توقعات بانخفاض الطلب على الذهب في الهند خلال موسم الأعياد

من المتوقع أن يشهد الطلب على الذهب في الهند خلال موسم الأعياد لهذا العام فتورًا مقارنة بالعام الماضي، حيث من المرجح أن تؤدي الأسعار القياسية للذهب إلى تثبيط مشتريات المجوهرات، مما يعوض النمو المعتدل في طلبات الاستثمار. وهذا بدوره، قد يحد من ارتفاع أسعار الذهب العالمية التي سجلت مؤخرًا مستويات قياسية، خاصة وأن الهند ثاني أكبر مستهلك للذهب في العالم. ومع ذلك، قد يساعد ضعف واردات الذهب في تضييق العجز التجاري الهندي ودعم سعر صرف الروبية.

ارتفاع الأسعار يثقل كاهل المستهلكين

في الأسبوع الماضي، ارتفعت أسعار الذهب المحلية في الهند إلى ذروة تاريخية بلغت 109,840 روبية لكل 10 جرامات، بزيادة تراكمية قدرها 42% هذا العام، و21% في عام 2025. وصرّح أميت موداك، الرئيس التنفيذي لشركة PN Gadgil and Sons، على هامش مؤتمر الذهب الهندي في نيودلهي: "الميزانيات المخصصة للمستهلكين ثابتة، ويصعب عليها مواكبة ارتفاع أسعار الذهب، ونتوقع انخفاضًا في الطلب الفعلي بنحو 10%-15%." وتجدر الإشارة إلى أن الهند تحتفل في شهر أكتوبر بعيدي دوسيهرا وديوالي، ويعتبر شراء الذهب خلال هذين العيدين فألًا حسنًا. وعادة ما يمثل الربع الرابع ثلث مبيعات الذهب في الهند، حيث يتزامن مع موسم الزفاف وموسم الأعياد. وفي الفترة نفسها من عام 2024، بلغ الطلب على الذهب في الهند 265.8 طنًا، مدفوعًا بشكل أساسي بتراجع الأسعار قبل العيد، عندما خفضت الحكومة الهندية بشكل كبير الرسوم الجمركية على واردات الذهب من 15% إلى 6% لمكافحة التهريب.

تحول هيكلي في سلوك المستهلك

على الرغم من ارتفاع أسعار الذهب بشكل مستمر، إلا أن معنويات المستهلكين في الهند قد تحسنت في الأسابيع القليلة الماضية. وأشار ساشين جاين، الرئيس التنفيذي لمنطقة الهند في مجلس الذهب العالمي، إلى أنه "إذا حسبت بالقيمة، فحتى لو انخفض الحجم الفعلي، سيظل الطلب أعلى بكثير من العام الماضي." وأضاف أن طلبات الاستثمار (خاصة صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب) مستمرة في الارتفاع بسبب أداء الذهب المتفوق على فئات الأصول الأخرى. وفي الربع الأول من عام 2025، اقترب حجم صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب في الهند من 160 مليار روبية، بزيادة ملحوظة عن بداية العام، مما يعكس رغبة المستثمرين في تخصيص الذهب على المدى الطويل. وفي الوقت نفسه، يظهر سلوك المستهلك تعديلًا هيكليًا: انكماش كبير في استهلاك المجوهرات غير الضرورية، في حين تحافظ احتياجات الزفاف الأساسية على مرونتها من خلال التصاميم خفيفة الوزن (مثل مجوهرات الذهب عيار 18 قيراط) والاستبدال.

تحديات تواجه سوق التجزئة

إن إعلان الحكومة الهندية الأخير عن تخفيض ضريبة الاستهلاك قد يعزز جزئيًا طلب التجزئة. ومع ذلك، يشير المحللون إلى أن "مكافأة خفض الرسوم الجمركية تم إطلاقها بشكل مركّز في عام 2024"، حيث انخفضت واردات الذهب في الفترة من يناير إلى مايو 2025 بنسبة 27% على أساس سنوي، مما يدل على تضاؤل التأثير التحفيزي للسياسة.

دور البنك المركزي

تجدر الإشارة إلى أن البنك المركزي الهندي قام بزيادة حيازاته من الذهب بشكل مستمر في عام 2025، حيث بلغ حجم مشترياته من الذهب في الأرباع الثلاثة الأولى 289 طنًا، وهو رقم قياسي للفترة نفسها، مما يسلط الضوء على مكانة الذهب كأصل احتياطي استراتيجي. ومع ذلك، لا يزال سوق التجزئة يواجه ضغوطًا مزدوجة تتمثل في "ارتفاع أسعار الذهب وضعف الاستهلاك": انخفض حجم استهلاك المجوهرات في الربع الأول من عام 2025 بنسبة 25% على أساس سنوي ليصل إلى 71 طنًا، وهو أدنى مستوى له منذ عام 2020، كما بلغت نسبة الانخفاض في الأسواق الجنوبية 25%.

تعديلات هيكلية في السوق

ولمواجهة ضعف الطلب، قام تجار المجوهرات الهنود بتسريع تعديل هيكل المنتج. فمن ناحية، ارتفعت حصة مجوهرات الذهب عيار 18 قيراط (عيار 75%) في السوق من 5%-7% إلى أكثر من 15%، حيث تقل الأسعار بنسبة 20% عن الذهب التقليدي عيار 22 قيراط، وهو ما يتوافق بشكل أكبر مع احتياجات المستهلكين الشباب فيما يتعلق بالموضة والقيمة مقابل المال؛ ومن ناحية أخرى، زاد تجار التجزئة من مبيعات الذهب الرقمي والعملات الذهبية، حيث بلغت نسبة طلب الاستثمار 75% من إجمالي الطلب في عام 2024. ويتوقع مجلس الذهب العالمي أنه عندما تتجاوز أسعار الذهب 3000 دولار أمريكي للأوقية، فقد ينخفض إجمالي الطلب على الذهب في الهند في عام 2025 إلى 700 طن، وهو أدنى مستوى له منذ أربع سنوات. لكن بعض المؤسسات لا تزال متفائلة. وترى MetalsFocus أنه مع تكيف المستهلكين تدريجيًا مع ارتفاع أسعار الذهب، بالإضافة إلى الأمطار الموسمية الغزيرة (التي تفيد دخل المزارعين)، قد يرتفع الطلب في الربع الرابع بنسبة 5%-10% على أساس ربع سنوي، لكن من الصعب عكس الاتجاه الهبوطي لهذا العام.

تأثير الطلب الهندي على الأسعار العالمية

قد يحد انخفاض طلب الهند على واردات الذهب من ارتفاع أسعار الذهب العالمية. وفي مايو 2025، انخفضت واردات الذهب الهندية بنسبة 13% على أساس سنوي لتصل إلى 31 طنًا، وهو الانكماش الشهري الثاني على التوالي، مما يعكس استمرار التباطؤ في الاستهلاك الفعلي. ولكن في الوقت نفسه، يوفر اندفاع البنوك المركزية لشراء الذهب دعمًا طويل الأجل لأسعار الذهب، حيث بلغ صافي مشتريات البنوك المركزية العالمية من الذهب 289 طنًا في الربع الأول من عام 2025. ويشير المحللون إلى أن سوق الذهب في الهند تمزقه قوى ثلاثية تتمثل في "ارتفاع أسعار الذهب" و"ضعف الاستهلاك" و"الثقافة القوية": على الرغم من أن استهلاك المجوهرات مقيد، إلا أن سمات الذهب الثقافية كأداة لتخزين الثروة لا تزال قائمة، وقد يؤدي نمو طلبات الاستثمار (مثل صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب) إلى إعادة تشكيل السوق. وفي المستقبل، يجب التركيز على بيانات المبيعات الفعلية لموسم الأعياد في أكتوبر، وما إذا كانت الحكومة الهندية ستتخذ المزيد من التدابير التحفيزية، مثل زيادة الحوافز الضريبية لصناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب.