تحليل موجة ارتفاع أسعار الذهب الحالية

يقول المثل في مدينة لندن المالية: "خصص 5% من محفظتك للذهب، وادعُ ألا يرتفع سعره". ولكن، يبدو أن الذهب يصر على الارتفاع. لقد اقترب سعر الذهب حاليًا من 3800 دولارًا للأوقية، وليس هذا الارتفاع مقصورًا على الدولار فحسب، بل وصل الذهب المقوم بالجنيه الإسترليني أيضًا إلى مستويات قياسية تقترب من 2800 جنيه إسترليني للأوقية.

حتى بالفرنك السويسري، الذي يعتبر أحد "العملات الصعبة" المعترف بها عالميًا وأقل عرضة لخطر الانخفاض في قيمتها مقارنة بالعملات القانونية العادية، أظهر الذهب أداءً قويًا للغاية. تجاوز ارتفاع الذهب المقوم بالفرنك السويسري 25% منذ بداية هذا العام (33% بالجنيه الإسترليني و44% بالدولار الأمريكي).

السؤال الذي يطرح نفسه: هل سيستمر هذا الارتفاع؟ وهل هذا الارتفاع يستدعي القلق؟ دعونا نلقي نظرة على التاريخ، ونرى ما إذا كانت الدورات السابقة يمكن أن تقدم لنا أي إشارات.

نظرة على الدورات الصعودية والهبوطية التاريخية للذهب

في الذاكرة الحديثة، كانت الفترة الأكثر قتامة للذهب هي تلك التي سبقت انفجار فقاعة التكنولوجيا في عام 2000. بعد أن بلغ الذهب ذروته في عام 1980 (نهاية دورة التضخم المرتفع)، انخفض إلى أدنى مستوياته في عام 1999. خلال هذه السنوات الـ 19، كان العالم (إجمالاً) في مرحلة "نمو خالٍ من التضخم" - حتى مع النمو الاقتصادي القوي، ظلت أسعار الفائدة في انخفاض.

بعد ذلك، دفعت كل من صعود الصين والإفراط في الاستدانة الغربية الأسواق نحو الأزمة المالية عام 2008. استمرت مكاسب الذهب حتى عام 2011، ويرجع ذلك جزئيًا إلى خصائصه كملاذ آمن، وجزئيًا إلى الدعم الذي قدمته طفرة السلع الأساسية التي غذتها التنمية الصينية السريعة.

بحلول عام 2011، لم تعد الأسباب الأخرى التي تدعم ارتفاع الذهب مقنعة. لم يؤدِ التيسير الكمي إلا إلى تضخم أسعار الأصول، ولم يتسبب في تضخم في مجالات أخرى. بدأ الاقتصاد الأمريكي في التعافي، وقوي الدولار الأمريكي. استعادت أسواق الأسهم (وخاصة الأسهم الأمريكية) جاذبيتها.

شهد الذهب دورة هبوطية حادة من 2011 إلى 2016، مدفوعة بمخاوف الانكماش وفقاعة السندات المتضخمة باستمرار (هذا الرأي مثير للجدل). كما أن نهاية المرحلة الأكثر حدة من أزمة منطقة اليورو قللت من الطلب على الذهب.

بالنظر إلى الوراء، قد يكون هناك عاملان أثارا انتعاشًا متقطعًا في أسعار الذهب بعد عام 2016. أولاً، تصاعد التوترات الجيوسياسية (أحداث نموذجية تشمل انتخاب ترامب رئيسًا للولايات المتحدة وتصويت خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي). ثانيًا، في الواقع، مثّل عام 2015 نهاية لدورة الانكماش في العديد من الاقتصادات الرئيسية. منذ ذلك الحين، حتى خلال فترة الانهيار الاقتصادي الناجم عن جائحة كوفيد-19، لم ينخفض تضخم أسعار المستهلك في كل من بريطانيا والولايات المتحدة إلى المستويات المتدنية التي شهدها عام 2015.

خلال جائحة كوفيد-19 وما بعدها، عزز الذهب مكاسبه وسط التقلبات، حتى بدأ مرة أخرى في الارتفاع بشكل كبير في أوائل عام 2024. المحرك الرئيسي الحالي لارتفاع الذهب هو مخاوف السوق بشأن النظام النقدي.

بشكل أساسي، بعد أن أدركت الدول غير الغربية أن الولايات المتحدة لديها القدرة الكاملة على استخدام هيمنتها النقدية كسلاح اقتصادي، قامت البنوك المركزية لهذه الدول على مدى سنوات بزيادة حيازاتها من الذهب بشكل كبير كبديل للدولار الأمريكي.

إذا فكرت في الأمر، فإن هذا مجرد تجسيد عالمي لمشكلة أكثر جوهرية: في عالم تعاني فيه الحكومات من ضائقة مالية، ولم تعد الدول تسعى إلى التعاون بشكل أعمى (بل وتتعادى في بعض الأحيان)، هناك نقص في الثقة في "ما إذا كانت الوعود والعقود المقدمة من الآخرين ستظل موثوقة".

بشكل عام، فإن العوامل الأساسية التي تدفع ارتفاع الذهب الحالي هي "الخوف من التغيير الجذري، والقلق بشأن الأخبار السيئة، ونقص الثقة" - وليس أي شيء آخر.

ما الذي سينهي موجة ارتفاع أسعار الذهب الحالية؟

إذا كان هذا هو الحال، فما الذي يمكن أن ينهي موجة ارتفاع أسعار الذهب؟ هنا، لا نعني بـ "النهاية" تصحيحًا قصير الأجل أو تراجعًا طفيفًا، بل نعني تكرارًا لدورة هبوطية مماثلة لتلك التي حدثت بين عامي 2011 و 2016. يعتمد هذا بشكل أساسي على عاملين مترابطين: العوامل المالية والعوامل الجيوسياسية.

من الناحية المالية، طالما استمرت البلدان في التصرف "دون قيود على الإنفاق" وتأجيل مشاكل الديون إلى أجل غير مسمى، فسيكون النظام المالي عرضة للخطر. سواء كان ذلك بسبب المخاوف بشأن التضخم أو تمرد سوق السندات أو التخلف عن سداد الديون، فإن جاذبية الذهب كأصل ملاذ آمن ستستمر.

من الناحية الجيوسياسية، إذا قررت البلدان أن الدولار الأمريكي لم يعد موثوقًا به، والحقيقة هي: لا توجد عملة قانونية أخرى يمكن أن تحل محله، فسيكون الذهب بمثابة "أصل غير مسجل" (وليس "وعدًا من الآخرين")، وهو بديل مؤقت حتى يظهر أصل احتياطي أكثر جاذبية (قد يستغرق هذا وقتًا طويلاً).

أخيرًا، إذا كانت "الأصول المادية" الأخرى أكثر جاذبية نسبيًا، فقد ينخفض الاهتمام بالذهب. ولكن في الوقت الحالي، تقترب أسواق الأسهم الأمريكية من مستويات قياسية، وأسعار العقارات ليست رخيصة على الإطلاق، ولا يبدو أن الذهب لديه الكثير من المنافسين على المدى القصير.

إذا أردنا تخمين ما الذي سينهي في النهاية موجة ارتفاع أسعار الذهب هذه، فربما يكون الأمر الأكثر ترجيحًا هو "عودة الولايات المتحدة إلى الانضباط المالي".

سيكون هذا بالتأكيد مفاجأة كبيرة. من الواضح أن الناس غير راغبين تمامًا في الاعتراف بأن "سياسات الرئيس الأمريكي ترامب قد تكون لها بعض الجوانب الإيجابية، وقد تؤدي إلى إيرادات مالية تفوق التوقعات". ولكن تستحق المناطق العمياء للإدراك الجماعي الاهتمام - لأن المفاجآت الكبيرة في السوق غالبًا ما تنبع منها.

ومع ذلك، هذا ليس نتيجة تستحق المراهنة عليها بكثافة في الوقت الحالي.

توصيات بشأن تخصيص الذهب

لذلك، إذا كنت قلقًا بشأن حيازاتك من الذهب (على سبيل المثال، من وجهة نظر التقييم، قد تكون نسبة الذهب في محفظتك الاستثمارية أعلى بكثير مما كانت عليه في بداية العام)، فيمكنك تقليلها إلى نسبة التخصيص العادية. بعبارة أخرى، إذا كنت تعتقد أن الذهب يجب أن يمثل 5% من محفظتك، وكانت النسبة الحالية 10%، فقم بتقليلها إلى النصف.

ولكن حتى الآن، لم تظهر على الذهب علامات نموذجية على "الوصول إلى الذروة" (مثل الظهور على أغلفة المجلات وما إلى ذلك) - هذه الأنواع من الإشارات هي التي تجعلني أعتقد حقًا أن هذه الموجة من ارتفاع الأسعار تقترب من نهايتها.