أسهم تعدين الذهب: بين النشوة والحذر

في الشهر الماضي، شهدنا خروج مستثمرين بقيمة 669 مليون دولار من أكبر صندوق ETF لتتبع أسهم تعدين الذهب، وهو ما تبين أنه قرار حكيم بالنظر إلى الانخفاض الحاد الذي شهدته أسعار الذهب مؤخرًا.

تراجع حاد في أسهم التعدين

صندوق VanEck Gold Miners ETF (GDX) شهد انخفاضًا كبيرًا بنسبة 9.4٪، وهو أكبر انخفاض له منذ مارس 2020، بالتزامن مع أسوأ موجة بيع للذهب الفوري منذ أكثر من عقد. تبع ذلك تراجع في أسعار أسهم شركات تعدين كبرى مثل نيومونت وأغنيكو إيجل وباريك بنحو 9٪. هذا الانخفاض محا مكاسب أسبوع كامل لنيومونت وأغنيكو، وأكثر من شهر لباريك. واستمر الصندوق في التراجع في تعاملات ما قبل افتتاح السوق يوم الأربعاء.

تحذيرات مبكرة

سبق هذا التراجع سلسلة من التحذيرات بشأن ارتفاع أسعار الذهب بنحو 60٪ منذ عام 2025، متجاوزة حاجز 4000 دولار للأوقية، وهو ما اعتبره البعض مبالغًا فيه. لكن وضع شركات تعدين الذهب كان أكثر إثارة للقلق، حيث حققت أسهمها مكاسب هذا العام ضعف مكاسب الذهب نفسه.

تحليل المحللين

تقول كانديس بونجسوند، مديرة المحافظ في فييرا كابيتال: "قد يكون ارتفاع قطاع الذهب، وخاصة الأسهم الكبيرة، مبالغًا فيه بعض الشيء وسريعًا للغاية، خاصة وأن ارتفاع الذهب نفسه كان نصف ارتفاع أسهم شركات التعدين فقط."

مخاطر التوقيت وتوقعات السوق

هذا الرأي شائع، لكن محاولة توقع توقيت التصحيح بعد ارتفاع قوي تنطوي على مخاطر. غالبًا ما يشير المحترفون في وول ستريت إلى ظاهرة "قمم الانفجار" في الأسواق الصاعدة، حيث تحدث أشد موجات الارتفاع قبل فترة وجيزة من الانخفاض الحاد. من السابق لأوانه معرفة ما إذا كان يوم الثلاثاء يمثل بداية لعملية بيع طويلة الأجل للذهب وأسهم التعدين، أو مجرد تقلبات يوم واحد.

توقعات حذرة

يقول جاي كيبل، كبير محللي الأبحاث في Sentiment Trader: "أشعر الآن وكأنني أتمسك بحافة صاروخ، وآمل فقط أن أتمكن من النزول قبل أن ينعكس مساره." وأضاف في مقابلة هاتفية: "لقد رأيت هذا من قبل، وهذا لا يستمر إلى الأبد."

تدفقات رأس المال وتقلبات السوق

خروج 668.6 مليون دولار من صندوق VanEck Gold Miners ETF في سبتمبر، وهو أكبر تدفق للخارج منذ خمسة أشهر، يشير إلى أن بعض المستثمرين كانوا يشككون بالفعل في استدامة الارتفاع. ومع ذلك، ارتفع الصندوق بنسبة 115٪ هذا العام، وارتفع سهم شركة نيومونت، أكبر شركة تعدين أمريكية، بنسبة 131٪.

وجهة نظر مختلفة

ترى نانسي تنجلر، كبيرة مسؤولي الاستثمار والرئيس التنفيذي لشركة لافر تنجلر للاستثمارات، أن لتدفقات رأس المال هذه ما يبررها. وتقول: "لقد كنت متفائلة بشأن الذهب لسنوات، لكن ما أراه الآن يجعلني لا أنام في الليل. لقد أصبح الذهب صفقة 'خالية من المخاطر'، ولا أحد يشكك فيما إذا كان قد وصل إلى ذروته."

توقعات مستقبلية

تتوقع بونجسوند أن تستقر أسعار الذهب وأسهم شركات التعدين في الأشهر المقبلة، خاصة إذا لم يتمكن الاحتياطي الفيدرالي من إكمال خفضي أسعار الفائدة اللذين يتوقعهما السوق.

تقلبات متزايدة

الأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن سوق المعادن الثمينة، الذي لطالما فضل الاستقرار وخصائص الملاذ الآمن، بدأ يظهر تقلبات، هذا السوق الذي كان هادئًا نسبيًا أصبح الآن أكثر اضطرابًا. يوم الثلاثاء، ارتفع التقلب الفعلي لأسعار الذهب مقارنة بمؤشر S&P 500 إلى أعلى مستوى له منذ عام 2020.

نظرة على المستقبل

يقول جون تشامباجليا، الرئيس التنفيذي والمدير الإداري لشركة سبروت لإدارة الأصول: "مع قيام الناس بجني الأرباح، سيكون التقلب اليومي الأخير شديدًا للغاية." ويضيف تشامباجليا أنه لا يزال متفائلاً بشأن أسهم تعدين الذهب على المدى الطويل، ما لم تؤد هذه التقلبات والتقلبات السريعة في الأسعار إلى رد فعل متسلسل من "البيع الذي يؤدي إلى بيع أكبر". ويتوقع أن تحقق شركات التعدين هذه "أرباحًا طائلة هذا الربع" بسبب انخفاض التكاليف وارتفاع أسعار الذهب القياسية.

إعلانات الأرباح القادمة

من المقرر أن تعلن نيومونت عن نتائج الربع الثالث يوم الخميس، وتكشف أغنيكو إيجل عن النتائج الأسبوع المقبل، بينما لن تعلن باريك عن النتائج حتى نوفمبر.

المراهنات على الارتفاع

لا يزال المتداولون في المشتقات يراهنون على استمرار ارتفاع الذهب وأسهم الذهب. تقول ماندي شو، نائبة رئيس بورصة شيكاغو للخيارات ورئيسة استخبارات سوق المشتقات، إن حجم تداول الخيارات في صندوق SPDR للذهب ETF سجل رقمًا قياسيًا الأسبوع الماضي، ومعظم الطلب جاء من المستثمرين المتفائلين، "الذين يلاحقون ارتفاع الذهب من خلال أدوات الخيارات".

الحذر واجب

يبدو الآن أن هذه المراهنات متسرعة بعض الشيء. يتوقع كيبل من Sentiment Trader أنه على الرغم من أن أسهم تعدين الذهب قد تستمر في جني الأرباح مع ارتفاع أسعار الذهب، إلا أنها لا تزال ذات طبيعة مضاربة، وبالتالي فإن ارتفاع الدولار سيؤدي إلى عمليات بيع. يقول كيبل: "بمجرد أن يبدأ البيع، أعتقد أن مكاسب شهر أو شهرين ستتبخر في غضون أيام قليلة، وبعد ذلك سيقرر السوق الخطوة التالية."