يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي (الفدرالي الأمريكي) يستعد لخفض أسعار الفائدة مرة أخرى هذا الشهر، مدفوعًا بقلق متزايد بشأن سوق العمل الذي يشهد تباطؤًا. ومع ذلك، هذا التوازن الدقيق بين دعم النمو الاقتصادي والسيطرة على التضخم قد لا يستمر طويلاً.
هناك انقسام واضح داخل الفدرالي، حيث تحذر مجموعة كبيرة من صانعي السياسات من التسرع في خفض أسعار الفائدة، مشيرين إلى أن مستويات الأسعار تجاوزت الهدف المحدد لسنوات عديدة ولا تزال تواجه ضغوطًا تصاعدية. حتى أولئك المنفتحون على خفضين إضافيين هذا العام، يعربون عن عدم ثقتهم بشأن المضي قدمًا في هذا المسار إلى أبعد من ذلك.
كل هذا يشير إلى أن مسار تكاليف الاقتراض في الولايات المتحدة بحلول عام 2026 يحمل قدرًا كبيرًا من عدم اليقين، وهو أعلى بكثير مما تتوقعه الأسواق المالية حاليًا. فالبيانات الاقتصادية نفسها لا تساعد في توضيح الصورة، حيث تشير إلى اتجاهات متباينة: مرونة في النمو والإنفاق الاستهلاكي، في مقابل تباطؤ في التوظيف. كما أن الإغلاق الحكومي، الذي أدى إلى تجميد إصدار بعض البيانات الاقتصادية الهامة، يزيد الأمور تعقيدًا. وتتحول تصريحات مسؤولي الفدرالي الأسبوعية إلى مناظرة حادة بشكل متزايد.
تقع مهمة توحيد هذه المواقف المتباينة على عاتق رئيس الفدرالي، جيروم باول. وقد أشار إلى أن هناك خطرًا في تأخير اتخاذ إجراءات، مما يوحي بأن الفدرالي سيخفض أسعار الفائدة في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة القادم في 29 أكتوبر. فالنمو الضعيف في التوظيف على مدى الأشهر القليلة الماضية، إلى جانب المراجعات الهبوطية الكبيرة للبيانات الأولية، قد قلب الرأي السائد حول قوة سوق العمل الأمريكية. وباول يصف الوضع الحالي بأنه اقتصاد يتميز بـ "توظيف منخفض وتسريح منخفض" مع عدم وجود علامات على تسريح جماعي واسع النطاق، محذرًا من أن هذا التوازن قد يكون هشًا.
"أنت في وضع من المرجح أن ينعكس فيه المزيد من الانخفاض في الوظائف على معدل البطالة"، كما قال في مؤتمر اقتصادي في 14 أكتوبر.
واعتُبرت تصريحاته بمثابة ترسيخ للتوقعات بخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس هذا الشهر. ويتوقع المتداولون في أسواق العقود الآجلة هذا بالفعل، وهم على ثقة من أن هناك خفضًا آخر في شهر ديسمبر. وإذا كانوا على حق، فسوف يتماشى هذا مع التوقعات المتوسطة التي قدمها مسؤولو الفدرالي في الشهر الماضي.
لكن بعد ذلك، قد تصبح الأمور أكثر تعقيدًا، كما يقول رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس السابق، جيمس بولارد. ويضيف: "خفض سعر الفائدة في أكتوبر سيحدث. لكن في حين أن احتمالية إجراء تخفيضات لاحقة لا تزال قائمة، فإن حقيقة استمرار التضخم عند مستويات عالية وأن النمو يبدو قويًا إلى حد ما، تعرض خفض ديسمبر للخطر."
الحجة التي يتبناها المتشددون قوية بما يكفي لإقناع ثمانية من أصل 19 مسؤولًا في الفدرالي بالتوقع بأنه لن تكون هناك أي تخفيضات أخرى في أسعار الفائدة العام المقبل. ويرى الكثيرون أن أسعار المستهلكين تواجه تهديدًا مستمرًا من الرسوم الجمركية، وهو ما أبرزته مرة أخرى أحدث الاحتكاكات التجارية.
"لقد مرت 54 شهرًا على وصول التضخم إلى الهدف أو دونه"، كما يقول تيم ماهيدي، المستشار السابق لبنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو. "لا شك أن هناك مخاطر في سوق العمل، ولكن هناك أيضًا مخاطر تتعلق بالتضخم، خاصة إذا استمر الاقتصاد في الحفاظ على زخمه، كما يتضح من إعلان الحكومة الأسبوع الماضي عن احتمال فرض المزيد من الرسوم الجمركية."
داخل الفدرالي، يعتبر كل من المحافظ كريستوفر والر وميشيل بومان، وكلاهما من الحمائم، أن التوظيف هو مصدر القلق الأول.
وقد ظهر صوت جديد في المناقشات الداخلية للفدرالي: نيل كاشكاري، الذي حث على سلسلة من التخفيضات السريعة بمقدار 50 نقطة أساس، لكنه لا يزال حاليًا أقلية.
أحد العوامل التي تجعل التنبؤ بمسار أسعار الفائدة في العام المقبل أكثر صعوبة هو أن الفدرالي والاقتصاد الأمريكي سيشهدان تغييرات. تنتهي فترة رئاسة باول في مايو المقبل. وقد صرح الرئيس ترامب بأنه سيختار خليفة ملتزمًا بخفض تكاليف الاقتراض، وأنه سعى إلى طرق أخرى لدفع الفدرالي في هذا الاتجاه. ولكن في العام المقبل، سيحل رئيسا بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند ولوريتا ماستر، ودالاس لوري لوجان، وهما من المتشددين الذين أعربوا عن حذرهم بشأن المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة، محل الأعضاء المنتهية ولايتهم في اللجنة.
ترى ستيفاني روث، كبيرة الاقتصاديين في Wolfe Research LLC، أن التوازن بين مخاطر التوظيف والتضخم سيشكل النقاش حول سياسة الفدرالي في عام 2026، الأمر الذي قد يؤدي إلى اتخاذ إجراءات أكثر حذرًا مما يتوقعه المستثمرون حاليًا.
وتقول: "من المرجح أن يكون مقدار التخفيضات في أسعار الفائدة الذي سيقدمه الفدرالي في نهاية المطاف أقل مما تسعره السوق. وقد يتم إدراك ذلك في أوائل العام المقبل مع تشغيل الاقتصاد بشكل محموم بعض الشيء."
تحذير بالمخاطر: تعكس هذه المقالة وجهات نظر الكاتب الشخصية فقط، ولا تمثل سوى مصدر مرجعي. كما أنها لا تُعَد نصيحة استثمارية أو توجيهًا ماليًا، ولا تُعبّر عن موقف منصة Markets.com.عند التفكير في تداول الأسهم، ومؤشرات الأسهم، والفوركس (العملات الأجنبية)، والسلع، والتنبؤ بأسعارها، فتذكر أن تداول عقود الفروقات ينطوي على درجة كبيرة من المخاطرة وقد ينتج عنه تكبد خسائر فادحة.أي أداء في الماضي لا يشير إلى أي نتائج مستقبلية. المعلومات المقدمة هي لأغراض معلوماتية فقط، ولا تشكل مشورة استثمارية. تداول عقود فروقات العملات الرقمية ومراهنات فروقات الأسعار محظور لكل العملاء الأفراد في بريطانيا.
