حالة من عدم اليقين تلوح في الأفق بعد خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي

بعد أن استأنف الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة وفتح الباب أمام المزيد من التيسير النقدي، مع إطلاق تحذيرات في الوقت نفسه بشأن التضخم المستمر، يبدو أن المستثمرين يواجهون أشهرًا مضطربة مقبلة. ويبدو أن بعض المستثمرين لم يعودوا على يقين من أن التحول السريع نحو تكاليف اقتراض أقل سيتحقق، وهو الأمر الذي قد يثبط التفاؤل بأن الأسهم والسندات ستحصل على دفعة قوية من السياسة الأكثر تيسيرًا. ومما يزيد من حالة عدم اليقين وجود انقسام كبير داخل الاحتياطي الفيدرالي بشأن المسار المستقبلي لأسعار الفائدة. وقال لاري هاثاواي، الخبير الاستراتيجي العالمي للاستثمار في معهد فرانكلين تمبلتون: "لقد كنا نحمل وجهة نظر حذرة إلى حد ما، ولكن ليست دفاعية تمامًا، لفترة من الوقت، والآن عززت رسالة الاحتياطي الفيدرالي هذه النظرة." وأضاف هاثاواي أن الكثيرين في السوق قد يشعرون بخيبة أمل طفيفة بسبب افتقار الاحتياطي الفيدرالي إلى الوضوح والاتجاه، حيث لم يدعم البنك المركزي صراحة توقعات السوق لسلسلة من التخفيضات الواضحة في أسعار الفائدة، بل أكد على اتباع نهج يعتمد على البيانات ويُتخذ على أساس كل اجتماع على حدة.

تأثيرات خفض سعر الفائدة والرسائل المختلطة

خفض الاحتياطي الفيدرالي يوم الخميس سعر الفائدة على سياسته بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق 4٪ -4.25٪، وهو أول خفض منذ ديسمبر الماضي، وأرسل إشارة بأنه سيتخذ دورة تيسير تدريجية استجابة للمخاوف المتزايدة بشأن سوق العمل. وفي الوقت نفسه، سلط رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول الضوء على "الوضع الصعب" الذي يواجهه صناع السياسات، مشيرًا إلى أن مخاطر التضخم تميل إلى الارتفاع، في حين أن مخاطر التوظيف تميل إلى الانخفاض. أدت هذه التعليقات إلى كبح التفاؤل في السوق، على الرغم من أن السوق كان يأمل بشدة في رؤية تحول حمائمي من جانب الاحتياطي الفيدرالي بعد أن أظهرت البيانات الأخيرة ارتفاع معدل البطالة في أغسطس إلى 4.3٪ ونمو الوظائف بأقل بكثير من المتوقع. كما أن التنقيح الحاد بالخفض للبيانات السنوية للوظائف حتى مارس في وقت سابق من هذا الشهر، دعم كذلك الرأي القائل بأن سوق العمل يفقد زخمه، مما يوفر مبررًا للاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة عدة مرات في المستقبل.

نظرة فاحصة على توقعات الاحتياطي الفيدرالي

مقارنة بالمخطط النقطي الصادر في اجتماع يونيو، يعكس أحدث مخطط نقطي توقعات بمزيد من التيسير هذا العام، مع توقع خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس أخرى بحلول نهاية العام. وفي الوقت نفسه، لا تزال توقعات الاحتياطي الفيدرالي ترى أن معدل التضخم يبلغ 3٪ في نهاية هذا العام، وهو أعلى بكثير من الهدف البالغ 2٪، في حين تم تعديل توقعاته للنمو الاقتصادي بشكل طفيف بالزيادة إلى 1.6٪، ارتفاعًا من 1.4٪ في يونيو. قال دان سيلوك، الرئيس العالمي للنقد القصير والسيولة ومدير المحافظ في شركة جانوس هندرسون إنفستورز: "قد ترحب السوق بهذا الميل إلى التيسير، لكن الرسالة التي تنقلها لا تزال دقيقة وبعيدة كل البعد عن التحول الكامل." تأرجح مؤشرا ناسداك وستاندرد آند بورز 500، اللذان كانا قريبين من أعلى مستوياتهما على الإطلاق قبل الاجتماع، ليغلقا على انخفاض. ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية، حيث ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل عامين بمقدار 4 نقاط أساس خلال اليوم ليصل إلى 3.55٪، في حين ارتفع عائد سندات الخزانة القياسية لأجل 10 سنوات بحوالي 7 نقاط أساس ليصل إلى 4.09٪. في الأسابيع الأخيرة، كان منحنى العائد يميل إلى التسطح بسبب توقعات خفض أسعار الفائدة، مع تقلص الفجوة بين العوائد طويلة الأجل وقصيرة الأجل. قال جاك ماكنتاير، مدير المحافظ في شركة برانديواين جلوبال إنفستمنت مانجمنت: "الاحتياطي الفيدرالي في وضع صعب". "إنهم يتوقعون حدوث ركود تضخمي، أي ارتفاع التضخم وضعف سوق العمل. هذه ليست بيئة جيدة للأصول المالية."

مخاطر الركود التضخمي تلوح في الأفق

سجل مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة لشهر أغسطس أكبر زيادة له منذ سبعة أشهر، بسبب ارتفاع تكاليف السكن والغذاء، مما أدى إلى ارتفاع معدل التضخم السنوي إلى أعلى مستوى له منذ يناير. بالإضافة إلى ضعف ظروف سوق العمل، أدى ارتفاع التضخم إلى إثارة مخاوف بشأن الركود التضخمي. وهو مزيج مقلق من النمو البطيء وارتفاع التضخم الذي ابتليت به الولايات المتحدة في السبعينيات ويمكن أن يعقد قدرة الاحتياطي الفيدرالي على دعم سوق العمل من خلال خفض أسعار الفائدة بشكل كبير. قال مايكل روزين، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة أنجيليس إنفستمنتس: "هذا أبعد ما يكون عن الركود التضخمي في السبعينيات، ولكنه يدعم بشكل هامشي اتخاذ نظرة أكثر تحفظًا بشأن عوائد الأسهم والسندات."

ردود الفعل السياسية والانقسامات داخل الاحتياطي الفيدرالي

في أعقاب تحول الاحتياطي الفيدرالي نحو التيسير النقدي، يتم التدقيق في هذه الخطوة، بعد أن مارست إدارة ترامب ضغوطًا لا هوادة فيها على الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة. أدى ميران، الذي رشحه ترامب والمستشار الاقتصادي، اليمين الدستورية كعضو في مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي يوم الثلاثاء، وصوت بالرفض الوحيد لقرار الاحتياطي الفيدرالي بخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، وبدلاً من ذلك دعا إلى خفض أكبر بكثير بمقدار 50 نقطة أساس. كما اضطرت السوق إلى التعامل مع مجموعة متنوعة من التوقعات التي أظهرها مخطط النقاط الخاص بالاحتياطي الفيدرالي، حيث توقع أحد المشاركين سعر فائدة بنسبة 4.4٪ في نهاية العام، وهو أعلى من النطاق الجديد البالغ 4.00٪ -4.25٪. وعلى الطرف الآخر، وضع أحد صناع السياسات سعر الفائدة على السياسة النقدية في نهاية العام عند 2.9٪. قال جوش هيرت، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في شركة فانجارد: "أعتقد أن السوق تواجه صعوبة في استيعاب جميع المعلومات التي تحصل عليها. وبالتأكيد، هذا لا يمنح أي شخص رؤية واضحة جدًا حول كيفية اتخاذ صانعي السياسة في الاحتياطي الفيدرالي قراراتهم." وأضاف هيرت: "هناك قدر كبير من الخلاف بين أعضاء اللجنة لدرجة أن حالة عدم اليقين قد ازدادت، وإحدى النتائج المحتملة المترتبة على ذلك هي زيادة التقلبات."