تحليل تهديدات ترامب التعريفية وتأثيرها على الأسواق الأوروبية

يحذر بعض المراقبين في السوق من أن المستثمرين العالميين قد يقللون من عزم الرئيس الأمريكي دونالد ترامب على تنفيذ تهديداته الأخيرة المتعلقة بالرسوم الجمركية. في آخر تحديث لسياساته التجارية، أعلن ترامب أنه سيفرض رسومًا جمركية بنسبة 30٪ على السلع المستوردة إلى الولايات المتحدة من الاتحاد الأوروبي والمكسيك اعتبارًا من 1 أغسطس. كان رد فعل السوق الأوروبية على هذا الخبر فاتراً، حيث أغلق مؤشر Stoxx 600 الأوروبي يوم الاثنين (أول يوم تداول بعد رسالة ترامب إلى الاتحاد الأوروبي) على انخفاض طفيف بنسبة 0.06٪ فقط. وشهد يوم الثلاثاء عمليات بيع أعمق قليلاً، حيث انخفض المؤشر بنسبة 0.4٪، ولكن المزاج السائد في السوق كان في الأساس بسبب المخاوف بشأن النمو الاقتصادي بعد ارتفاع التضخم في الولايات المتحدة.

بالمقارنة مع الانهيار الذي حدث مباشرة بعد ما يسمى بإعلان "يوم التحرير" في وقت سابق من هذا العام، تمثل تحركات السوق هذا الأسبوع تناقضًا صارخًا في معنويات السوق - على الرغم من أن معدل الضريبة الجمركية الوشيكة للاتحاد الأوروبي أعلى من المعدل الذي تم تحديده في أبريل، إلا أن السوق بدأت "تسير كالمعتاد".

في 3 أبريل، في اليوم التالي لإعلان ترامب عن قائمة الرسوم الجمركية المماثلة التي تشمل فرض رسوم شاملة بنسبة 20٪ على سلع الاتحاد الأوروبي، انخفض مؤشر Stoxx 600 بنسبة 2.7٪. وفي يومي التداول التاليين، انخفض المؤشر بنسبة 5٪ و 4.5٪ على التوالي.

لماذا ردة فعل السوق الحالية أقل حدة؟

قد يكون أحد الأسباب وراء رد فعل السوق الأقل حدة اليوم هو أن المستثمرين يضاعفون رهاناتهم على ما يسمى بـ "TACO" - أي "ترامب دائمًا ما ينسحب في اللحظة الأخيرة" (Trump Always Chickens Out)، حيث يصر المشاركون في السوق على أن تهديدات الرسوم الجمركية التي يطلقها البيت الأبيض ليست سوى تكتيك تفاوضي ومن غير المرجح أن تتحقق بالفعل.

في الواقع، يبدو أن الكثيرين مقتنعون بأن الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة سيتوصلان إلى اتفاق قبل الموعد النهائي الوشيك الذي حدده ترامب في 1 أغسطس.

قال مايكل فيلد، استراتيجي الأسواق الأوروبية في Morningstar، يوم الأربعاء: "عندما يتعلق الأمر بالتهديدات الجمركية الأخيرة، فإن المستثمرين لا يشعرون بالقلق ببساطة." "بالتأكيد، يمكنك أن تعزو ذلك إلى الرضا عن النفس ... لكن تجربتهم في الأشهر القليلة الماضية تشير إلى أن التهديدات الجمركية حتى الآن هي مجرد وسيلة لإجلاس الناس على طاولة المفاوضات ولم تترجم إلى سياسة فعلية يتم تنفيذها."

تحذيرات من التهاون

ومع ذلك، يحذر آخرون من أن هذا النهج قد يؤدي إلى "إسقاط" بعض المستثمرين الذين يتوقعون التوصل إلى اتفاق.

قال أنتوني إسبوسيتو، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة AscalonVI Capital الاستشارية الاستثمارية الأسترالية: "أعتقد حقًا أن هذه الرسوم الجمركية ستُفرض في النهاية، ولا أعتقد أن الاتحاد الأوروبي سيستسلم بسهولة كما قد يأمل ترامب، وقد يؤدي هذا السيناريو إلى تباطؤ النمو العالمي في الناتج المحلي الإجمالي، ويحدث ذلك في فترة تتحمل فيها العديد من أكبر الاقتصادات في الاتحاد الأوروبي مستويات تاريخية عالية من الديون السيادية."

وأعرب مسؤولون أوروبيون عن تفاؤلهم بأن واشنطن وبروكسل تقتربان بشكل متزايد من إطار اتفاقية تجارية، لكنهم أوضحوا أيضًا أن الاتحاد الأوروبي مستعد لاتخاذ إجراءات مضادة إذا تضررت مصالحه الاقتصادية بسبب الرسوم الجمركية.

يعتقد كيفن يين، نائب رئيس الاستثمار في Asterozoa Capital في فينيكس، أريزونا، أن ترامب لديه هذه المرة حافز أكبر لتنفيذ تهديداته الجمركية.

قال يين في رسالة بريد إلكتروني: "لقد كانت رواية 'TACO' فعالة حتى الآن، ولكن الآن بعد أن اقتربت أسهم الولايات المتحدة من أعلى مستوياتها على الإطلاق وتظهر قدراً كبيراً من الرضا عن النفس بشأن التهديدات الجمركية المستمرة، فإن لدى ترامب ورقة مساومة إضافية للمضي قدماً، مما يزيد من احتمالية تحقيق معدل الضريبة الجمركية البالغ 30٪." "من ناحية أخرى، أظهر ترامب وباسيت حساسية أكبر تجاه أداء سوق السندات، وقد يمارس ارتفاع العائدات الأخير ضغوطًا على الرئيس وفريقه لإجبارهم على التراجع."

المخاطر التي تواجه الأسهم الأوروبية

كانت الأسهم الأوروبية في سوق صاعدة هذا العام، مدفوعة بتنويع المستثمرين على نطاق واسع من الأصول الأمريكية والوعود بتحفيز مالي كبير في المنطقة. ارتفع مؤشر Stoxx 600 بأكثر من 7٪ حتى الآن هذا العام، بينما ارتفع مؤشر DAX الألماني بنحو 21٪، وارتفع مؤشر FTSE MIB الإيطالي بنسبة 17٪.

يعتقد مراقبو السوق أن سيناريو فرض رسوم جمركية بنسبة 30٪ لديه القدرة على "إخراج" الارتفاع في المنطقة عن مساره.

قال فيلد من Morningstar: "هل ستقتل الرسوم الجمركية السوق الصاعدة في أوروبا؟ يعتمد ذلك حقًا على المستوى المحدد." "ستكون الرسوم الجمركية بنسبة 10٪، كما هو الحال في المملكة المتحدة، عقبة متواضعة - لكن الرسوم الجمركية بنسبة 30٪ يمكن أن تضعف بشدة النمو الاقتصادي في أوروبا في السنوات القادمة. قد لا يكون ذلك كافياً لتهدئة تدفق الأموال المتجهة إلى سوق الأسهم الأوروبية بالكامل، لكنه سيضعف بالتأكيد الزخم الحالي لأوروبا."

يتفق دان كوتسورث، محلل الاستثمار في AJ Bell، على أن تهديد ترامب الأخير، إذا تم تنفيذه، قد يعيق المزيد من النمو في التقييمات الأوروبية.

قال: "لقد كان أداء أوروبا قوياً للغاية هذا العام، وذلك بفضل المستثمرين الذين يبحثون عن تقييمات أرخص من الولايات المتحدة، وتوقعات الحكومة الألمانية بزيادة الإنفاق على مجالات مثل الدفاع والبناء." "الرسوم الجمركية المرتفعة لديها القدرة على إفساد هذه الحفلة وقد تؤدي إلى جولة من جني الأرباح من قبل المستثمرين."

من ناحية أخرى، يتبنى أنتوني ويليس، كبير الاقتصاديين في Columbia Threadneedle، وجهة نظر أكثر تفاؤلاً. وقال: "من الجدير بالذكر أن صادرات الاتحاد الأوروبي إلى الولايات المتحدة تمثل حوالي 18٪ إلى 20٪ من إجمالي صادراتها - مما يترك الكثير من التجارة التي لن تتأثر بإجراءات إدارة ترامب." "في الواقع، يبدو أن نتيجة فرض الولايات المتحدة رسومًا جمركية على الجميع هي أن العديد من البلدان تبحث عن فرص تجارية أخرى."

استراتيجيات التداول في ظل حالة عدم اليقين

عندما يتعلق الأمر بالتداول في ظل حالة عدم اليقين، يحذر إسبوسيتو من AscalonVI من أن سيناريو الرسوم الجمركية بنسبة 30٪ سيجعل "معظم فئات الأصول في المنطقة ... تشعر بالضغط."

قال: "ومع ذلك، إذا استمر الإنفاق الدفاعي في الارتفاع، واستمر البنك المركزي الأوروبي في الحفاظ على أسعار الفائدة عند حوالي 2٪، واستمرت المعادن النفيسة في الارتفاع، فقد نشهد أداءً متفوقًا نسبيًا لقطاعات الدفاع والمالية والتعدين." "من وجهة نظر التداول، سأكون متفائلاً بشأن المعادن النفيسة، وحذرًا بشأن الأسهم الأوروبية والأمريكية."

وأضاف يين من Asterozoa أنه إذا تم تنفيذ الرسوم الجمركية التي اقترحها ترامب بالكامل، فإنه يتوقع أن يشهد بيعًا لسندات الخزانة الأمريكية، بينما ترتفع أسعار الذهب والأسهم الصناعية الأمريكية. "قد تتضرر الشركات المصدرة الأوروبية، مثل شركات السيارات (مصنعي المعدات)."