3.30pm  USD  US Crude Oil Inventories 
  7.00pm  USD  FOMC Statement 
  7.00pm  USD  Federal Funds Rate 
  7.30pm  USD  FOMC Press Conference 
Thu Jan 28  1.30pm  USD  Advanced GDP q/q 
  1.30pm  USD  Advanced GDP Price Index q/q 
  3.00pm  USD  CB Leading Index m/m 
  3.30pm  USD  US Natural Gas Inventories 
Fri Jan 29  8.00pm  CHF  KOF Economic Barometer 
  1.30pm  CAD  GDP m/m 
  2.45pm  USD  Chicago PMI 
  3.00pm  USD  Pending Home Sales m/m 


أهم تقارير الأرباح لهذا الأسبوع

Date  Company 
Mon 25 Jan  NIDEC  
  Graco Inc. 
  Brown & Brown 
  Equity Lifestyle Properties 
Tue 26 Jan  Microsoft 
  Johnson & Johnson 
  NextEra Energy 
  Texas Instruments 
  United Technologies 
  American Express 
  General Electric 
  Lockheed Martin 
  Canadian National Railway Co. 
  Capital One 
  Rockwell Automation 
  D.R. Horton 
  Maxim Integrated Products 
  LG Household & Health Care 
  Boston Properties 
  Nitto Denko Corp. 
  Metro Inc. 
  C.H. Robinson 
  Disco Corp. 
  F5 Networks 
  W.R. Berkley 
Wed 27 Jan  Apple 
  Abbott Laboratories 
  Lam Research 
  Shin-Etsu Chemical Co. 
  Automatic Data Processing Inc. 
  Crown Castle 
  Norfolk Southern Corp. 
  Edward Lifesciences Corp. 
  Lonza AG 
  General Dynamics 
  TE Connectivity Ltd 
  Las Vegas Sands Corp. 
  Amphenol Corp. 
  ITC Ltd. 
  Xilinx Inc. 
  V.F Corp 
  Corning Inc. 
  Axis Bank 
  Ameriprise Financial Inc. 
  Hormel Foods Corp. 
  Nasdaq Inc. 
  Nomura Research Institute 
  Essity AB 
  Cheil Industries 
  MarketAxess Holdings 
  United Rentals 
  Rollins Inc. 
  PTC Inc 
  Duke Realty 
  Teledyne Technologies 
  Raymond James Financial 
  Cree Inc. 
  Packaging Corp. of America 
  MKS Instruments 
  Hess Corp. 
Thu 28 Jan  Samsung 
  Air Products & Chemicals 
  Northrop Grumman 
  Walgreens Boots Alliance 
  T. Rowe 
  Xcel Energy 
  Stanley Black & Decker 
  Southwest Airlines 
  Skyworks Solutions 
  McCormick & Co. 
  Rogers Communications 
  Arthur J. Gallagher & Co. 
  Dover Corp. 
  Western Digital 
  Celanese Corp. 
  NVR Inc. 
  WestRock Co. 
Fri 29 Jan  Eli Lilly 
  Charter Communications 
  SK Hynix 
  Atlas Copco 
  Johnson Controls 
  Phillips 66 
  Simon Property Group 
  Astellas Pharmacy 
  Simens Gamsea 
  LG Electronics 
  Synchrony Financial 
  Church & Dwight Co. 
  Sun Pharmaceutical 
  SG Holdings 
  Svenska Cellulosa AB 
  Booz Allen Hamilton 




Brexit talks go to extra-time, AstraZeneca drops on takeover

  • Sterling rises as Brexit talks are extended again
  • European markets opened higher and US futures up
  • US stimulus in focus, Fed meeting later this week

Brexit talks are going into extra-time; neither side want it to go to penalties. Both the UK and EU say they will continue talking and want to go the ‘extra mile’. The market read this as progress towards a deal, although the two sides remain far apart on the last big issues. Sterling gapped higher at the Sunday night open, with some shorts maybe covering their positions on the extension. GBPUSD advanced to 1.34, bouncing on hopes of a deal, while the 200-day simple moving average offered the near term support. The pound also strengthened versus the euro as EURGBP dipped from the 0.92 area traded on Friday back towards 0.90. Those gaps may offer some decent intraday support but unless hopes rise in the next day or two would be liable for a fill. Sterling still trades with headline risk, but the truth is the ranges remain very tight and the failure to break out in either direction reflects the fact that the outcome remains very binary and both deal and no-deal are still very much in play. It’s probably a toss of the coin now whether we get a deal or not.

British banks with high exposure to the UK economy and property market remain high beta Brexit stocks – Lloyds and Natwest both rose 5% in early trade having taken a bit of a thumping at the end of last week. Likewise, housebuilders popped 5% higher on Brexit deal hopes. These stocks are a leveraged bet on the UK economy, which in the near-term at least is going to be at the mercy of a Brexit trade deal and the vaccination programme. Markets have also pushed back expectations for interest rate cuts by the Bank of England, which meets later this week.

AstraZeneca shares dropped 6% – seemingly on fears it’s paying too much for the US biotech company Alexion. Whilst the 45% premium may seem high, it’s probably not that significant when you consider the sector and the cash flow generation and revenue growth that it will bring. Debt taken on to buy the company will be repaid quickly. Richly-valued AZN shares needed to do some work too. It’s a big turnaround from the dark days of six years ago when Pfizer tried to land AstraZeneca.

Elsewhere it’s a familiar story of hope around fiscal stimulus in the US and vaccines being rolled out, with the Pfizer/BioNTech jab being rolled stateside today as part of a programme that will see 100m people inoculated by the end of March. Vaccines will continue to support risk sentiment and provide succour to the stock market as it enables investors to look past the current situation to a more normal 2021. For the time being Main Street needs help and as far as stimulus goes, getting a deal through Congress is proving as difficult as Brexit. The $908bn bipartisan package is being put forward today, but it’s uncertain whether it will pass.

The Federal Reserve meets later this week, with attention on its emergency $120bn monthly bond buying programme. It’s expected that the Fed will anchor expectations around the longevity of the asset purchases to make it clear it’s in this for the long haul. With 10-year Treasury yields rising in recent weeks, and coming close to 1% again, it may also choose to switch its focus to longer dated debt in order to better anchor interest rate expectations for a longer duration.

CySEC (أوروبا)

  • يتم حفظ أموال العملاء في حسابات مصرفية منفصلة
  • تعويضات صندوق تعويضات المستثمر FSCS تصل إلى 20000 جنيه إسترليني
  • تغطية تأمينية بقيمة 1000000 يورو**
  • حماية الرصيد السلبي


  • CFD
  • تعاملات الأسهم
  • Quantranks، التي تتولى تشغيلها شركة Safecap للاستثمارات المحدودة ("Safecap”) مرخصة من قبل مفوضية قبرص للسندات والتداول (CySec) بموجب الترخيص رقم 092/08 ومن قبل هيئة سلوكيات القطاع المالي ("FSCA") بموجب الترخيص رقم 43906.

FSC (العالمية)

  • يتم حفظ أموال العملاء في حسابات مصرفية منفصلة
  • التحقق الإلكتروني
  • حماية الرصيد السلبي
  • تغطية تأمينية بقيمة 1000000 $**


  • CFD، التي تتولى تشغيلها Finalto (جزر العذراء البريطانية) ذ.م.م. المحدودة ("Finalto BVI”) مرخصة من قبل لجنة الخدمات المالية في جزر العذراء البريطانية ("FSC") بموجب الترخيص رقم SIBA/L/14/1067.

FCA (المملكة المتحدة)

  • يتم حفظ أموال العملاء في حسابات مصرفية منفصلة
  • تعويضات صندوق تعويضات الخدمات المالية تصل إلى 85000 جنيه إسترليني *بحسب المعايير والأهلية
  • تغطية تأمينية بقيمة 1000000 £**
  • حماية الرصيد السلبي


  • CFD
  • المراهنة على الهامش، التي تتولى تشغيلها Finalto Trading Limited مرخصة من قبل هيئة السلوك المالي ("FCA") بموجب الترخيص رقم 607305.

ASIC (أستراليا)

  • يتم حفظ أموال العملاء في حسابات مصرفية منفصلة
  • التحقق الإلكتروني
  • حماية الرصيد السلبي
  • تغطية تأمينية بقيمة 1000000$**


  • CFD، التي تتولى تشغيلها Finalto (Australia) Pty Limited تحمل ترخيص هيئة الخدمات المالية الأسترالية رقم 424008، وهي مرخصة لتقديم الخدمات المالية من قبل هيئة الأوراق المالية والاستثمار الأسترالية ("ASIC”).

سيؤدي تحديد إحدى هذه الجهات التنظيمية إلى عرض المعلومات المتوافقة على نطاق الموقع الإلكتروني بأكمله. إذا أردت عرض معلومات عن جهة تنظيمية أخرى، الرجاء تحديدها. لمزيد من المعلومات، انقر هنا.

**تنطبق الأحكام والشروط. شاهد السياسة الكاملة لمزيد من المعلومات.

هل أنت تائه؟

لقد لاحظنا أنك على موقع في. وبما أنك تتواصل من موقع في الاتحاد الأوروبي، ينبغي عليك بالتالي النظر بإعادة الدخول إلى ، وهذا يخضع لإجراءات التدخل بالمنتجات للسلطة الأوروبية للسندات والأوراق. بينما يحق لك التصفح هنا بمبادرة حصرية منك، فإن عرض هذا الموقع لبلادك سيعرض المعلومات التشريعية المتوافقة وإجراءات الحماية المعنية للشركة التي تختارها. هل تود إعادة توجيهك إلى